英鎊閃崩背后：算法觸發(fā)還是大佬蓄意做空？

　　本以為英鎊在英國(guó)脫歐后將暫時(shí)安全，誰(shuí)料英鎊對(duì)美元在10月7日亞洲早盤(pán)出現(xiàn)閃崩，跌幅一度達(dá)到6.1%，錄得自1985年3月26日以來(lái)的最低點(diǎn)，其恐怖程度不禁令人想到了2015年1月的瑞郎脫鉤。由于此次英鎊閃崩大幅超出基本面，因此也在業(yè)內(nèi)引起軒然大波，甚至英國(guó)央行發(fā)言人也稱(chēng)，將調(diào)查英鎊閃崩原因。
　　
　　各界對(duì)于閃崩的觸發(fā)因素看法各不相同，有的認(rèn)為是英國(guó)的不良經(jīng)濟(jì)基本面導(dǎo)致貨幣貶值；有的認(rèn)為是流動(dòng)性匱乏導(dǎo)致止損放大迭代；也有的分析稱(chēng)是程序化交易導(dǎo)致止損盤(pán)無(wú)承接盤(pán)，而加劇了跌勢(shì)；更不乏有圈內(nèi)人士認(rèn)為，是幾個(gè)對(duì)沖基金大佬想測(cè)試英鎊的底線(xiàn)，就如當(dāng)年索羅斯做空英鎊一般。
　　
　　耐人尋味的是，近一百年來(lái)，近乎每一次英鎊貶值都是史詩(shī)級(jí)的暴跌。幾次大規(guī)模貶值依次發(fā)生于1931年、1949年、1967年和1992年。
　　
　　英國(guó)脫歐前景堪憂(yōu)
　　
　　英鎊對(duì)美元在北京時(shí)間10月7日（周五）一度從1.26暴跌至1.1819，隨后收復(fù)至1.24左右。至于閃崩原因，目前仍無(wú)確切說(shuō)法，分析師認(rèn)為潛在的交易失誤和歐洲領(lǐng)導(dǎo)人的言論，可能加劇各界對(duì)英國(guó)脫歐前景的擔(dān)憂(yōu)。上周，英鎊總計(jì)下挫近4.5%。
　　
　　就英鎊暴跌的主要因素而言，敦和資產(chǎn)海外市場(chǎng)交易主管李夢(mèng)杰對(duì)記者表示，從基本面來(lái)看（如果真的存在基本面），主要是和美元及英鎊自身因素有關(guān)，美聯(lián)儲(chǔ)加息的基本定調(diào)及市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情緒回升，這基本上奠定了美元反彈的格局，鴿派官員的鷹派論調(diào)也加速了這一進(jìn)程；另外，英鎊在脫歐之后保持了完好下行趨勢(shì)，盡管中間經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)降低了市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)情緒，但是近期英國(guó)首相特蕾莎·梅再度提及觸發(fā)《里斯本條約》第50條，讓政治風(fēng)險(xiǎn)再度主導(dǎo)英鎊走勢(shì)。
　　
　　6月25日，英鎊在英國(guó)脫歐當(dāng)日暴跌近10%，此后至今，英鎊始終嚴(yán)重承壓。尤其是近期特蕾莎·梅發(fā)表支持移民管控的言論之后，投資者擔(dān)心，英國(guó)脫歐可能會(huì)有損英國(guó)貿(mào)易和投資，也可能會(huì)影響英國(guó)作為重要的金融中心地位，這些擔(dān)憂(yōu)都加劇了英鎊的下行壓力。
　　
　　“因?yàn)榈图寄芤泼竦木壒剩�一些英�?guó)人被擠出了勞動(dòng)力市場(chǎng)。”特蕾莎·梅本月初在執(zhí)政的保守黨大會(huì)期間宣布，英國(guó)將于明年3月底前啟動(dòng)《里斯本條約》第50條，正式開(kāi)啟“脫歐”程序。她在接受媒體采訪時(shí)多次提到英國(guó)是“歐盟之外獨(dú)立的主權(quán)國(guó)家”。這表明，一直在移民問(wèn)題上態(tài)度強(qiáng)硬的這位新首相，決心從歐盟手中拿回邊界管控權(quán)。
　　
　　算法交易或推波助瀾
　　
　　然而，即使是脫歐前景偏負(fù)面，也不足以使得英鎊瞬間閃崩，其背后可能存在眾多復(fù)雜且尚未探明的動(dòng)因。
　　
　　不乏觀點(diǎn)認(rèn)為，周五的這種異常波動(dòng)很可能是由電子交易導(dǎo)致的，尤其是市場(chǎng)清淡、交易量很小的情況下，這類(lèi)交易可能會(huì)觸發(fā)自動(dòng)交易。
　　
