周評：經(jīng)濟(jì)形勢憂化---美聯(lián)儲風(fēng)向突變 歐元區(qū)深陷泥潭 脫歐是否還有未來？

　　03月18日至03月22日市場綜述：美聯(lián)儲與歐系本周唱響主角�；�本面重磅當(dāng)屬美聯(lián)儲周三鴿聲嘹亮，不僅下調(diào)2019年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期同時修改貨幣政策前瞻，下調(diào)全年加息預(yù)期為0，加劇市場對美經(jīng)濟(jì)增長放緩憂慮，美元周三大量拋售，下測200日SMA均線支撐。
　　
　　與之相呼應(yīng)的是，周五歐元區(qū)一系列PMI數(shù)據(jù)低于榮枯線，惡化市場對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的信心，導(dǎo)致投資者加劇擔(dān)憂歐元區(qū)恐進(jìn)入蕭條，推遲歐銀貨幣政策常態(tài)化路徑；
　　
　　此外，英鎊消息面貫穿一周主旋律，除了周二首相梅沒能在英國下議院發(fā)起第三次協(xié)議投票之外，周四歐盟峰會確立兩條脫歐方案，同日英國央行周四公布3月利率決議，一致同意按兵不動，強(qiáng)調(diào)脫歐風(fēng)險對經(jīng)濟(jì)尤其是商業(yè)投資構(gòu)成壓力，不排除政策向任一方向發(fā)展的可能。
　　
　　金融市場走勢中，外匯市場：美元指數(shù)周三因美聯(lián)儲鴿聲大于市場預(yù)期，一度失守96關(guān)口，日內(nèi)最低挫至95.75一線，多頭之后兩個交易日受樂觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)拉升，并借得歐元大跌的東風(fēng)向上修正。
　　
　　美元/日元則因全球經(jīng)濟(jì)增長放緩擔(dān)憂加劇以及無協(xié)議脫歐風(fēng)險未能排除而觸發(fā)避險升溫，自周三大跌近90點(diǎn)后，周五跌超100點(diǎn)，當(dāng)周陸續(xù)失守111.00和110.00兩大關(guān)口，周五尾盤收于109.91關(guān)鍵支撐，使得該貨幣對下周開盤后的走勢值得留意。
　　
　　歐元/美元受到周五德國與歐元區(qū)制造業(yè)PMI，以及法國地區(qū)服務(wù)業(yè)和制造業(yè)PMI的拖累，日內(nèi)一度失守1.13關(guān)口最低測至1.1271水平，但因多頭尾盤奮力上修，最終收于1.1313水平。
　　
　　英鎊/美元本周戲份較多，周二歐盤因英國至1月三個月平均薪資指數(shù)年率環(huán)比3.4%，好于預(yù)期3.2%、1月失業(yè)率錄得3.9%，好于預(yù)期4.0%，匯價盤中短線走高升破1.33關(guān)口最高觸及1.3310，刷新本周高點(diǎn)位置。
　　
　　周三價格跟隨美元情緒在1.3257-1.3143區(qū)間內(nèi)先抑后揚(yáng)，而周四至周五尾盤多頭走出更大的V字行情。價格周四歐盤自1.3225水平展開大幅跌勢，日內(nèi)最低挫至1.3003區(qū)域，其中無協(xié)議脫歐風(fēng)險再起、英國央行對無協(xié)議情形下英國企業(yè)產(chǎn)出、就業(yè)和投資大幅走軟的預(yù)測，以及美國上周初請失業(yè)金人數(shù)和3月費(fèi)城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)幫助美元U型反轉(zhuǎn)的走勢是英鎊依次失守1.32和1.31兩大心理位的主因；
　　
　　周五前后，因歐盟給出的兩條脫歐方案短期內(nèi)避免無協(xié)議發(fā)生的可能，匯價震蕩上行，美市尾盤重返1.32上方。
　　
　　商品市場上：黃金本周在美聯(lián)儲放鴿的預(yù)期和事實(shí)之下穩(wěn)健攀升，周四歐盤盤初觸高1320水平，但由于中美貿(mào)易新一輪談判即將開啟傳來消息，且日內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)樂觀利好美元，多頭之后未能持續(xù)突破，周四歐市盤中跌至1303區(qū)域，周五受市場對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)重傷和無協(xié)議風(fēng)險仍在的背景影響重新站上1310。
