美債市場(chǎng)拉響警報(bào) 美國(guó)和下次衰退之間只差40個(gè)基點(diǎn)？

　　北京時(shí)間4日彭博稱，全球市場(chǎng)表現(xiàn)正在醞釀重大的分歧。
　　
　　在英國(guó)公投決定脫離歐盟后，雖然包括股市在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)飆升，但國(guó)債也上漲了；這兩個(gè)市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)顯現(xiàn)不同的經(jīng)濟(jì)前景。在被認(rèn)為是避險(xiǎn)天堂的國(guó)債價(jià)格飆升的同時(shí)，收益率也跌至歷史新低，而對(duì)貨幣政策放松的預(yù)期在股票市場(chǎng)中引發(fā)了非常樂觀的情緒。
　　
　　投資者涌入避險(xiǎn)資產(chǎn)，使得一些分析人士質(zhì)疑股市上漲的可持續(xù)性，上周標(biāo)普500指數(shù)上漲了3.5%，富時(shí)100指數(shù)抹去了公投后的所有跌幅——至少以本幣計(jì)算是如此。然而，仍有人說，資金之所以涌入股市，是由于國(guó)債收益率走低迫使投資者在其他資產(chǎn)類別當(dāng)中尋找回報(bào)。
　　
　　上周，多國(guó)國(guó)債市場(chǎng)出現(xiàn)了一系列創(chuàng)紀(jì)錄的走勢(shì)，其中美國(guó)10年和30年期國(guó)債收益率創(chuàng)新低，西班牙國(guó)債收益率也觸及紀(jì)錄低點(diǎn)，上周五瑞士所有種類國(guó)債收益率均跌入負(fù)值。
　　
　　與此同時(shí)，紐約聯(lián)儲(chǔ)的一項(xiàng)10年期溢價(jià)指標(biāo)——衡量較長(zhǎng)期國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)水平的指標(biāo)——跌至-0.66%，所打破的低點(diǎn)可以追溯到鮑勃-迪倫發(fā)行首張專輯的時(shí)期。
　　
　　道明證券分析師團(tuán)隊(duì)表示，股市大漲之際，美國(guó)國(guó)債所顯示的通脹預(yù)期恰恰在下跌，顯示利率和股市之間存在“危險(xiǎn)的失聯(lián)”。
　　
　　道明的Priya Misra等分析師稱：“我們認(rèn)為，對(duì)于英國(guó)脫歐的不確定性所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)蔓延效應(yīng)，股市投資者太樂觀了，但仍然將貨幣寬松的預(yù)期體現(xiàn)在價(jià)格中。另外，市場(chǎng)似乎樂觀地認(rèn)為，盡管公投結(jié)果為脫歐，但預(yù)計(jì)英國(guó)不會(huì)真正脫離，或是歐盟會(huì)給英國(guó)一個(gè)優(yōu)厚的協(xié)議。全球經(jīng)濟(jì)將受到世界第五大經(jīng)濟(jì)體英國(guó)衰退的影響�！�
　　
　　分析人士也指出美國(guó)國(guó)債收益率的平坦化，即不同期限國(guó)債的收益率越來(lái)越接近，這也是顯示經(jīng)濟(jì)預(yù)期放緩的證據(jù)。
　　
　　在6月23日公投后，美國(guó)10年和2年期國(guó)債收益率利差立即收窄，隨后短暫拓寬，隨著投資者持續(xù)涌入被認(rèn)為安全資產(chǎn)的美國(guó)國(guó)債，收益率利差再度縮窄。德意志銀行Steven Zeng的一個(gè)模型根據(jù)短期利率處于歷史地位進(jìn)行調(diào)整后發(fā)現(xiàn)，收益率曲線顯示未來(lái)12個(gè)月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性為60%（6月中旬為55%），創(chuàng)2008年8月以來(lái)的新高。
　　
　　德意志銀行的Dominic Konstam等分析師在有關(guān)該模型的報(bào)告中稱，“曲線如此劇烈地平坦化令人擔(dān)憂。收益率曲線非常平坦甚至出現(xiàn)倒掛往往預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入衰退，因此經(jīng)濟(jì)掉頭向下的可能性上升了�！�
　　
　　德意志銀行的模型將10年期收益率與3個(gè)月收益率進(jìn)行比較，如果其暗示的經(jīng)濟(jì)衰退的可能性超過70%，那么模型的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性最強(qiáng)。如果10年期收益率逼近1%，而3個(gè)月收益率維持不變，那么此種情況就將發(fā)生。
　　
　　目前，10年期美債收益率報(bào)1.44%，如果根據(jù)這一方法來(lái)解讀國(guó)債市場(chǎng)，那么距離顯示經(jīng)濟(jì)衰退的水平只有僅僅40個(gè)基點(diǎn)。