地緣事態(tài)升級(jí)，再通脹降溫

　　海外市場(chǎng)：全球市場(chǎng)雪上添霜，警惕再通脹預(yù)期降溫
　　
　　地緣政治事態(tài)不斷升級(jí)，本周市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒大幅攀升。本周，敘利亞問題使得美國(guó)和俄羅斯關(guān)系繼續(xù)保持緊張，同時(shí)朝鮮核武事態(tài)也出現(xiàn)進(jìn)一步升級(jí)的態(tài)勢(shì)。全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)發(fā)酵，導(dǎo)致金融市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒不斷升溫，黃金、日元和發(fā)達(dá)國(guó)家債券等避險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)較強(qiáng)，而股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍承壓，資產(chǎn)隱含波動(dòng)率明顯抬升。同時(shí)，受法國(guó)大選膠著形勢(shì)的影響，市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)前景的擔(dān)憂也仍然較高，受此影響，法國(guó)及歐元區(qū)邊緣國(guó)家債券普遍承壓，與德國(guó)國(guó)債收益率利差擴(kuò)大。此外，國(guó)際油價(jià)繼續(xù)受利比亞油井關(guān)閉、OPEC延長(zhǎng)減產(chǎn)預(yù)期的支撐，但對(duì)美國(guó)供給增大的擔(dān)憂，導(dǎo)致油價(jià)在后半周出現(xiàn)回落。
　　
　　雪上加霜的是，美歐3月通脹普遍回落，油價(jià)對(duì)通脹的支撐作用的高峰可能已過。周五公布的美國(guó)3月CPI環(huán)比-0.3%，為2016年2月以來的首次下滑，受油價(jià)拖累幅度較大，同時(shí)3月歐元區(qū)通脹同比也從2月2%的高位回落至1.6%。實(shí)際上，自去年三季度以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹回升主要受能源價(jià)格回升的推動(dòng)，而核心通脹并未出現(xiàn)明顯改善。考慮到去年3月之后，國(guó)際油價(jià)基數(shù)出現(xiàn)快速抬升，目前來看，油價(jià)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家通脹的支撐作用已經(jīng)開始逐漸衰退。由于核心通脹表現(xiàn)仍然疲弱，未來在油價(jià)不出現(xiàn)持續(xù)大幅上漲的情況下，美國(guó)、歐元區(qū)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通脹預(yù)期可能會(huì)出現(xiàn)回落。
　　
　　全球再通脹預(yù)期或面臨降溫風(fēng)險(xiǎn)，值得警惕。我們認(rèn)為未來一段時(shí)間，全球再通脹預(yù)期可能會(huì)面臨幾個(gè)方面的不利因素，從而存在繼續(xù)降溫的風(fēng)險(xiǎn)：1）油價(jià)支撐效應(yīng)衰減后，發(fā)達(dá)國(guó)家通脹預(yù)期可能回落；2）中國(guó)國(guó)內(nèi)商品漲價(jià)勢(shì)頭和企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存可能都正在接近尾聲，這對(duì)于此前受中國(guó)拉動(dòng)的全球工業(yè)品價(jià)格上漲可能會(huì)出現(xiàn)放緩；3）繼此前旅游禁令和醫(yī)療法案受阻自后，近期特朗普對(duì)美元、利率和匯率操縱國(guó)的表態(tài)，或?qū)⑦M(jìn)一步降低市場(chǎng)對(duì)其競(jìng)選承諾的信任度。這三方面因素可能會(huì)導(dǎo)致全球再通脹的驅(qū)動(dòng)力衰減，需要警惕。
　　
　　全球大事述評(píng)
　　
　　特朗普政府未認(rèn)定中國(guó)為匯率操縱國(guó)
　　
