周評：雙底突破宣告失敗 作多或作空都將更為謹慎

　　本周國際現(xiàn)貨金價以727.20美元開盤，最高上試769.25美元，最低下探721.60美元，截至周五午盤時分報收732.25美元，較上個交易周上漲8.1美元，漲幅1.12％，周K線呈現(xiàn)一根沖高回落的倒T字陽。

　　本周金價在美元高位振蕩中亦跌宕起伏，目前金價日K線組合在技術(shù)面上再度呈現(xiàn)似欲進一步破位下跌的表象，然而筆者以為不宜過于盲目斷言金價的短期方向。近期金價的波動再度與美元維持著較好的負相關(guān)聯(lián)，故短期金價的突破仍將視美元強弱的臉色行事。筆者之見，短期不宜過渡看待美元的強勢，但周初作多金價的激情遭遇隨后的冰凍后，亦不可對短期金價走勢過于樂觀，但同樣亦不必過于悲觀�？傮w而言，讓我們進一步洞悉短期美元的前景來判斷金價的方向應(yīng)該可取。

 　　毫無疑問，伴隨歐美經(jīng)濟漸趨衰退的征兆，以及金融危機誘發(fā)的流動性不足，當(dāng)前市場看多美元，看空美元標的的大宗商品已形成高度一致。而我們知道，當(dāng)這種過于一致的觀點經(jīng)歷相對過長的時間持續(xù)后，市場必將出現(xiàn)逆大多數(shù)人意愿的市場修正。因為我們知道，金融市場中真正賺錢的人是少部分，而這少部分人一定不是市場羊群效應(yīng)的長期追隨者。就至少未來半年至一年的時間，筆者依然維持對美元的強勢運行判斷，而原油等大宗商品，以及商品屬性極強的貴金屬也可能受需求減弱影響而難有作為。但市場運行總處在波浪式的運行中，而不是直線到達中長期目標位，中短期市場運行過激，必將面臨修正。這些修正可能包括美元階段性將迎來調(diào)整，基本金屬、原油價格以及貴金屬可能迎來超跌反彈，這些市場修正在很大程度上緣于中期技術(shù)要求。當(dāng)然，時值周末，這種修正的格局還沒有出現(xiàn)明顯苗頭。

　　就金融危機對市場影響而言，至少暴露出來的歐美金融機構(gòu)流動性危機已得到很大程度的緩解。至于還存在多少尚未暴露的金融危機死角，那是后話，肯定會有，但我們沒有必要盲目猜忌�？纯瓷现芄�布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，糟糕的零售數(shù)據(jù)以及極其低迷的消費者信心，都示意美國的中期經(jīng)濟不容樂觀。而美元近期的上漲明顯呈現(xiàn)脫離經(jīng)濟層面指引的過激，當(dāng)然，我們可能解釋為市場對歐洲經(jīng)濟更甚憂慮下的美元被動上漲，但這種被動在技術(shù)層面上也同樣顯得有些過激。自7月中旬以來，美元在約三個半月的時間里大幅上漲約23％，期間未有經(jīng)歷時間相對充分的調(diào)整，中短期美元多頭的獲利巨大。但是，我們從上周進一步看到基金已在美元期貨市場明顯的獲利兌現(xiàn)舉動。這示意繼續(xù)看多美元無疑是一件非常冒險的事情，對應(yīng)于黃金市場，我們或許不應(yīng)感到階段性金市的糟糕局面還會進一步持續(xù)。

　　截至10月28日當(dāng)周，基金進一步降低在紐約期貨交易所中的美元期貨持倉頭寸，基金持有的美元期貨凈多頭寸從10月21日當(dāng)周的26114手大幅減持7073手至19041手�；�金在美元期貨市場的作多獲利兌現(xiàn)最初始于9月16日當(dāng)周。隨后盡管美元進一步大幅上行，但基金并未進一步明顯增持美元期貨多頭，而是在靜靜享受美元期貨多頭獲利的進一步放大。然而在10月21日后，基金進一步加大了美元期貨多頭獲利兌現(xiàn)的腳步，目前基金持有的美元期貨凈多頭寸相對于9月16日的最大值已降低近一半。筆者以為，近幾周的美元可能難以再續(xù)此前的凌厲上行態(tài)勢，只是我們還難以作出對其調(diào)整強弱的判斷。

　　本周消息面上對市場影響最大的莫過于歐洲各國央行的大舉降息，英國央行大舉降息150個基點，歐洲央行宣布調(diào)降歐元利率50個基點。按照以往的思維慣性，降息將降低該貨幣資產(chǎn)的吸引力，進而利空該貨幣體系。周四歐洲各國央行宣布降息后最終也的確形成了這樣的市場效果，然而筆者認為非常時期的這種慣性思維未必真正正確。因為當(dāng)前市場并不太關(guān)注什么貨幣資產(chǎn)是否更具吸引力，在金融危機的大背景下，一切金融資產(chǎn)都將面臨較大不確定性風(fēng)險，投資者反而更愿意持有貨幣，而不是金融資產(chǎn)。在投資者愿意持有貨幣意愿的基礎(chǔ)上，肯定更愿意持有經(jīng)濟、金融風(fēng)險更小國家的主流貨幣。因為一個國家金融越穩(wěn)定，經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢或經(jīng)濟前景預(yù)期越良好，那么在金融危機的大背景下持有其貨幣的風(fēng)險度也就越小。近期歐元的大幅貶值主要就是緣于市場對歐洲經(jīng)濟前景缺乏信心，認為歐洲央行沒有表現(xiàn)出象美國央行一樣應(yīng)對金融危機的統(tǒng)一協(xié)調(diào)與果敢，但近期歐元區(qū)央行的行動已明顯改善，紛紛加大了為金融系統(tǒng)的注資。歐洲央行與英國央行進一步大幅降息，反而應(yīng)該激發(fā)市場對歐元區(qū)央行治理金融危機的信心，進而可能形成對歐元的利好。