　　
　　不同于黃金的跌宕，本周鉑金和鈀金價格一度爆發(fā)。周二時段鈀金價格沖破1600大關(guān)，刷新歷史高位；現(xiàn)貨鉑金盤內(nèi)一度上揚(yáng)3%至854.98美元/盎司。其中，鈀金作為汽車發(fā)動機(jī)的燃油催化劑因供應(yīng)短缺狀況愈演愈烈，使得這一貴金屬周內(nèi)飆升。
　　
　　原油價格周三歐盤穩(wěn)步走高逾1%，一度升破60美元關(guān)口。盡管美國原油產(chǎn)量重返紀(jì)錄高位，但上周美國原油及成品油庫存全線大降使得供應(yīng)收緊，同時美元受美聯(lián)儲聲明的打擊也為油價升勢提供有效扶助；然而周五歐盤歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)堪憂觸發(fā)市場對油市需求的擔(dān)憂，原油拋售接踵而來，回吐此前所有盈利，日內(nèi)價格最低挫至58.28水平；
　　
　　至尾盤期間由于美國貝克休斯數(shù)據(jù)顯示至3月22日當(dāng)周美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)減少9座，創(chuàng)近一年低點(diǎn)，多頭方上修回58.97水平。
　　
　　股指表現(xiàn)中：美國三大股指上半周表現(xiàn)不一，但下半周中，由于周五歐元區(qū)數(shù)據(jù)利空，投資者對美國經(jīng)濟(jì)增速放緩?fù)�持�?dān)憂，美國3月期和十年期國債收益率自2007年以來首度出現(xiàn)倒掛，恐慌指數(shù)VIX暴漲20.91%，導(dǎo)致道指日內(nèi)重挫逾460點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)日收跌1.9%，創(chuàng)1月3日來最大單日跌幅，納指收跌2.5%。
　　
　　當(dāng)周要聞盤點(diǎn)：
　　
　　(一)美聯(lián)儲3月決議U形反轉(zhuǎn)，鴿聲響過預(yù)期 特朗普提名新人入美聯(lián)儲委員會
　　
　　周三公布的美聯(lián)儲3月決議是市場本周關(guān)注的最重磅，聲明顯示，美聯(lián)儲如期按兵不動，將聯(lián)邦基金利率上限維持在2.5%，但在貨幣政策前瞻、縮表及經(jīng)濟(jì)預(yù)測上均有調(diào)整。
　　
　　決議指出，全面調(diào)降經(jīng)濟(jì)預(yù)測和利率路徑，預(yù)期2019年經(jīng)濟(jì)增長為2.1%，低于此前預(yù)期的2.3%；暗示2019年不加息，2020年加息一次，與2018年下旬預(yù)期今年2次加息的立場表現(xiàn)出180度的反轉(zhuǎn)，同時宣布今年9月末結(jié)束縮表，5月起將當(dāng)前縮表節(jié)奏減半。
　　
　　由于這一聲明為市場解讀為放鴿，且鴿聲力度響于市場預(yù)期，美元指數(shù)和美債收益率聞訊深跌，美股大幅反彈，黃金崛起、新興市場貨幣受提振。
　　
　　其中，納指標(biāo)普率先轉(zhuǎn)漲，道指轉(zhuǎn)漲后跌40點(diǎn)；10年期美債收益率跌幅擴(kuò)至6.8個基點(diǎn)；美元指數(shù)周三日內(nèi)波動83個點(diǎn)，多頭失守96關(guān)口最低挫至95.75一線關(guān)鍵支撐；黃金多頭余溫持續(xù)至周四歐盤，最高觸及1320水平，周三日高刷至1316.90一線；新興市場貨幣中南非蘭特、印尼盧比、印度盧比均走高。
　　
　　美國波士頓地區(qū)Manulife Asset Management公司資產(chǎn)經(jīng)理助理Chuck Tomes解析，整體看似乎美聯(lián)儲在貨幣政策前瞻上的調(diào)整傳遞出對鴿派立場的鞏固，但這部分內(nèi)容較此前市場定價的鴿聲更甚，美元指數(shù)兌世界其他貨幣承受壓力。
　　
　　道明證券紐約利率策略師Gennadiy Goldberg表示，此前市場并未預(yù)期美聯(lián)儲將給出縮表方面更為具體的信息，對本次會議公布縮表的幅度和時間框架沒有定價，但美聯(lián)儲縮表問題上給出的兩個關(guān)鍵信息確是被解讀為相當(dāng)鴿派的內(nèi)容了。