　　“流動(dòng)性不行，市場(chǎng)預(yù)期又太一致，程序化交易的止損盤(pán)等導(dǎo)致沒(méi)有承接盤(pán)，其實(shí)這類(lèi)因素導(dǎo)致英鎊閃崩也很正常。” 直達(dá)投資資深分析師王洋告訴本報(bào)記者。
　　
　　美銀美林外匯策略師表示，鑒于外匯交易的交易量比往常高出60%，這類(lèi)情況與算法交易的關(guān)聯(lián)性越來(lái)越強(qiáng)�！爱�(dāng)所有算法都同向運(yùn)行之時(shí)，而此時(shí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)量又很小，因此很容易在短時(shí)間內(nèi)導(dǎo)致市場(chǎng)快速同向波動(dòng)�！�
　　
　　就英鎊瞬間暴跌，一些匯市交易人士懷疑可能是一種算法觸發(fā)了停止損失委托（stop order），而此時(shí)的市場(chǎng)交易量很小，這可能導(dǎo)致自動(dòng)拋售。
　　
　　停止損失委托是指，在金融投資市場(chǎng)中，為減少可能損失或保護(hù)其未實(shí)現(xiàn)利益，看漲時(shí)以比目前市場(chǎng)較高的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)，或看跌時(shí)以比目前市場(chǎng)較低的價(jià)格賣(mài)出的委托，以期損失達(dá)到最小或保護(hù)其利益。但當(dāng)價(jià)格劇烈變化的時(shí)候，止損單可能會(huì)加劇市場(chǎng)跌勢(shì)。
　　
　　“當(dāng)自動(dòng)拋售越多，市場(chǎng)就越脆弱�！钡乱庵俱y行前首席外匯交易官Kevin Rodgers表示。例如，當(dāng)英鎊在某區(qū)域恰好遭遇巨量止損單，那么許多賣(mài)單的出現(xiàn)都是由于觸及了技術(shù)止損目標(biāo)。
　　
　　其實(shí)，英鎊閃崩只是最新的一例。例如，2015年8月24日，道瓊斯(18240.42, -28.08, -0.15%)工業(yè)平均指數(shù)在幾分鐘內(nèi)暴跌1000點(diǎn)，這部分是由于止損單被觸發(fā)而加劇了市場(chǎng)跌勢(shì)。
　　
　　國(guó)際清算銀行（BIS）經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱(chēng)，電子化交易平臺(tái)以及交易算法使用的激增，很可能在近期固定收益市場(chǎng)波動(dòng)中扮演了關(guān)鍵角色。例如，去年德債遭遇拋售可能就是一例。
　　
　　傳對(duì)沖基金大佬蓄意做空
　　
　　除了上述理由外，對(duì)于英鎊閃崩，還存在一種看似不可思議、卻極有可能的情景——“圈內(nèi)盛傳，幾個(gè)對(duì)沖基金大佬想測(cè)試英鎊的底線(xiàn)�！� 資深外匯交易員顧騁對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。
　　
　　他稱(chēng)，“英鎊的閃崩（主要是鎊日）超過(guò)了很多模型，超乎想象極限，這與英國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)關(guān)系不大，很可能是人為的匯率操控現(xiàn)象，而非市場(chǎng)行為。不少交易人士都穿倉(cāng)了�！�
　　
　　“不能排除有人蓄意操作的可能性。在市場(chǎng)交易清淡之時(shí)，一個(gè)突發(fā)的波動(dòng)毫無(wú)基本面可言，這不太可能是由于算法交易問(wèn)題。”駐墨爾本對(duì)沖基金AE Capital首席投資官Pakula表示，“我認(rèn)為，英鎊閃崩的肇事源頭可能是因?yàn)殡S意型交易商試圖推動(dòng)市場(chǎng)”。
　　
　　正如高盛(169.83, 2.68, 1.60%)倫敦分行前資深外匯交易員Anton Kreil也曾表示，市場(chǎng)黑天鵝本質(zhì)就是快速割韭菜，沒(méi)漲跌停限制，任何事都可能發(fā)生。
　　
　　據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》對(duì)此事件的描述，閃崩更可能源于人為失誤，或是所謂的“烏龍指”（fat-finger trade）。
