高盛：拜登當(dāng)選可減輕美股壓力 摩根：經(jīng)濟(jì)衰退延遲 價(jià)值股反彈不可持續(xù)

　　美國(guó)將達(dá)成新一輪刺激方案的新希望、俄羅斯疫苗消息和疫情可能放緩的跡象在周二（8月11日）提振股市。道瓊斯指數(shù)上漲0.95%至28055.71，標(biāo)普500指數(shù)上漲0.43%至3374.91，納斯達(dá)克指數(shù)基本持平，為10966.18。
　　
　　中美關(guān)系已不是股市首要因素
　　
　　由于視頻分享應(yīng)用TikTok引發(fā)的爭(zhēng)端，中美之間不斷升溫的緊張關(guān)系再度升溫，并因香港的制裁而進(jìn)一步升級(jí)。但目前，中美之間的緊張關(guān)系似乎已退居次要地位。高盛（Goldman Sachs）分析師列出了關(guān)鍵資產(chǎn)對(duì)各種貿(mào)易戰(zhàn)情景的預(yù)期反應(yīng)，包括提高關(guān)稅。上述估計(jì)是基于美國(guó)2019年針對(duì)中國(guó)的7項(xiàng)關(guān)稅公告的分析得出的，其中3項(xiàng)將加強(qiáng)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，4項(xiàng)將降低關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　分析師表示，如果美國(guó)對(duì)華關(guān)稅提高100億美元，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)下跌1.2%，中國(guó)股市下跌2.2%，而美元/人民幣將升值0.7%。與關(guān)稅威脅本身相比，標(biāo)普500指數(shù)1.2%的跌幅已經(jīng)足夠顯著，因?yàn)槊绹?guó)增加100億美元的關(guān)稅只會(huì)占到企業(yè)利潤(rùn)的0.5%。這種不相稱(chēng)的反應(yīng)源于中國(guó)報(bào)復(fù)的威脅和貿(mào)易政策的更大風(fēng)險(xiǎn)。相反，關(guān)稅收入減少300億美元將導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)預(yù)計(jì)上漲4%。
　　
　　分析師Dominic Wilson和Vickie Chang表示，這一估計(jì)可以用來(lái)衡量民主黨總統(tǒng)候選人拜登(Joe Biden)擔(dān)任總統(tǒng)與特朗普連任的潛在影響。他們表示：“特朗普如果連任，可能會(huì)看到對(duì)正在進(jìn)行的關(guān)稅上漲的擔(dān)憂(yōu)持續(xù)，甚至可能加劇，尤其是考慮到在過(guò)去幾個(gè)月里中美的局勢(shì)惡化�！彼麄冞�補(bǔ)充說(shuō)：“雖然拜登不太可能改善中美更廣泛的前景，但至少新一屆美國(guó)國(guó)會(huì)不太可能將關(guān)稅威脅視為‘首選武器’，而可能會(huì)傾向于采取更加多邊的方式。”
　　
　　高盛稱(chēng)，預(yù)估的影響僅來(lái)自貿(mào)易政策，但同時(shí)表示，拜登上任后貿(mào)易政策的轉(zhuǎn)變，可能減輕企業(yè)所得稅可能的變動(dòng)對(duì)美國(guó)股市造成的壓力。
　　
　　經(jīng)濟(jì)衰退的影響有延遲
　　
　　摩根大通(JPMorgan)首席執(zhí)行長(zhǎng)杰米·戴蒙(Jamie Dimon)在周二接受的采訪(fǎng)中表示，美國(guó)人要走出目前陷入的經(jīng)濟(jì)衰退，還有很長(zhǎng)的路要走。
　　
　　他指出，疫情、政府和央行反應(yīng)已經(jīng)導(dǎo)致了了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股市之間的脫節(jié)。股市不斷創(chuàng)新高，但同時(shí)，由于疫情蔓延迫使企業(yè)關(guān)閉的范圍擴(kuò)大，數(shù)百萬(wàn)人失業(yè)，有的企業(yè)甚至重新倒閉，而國(guó)會(huì)議員目前未能就刺激措施達(dá)成共識(shí)。