　　
　　美國馬塞諸塞州地區(qū)一家財(cái)富管理公司Keator集團(tuán)的合伙管理人Matthew Keator則提醒，美聯(lián)儲在數(shù)月前還是更為鷹派的立場，市場周三的解讀或?qū)γ缆?lián)儲鴿派立場推算過頭，畢竟這些內(nèi)容都可能改變。鮑威爾周三新聞發(fā)布會上對勞動力市場強(qiáng)勁的肯定也似乎在安撫決議太鴿帶給市場的看跌情緒。
　　
　　美聯(lián)儲博斯蒂克周五當(dāng)?shù)貢r間晚間表示，“美聯(lián)儲在利率問題上保持耐心，但這并不會限制美聯(lián)儲的選擇，未來可能上調(diào)也可能下調(diào)利率。充足的儲備有利于在經(jīng)濟(jì)面臨壓力時維持金融穩(wěn)定和繁榮。將通過評估通脹趨勢、經(jīng)濟(jì)形勢以及其他數(shù)據(jù)來判斷經(jīng)濟(jì)是否過熱。如果數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱，將支持調(diào)整利率。”
　　
　　美聯(lián)儲部分值得提醒的是，美國總統(tǒng)特朗普周五宣布將提名其2016年總統(tǒng)大選顧問史蒂芬·摩爾(Stephen Moore)任美聯(lián)儲理事。自稱是”成長鷹派”和”獨(dú)立的聲音”的Moore在接受彭博電視采訪時表示，美聯(lián)儲去年12月加息是一個”非常重大的錯誤”，但在被問及美聯(lián)儲是否應(yīng)該降息時其表示“還不確定，需要通過數(shù)據(jù)幫助就政策是過緊還是過松做出決定�！�
　　
　　美元方面，道明證券預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)放緩將會增加美元緩慢走軟的概率。盡管多頭信號在回撤，但仍維持邊際性看漲美元。
　　
　　(二)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)堪憂 關(guān)稅利劍懸而未決
　　
　　周五歐盤公布的一系列歐元區(qū)PMI數(shù)據(jù)觸發(fā)了本周收官前的又一場波動。
　　
　　歐市盤中公布了法國3月服務(wù)業(yè)PMI錄得48.7；制造業(yè)PMI錄得49.8；德國制造業(yè)PMI錄得44.7，服務(wù)業(yè)錄得54.9；歐元區(qū)制造業(yè)PMI錄得47.6，服務(wù)業(yè)PMI錄得52.7。
　　
　　其中，法國地區(qū)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)、德國和歐元區(qū)的制造業(yè)均低于榮枯線，且不及預(yù)期，暗示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長擔(dān)憂加劇，歐銀加息路更漫漫，引發(fā)風(fēng)險資產(chǎn)拋售浪潮。
　　
　　歐元/美元聞訊一小時內(nèi)自1.1392水平短線大跌，快速失守1.13關(guān)口，挫至1.1287水平；美元指數(shù)短線飆升，自盤中96.20區(qū)域迅速沖高96.81水平。黃金價格在市場對歐元區(qū)乃至包括美國、英國脫歐在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂中重返1310上方，日內(nèi)最高觸及1314區(qū)域。
　　
　　IHS Markit首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆森分析表示，歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI初值創(chuàng)2013年4月以來新低。服務(wù)業(yè)PMI初值創(chuàng)2個月新低，綜合PMI初值創(chuàng)2個月低點(diǎn)，同為2014年來最低，表明歐元區(qū)第一季度經(jīng)濟(jì)增速接近0.2%。
　　