　　同樣在筆者談?wù)擖S金以前先來淺析白銀。筆者上周即談到一個現(xiàn)象，基金持有的白銀凈多頭寸已降至近幾年來的絕對低位水平，這在以往都是戰(zhàn)略作多白銀的極佳時機，因為這示意基金基本耗光了打壓銀價的子彈。從基金在10月21～28日于COMEX市場期銀的持倉變動來看，基金已在逆銀價的下跌回補期銀多頭，這可是銀價自7月15日見頂19.46美元大幅下跌后的頭一遭多頭回補舉動，示意銀價可能迎來超跌反彈，而本周銀價的表現(xiàn)也的確強于其它基本金屬。

　　而目前金市的資金流向也顯示短期不應(yīng)盲目看空金價。截至10月28日當(dāng)周，基金一如我們預(yù)期地在期金市場大幅打壓金價，但我們亦獲得了來自倫敦市場的強勁現(xiàn)貨買盤信息，該信息一改前兩周在現(xiàn)貨市場的強勁拋壓。基金在COMEX市場中的期金凈頭寸進一步大幅下降，由10月21日當(dāng)周的99202手大幅下降20887手至78315手，該凈多頭寸為07年8月28日當(dāng)周以來新低，也基本觸及近3年以來的基金凈多谷底位置。其中基金多頭減持8313手，新增空頭12574手。該數(shù)據(jù)給了我們一個關(guān)于基金在黃金市場流動性緊缺緩解的提示。基金打壓金價有兩種方式，一種是直接利用已有的多頭庫存平倉來打壓金價，另外一種是新建空頭打壓金價。在基金處于流動性困境的時候，打壓金價最好是采用平倉多頭庫存的手法，而不是新建空頭。因為新建空頭會重新占用更多的保證金。10月21～28日當(dāng)周，基金采用了兩種手法相結(jié)合的方式來進一步打壓金價，且新建空頭成為打壓金價的主要力量，而并不象此前幾周以多頭減持打壓金價為主�？梢�，基金在目前價位已有些惜售多頭，此外流動性緊張的局面似乎也得到了緩解。

　　故基于近兩周現(xiàn)貨市場的逢低承接強勁，我們亦不宜過分悲觀看空金價。但同時，這種現(xiàn)貨市場的逢低承接從10月23日以來已經(jīng)持續(xù)兩周，短期多空的博弈只能說是平分秋色，尚未見乙方取得決定性勝利。但由于目前整個商品市場及黃金市場的人氣總體趨空，故這種盤整遲遲沒有打破的格局隨著時間的推移將越來越對多頭不利。在金價沒有取得實質(zhì)性突破前我們都應(yīng)該謹慎參與，即便參與，也需做好止損設(shè)置。

　　而實際上我們周初曾有較大信心認為一輪較強的反彈可能到來，目標甚至可能在850美元以上，在周一的會員版周評中我們亦對會員維持著這種觀點。并指導(dǎo)會員在728美元下方開始進行多頭布局，直到周二金價突破740美元我們?nèi)栽谥笇?dǎo)會員進行買進，而周二金價5％的長陽線也給了我們印證看漲觀點的信心。但是，我們依然秉持分析與實際的操作指導(dǎo)是完全的兩碼事，我們認為在周二長陽的基礎(chǔ)上，周三應(yīng)該是一根慣性的中長陽進一步突破上行，進而使得短期金價形成雙底回升。當(dāng)周三金價在美國開盤前還維持相對盤弱的運行格局時，我們維持了操作上的謹慎，認為日內(nèi)金價有意外回蕩至740美元下方的可能。故建議會員將多頭在755美元止盈。隨后金價回蕩至740美元下方后，我們又建議會員全部回補了多頭。因為我們認為在剩下的2天多頭仍有進一步組織反攻的可能。周四，當(dāng)金價在740美元一帶盤整突破上行后，我們發(fā)現(xiàn)缺少美元回落以及商品金屬、原油超跌反彈的配合，只有貴金屬中的金、銀、鈀維持強勢運行，這再度讓我們感到持有多頭的不協(xié)調(diào)，故建議會員再度于750美元進行了止盈設(shè)置。隨后金價果真意外大幅回蕩至730美元，進而使得短期金價再度迷離的表象。近期的雙底突破可以說宣告失敗了，但同樣，基于對美元資金流向、短期金市的資金流向分析，我們對作多或作空都將維持更為謹慎的觀點與手法，周五的市場仍存在產(chǎn)生意外變數(shù)的可能，這種變數(shù)我們在近兩個月已多次領(lǐng)教。