　　
　　不論如何，周五的英鎊交易影響的確被放大了，因?yàn)榻灰装l(fā)生之時(shí)恰逢市場(chǎng)清淡期，亞洲市場(chǎng)還沒(méi)有完全開(kāi)盤(pán)，而很多紐約交易員已經(jīng)離開(kāi)了交易臺(tái)。
　　
　　“當(dāng)時(shí)，東京剛剛開(kāi)盤(pán)，新加坡還沒(méi)有開(kāi)盤(pán)，市場(chǎng)流動(dòng)性是一天中最差的。” 匯豐全球外匯策略師Englander表示。
　　
　　英鎊百年漫漫貶值路
　　
　　如果看英鎊的百年歷史就會(huì)發(fā)現(xiàn)，其遭遇的幾次大規(guī)模貶值都是史詩(shī)級(jí)的，相較于脫歐時(shí)的波動(dòng)有過(guò)之而無(wú)不及。
　　
　　然而，第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，從根本上破壞了金本位制賴(lài)以存在的基礎(chǔ)，英國(guó)在戰(zhàn)爭(zhēng)中損失慘重，內(nèi)債直線(xiàn)增加。同時(shí)，英國(guó)不得不通過(guò)大量印鈔以確保國(guó)家能夠支付高昂的戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)銷(xiāo)，英鎊因此大幅貶值。
　　
　　從此，美元的國(guó)際地位因其國(guó)際黃金儲(chǔ)備的巨大實(shí)力而空前穩(wěn)固，英鎊的霸主地位也開(kāi)始被取代。
　　
　　1931年，受美國(guó)金融危機(jī)的影響，歐洲銀行界土崩瓦解，致使約7000萬(wàn)英鎊的英國(guó)貸款被凍結(jié)，英鎊對(duì)美元急劇貶值。英格蘭銀行為了穩(wěn)定幣值，英國(guó)政府為了刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，宣布貨幣發(fā)行不再受金本位制的限制，而大量發(fā)行貨幣必然導(dǎo)致貨幣貶值。
　　
　　1944年，英鎊加入布雷頓森林體系，再次遭遇暴跌。1945年，布雷頓森林貨幣體系即戰(zhàn)后以美元為中心的國(guó)際貨幣體系正式確立，美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤。
　　
　　1949年9月，英國(guó)宣布英鎊貶值30.5%，這次貶值的主要原因是英國(guó)政府在國(guó)際交易中出現(xiàn)大量赤字、經(jīng)濟(jì)疲軟。
　　
　　1967年11月18日，在英國(guó)國(guó)際收支崩潰期間，英國(guó)政府允許英鎊再度貶值14.3%，對(duì)美元匯率降至2.4。
　　
　　到了1992年，這也正是著名的索羅斯狙擊英鎊的年份。當(dāng)時(shí)，歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)生了二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的貨幣危機(jī)，不斷增強(qiáng)的德國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和過(guò)高的德國(guó)利息率引起了外匯市場(chǎng)拋售英鎊、里拉等貨幣，而搶購(gòu)德國(guó)馬克的風(fēng)潮。索羅斯帶領(lǐng)的量子基金則是在這場(chǎng)風(fēng)潮中率先發(fā)難，大量拋售英鎊買(mǎi)入德國(guó)馬克，致使英鎊匯率大跌，短短一個(gè)月內(nèi)，下挫20%。
　　
　　當(dāng)前，英國(guó)脫歐的不確定性正在急劇上升，而美國(guó)又處于加息周期，盡管英鎊基本面遠(yuǎn)好于上世紀(jì)90年代，但一定幅度的貶值或許在所難免�！�英鎊幾乎沒(méi)有買(mǎi)家，英鎊眼下的跌勢(shì)使我想起歐元在2014年的走勢(shì)，但英鎊的跌勢(shì)更加劇烈�！备煌厥袌�(chǎng)研究副總裁Jameel Ahmad告訴記者。
　　
　　展望未來(lái)，英鎊究竟將何去何從？是否可能與美元實(shí)現(xiàn)1：1平價(jià)？