黃金投資價(jià)值并未終結(jié)

　　黃金具有商品、金融雙重屬性，占據(jù)美林投資時(shí)鐘兩個(gè)區(qū)間。
　　
　　黃金周期性對(duì)應(yīng)的價(jià)格上升期已過，貨幣性對(duì)應(yīng)的價(jià)格防御期還在。
　　
　　經(jīng)過10余年牛市后的黃金，在今年4月和6月出現(xiàn)大幅下跌。之后，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松（QE）退出預(yù)期的干擾，金價(jià)在1300美元/盎司附近疲弱振蕩半年有余。
　　
　　一時(shí)間，金價(jià)泡沫破滅之說甚囂塵上。金價(jià)是否有泡沫？若有泡沫，何時(shí)破滅？通過經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典的周期分析工具“美林投資時(shí)鐘”，結(jié)合黃金內(nèi)在屬性，或許能夠?qū)ι鲜鰡栴}給出解答。
　　
　　黃金與美林投資時(shí)鐘
　　
　　黃金具有商品、金融雙重屬性。其既有石油、銅、鉛、鋅等大宗商品的周期屬性，又有美元、歐元等紙幣的防御屬性。
　　
　　美林投資時(shí)鐘將經(jīng)濟(jì)周期與資產(chǎn)輪動(dòng)關(guān)聯(lián)起來，其經(jīng)濟(jì)周期分為衰退、復(fù)蘇、過熱、滯脹四個(gè)階段，每一階段對(duì)應(yīng)一種最佳投資資產(chǎn)，依次為債券、股票、大宗商品、現(xiàn)金。
　　
　　借助美林投資時(shí)鐘的分析框架，將黃金內(nèi)在屬性與之匹配，可對(duì)金價(jià)牛市是否結(jié)束作出判斷。
　　
　　美林投資時(shí)鐘內(nèi)在關(guān)聯(lián)
　　
　　“經(jīng)濟(jì)上行，通脹下行”構(gòu)成復(fù)蘇階段。此階段，股票對(duì)經(jīng)濟(jì)有超預(yù)期正面表現(xiàn)，其相對(duì)債券、現(xiàn)金、大宗商品有超額收益。
　　
　　“經(jīng)濟(jì)上行，通脹上行”構(gòu)成過熱階段。此階段，大宗商品收益最好，通脹上升增加現(xiàn)金持有成本，加息降低債券收益率，股票價(jià)值仍較高。
　　
　　“經(jīng)濟(jì)下行，通脹上行”構(gòu)成滯脹階段。此階段，持有現(xiàn)金最明智，股票對(duì)經(jīng)濟(jì)有超預(yù)期負(fù)面反應(yīng)，債券收益率相對(duì)提高，大宗商品陷入低谷。
　　
　　“經(jīng)濟(jì)下行，通脹下行”構(gòu)成衰退階段。此階段，債券表現(xiàn)最好，通脹壓力下降，降低大宗商品收益，貨幣政策趨松，降低現(xiàn)金收益，股票收益最差。
　　
　　牛市尚未結(jié)束，金價(jià)中途休息
　　
　　根據(jù)美林時(shí)鐘周期輪動(dòng)與投資品轉(zhuǎn)換關(guān)系，大宗商品在“經(jīng)濟(jì)上行，通脹上行”時(shí)收益最好；現(xiàn)金在“經(jīng)濟(jì)下行，通脹上行”時(shí)是明智選擇。
　　
　　黃金具有商品、金融雙重屬性，以及大宗商品的周期性和貨幣的防御性，在美林時(shí)鐘里占據(jù)兩個(gè)區(qū)間。
　　
　　不同于20世紀(jì)90年代的網(wǎng)絡(luò)科技革命，2000年以后美國(guó)以大肆印鈔為手段提振經(jīng)濟(jì)，在世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，通脹水平明顯上升。
　　
　　“經(jīng)濟(jì)上行，通脹上行”，正是體現(xiàn)大宗商品周期性價(jià)值的經(jīng)濟(jì)區(qū)間。相比其他大宗商品，黃金產(chǎn)量更低，供應(yīng)增長(zhǎng)緩慢，更具配置價(jià)值，金價(jià)由此爬升。
　　
　　以2008年次貸危機(jī)為標(biāo)志，美國(guó)貨幣刺激經(jīng)濟(jì)政策失靈，隨著主要經(jīng)濟(jì)體短期貨幣刺激效應(yīng)遞減，世界經(jīng)濟(jì)增速開始放緩，通脹水平繼續(xù)上升。
　　
　　“經(jīng)濟(jì)下行，通脹上行”，正是體現(xiàn)現(xiàn)金資產(chǎn)防御性價(jià)值的經(jīng)濟(jì)區(qū)間。相比主權(quán)貨幣，黃金供給不受人為控制，更具防御保值價(jià)值，金價(jià)雖無大漲，卻更難大跌。