人民幣再現(xiàn)年初跌勢(shì) “索羅斯式”空頭們卻沒(méi)敢輕舉妄動(dòng)

　　北京時(shí)間27日彭博報(bào)道，上一次人民幣兌美元跌成現(xiàn)在這樣的時(shí)候，空頭們蜂擁而至群起而攻之，以至于比爾·格羅斯驚呼那簡(jiǎn)直就是1992年索羅斯發(fā)動(dòng)英鎊狙擊戰(zhàn)的翻版。
　　
　　這一回，做空的投機(jī)者們卻沒(méi)了5個(gè)月前氣勢(shì)洶洶要和中國(guó)人民銀行一決高下的勢(shì)頭，最多只是來(lái)點(diǎn)小打小鬧。
　　
　　截至5月26日，離岸人民幣兌美元本月跌幅已達(dá)到1.10%，單月跌幅邁向2016年以來(lái)最大。然而衡量市場(chǎng)看空人民幣情緒的各項(xiàng)指標(biāo)顯示，空頭們還沒(méi)有出手。反映海外投資者悲觀程度的關(guān)鍵數(shù)據(jù)之一--離岸人民幣對(duì)在岸匯率折價(jià)從年初的2.9%降到了近零水平。人民幣期權(quán)價(jià)格則顯示，匯率在年底前跌至7的概率從年初的逾30%的下降到了13%。人民幣期權(quán)隱含波動(dòng)率在本月更是幾無(wú)變動(dòng)。
　　
　　今年1月，為提振人民幣匯率，中國(guó)一方面加強(qiáng)市場(chǎng)干預(yù)操作，采取各種措施限制資金外流，還推出其它刺激政策為經(jīng)濟(jì)提供動(dòng)能。在這場(chǎng)多空近距離肉搏戰(zhàn)中被打得遍體鱗傷的對(duì)沖基金和其它投機(jī)者現(xiàn)在不得不有所忌憚。與此同時(shí)，空頭們的縮首畏尾也讓人民銀行更容易推動(dòng)人民幣漸進(jìn)貶值，而無(wú)需擔(dān)心匯率的小幅損失螺旋式積聚，最終再度引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。
　　
　　“看空人民幣的倉(cāng)位已經(jīng)明顯減少了，”Union Bancaire Privee駐倫敦的高級(jí)宏觀和外匯策略師Koon Chow在接受彭博采訪時(shí)表示，“人民幣長(zhǎng)期走勢(shì)還是下跌的，但是對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，任何押人民幣在短期內(nèi)快速下跌的賭注都不能接受�！�
　　
　　“押人民幣下跌毫無(wú)意義”
　　
　　維持了數(shù)月的基本穩(wěn)定后，離岸人民幣從3月17日觸及的年內(nèi)高點(diǎn)下滑，迄今下跌了1.6%。一方面，中國(guó)4月份的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)估，另一方面美聯(lián)儲(chǔ)最早下月就要加息的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)。紐約時(shí)間周四17時(shí)，離岸人民幣兌美元幾乎收平，報(bào)6.5587元。
　　
　　空頭雖然并未缺席人民幣本輪貶值，但它們的活躍程度卻遠(yuǎn)不及年初的那輪較量。彭博和美國(guó)證券托管結(jié)算公司（DTCC）的數(shù)據(jù)顯示，行權(quán)價(jià)在7或以上的看跌人民幣期權(quán)交易量?jī)H為1月時(shí)交易量的不到19%。與此同時(shí)，離岸人民幣三個(gè)月期期權(quán)隱含波動(dòng)率目前僅為2月時(shí)所達(dá)峰值的約一半。
　　
　　市場(chǎng)有充分的理由相信，中國(guó)已經(jīng)重新握住了駕馭人民幣匯率的韁繩。中國(guó)外匯儲(chǔ)備在經(jīng)歷了2015年5127億美元的凈流出之后，終于在今年3月和4月實(shí)現(xiàn)了凈流入173億美元，顯示中國(guó)央行減少了在市場(chǎng)的干預(yù)。據(jù)測(cè)算，3月份資本外流也從1月時(shí)的1440億美元大幅下降到了約440億美元。
