IMF預警全球經(jīng)濟下行 四季度風險事件密集來襲

　　全球債務創(chuàng)新高，通脹持續(xù)低迷，國際貨幣基金組織（IMF）又下調(diào)了2016年全球經(jīng)濟增長率預期。
　　
　　IMF最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望》（WEO）下調(diào)2016年增長率預期至3.1%（-0.1%），明年回升到3.4%（-0.1%）； 大幅下調(diào)2016年美國經(jīng)濟增速至1.6%（-0.8%）；上調(diào)中國2016年經(jīng)濟增速至6.6%（+0.1%），但仍警示中國應關(guān)注高企的非金融公司債務問題。
　　
　　需要注意的是，IMF在同期發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》（GFSR）中表示，非銀行金融中介機構(gòu)，如資產(chǎn)管理公司和保險公司的崛起，在貨幣政策傳導中將起更重要的作用，因此未來貨幣政策變化、金融市場波動對實體經(jīng)濟的影響可能變得更加迅速和明顯。
　　
　　2016年僅剩一個季度，美聯(lián)儲加息、美國大選、意大利公投、英國脫歐前景等一系列風險事件都可能進一步震動金融市場，同時也可能外溢到實體經(jīng)濟，值得警惕。
　　
　　IMF下調(diào)全球經(jīng)濟增速預期
　　
　　IMF之所以對美國今年增長的預測從7月的2.2%下調(diào)到當前的1.6%，原因是商業(yè)投資疲軟和貨物庫存積累減速導致上半年增長表現(xiàn)不佳。隨著能源價格下跌和美元升值帶來的不利影響逐漸消退，明年美國經(jīng)濟增長很可能加快到2.2%。
　　
　　正因為經(jīng)濟形勢并不樂觀，因此IMF也再度呼吁，美聯(lián)儲進一步提高政策利率的行動“應當是漸進的，并與工資和價格持久穩(wěn)固的跡象相掛鉤”。
　　
　　除了美國之外，下調(diào)幅度較大的就是英國。英國6月“退歐”公投之后的不確定性將對投資者的信心產(chǎn)生不利影響。IMF認為，英國的增長預計將從去年的2.2%放緩到今年的1.8%和2017年1.1%。同時，歐元區(qū)經(jīng)濟今年將增長1.7%，明年為1.5%，而2015年則為2.0%。
　　
　　“歐洲中央銀行應保持當前適當寬松的政策態(tài)勢”，IMF表示，“如果通脹未能上升，可能需要通過擴大資產(chǎn)購買來進一步放松貨幣政策�！�
　　
　　近期，有外媒援引知情人士稱，歐央行或以每月減少100億歐元資產(chǎn)購買方式來結(jié)束QE，而何時開始縮減資產(chǎn)購買取決于經(jīng)濟。這一消息導致歐股全線低開，不過主流觀點認為，鑒于歐元區(qū)核心通脹指數(shù)、PMI指數(shù)仍未達目標，提前緊縮并不可能實現(xiàn)。
　　
　　值得注意的是，此前倍受打擊的新興市場出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，這也是六年來將第一次加快，增速將升至4.2%，略高于7月4.1%的預測。新興經(jīng)濟體明年預計將增長4.6%。
　　
　　IMF認為，中國政府仍應采取措施控制“以危險步伐增長”的信貸，并取消對無生存力的國有企業(yè)的支持，接受GDP增長的相應減緩。IMF預計中國增速將從去年的6.9%降到今年的6.6%，但仍高于4月的預測。
　　
　　同期，中國央行行長周小川在華盛頓舉行的2016年第四次20國集團（G20）財長和央行行長會議上表示，中國經(jīng)濟長期向好的基本面不會改變。去年，中國資本市場出現(xiàn)一定波動，為維護金融穩(wěn)定，當時階段性地出現(xiàn)了更多依賴銀行信貸融資的情況，但市場恢復穩(wěn)定后已不再有大的增加。隨著全球經(jīng)濟復蘇逐步正�；�，中國也會對信貸增長有所控制。
　　
　　中國8月廣義貨幣供應量（M2）增速返回11%上方，新增貸款逾9000億，較上月翻番。
　　
　　非銀金融中介放大貨幣政策效應
　　
　　除了經(jīng)濟增長問題，IMF也關(guān)注金融部門發(fā)生的變化。在今年的GFSR中，IMF強調(diào)了非銀行金融中介對于貨幣政策、金融市場波動的影響。
　　
