匯改一周年人民幣貶值近8%，市場化國際化任重道遠

　　美元兌離岸人民幣周三(8月10日)創(chuàng)逾一周新低6.6268，日跌幅逾300點，這一年中在岸人民幣已持續(xù)貶值約5000點，累計跌幅約7.72%，但近期資本外流已得到控制，匯價趨于穩(wěn)定；今天811匯改已滿一年之期，過去一年人民幣加入SDR貨幣籃子，國際化進程大幅邁進，市場化程度也取得明顯進展；但當前人民幣市場化程度仍很不充分，國際化程度也有待加強；不斷豐富人民幣風險管理工具、加強一籃子貨幣及資本流動渠道通暢或是未來匯改重點。
　　
　　中國人民銀行周三表示，展望未來，人民幣國際化的基礎設施將進一步完善，經(jīng)常項目人民幣跨境使用將進一步擴大，人民幣跨境投融資渠道將進一步拓寬，雙邊貨幣合作將繼續(xù)穩(wěn)步開展，人民幣作為儲備貨幣規(guī)模將進一步增加。
　　
　　2015年8月11日以來，央行采取了一系列完善人民幣匯率市場化形成機制的措施，包括調(diào)整人民幣兌美元匯率中間價報價機制，公布CFETS人民幣匯率指數(shù)，加大參考一籃子貨幣力度等；一年來，人民幣匯率運行體現(xiàn)出三大特點：
　　
　　1)是雙向浮動彈性明顯增強，不再單邊升值。一方面，人民幣匯率雙向浮動彈性加大；另一方面，過去10余年來人民幣單邊升值態(tài)勢得以扭轉(zhuǎn)。
　　
　　2)是不再緊盯美元，逐步轉(zhuǎn)向參考一籃子貨幣。
　　
　　3)是人民幣中間價形成的規(guī)則性、透明度和市場化水平顯著提升。
　　
　　★中國資本外流趨于穩(wěn)定★
　　
　　上個月國際貨幣基金組織的《2016外部風險報告》顯示，自金融危機以來，中國的外部失衡已經(jīng)大幅降低，經(jīng)常賬戶順差占GDP比重從2007年的峰值10%一路大幅下降。2015年由于進口增速放緩，經(jīng)常賬戶順差有所擴大，占GDP的比重回升至3%。
　　
　　報告指出，2016年上半年人民幣有所貶值，但IMF仍維持“人民幣幣值大致符合基本面”的判斷。
　　
　　針對2015年中國外匯儲備出現(xiàn)下降的問題，IMF研究部副主任古斯塔夫·阿德勒表示，中國目前的外匯儲備水平仍處于合理水平。同時，資本外流和儲備水平已經(jīng)開始穩(wěn)定，外匯儲備未來并無較大風險。
　　
　　★國際化進程大步邁進★
　　
　　2015年11月30日，國際貨幣基金組織正式宣布人民幣2016年10月1日加入SDR(特別提款權(quán))，成為人民幣國際化道路上的具有重大意義的里程碑。
　　
　　長遠來看，加入SDR對我國具有重大意義：
　　
　　1，提升人民幣儲備貨幣地位；
　　
　　2，有利于增強市場對人民幣的信心；
　　
　　3，全球投資人對人民幣資產(chǎn)配置將大幅上升；
　　
　　4，人民幣加入SDR意味著人民幣國際化取得了重大進展，隨著“對外戰(zhàn)略”的逐步實施，經(jīng)濟上穩(wěn)增長、保就業(yè)、促轉(zhuǎn)型都將獲得更大的回旋余地和新的動力；
　　
　　5，中國的金融市場將因此變得更加開放，中國的資產(chǎn)價格將逐步跟國際接軌，資產(chǎn)泡沫問題將逐步得到解決。
　　
　　此外，2015年10月8日上午人民幣跨境支付系統(tǒng)(一期)正式啟動、為全球的人民幣使用者建設了一條“支付高速通道”；再加上中國央行先后與美聯(lián)儲、俄央行簽署建立人民幣清算安排的合作備忘錄，人民幣國際化步伐一年來突飛猛進。
　　
　　不過，人民幣在國際化過程中仍有巨大提升空間，即便加入SDR，也并不意味著自動具備了國際貨幣的市場地位；人民幣能否在國際上站穩(wěn)，要取決于市場使用和持有情況。
　　
　　★市場化改革摸索前進★
　　
　　過去一年，人民幣市場化改革也取得了明顯進展，但市場化程度仍舊不高，深化改革之路仍須披荊斬棘。
　　
　　雖然前實行的“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”機制在穩(wěn)定市場預期方面發(fā)揮了積極作用；但放眼未來，解決外匯市場出清問題，宏觀審慎地逐漸放開資本管制，高效處理跨境資本流動，將為邁向市場化程度更高的自由浮動匯率機制打下堅實基礎。
　　
　　可以預期，未來人民幣匯率將繼續(xù)按照以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)的形成機制有序運行。
　　
　　★深化匯改任重道遠★
　　
　　雖然人民幣國際化和市場化改革在過去一年中取得了巨大進展，但當前人民幣市場化程度仍很不充分，國際化程度也有待加強；不斷豐富人民幣風險管理工具、加強一籃子貨幣及資本流動渠道通暢或是未來匯改重點
　　
　　首先，豐富人民幣的風險管理工具。在匯率的波動幅度擴大以后，人民幣的風險管理是企業(yè)管理匯率風險的重要手段。但是現(xiàn)階段人民幣的風險管理工具數(shù)量少、種類有限，并且?guī)缀跞�部集中�?a href=http://m.2m0wy.cn/rmb/>人民幣兌美元上。未來人民幣不再盯住美元，與其他貨幣的波動性和獨立性會增強，如果沒有對應的風險管理工具，未來匯率波動對微觀主體的影響會更加劇烈，反過來激勵市場更加關(guān)注人民幣兌美元的匯率，與改革的目標背道而馳。因此，接下來要不斷豐富人民幣的風險管理工具，推出多幣種、多期限的金融工具。
　　
　　此外，完善一籃子貨幣的幣種選擇和權(quán)重設定。CFETS人民幣匯率指數(shù)公布以來運行良好，在引導預期、穩(wěn)定市場方面作用越來越大。但是一籃子貨幣還是存在一些問題，比如美元的權(quán)重太低，不能充分反映美元對人民幣匯率變動的影響，也沒有覆蓋韓國等與中國政治經(jīng)濟貿(mào)易聯(lián)系密切國家的幣種，降低了人民幣匯率指數(shù)的代表性和有效性。未來人民幣匯率指數(shù)應考慮更廣的貨幣籃子，將韓元、蘭特、盧比等貨幣納入，并綜合貿(mào)易、市場規(guī)模和儲備貨幣地位來確定權(quán)重，增強一籃子貨幣的代表性和有效性。
　　
　　最后，逐步推進資本賬戶的開放。匯率的均衡需要通過市場主體的交易行為進行確定，打通資本流動渠道可以活躍市場，更好的體現(xiàn)市場主體的供求，增強外匯市場的價格發(fā)現(xiàn)能力。匯率不僅是一種資產(chǎn)，也是一種計價單位，它代表了所有以人民幣計價資產(chǎn)的價格。中國的房地產(chǎn)市場、股票市場、債券市場的收益率較高，但資本管制還是比較嚴格、資本流動成本也高，很多資產(chǎn)配置需求并無法得到滿足，體現(xiàn)在匯率上使人民幣承擔了比較重的貶值壓力。資本流動程度的提升能夠更好的實現(xiàn)供求雙方的匹配，推動匯率水平的均衡有效。