看空美元回避黃金 短期遠(yuǎn)離原油

　　我們?cè)诩~約下榻的酒店位于核心街區(qū)。這里距離華爾街有一些距離，但離百老匯比較近。

　　與之前在其他城市見聞不同，大家一到華爾街，立即感受到了金融危機(jī)帶來(lái)的實(shí)質(zhì)性變化。

　　“人們臉上笑容都沒有了，華爾街上充斥了失望的表情，看得出很多人或剛被裁員或正忙于尋找新工作，金融業(yè)一片蕭條。站在紐交所門口各類游行抗議的人比比皆是，甚至有行為藝術(shù)家用行為藝術(shù)的方式站在紐交所門口抗議華爾街的貪婪。”

　　25日10：00－14：30 Citi Group

　　長(zhǎng)期看空美元，會(huì)重復(fù)日元的狀態(tài)，黃金無(wú)法估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，回避黃金，短期遠(yuǎn)離原油。

　　上午10點(diǎn)鐘，我們受邀坐在了花旗大廈最高層的觀賞大廳里。陽(yáng)光明媚，下面風(fēng)景迷人。

　　花旗接待我們的人也很多，包括經(jīng)濟(jì)學(xué)家，研究大宗商品的，還有客戶關(guān)系與銷售全球總監(jiān)等，一共八人。其中有兩個(gè)MD是華人，對(duì)我們非常熱情，邀請(qǐng)我們參觀了他們的交易大廳，那里的條件非常好。

　　花旗的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)我們說(shuō)，9月14-19日這周的一系列事件使美國(guó)金融系統(tǒng)近于崩潰，這加深危機(jī)程度，進(jìn)一步推后了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)間。

　　“從目前情況看，金融領(lǐng)域遭受的沖擊遠(yuǎn)超過非金融領(lǐng)域，原因在于金融領(lǐng)域的過度杠桿。各項(xiàng)指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步下滑。大規(guī)模去杠桿化預(yù)示著本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整將是一個(gè)緩慢的過程。美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)將波及全球造成歐洲日本等國(guó)家的經(jīng)濟(jì)衰退�！被ㄆ旖�(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)。

　　花旗認(rèn)為，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)需求有穩(wěn)定跡象，但信貸緊縮將壓制需求，價(jià)格需進(jìn)一步下探達(dá)到均衡。但是美國(guó)房地產(chǎn)抵押債券嚴(yán)重超賣，其交易價(jià)格顯示美國(guó)房產(chǎn)價(jià)格還要下跌50%，與實(shí)際情況背離較大。

　　他們覺得目前美國(guó)的市場(chǎng)估值合理，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)尚未消除，但選股機(jī)會(huì)漸漸顯露。相對(duì)強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及業(yè)績(jī)的可預(yù)測(cè)性是股票跑贏指數(shù)的關(guān)鍵。財(cái)政刺激有利于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)板塊，特別是電力以及電力設(shè)備行業(yè)。美國(guó)發(fā)電和電網(wǎng)投資不足，導(dǎo)致供求缺口，即便經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，該缺口依然存在。緊張的電力供求關(guān)系將保證電力設(shè)備企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。在企業(yè)盈利普遍衰退的大背景下，電力設(shè)備板塊業(yè)績(jī)的可預(yù)測(cè)性為股價(jià)提供強(qiáng)力支持，因此花旗對(duì)其推薦。

　　花旗對(duì)于貨幣的看法，與此前我們?cè)谌A盛頓交流時(shí)世界銀行的官員相反。他們是長(zhǎng)期看空美元，認(rèn)為美元會(huì)重復(fù)日元的狀態(tài)，長(zhǎng)期疲軟。在去杠桿化過程中，CARRY TRADE規(guī)模將大大縮減。

　　在商品方面，花旗主要看好鎳、鋅，廠商減產(chǎn)，供求關(guān)系好轉(zhuǎn)；同時(shí)看好天然氣。認(rèn)為黃金無(wú)法估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，因此回避黃金。短期遠(yuǎn)離原油，認(rèn)為年底前跌到70-80美元。不看好銅，銅庫(kù)存在不斷增加。

　　25日15：30－17：00

　　Oppenheimer Funds

　　如果不能很好地監(jiān)督控制公司，這將導(dǎo)致更大風(fēng)險(xiǎn)

　　下午我們?cè)贠ppenheimer Funds見到了董事總經(jīng)理李山泉。對(duì)于這位從國(guó)務(wù)院研究發(fā)展中心走向華爾街打拼的基金人，我們團(tuán)隊(duì)里的人很多都和他相識(shí)，甚至熟知。

　　圈子外的人如果和他接觸不多，可能會(huì)覺得他很低調(diào)。但我們熟悉他的人都感覺他還是很能“侃”的。交流了1個(gè)半小時(shí)，“他的嘴巴基本上就沒怎么停過。”團(tuán)里的一位基金公司副總經(jīng)理說(shuō)。

