人民幣再現(xiàn)年初跌勢 “索羅斯式”空頭們卻沒敢輕舉妄動

　　北京時間27日彭博報道，上一次人民幣兌美元跌成現(xiàn)在這樣的時候，空頭們蜂擁而至群起而攻之，以至于比爾·格羅斯驚呼那簡直就是1992年索羅斯發(fā)動英鎊狙擊戰(zhàn)的翻版。
　　
　　這一回，做空的投機者們卻沒了5個月前氣勢洶洶要和中國人民銀行一決高下的勢頭，最多只是來點小打小鬧。
　　
　　截至5月26日，離岸人民幣兌美元本月跌幅已達到1.10%，單月跌幅邁向2016年以來最大。然而衡量市場看空人民幣情緒的各項指標顯示，空頭們還沒有出手。反映海外投資者悲觀程度的關(guān)鍵數(shù)據(jù)之一--離岸人民幣對在岸匯率折價從年初的2.9%降到了近零水平。人民幣期權(quán)價格則顯示，匯率在年底前跌至7的概率從年初的逾30%的下降到了13%。人民幣期權(quán)隱含波動率在本月更是幾無變動。
　　
　　今年1月，為提振人民幣匯率，中國一方面加強市場干預(yù)操作，采取各種措施限制資金外流，還推出其它刺激政策為經(jīng)濟提供動能。在這場多空近距離肉搏戰(zhàn)中被打得遍體鱗傷的對沖基金和其它投機者現(xiàn)在不得不有所忌憚。與此同時，空頭們的縮首畏尾也讓人民銀行更容易推動人民幣漸進貶值，而無需擔心匯率的小幅損失螺旋式積聚，最終再度引發(fā)市場動蕩。
　　
　　“看空人民幣的倉位已經(jīng)明顯減少了，”Union Bancaire Privee駐倫敦的高級宏觀和外匯策略師Koon Chow在接受彭博采訪時表示，“人民幣長期走勢還是下跌的，但是對中國來說，任何押人民幣在短期內(nèi)快速下跌的賭注都不能接受�！�
　　
　　“押人民幣下跌毫無意義”
　　
　　維持了數(shù)月的基本穩(wěn)定后，離岸人民幣從3月17日觸及的年內(nèi)高點下滑，迄今下跌了1.6%。一方面，中國4月份的多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及市場預(yù)估，另一方面美聯(lián)儲最早下月就要加息的預(yù)期越來越強。紐約時間周四17時，離岸人民幣兌美元幾乎收平，報6.5587元。
　　
　　空頭雖然并未缺席人民幣本輪貶值，但它們的活躍程度卻遠不及年初的那輪較量。彭博和美國證券托管結(jié)算公司（DTCC）的數(shù)據(jù)顯示，行權(quán)價在7或以上的看跌人民幣期權(quán)交易量僅為1月時交易量的不到19%。與此同時，離岸人民幣三個月期期權(quán)隱含波動率目前僅為2月時所達峰值的約一半。
　　
　　市場有充分的理由相信，中國已經(jīng)重新握住了駕馭人民幣匯率的韁繩。中國外匯儲備在經(jīng)歷了2015年5127億美元的凈流出之后，終于在今年3月和4月實現(xiàn)了凈流入173億美元，顯示中國央行減少了在市場的干預(yù)。據(jù)測算，3月份資本外流也從1月時的1440億美元大幅下降到了約440億美元。
　　
　　“在這個階段，我認為押人民幣下跌毫無意義，中國政府不會讓自己被空頭牽著鼻子走，”瑞士基金管理公司Notz Stucki & Cie另類資產(chǎn)投資負責(zé)人Hilmi Unver在接受彭博采訪時表示，“中國會采取一切必要的手段重建對人民幣的信心，這時候賭人民幣貶值是十分不明智的做法�！�
　　
　　潛伏
　　
　　然而，一些看空人民幣的投資者并沒有完全放棄交易。離岸人民幣1年期期權(quán)的隱含波動率與1個月期隱含波動率之差在周三達到了紀錄高點，表明交易員們認為，當前的走穩(wěn)只是曇花一現(xiàn)。本月早些時候美銀美林針對基金經(jīng)理的一項調(diào)查發(fā)現(xiàn)，人民幣貶值和中國愈演愈烈的債務(wù)違約被視為全球市場所面臨的僅次于英國退出歐盟的第二大尾部風(fēng)險。
　　
　　美元的再度走強也給人民幣帶來更大壓力。隨著越來越多的美聯(lián)儲決策者公開表態(tài)支持盡早加息，市場所消化的美國加息可能性節(jié)節(jié)攀升。聯(lián)邦基金利率期貨價格顯示，6月加息的概率在28%，7月可能性更是過半達到了51%。
　　
　　早在今年年初，押注人民幣貶值曾是最受對沖基金歡迎的交易策略之一。包括Corriente Advisors的Mark Hart在內(nèi)的對沖基金經(jīng)理利用認沽期權(quán)來做空人民幣。凱雷集團的Emerging Sovereign Group和Kyle Bass的Hayman Capital Management都曾為人民幣建立空倉。
　　
　　著名投資者比爾·格羅斯則把此類交易策略比作1992年喬治·索羅斯對英鎊的狙擊。身為億萬富豪的索羅斯今年4月還曾表示，中國經(jīng)濟*債務(wù)推動的現(xiàn)狀就像是全球金融危機爆發(fā)前的美國。更早前的達沃斯世界經(jīng)濟論壇上，他還曾公開表示中國經(jīng)濟硬著陸“幾乎難以避免”。
　　
　　“年初恐慌不會再現(xiàn)”
　　
　　“看空情緒有抬頭的跡象，游戲重新開始了，他們需要人民幣貶得更多，”紐約對沖基金NWI Management LP首席執(zhí)行官Hari Hariharan在接受彭博采訪時表示，“要重新快速建立人民幣空倉并不那么難�！盚ariharan拒絕評論自己的人民幣的倉位。
　　
　　彭博匯總的分析師人民幣兌美元預(yù)估顯示，多數(shù)市場觀察人士認為人民幣還有從當前位置進一步下跌的空間。他們的預(yù)測中值表明，人民幣在年內(nèi)可能會跌到6.65元。
　　
　　第一季對人民幣走勢預(yù)測最準的分析師認為，看空者最好“*邊站”。北德意志州銀行駐漢諾威的經(jīng)濟學(xué)家Frederik Kunze在接受彭博采訪時說：“北京會加大對人民幣的支持，現(xiàn)在維持市場正變得穩(wěn)定越來越重要�！�
　　
　　彭博經(jīng)濟學(xué)家歐樂鷹認為，即便人民幣兌美元貶值，中國經(jīng)濟增長的韌性、穩(wěn)定的資產(chǎn)價格以及溝通的改善，都意味著今年年初的恐慌可能并不會再現(xiàn)。