　　另一經(jīng)濟(jì)學(xué)家Phil Smith指出，德國制造業(yè)的跌勢更為明顯，數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量、新訂單和出口增速都加速下滑。汽車產(chǎn)業(yè)的下滑和全球范圍內(nèi)的需求走軟使得制造業(yè)表現(xiàn)承壓，其收窄速度為2012年來最快。
　　
　　歐洲穩(wěn)定機(jī)制ESM救援基金負(fù)責(zé)人Klaus Regling周六評論，當(dāng)前歐元區(qū)成員國在深化貨幣聯(lián)盟，加強(qiáng)歐元全球角色的時機(jī)已經(jīng)成熟，但仍需為未來建立共同預(yù)算克服不同的財(cái)政工具困境。
　　
　　此前諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獲得者JosephStiglitz在發(fā)表的書作中解釋，歐元區(qū)、歐盟、歐元之間息息相關(guān)，需要歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)普遍意義的反彈，走出困境，需要對歐元區(qū)進(jìn)行一系列改革，而這些對歐盟的穩(wěn)定也提供幫助。
　　
　　不過短期看，除了歐洲議會5月23日展開新一輪改選事件或?qū)χ�后歐盟發(fā)展方向帶來影響之外，特朗普對歐盟的關(guān)稅加征威脅依然是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)反彈的一大攔路虎。
　　
　　去年7月，美國總統(tǒng)特朗普與歐盟主席容克達(dá)成協(xié)議，在雙方致力于改善經(jīng)濟(jì)關(guān)系的條件上不對歐盟輸美汽車加征關(guān)稅，從而結(jié)束了長達(dá)數(shù)月的僵局。但迄今為止歐盟各國政府未能就啟動正式貿(mào)易談判達(dá)成一致，德國敦促盡快啟動談判，法國則要求更多考慮的時間。
　　
　　本周四美國駐歐盟大使Gordon Sondland在布魯塞爾召開的美國商會企業(yè)會議上稱，“目前正在傳閱的授權(quán)文件遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到容克主席和特朗普總統(tǒng)去年7月在華盛頓討論的要求。7月協(xié)議的想法是就我們關(guān)系的各個方面進(jìn)行廣泛的對話，拖延是會有后果的�！�
　　
　　據(jù)外媒報(bào)道，雙方對話當(dāng)前陷入僵局，在7月協(xié)議上的一個關(guān)鍵部分是取消對“非汽車工業(yè)品”的進(jìn)口關(guān)稅。歐盟曾表示，汽車也應(yīng)被納入談判范圍，并拒絕了華盛頓方面提出的農(nóng)產(chǎn)品也應(yīng)納入談判日程的要求，但Sondland重申美國立場，即農(nóng)產(chǎn)品必須成為貿(mào)易談判的一部分。
　　
　　法國興業(yè)銀行對此認(rèn)為，歐元的前景充斥很多基本面因素，緣于歐盟在如經(jīng)濟(jì)、政治和政策等方面的諸多內(nèi)容，此外歐盟與美國貿(mào)易關(guān)系對歐元形成逆風(fēng)。雖然美聯(lián)儲3月聲明挫傷美元，美債收益率走低，但成員國仍不考慮寬松財(cái)政、脫歐不確定持續(xù)以及歐洲央行的“無能為力”都不能使歐元在看得到的前景內(nèi)獲得生機(jī)。
　　
　　本月早些時間歐洲央行在3月決議中下調(diào)了至2020年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，確認(rèn)推遲加息的立場，同時開啟新一輪廉價貸款以刺激市場，這些操作無不證明周五數(shù)據(jù)的疲軟，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的乏力也是央行所預(yù)料到的。
　　
　　道明證券同時表示，歐元當(dāng)前處于5個月震蕩區(qū)間的中部區(qū)域，事實(shí)上匯價自去年11月來平均水平接近在1.1370一線，而美元則自近期高點(diǎn)位置處已經(jīng)下滑了1.6%。除了這部分震蕩區(qū)間之外市場仍在需求下一個影響匯價波動的基本面以及可能突破的方向。
　　
　　(三)脫歐劇情更迭 英銀決議按兵不動
　　
