巴菲特指數(shù)顯示股市陷入“大而不倒” 美股市值比美國(guó)GDP還要高

　　周一（8月10日），Cornerstone Macro首席投資策略師邁克爾·坎特羅威茨（Michael Kantrowitz）表示，股市已成為經(jīng)濟(jì)中很大一部分，市場(chǎng)下跌可能對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況產(chǎn)生重大影響。
　　
　　坎特羅維茨說(shuō)：“在過(guò)去的30年中，通過(guò)財(cái)富效應(yīng)，股票市場(chǎng)成為經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。美聯(lián)儲(chǔ)的政策和利率的降低使市場(chǎng)最終成為經(jīng)濟(jì)的更大組成部分�！彼�補(bǔ)充說(shuō)，“如果市場(chǎng)下滑對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，工具就會(huì)更少”，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)“效率更低”，無(wú)法進(jìn)一步降低利率。
　　
　　這位策略師最近發(fā)布了一份題為《股票大而不倒Stocks are too big to fail》的報(bào)告。這份報(bào)告顯示，美國(guó)人對(duì)股市的杠桿率比以往任何時(shí)候都高，這可能會(huì)讓股市“大而不能倒”。標(biāo)普500指數(shù)與消費(fèi)者信心之間的關(guān)聯(lián)度處于創(chuàng)紀(jì)錄高位，美國(guó)股市市值與GDP的關(guān)聯(lián)度亦是如此。
　　
　　美股市值占GDP的比率通常被稱為“巴菲特指標(biāo)”，因?yàn)樗�是沃倫·巴菲特（Warren Buffet）最喜歡的市場(chǎng)指標(biāo)之一。它是一個(gè)國(guó)家股票市值與GDP的比率。7月30日，美國(guó)公布第二季度GDP數(shù)據(jù)后，該指數(shù)飆升至創(chuàng)紀(jì)錄的170%�？蔡亓_威茨說(shuō)，他看待這一指標(biāo)的方式與巴菲特略有不同。“這不僅僅是一種估值指標(biāo)，更多的是一種衡量經(jīng)濟(jì)對(duì)市場(chǎng)杠桿程度的方式。換句話說(shuō)，考慮到目前股市相對(duì)于經(jīng)濟(jì)的規(guī)模處于歷史最高水平，如果股市下跌，可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更大的影響。”
　　
　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率仍保持在接近于零的水平，政府轉(zhuǎn)移支付目前占到收入的46%，創(chuàng)歷史新高。隨著疫情蔓延，這些趨勢(shì)可能會(huì)進(jìn)一步加劇，坎特羅威茨補(bǔ)充稱，市場(chǎng)修正將令政府背負(fù)“巨額債務(wù)”�！敖裉�，防止股價(jià)下跌比以往任何時(shí)候都更符合政策制定者的最大利益!”
　　
　　有些人稱股市最近的上漲是上世紀(jì)90年代科技泡沫的重演。但坎特羅威茨認(rèn)為，如今市盈率的上升是由一個(gè)完全不同的因素推動(dòng)的。他說(shuō)，上世紀(jì)90年代末，股市因“高得離譜的增長(zhǎng)預(yù)期”而飆升，如今的估值則是由對(duì)長(zhǎng)期低利率環(huán)境的預(yù)期所推動(dòng)。他還說(shuō)，如果在當(dāng)前環(huán)境下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，投資者將受益于新的寬松政策，受益于成長(zhǎng)型股票的持續(xù)領(lǐng)先，并可能獲得更高的市盈率。
　　
　　坎特羅維茨的看法不一定意味著股市不會(huì)下跌。不過(guò)，他表示，“股價(jià)下跌的‘成本’從未像現(xiàn)在這樣高”，因?yàn)槠胀�民眾越�?lái)越關(guān)注市場(chǎng)的走勢(shì)。任何政策回調(diào)或援助解除都可能擾亂市場(chǎng)，進(jìn)而阻礙美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。他寫道“對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，繼續(xù)播放音樂來(lái)支撐股市，進(jìn)而支撐經(jīng)濟(jì)，似乎成本更低，也更容易�！