英國央行未來會把利率降至負區(qū)間的十大理由

　　英國央行(BoE)在8月貨幣政策會議上一如預(yù)期7年來首次降息25個基點，將其基準利率從0.5%下調(diào)至0.25%的歷史低位，且行長卡尼表示，大多數(shù)英國央行貨幣政策委員會委員預(yù)計英國今年會進一步降息，但是英國央行會擔心進一步降息會損害銀行業(yè)，因此將來不會將利率降至負值；而且一攬子措施所有組成部分都有擴大空間�？�尼指出，其自己并不支持負利率，除了負利率英國央行還有其他政策選項，同時卡尼強調(diào)，英國央行也非常清楚下限是零上方。這也就意味著未來英國央行的降息空間只有25個基點，但未來真的會如卡尼所說的那樣英國不會將利率降至負區(qū)間嗎？答案可能是否定。
　　
　　為什么英國央行將會將其利率降至負區(qū)間？這里有十大理由：
　　
　　[1]、當前顯而易見，英國經(jīng)濟前景正變得更加難以預(yù)測。大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，英國經(jīng)濟將會快速陷入淺層次衰退，卡尼上周自己也曾承認，英國經(jīng)濟在脫歐后難以預(yù)測，沒有完美的方法可以模擬量化出其未來走勢。英國央行貨幣政策委員會(MPC)委員麥卡弗蒂(McCafferty)甚至表示，將伺機而動，謹慎的使用政策彈藥為英國經(jīng)濟增長提振刺激作用。
　　
　　[2]、“永遠”不將利率降至負區(qū)間對于各國央行來講是一個臨時概念。在極端的市場環(huán)境下，意外的貨幣政策舉措或?qū)⑹呛线m而有效的。在2010年，歐洲央行的QE、企業(yè)債券購買計劃被認為是不可行的；在2015年，英國央行貨幣政策委員會曾明確表示，英國央行的下次行動將會是加息，而不是降息以及QE；此外，日本方面，黑田東彥甚至在日本央行降息前夕就一度否認其將降息。上述事實均說明，各國央行“口是心非”。因此，隨著勢態(tài)的發(fā)展，英國央行降息或?qū)⑹瞧洳坏靡阎�舉。
　　
　　[3]、英國央行貨幣政策委員會可能試圖竭力控制行動預(yù)期。英國央行貨幣政策委員會知道許多央行由于給出了過于明確的行動指引，從而致使在接下來的行動中令市場大失所望(例如2015年12月的歐洲央行、2016年1月的日本央行以及2月的瑞典央行等)。相信英國央行之所以回避負利率話題部分原因是其不希望加劇其降息的市場預(yù)期，尤其是在英國脫歐風(fēng)險變得明確之前。
　　
　　[4]、在受限制的情況下，負利率措施可以減少沖擊，因此負利率對于英國來講并非完全不可實施。負利率并非一刀切。從理論上來講，負利率的副作用可以被一定程度上限制起來。例如，瑞士央行的負活期存款利率只適用于持有存款超過免稅門檻的實體。
　　
　　[5]、降息在英國似乎是一項強大的政策工具。一些關(guān)于英國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性因素顯示，與其它地方相比，在英國利率將以更快且更簡潔的途徑傳遞至每個家庭。
　　
　　[6]、量化寬松行動受阻可能要提前于預(yù)期。宏觀經(jīng)濟基本面已經(jīng)顯示出，英國量化寬松政策可能將在經(jīng)濟規(guī)模以及操作性上受限，近期英國購債計劃受阻就是一大跡象。
　　
　　[7]、為提振通脹不排除英國央行會進一步降息。負利率可能將會被視為推升通脹的一項有效工具(例如瑞典央行、歐洲央行以及日本央行等)。
　　
　　[8]、寬松的財政政策或許無法持久填補長期缺口。市場廣泛預(yù)計，11月英國財政部的秋季聲明將會較當前的緊縮有所轉(zhuǎn)變。如果英國財政政策空間有限，那么歐洲央行除了迎難而上或許別無選擇。盡管英國新首相特蕾莎·梅至此歡迎增加英國支出，但是預(yù)計其最終不會希望留下龐大的預(yù)算赤字。
　　
　　[9]、負利率可能只會加快英國的再平衡。瑞士、日本采取負利率是為了阻止因過度資本流入而導(dǎo)致的其貨幣升值。這種背景不同于英國，英鎊的自然趨勢已經(jīng)傾向于貶值，相反的問題是，英國央行將如何吸引資金流入，并維持經(jīng)常賬戶赤字。
　　
　　[10]、如果所有的選項都蒼白無力，那么英國央行可能需要釋放鴿派信號。如果英國的經(jīng)濟衰退更深且超乎預(yù)期，英國央行除了進一步寬松，或許很少會有其它選擇。尚不清楚什么將會破壞市場信心，因此出于對銀行盈利能力的擔憂，以及為避免讓市場看到英國央行將走投無路，英國央行避談負利率或是不得已而為之。與外匯干預(yù)相比，負利率或更為合適。
　　
　　結(jié)論：瑞士信貸銀行相信，英國央行在未來將其利率降至負區(qū)間的可能性極高。