　　在周一晚間英國下議院議長JohnBercow拒絕周二政府對3月已經(jīng)表決過且沒有實(shí)質(zhì)更改的協(xié)議內(nèi)容進(jìn)行第三次投票后，周二政府取消了原定的投票計(jì)劃。
　　
　　周四歐盟峰會后歐盟對英國推遲脫歐的時間框架拿下主導(dǎo)權(quán)，給出推遲脫歐的兩項(xiàng)方案：
　　
　　方案一：若英國議會下周通過首相梅的協(xié)議內(nèi)容，則脫歐日期將被推遲至5月22日；
　　
　　方案二：若議會下周依然否決梅的協(xié)議，則推遲時間將更短，至4月12日，在那一節(jié)點(diǎn)英國必須給出之后的計(jì)劃或選擇無協(xié)議脫歐。
　　
　　雖然市場認(rèn)為英國短期內(nèi)無協(xié)議脫歐被避免，英鎊/美元周五守穩(wěn)1.3000關(guān)口，溫和上揚(yáng)，一度重返1.31上方，觸高1.3157，但由于這一風(fēng)險在更廣的時間看并未完全排除，且美元同時走出上修，匯價之后再次由漲轉(zhuǎn)跌下測1.31關(guān)口。
　　
　　同時，保守黨1922委員會主席Sir Graham Brady本周早些時間已拜訪首相梅并傳達(dá)黨內(nèi)議員希望其下臺的消息，相關(guān)議員們也在周一時段表示，如果需要通過協(xié)議，則代價是首相梅或者更換領(lǐng)導(dǎo)人、談判團(tuán)隊(duì)。這些進(jìn)一步加劇了下周英國政府能否順利開啟第三次投票的懸念。
　　
　　英國媒體BBC周五報(bào)道稱，首相梅周五向議員們表示如果協(xié)議無法獲得多數(shù)議員們的支持，將不會在下周發(fā)起投票。
　　
　　首相梅在講話中給出了4條清晰的路線選擇，1.無關(guān)乎是否協(xié)議內(nèi)容有重大更改，下周開啟表決并支持通過；2.在4月12日到來前申請?jiān)僖淮瓮七t，這將使得英國不得不加入歐洲議會5月23日的改選事件；3.撤回A50；4.無協(xié)議脫歐。
　　
　　工黨前首席黨鞭Andrew Mitchell指出，有很強(qiáng)的預(yù)感認(rèn)為首相梅在判斷上作出了錯誤的決定，但如果這一時刻撤換首相將是更錯的決定，這不會在是否支持還是反對這份協(xié)議的人數(shù)上作出任何改變。
　　
　　東京三菱日聯(lián)銀行對此認(rèn)為，由于首相梅素來表態(tài)沒有考慮撤回的意愿，預(yù)期議會推遲至4月12日給出下一步計(jì)劃的概率更高。
　　
　　除此之外英國央行周四公布3月利率決議。紀(jì)要顯示，英國央行貨幣政策委員會（MPC）委員一致支持維持政策利率在0.75%不變，維持企業(yè)債購買規(guī)模在100億英鎊不變，維持國債購買規(guī)模在4350億英鎊不變。
　　
　　央行對上一次貨幣政策會議之后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半的表現(xiàn)，仍肯定核心通脹大致合預(yù)期，肯定薪資增長預(yù)期保持穩(wěn)定，但也強(qiáng)調(diào)脫歐不確定性對經(jīng)濟(jì)，尤其是商業(yè)投資的負(fù)面影響，表示政策方向未來向著任一方向都有可能。
　　
　　道明證券對此評論，英銀本次會議如期維穩(wěn)，整體基調(diào)偏中性。若英國脫歐協(xié)商不確定性持續(xù)至二季度，將就該行所預(yù)期的英國央行的加息可能從當(dāng)前的8月推遲至11月，甚至更晚。
　　
　　(四)中美貿(mào)易新一輪磋商即將開啟
　　
　　據(jù)新華社消息，中國商務(wù)部新聞發(fā)言人高峰在21日例行新聞發(fā)布會表示，美國貿(mào)易代表萊特希澤、財(cái)政部長姆努欽將于3月28—29日應(yīng)邀訪華，在北京舉行第八輪中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商。劉鶴副總理將于4月初應(yīng)邀訪美，在華盛頓舉行第九輪中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商。
　　
　　預(yù)期下周中美貿(mào)易開啟的新一輪談判將再度牽引市場情緒，對黃金和美元走勢產(chǎn)生影響，建議投資者繼續(xù)留意下周相關(guān)跟進(jìn)。