　　
　　他還說(shuō)，公共健康危機(jī)最終將影響收入。他在談到國(guó)會(huì)議員有關(guān)向個(gè)人提供新一輪援助的討論時(shí)表示：“我們不能等到一年后才采取刺激措施，還認(rèn)為它不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成破壞�！币咔榭赡軙�(huì)在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生持久的影響，因?yàn)橄�費(fèi)者仍不確定短期內(nèi)生活能夠恢復(fù)正常或?qū)崿F(xiàn)某種程度上的正常。
　　
　　但他也表示，雖然復(fù)蘇之路充滿(mǎn)坎坷，但還是很有希望。一些跡象表明，病毒在一些州的傳播速度正在放緩，美國(guó)最終將控制住疫情，這讓他感到鼓舞�！拔覀儗②A得這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)”。他預(yù)測(cè)，到明年失業(yè)率將降至7%以下。
　　
　　價(jià)值股反彈會(huì)持續(xù)嗎？
　　
　　在最近幾個(gè)交易日，投資者紛紛轉(zhuǎn)向那些只有在經(jīng)濟(jì)真正開(kāi)始復(fù)蘇的情況下才會(huì)獲利的遭受重創(chuàng)的價(jià)值股，而遠(yuǎn)離那些價(jià)格高昂、今年以來(lái)一路飆升的科技股。許多觀察人士認(rèn)為，這種所謂的價(jià)值旋轉(zhuǎn)的投資轉(zhuǎn)變終于到來(lái)，表明市場(chǎng)對(duì)復(fù)蘇的持久性有信心。
　　
　　但摩根大通的分析師Mislav Matejka領(lǐng)導(dǎo)的研究小組在周日的研究報(bào)告中表示：“在我們對(duì)增長(zhǎng)和防御的中期偏好中，我們認(rèn)為價(jià)值股的任何反彈，例如由于5月18日預(yù)期的PMI反彈而導(dǎo)致的價(jià)值股反彈，都將無(wú)法維持�！�
　　
　　從3月份的市場(chǎng)混亂中恢復(fù)過(guò)來(lái)的這種假象對(duì)很多投資者來(lái)說(shuō)都很熟悉，但Matejka團(tuán)隊(duì)指出，上一次持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的股市價(jià)值輪換發(fā)生在2016-2017年，與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)背景大不相同。
　　
　　他們寫(xiě)道，當(dāng)時(shí)美國(guó)債券收益率飆升（這被稱(chēng)為“通貨再膨脹交易”）使10年期美國(guó)國(guó)債從1.5%上升到3.2%。美元正在貶值，中國(guó)正在刺激經(jīng)濟(jì)，全球經(jīng)濟(jì)前景正在好轉(zhuǎn)，減稅(而不是增稅)即將到來(lái)�！斑@些催化劑，而不是極端的配置或廉價(jià)的估值，促成了輪換，”這些分析師寫(xiě)道�！皟H有后者是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的�！�
　　
　　現(xiàn)在的情況已經(jīng)大不相同了。增稅似乎比減稅更有可能。摩根大通認(rèn)為，債券收益率“卡在一定范圍內(nèi)”，更有發(fā)生的是通貨緊縮而不是膨脹。他們還認(rèn)為，美元可能不會(huì)進(jìn)一步走軟。中國(guó)對(duì)其刺激計(jì)劃持謹(jǐn)慎態(tài)度，而2016-2017年沒(méi)有發(fā)生的另一個(gè)問(wèn)題是中國(guó)和美國(guó)之間不斷加劇的貿(mào)易緊張關(guān)系。
　　
　　他們寫(xiě)道:“基于這些原因，我們認(rèn)為，在今年的拋售和隨后的市場(chǎng)復(fù)蘇中，在市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位將是增長(zhǎng)和防御股，而不是僅僅發(fā)生了幾次反彈的價(jià)值股�！睍r(shí)間會(huì)表明，現(xiàn)在是短暫地“快速反彈”，還是一個(gè)更持久的過(guò)渡。