英國(guó)央行未來(lái)會(huì)把利率降至負(fù)區(qū)間的十大理由

　　英國(guó)央行(BoE)在8月貨幣政策會(huì)議上一如預(yù)期7年來(lái)首次降息25個(gè)基點(diǎn)，將其基準(zhǔn)利率從0.5%下調(diào)至0.25%的歷史低位，且行長(zhǎng)卡尼表示，大多數(shù)英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)委員預(yù)計(jì)英國(guó)今年會(huì)進(jìn)一步降息，但是英國(guó)央行會(huì)擔(dān)心進(jìn)一步降息會(huì)損害銀行業(yè)，因此將來(lái)不會(huì)將利率降至負(fù)值；而且一攬子措施所有組成部分都有擴(kuò)大空間�？�尼指出，其自己并不支持負(fù)利率，除了負(fù)利率英國(guó)央行還有其他政策選項(xiàng)，同時(shí)卡尼強(qiáng)調(diào)，英國(guó)央行也非常清楚下限是零上方。這也就意味著未來(lái)英國(guó)央行的降息空間只有25個(gè)基點(diǎn)，但未來(lái)真的會(huì)如卡尼所說(shuō)的那樣英國(guó)不會(huì)將利率降至負(fù)區(qū)間嗎？答案可能是否定。
　　
　　為什么英國(guó)央行將會(huì)將其利率降至負(fù)區(qū)間？這里有十大理由：
　　
　　[1]、當(dāng)前顯而易見，英國(guó)經(jīng)濟(jì)前景正變得更加難以預(yù)測(cè)。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，英國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)快速陷入淺層次衰退，卡尼上周自己也曾承認(rèn)，英國(guó)經(jīng)濟(jì)在脫歐后難以預(yù)測(cè)，沒(méi)有完美的方法可以模擬量化出其未來(lái)走勢(shì)。英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)(MPC)委員麥卡弗蒂(McCafferty)甚至表示，將伺機(jī)而動(dòng)，謹(jǐn)慎的使用政策彈藥為英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提振刺激作用。
　　
　　[2]、“永遠(yuǎn)”不將利率降至負(fù)區(qū)間對(duì)于各國(guó)央行來(lái)講是一個(gè)臨時(shí)概念。在極端的市場(chǎng)環(huán)境下，意外的貨幣政策舉措或?qū)⑹呛线m而有效的。在2010年，歐洲央行的QE、企業(yè)債券購(gòu)買計(jì)劃被認(rèn)為是不可行的；在2015年，英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)曾明確表示，英國(guó)央行的下次行動(dòng)將會(huì)是加息，而不是降息以及QE；此外，日本方面，黑田東彥甚至在日本央行降息前夕就一度否認(rèn)其將降息。上述事實(shí)均說(shuō)明，各國(guó)央行“口是心非”。因此，隨著勢(shì)態(tài)的發(fā)展，英國(guó)央行降息或?qū)⑹瞧洳坏靡阎�舉。
　　
　　[3]、英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)可能試圖竭力控制行動(dòng)預(yù)期。英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)知道許多央行由于給出了過(guò)于明確的行動(dòng)指引，從而致使在接下來(lái)的行動(dòng)中令市場(chǎng)大失所望(例如2015年12月的歐洲央行、2016年1月的日本央行以及2月的瑞典央行等)。相信英國(guó)央行之所以回避負(fù)利率話題部分原因是其不希望加劇其降息的市場(chǎng)預(yù)期，尤其是在英國(guó)脫歐風(fēng)險(xiǎn)變得明確之前。
　　
　　[4]、在受限制的情況下，負(fù)利率措施可以減少?zèng)_擊，因此負(fù)利率對(duì)于英國(guó)來(lái)講并非完全不可實(shí)施。負(fù)利率并非一刀切。從理論上來(lái)講，負(fù)利率的副作用可以被一定程度上限制起來(lái)。例如，瑞士央行的負(fù)活期存款利率只適用于持有存款超過(guò)免稅門檻的實(shí)體。
　　
　　[5]、降息在英國(guó)似乎是一項(xiàng)強(qiáng)大的政策工具。一些關(guān)于英國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性因素顯示，與其它地方相比，在英國(guó)利率將以更快且更簡(jiǎn)潔的途徑傳遞至每個(gè)家庭。
　　
　　[6]、量化寬松行動(dòng)受阻可能要提前于預(yù)期。宏觀經(jīng)濟(jì)基本面已經(jīng)顯示出，英國(guó)量化寬松政策可能將在經(jīng)濟(jì)規(guī)模以及操作性上受限，近期英國(guó)購(gòu)債計(jì)劃受阻就是一大跡象。
　　
　　[7]、為提振通脹不排除英國(guó)央行會(huì)進(jìn)一步降息。負(fù)利率可能將會(huì)被視為推升通脹的一項(xiàng)有效工具(例如瑞典央行、歐洲央行以及日本央行等)。
　　
　　[8]、寬松的財(cái)政政策或許無(wú)法持久填補(bǔ)長(zhǎng)期缺口。市場(chǎng)廣泛預(yù)計(jì)，11月英國(guó)財(cái)政部的秋季聲明將會(huì)較當(dāng)前的緊縮有所轉(zhuǎn)變。如果英國(guó)財(cái)政政策空間有限，那么歐洲央行除了迎難而上或許別無(wú)選擇。盡管英國(guó)新首相特蕾莎·梅至此歡迎增加英國(guó)支出，但是預(yù)計(jì)其最終不會(huì)希望留下龐大的預(yù)算赤字。
　　
　　[9]、負(fù)利率可能只會(huì)加快英國(guó)的再平衡。瑞士、日本采取負(fù)利率是為了阻止因過(guò)度資本流入而導(dǎo)致的其貨幣升值。這種背景不同于英國(guó)，英鎊的自然趨勢(shì)已經(jīng)傾向于貶值，相反的問(wèn)題是，英國(guó)央行將如何吸引資金流入，并維持經(jīng)常賬戶赤字。
　　
　　[10]、如果所有的選項(xiàng)都蒼白無(wú)力，那么英國(guó)央行可能需要釋放鴿派信號(hào)。如果英國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退更深且超乎預(yù)期，英國(guó)央行除了進(jìn)一步寬松，或許很少會(huì)有其它選擇。尚不清楚什么將會(huì)破壞市場(chǎng)信心，因此出于對(duì)銀行盈利能力的擔(dān)憂，以及為避免讓市場(chǎng)看到英國(guó)央行將走投無(wú)路，英國(guó)央行避談負(fù)利率或是不得已而為之。與外匯干預(yù)相比，負(fù)利率或更為合適。
　　
　　結(jié)論：瑞士信貸銀行相信，英國(guó)央行在未來(lái)將其利率降至負(fù)區(qū)間的可能性極高。