　　4月15日，美國(guó)財(cái)政部發(fā)布主要貿(mào)易伙伴外匯政策半年度報(bào)告，未將任何主要貿(mào)易伙伴列入匯率操縱國(guó)名單，但仍將中國(guó)、日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、德國(guó)、瑞士六個(gè)經(jīng)濟(jì)體列為“匯率操縱國(guó)監(jiān)管名單”。匯率操縱國(guó)的三條標(biāo)準(zhǔn)分別為：1）對(duì)美貿(mào)易順差超過200億美元；2）經(jīng)貿(mào)項(xiàng)目盈余占GDP比重超過3%；3）重復(fù)性地對(duì)國(guó)外貨幣的凈購(gòu)買，超過GDP的2%，時(shí)間上超過12個(gè)月。以上三條全部滿足才列為匯率操縱國(guó)，滿足其中2條則列入匯率操縱國(guó)監(jiān)控名單，一旦進(jìn)入監(jiān)控名單，則會(huì)連續(xù)至少兩期名列監(jiān)控名單之中，以觀后效。我們?cè)谥�前的專題報(bào)告《細(xì)說美國(guó)貿(mào)易保護(hù)的法律基礎(chǔ)》中指出，中國(guó)當(dāng)前只滿足美國(guó)財(cái)政部認(rèn)定匯率操縱國(guó)三條標(biāo)準(zhǔn)中的一條，即巨額貿(mào)易順差。在現(xiàn)有的標(biāo)準(zhǔn)下，美國(guó)財(cái)政部很難將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)。但值得警惕的是，財(cái)政部的界定標(biāo)準(zhǔn)并非法律，財(cái)政部擁有解釋權(quán)和修改權(quán)。因此不能排除財(cái)政部會(huì)修改這些界定標(biāo)準(zhǔn)。本周美國(guó)財(cái)政部發(fā)布的報(bào)告已小幅修改匯率操縱國(guó)監(jiān)管名單的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)：若主要貿(mào)易伙伴在美國(guó)貿(mào)易赤字中所占比重較大，那么即使該經(jīng)濟(jì)體并不滿足3條標(biāo)準(zhǔn)中的2條，美國(guó)政府也會(huì)將該經(jīng)濟(jì)體列入監(jiān)管名單。顯然，本次修改很有可能是針對(duì)中國(guó)“量身定制”。
　　
　　注：表中為近年報(bào)告中的匯率操縱國(guó)名單。注：表中為近年報(bào)告中的匯率操縱國(guó)名單。
　　
　　法國(guó)總統(tǒng)大選，首輪選情焦灼
　　
　　距離4月23日法國(guó)第一輪總統(tǒng)大選時(shí)間僅剩不到10天。據(jù)外媒，法國(guó)4570萬選民中，約有1/3可能放棄投票，這對(duì)于投票率向來很高的法國(guó)而言將是前所未見的，原因包括對(duì)老牌政治人物涉入丑聞的厭憎，候選人的競(jìng)選政綱并不令人滿意等。就連那些打算投票的選民中，有約1/3的人還沒決定要選誰。
　　
　　本周民調(diào)結(jié)果顯示勒龐和馬克隆在首輪投票中的支持率小幅下降，菲永和梅朗雄的支持率小幅上升，主要候選人在首輪投票中的支持率差距進(jìn)一步縮小。近期民調(diào)顯示極右翼勒龐支持率為22.5%（下降1.3%）、獨(dú)立競(jìng)選人馬克隆22.8%（下降0.7%）、中右翼菲永19.5%（上升1.3%）、極左翼梅朗雄19.5%（上升1.5%）。而oddschecker給出的前4名候選人隱含獲勝概率依次為：馬克隆52.9%（下降5.6%），勒龐26.3%（下降0.9%），菲永19.2%（保持不變），梅朗雄12.5（上升7.03%）。主要候選人的政見差異等信息請(qǐng)參見專題報(bào)告《法國(guó)大選：法版“特朗普”要來了？》。
　　
　　注：根據(jù)博彩計(jì)算，四人獲勝概率相加并不等于100%注：根據(jù)博彩計(jì)算，四人獲勝概率相加并不等于100%
　　
　　朝鮮半島局勢(shì)升級(jí)朝鮮半島局勢(shì)升級(jí)
　　
　　月初，朝鮮再次試射彈道導(dǎo)彈，引發(fā)日本強(qiáng)烈譴責(zé)，并決定將對(duì)朝鮮的制裁延長(zhǎng)兩年。4月9日，美國(guó)卡爾?文森號(hào)航母戰(zhàn)斗群駛向朝鮮半島，對(duì)朝鮮進(jìn)行武力威脅，朝鮮半島局勢(shì)升級(jí)。此外，在“習(xí)川會(huì)”上，中美雙方確認(rèn)致力于實(shí)現(xiàn)朝鮮半島無核化目標(biāo)；中韓兩國(guó)也達(dá)成共識(shí)，若朝鮮進(jìn)行核試或試射洲際彈道導(dǎo)彈，將依據(jù)安理會(huì)決議，對(duì)朝鮮采取強(qiáng)力制裁措施。面對(duì)外界施壓，朝鮮方面則以使用核武器威脅，并于4月15日“太陽(yáng)節(jié)”（前朝鮮領(lǐng)導(dǎo)人金日成冥誕）期間，大舉邀請(qǐng)歐美媒體記者訪問平壤觀看朝鮮閱兵，期間展示了數(shù)枚潛射彈道導(dǎo)彈，但沒有再進(jìn)行核試驗(yàn)。朝鮮半島戰(zhàn)爭(zhēng)威脅上升，盡管以武力施壓，特朗普政府對(duì)朝策略的重點(diǎn)仍然是加大經(jīng)濟(jì)制裁力度，可能包括石油禁運(yùn)、航空禁飛、攔截貨船等。