QE盛宴結(jié)束，日本央行或正悄無聲息啟動“縮表”

　　一方面，日本央行重申將繼續(xù)推行超寬松貨幣政策。另一方面，日本央行卻悄然啟動2012年以來首次縮表。
　　
　　日本央行啟動2012年以來首次縮表
　　
　　2018年1月3日在東京舉行的會議上，日本央行行長黑田東彥表示，日本央行將“耐心”維持其超寬松貨幣政策，盡管經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)擴(kuò)張。他表示，通貨緊縮的傾向不會很快消失。
　　
　　2017年12月20日，在日本央行決定維持其短期利率目標(biāo)在-0.1%及10年期債券收益率目標(biāo)僅高于零以后，黑田東彥沒有理會日本央行持續(xù)寬松會破壞日本銀行系統(tǒng)平衡的批評。他表示，“我們最重要的目標(biāo)是盡早實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)�！�
　　
　　然而，近期數(shù)據(jù)顯示，自2017年11月底至12月31日，日本央行資產(chǎn)負(fù)債表減少4440億日元，至521.416萬億日元。盡管縮減規(guī)模不大，這是日本2012年底啟動量化和質(zhì)化寬松(QQE)以來，日本央行資產(chǎn)負(fù)債表第一次出現(xiàn)月度環(huán)比下降。
　　
　　通過QQE，日本央行大幅提高長期國債（JGBs）、公司債券、ETF指數(shù)基金和J-REITs的購買規(guī)模，使日本央行資產(chǎn)負(fù)債表大幅膨脹。下圖是日本央行資產(chǎn)月度變化：
　　
　　日本國債是日本央行資產(chǎn)負(fù)債表上最大的資產(chǎn)類別。自2017年11月30日至12月31日，日本國債減少2.9萬億日元至440.67萬億日元。換句話說，日本央行已經(jīng)開始拋售日本國債——或許允許它們到期不再繼續(xù)買進(jìn)，而不是直接拋售。
　　
　　日本央行資產(chǎn)負(fù)債表上的其它資產(chǎn)類別增加，包括ETF指數(shù)基金和J-REITs，以及“其它”項(xiàng)。
　　
　　日本央行在安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)時代的第一次資產(chǎn)負(fù)債表縮減并不引人注目。日本央行總的資產(chǎn)負(fù)債表仍然巨大，占日本GDP的近96%。而美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表占美國GDP的比重僅為約23%。
　　
　　下圖顯示，回溯到僅2016年，日本央行資產(chǎn)負(fù)債表開始趨平，仍然上漲但自2016年12月漲幅開始放緩，而2017年12月，日本央行資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)2012年底以來的第一次下降。
　　
　　在QQE的峰值，也就是截至2016年12月31日的12個月期間，日本央行將其資產(chǎn)負(fù)債表增加了93.4萬億日元（約8300億美元）。截至2017年12月31日的12個月期間，日本央行資產(chǎn)負(fù)債表僅增加44.9萬億日元，比其高峰期下降52%。
　　
　　日本央行利用QQE作為國際公認(rèn)的借口，有效地將日本的大部分公共債務(wù)從市場上移除，以防止類似希臘的債務(wù)危機(jī)。日本央行的策略奏效了。
　　
　　到2016年底，日本國債占日本GDP的250%，是至今世界上最高的。日本國債大多數(shù)由央行和國有機(jī)構(gòu)（如政府養(yǎng)老金投資基金）持有，日本當(dāng)局仍可控制了日本國債的大部分，因此不會有債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)，盡管可能會引發(fā)其它危機(jī)。
　　
　　2017年9月，美聯(lián)儲宣布從10月開始縮減其高達(dá)4.5萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表。美聯(lián)儲曾在2017年6月的議息決議中列出縮表計(jì)劃，起始縮減規(guī)模為每個月100億美元，其中包括每個月減少國債再投資60億美元，并減少M(fèi)BS再投資40億美元。
　　
　　其它央行追隨美聯(lián)儲的步伐。英國央行于2017年4月開始縮減QE規(guī)模，將每月資產(chǎn)購買規(guī)模從800億歐元降至600億歐元。截至2018年1月，歐洲央行進(jìn)一步縮減QE規(guī)模，將月度資產(chǎn)購買進(jìn)一步減少300億歐元。但與日本央行不同，歐洲央行通過傳聞、發(fā)言、最后通過記者招待會傳達(dá)了縮減QE的信息。
　　
　　黑田東彥任期滿后是否繼任尚不確定
　　
　　周日（1月7日），日本首相安倍晉三要求日本央行行長黑田東彥繼續(xù)努力提振日本經(jīng)濟(jì)，但補(bǔ)充表示，尚未決定是否任命黑田東彥繼續(xù)下一個5年任期。
　　
　　2013年，安倍晉三任命黑田東彥執(zhí)掌日本央行，以實(shí)施大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。這刺激了日本經(jīng)濟(jì)增長，但日本通脹尚未達(dá)到日本央行2%的目標(biāo)。
　　
　　安倍表示，日本政府將繼續(xù)與日本央行合作推動日本經(jīng)濟(jì)，以便他可以盡早宣布通脹結(jié)束�！昂谔飽|彥達(dá)到了我的預(yù)期，日本就業(yè)升至43年高位。我希望他繼續(xù)努力�！�
　　
　　但他補(bǔ)充道，“但是，對于今年4月黑田東彥任期結(jié)束后誰將繼任，我還沒有決定。”
　　
　　很多分析師認(rèn)為黑田東彥被再次任命的可能性很大。未來數(shù)月，日本政府將選出日本央行行長及兩位副行長的接替人選，決定需要日本國會通過。
　　
　　安倍表示，隨著勞動力市場緊縮推升工資，日本經(jīng)濟(jì)已顯示脫離通縮的信號。日本政府通過觀察幾個要素，包括通脹數(shù)據(jù)和產(chǎn)出缺口，來決定經(jīng)濟(jì)是否脫離通縮。
　　
　　受強(qiáng)勁出口及資本支出的推動，日本經(jīng)濟(jì)在2017年7月-9月實(shí)現(xiàn)第7個季度擴(kuò)張。2017年11月，日本核心通脹率同比上升0.9%，為11個月連續(xù)上升，但仍未達(dá)到日本央行2%的通脹目標(biāo)。
　　
　　安倍敦促公司今年將薪資上調(diào)3%或更多，他認(rèn)為薪資上調(diào)對促進(jìn)消費(fèi)及維持日本經(jīng)濟(jì)恢復(fù)至關(guān)重要。