　　“在過去十年中，全球金融市場的一個顯著變化是非銀行金融中介機構(gòu)的崛起。鑒于非銀行機構(gòu)的融資作用日益增強，人們擔心貨幣政策的有效性會下降，這些擔心似乎是多余的。”IMF發(fā)現(xiàn)，平均而言，在非銀行金融部門較大的經(jīng)濟體，貨幣政策的傳導作用似乎更大。當貨幣政策緊縮時，非銀行機構(gòu)收縮資產(chǎn)負債表的程度甚至大于銀行，這部分因為貨幣政策對風險承擔產(chǎn)生較大作用。
　　
　　然而，這并非一個值得慶幸的現(xiàn)象。其結(jié)果就是，“貨幣政策變化對實體經(jīng)濟的影響可能變得更加迅速和明顯。”這可能也解釋了為何從去年以來全球金融市場的異常波動發(fā)生得如此頻繁。
　　
　　上述現(xiàn)象表明，中央銀行需提高警惕，不斷重新調(diào)整貨幣政策行動的劑量和時機選擇，“因為其政策的影響和傳導速度都發(fā)生了變化——尤其是在金融穩(wěn)定面臨新挑戰(zhàn)的環(huán)境下�！盜MF強調(diào)。
　　
　　所幸，新興市場近年來的風險抵御能力似乎不斷加強。IMF認為，在過去二十年里，新興市場經(jīng)濟體的公司治理和投資者保護水平普遍提高。這些改進在企業(yè)和國家兩個層面皆有體現(xiàn)。不過，各經(jīng)濟體之間存在重大差異，且仍有進一步改進的余地。
　　
　　分析表明，更強健的公司治理和投資者保護框架提高了經(jīng)濟體抵御全球金融沖擊的能力。例如，在公司治理標準相對低的新興經(jīng)濟體，英國退歐之后，這些經(jīng)濟體的股票價格跌幅更大。公司治理的改善提高了股市效率，讓資本市場更有深度和更具流動性，能更好地吸收沖擊。
　　
　　警惕四季度全球市場風險
　　
　　IMF的一系列警示極具前瞻性。進入四季度，全球市場所面臨的潛在風險正不斷醞釀。
　　
　　首當其沖的仍是市場對于未來美聯(lián)儲加息的預期，正如GFSR所述，如今貨幣政策的變動可能產(chǎn)生更大的溢出效應。
　　
　　10月7日的數(shù)據(jù)顯示，美國9月新增非農(nóng)就業(yè)15.6萬人，不及預期的17.2萬人，8月數(shù)據(jù)由15.1萬修正為16.7萬；9月失業(yè)率5%，差于預期的4.9%；9月平均每小時工資同比增2.6%，與預期持平。
　　
　　有“美聯(lián)儲通訊社”之稱的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath撰文稱，9月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預期，確保了美聯(lián)儲11月會議上不加息，11月會議后一周就是美國總統(tǒng)大選。9月非農(nóng)數(shù)據(jù)同時增加了12月會議上行動的不確定性，現(xiàn)在看12月加息最可能，但如果失業(yè)率繼續(xù)攀升，美聯(lián)儲或推到明年加息。
　　
　　此外，英國可能開啟“硬脫歐”的預期也使得金融市場承壓，英鎊兌美元在10月7日亞洲早盤出現(xiàn)閃崩，跌幅一度達到6.1%，錄得自1985年3月26日以來的最低點。
　　
　　英國首相特蕾莎·梅此前表示，英國會將移民管控作為優(yōu)先事項，其次再考慮歐盟單一市場的準入。本月初，她在執(zhí)政的保守黨大會期間宣布，英國將于明年3月底前啟動《里斯本條約》第50條，正式開啟“脫歐”程序。主流觀點認為，這位一直在移民問題上態(tài)度強硬的新首相，決心從歐盟手中拿回邊界管控權(quán)。
　　
　　同時，12月即將舉行的意大利公投也值得關(guān)注，這或?qū)⒊蔀槔^英國脫歐后下一個“黑天鵝”。不過需要指出的是，此次公投并非退歐，而是修憲，然而興業(yè)宏觀此前也強調(diào)，這次公投的結(jié)果對意大利是否展開退歐公投有著潛在的影響。
　　
　　根據(jù)IMF測算，意大利實際GDP至2021年尚不能恢復至危機前水平。同時，貧富差距不斷擴大，不但抑制了經(jīng)濟的總需求，且激化了社會矛盾。而近年來移民問題更加劇了低收入者對當前政府的不滿。如果修憲公投失敗，現(xiàn)任總理倫齊表態(tài)將辭職，民粹政黨上臺概率則攀升。若五星運動黨（最大民粹主義在野黨之一）上臺，則可能效仿英國啟動退歐公投，增加了意大利退歐的風險。