　　李山泉和我們談了很多關(guān)于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)和投資的問題。他的觀點(diǎn)是“中國(guó)政府不要有抄底思想，目前的價(jià)格可能不是底。因?yàn)椴磺宄�資產(chǎn)具體情況，以為廉價(jià)的資產(chǎn)可能并不廉價(jià)”。

　　即便成功入股了類似摩根這樣的投行，由于國(guó)內(nèi)缺乏有全球資本市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的高級(jí)人才，結(jié)果并不能很好地監(jiān)督控制公司，這將導(dǎo)致更大風(fēng)險(xiǎn)。

　　“他的說(shuō)法乍一聽上去好像是說(shuō)中國(guó)人不行，讓人感覺有點(diǎn)不舒服。但是實(shí)際上還是很中肯的�！�

　　一位基金公司老總稱，“他的意思就是說(shuō)，我們很難判斷底部，抄底是不現(xiàn)實(shí)的。所以中國(guó)如果要買就跟著別人買，不要強(qiáng)出頭。別人買多少，咱們就買多少。這樣比較*譜�！�

　　李山泉還建議中國(guó)政府不要因?yàn)镼DII投資業(yè)績(jī)差就不發(fā)展QDII業(yè)務(wù)，要真正了解國(guó)外市場(chǎng)的運(yùn)作必須走出去，需要交一定學(xué)費(fèi)。

　　25日18：30－22：00 TCFA

　　索羅斯基金內(nèi)部對(duì)本次危機(jī)的深度和廣度都非常悲觀，一直在賣空，目前尚未改變觀點(diǎn)。

　　晚上我們和旅美中國(guó)金融協(xié)會(huì)（TCFA）的華人們共進(jìn)晚餐。共有30個(gè)人，我們18個(gè)，TCFA12個(gè)。這是一個(gè)很溫馨的聚會(huì)。我們看到了很多做對(duì)沖基金的老朋友。這些家伙們?cè)诿绹?guó)金融界都做得相當(dāng)不錯(cuò)，金融危機(jī)對(duì)他們的職業(yè)還不會(huì)構(gòu)成什么威脅。

　　總體感覺，大家對(duì)此次金融危機(jī)的體驗(yàn)完全不同。有的人情緒比較波動(dòng)，也有的人比較消沉，但也有的人看上去蠻不在乎。

　　“有兩個(gè)女孩一直樂呵呵地，胃口也出奇地好。晚餐基本上都是肉類為主，很大很大的牛排。我一塊都很難吃下去，但那兩個(gè)女孩吃了一塊又一塊�！辈秃笠晃换�金公司總經(jīng)理對(duì)大家說(shuō)，并且一直難以置信地?fù)u著頭。

　　華人投資家江平說(shuō)政府讓Lehman破產(chǎn)這一招很差，直接導(dǎo)致了市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)（我們聽他的意思其實(shí)是說(shuō)很“損”）。政府救市措施實(shí)際上幫助窮人的，國(guó)會(huì)應(yīng)該意識(shí)到這一點(diǎn)。美國(guó)通過大幅度放松銀根政策解決危機(jī)，將導(dǎo)致通脹以及未來(lái)資產(chǎn)價(jià)格上升。目前上很多資產(chǎn)很便宜，應(yīng)該LONG。江平覺得中國(guó)現(xiàn)在是發(fā)展QDII的好時(shí)機(jī)，有這么多廉價(jià)資產(chǎn)在市場(chǎng)上。

　　SOROS基金的一位仁兄則告訴我們，在索羅斯基金內(nèi)部對(duì)本次危機(jī)的深度和廣度都非常悲觀，一直在賣空，目前尚未改變觀點(diǎn)。

　　LAZARD的人士說(shuō)，去杠桿化對(duì)對(duì)沖基金影響非常巨大。高昂的借貸成本使對(duì)沖基金leverage-up的盈利模式無(wú)法維系。未來(lái)對(duì)沖基金規(guī)模將急劇萎縮。

　　DS的朋友比較同意未來(lái)經(jīng)濟(jì)面臨通脹壓力的觀點(diǎn)，但他更傾向于是滯脹。認(rèn)為美國(guó)房地產(chǎn)抵押債券過分低估。本次危機(jī)百年未見。

　　近來(lái)發(fā)生事件動(dòng)搖了美國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本規(guī)則，政府可以隨便改變游戲規(guī)則，禁止賣空、WIPEOUT股東權(quán)益等等，都是原來(lái)不可想象的。另外，能活下來(lái)的銀行基本不會(huì)參加政府救助計(jì)劃，一方面價(jià)格過分便宜，另一方面不愿意接受政府監(jiān)管。