　　
　　“在這個(gè)階段，我認(rèn)為押人民幣下跌毫無(wú)意義，中國(guó)政府不會(huì)讓自己被空頭牽著鼻子走，”瑞士基金管理公司Notz Stucki & Cie另類資產(chǎn)投資負(fù)責(zé)人Hilmi Unver在接受彭博采訪時(shí)表示，“中國(guó)會(huì)采取一切必要的手段重建對(duì)人民幣的信心，這時(shí)候賭人民幣貶值是十分不明智的做法。”
　　
　　潛伏
　　
　　然而，一些看空人民幣的投資者并沒(méi)有完全放棄交易。離岸人民幣1年期期權(quán)的隱含波動(dòng)率與1個(gè)月期隱含波動(dòng)率之差在周三達(dá)到了紀(jì)錄高點(diǎn)，表明交易員們認(rèn)為，當(dāng)前的走穩(wěn)只是曇花一現(xiàn)。本月早些時(shí)候美銀美林針對(duì)基金經(jīng)理的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，人民幣貶值和中國(guó)愈演愈烈的債務(wù)違約被視為全球市場(chǎng)所面臨的僅次于英國(guó)退出歐盟的第二大尾部風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　美元的再度走強(qiáng)也給人民幣帶來(lái)更大壓力。隨著越來(lái)越多的美聯(lián)儲(chǔ)決策者公開表態(tài)支持盡早加息，市場(chǎng)所消化的美國(guó)加息可能性節(jié)節(jié)攀升。聯(lián)邦基金利率期貨價(jià)格顯示，6月加息的概率在28%，7月可能性更是過(guò)半達(dá)到了51%。
　　
　　早在今年年初，押注人民幣貶值曾是最受對(duì)沖基金歡迎的交易策略之一。包括Corriente Advisors的Mark Hart在內(nèi)的對(duì)沖基金經(jīng)理利用認(rèn)沽期權(quán)來(lái)做空人民幣。凱雷集團(tuán)的Emerging Sovereign Group和Kyle Bass的Hayman Capital Management都曾為人民幣建立空倉(cāng)。
　　
　　著名投資者比爾·格羅斯則把此類交易策略比作1992年喬治·索羅斯對(duì)英鎊的狙擊。身為億萬(wàn)富豪的索羅斯今年4月還曾表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)*債務(wù)推動(dòng)的現(xiàn)狀就像是全球金融危機(jī)爆發(fā)前的美國(guó)。更早前的達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上，他還曾公開表示中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸“幾乎難以避免”。
　　
　　“年初恐慌不會(huì)再現(xiàn)”
　　
　　“看空情緒有抬頭的跡象，游戲重新開始了，他們需要人民幣貶得更多，”紐約對(duì)沖基金NWI Management LP首席執(zhí)行官Hari Hariharan在接受彭博采訪時(shí)表示，“要重新快速建立人民幣空倉(cāng)并不那么難�！盚ariharan拒絕評(píng)論自己的人民幣的倉(cāng)位。
　　
　　彭博匯總的分析師人民幣兌美元預(yù)估顯示，多數(shù)市場(chǎng)觀察人士認(rèn)為人民幣還有從當(dāng)前位置進(jìn)一步下跌的空間。他們的預(yù)測(cè)中值表明，人民幣在年內(nèi)可能會(huì)跌到6.65元。
　　
　　第一季對(duì)人民幣走勢(shì)預(yù)測(cè)最準(zhǔn)的分析師認(rèn)為，看空者最好“*邊站”。北德意志州銀行駐漢諾威的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Frederik Kunze在接受彭博采訪時(shí)說(shuō)：“北京會(huì)加大對(duì)人民幣的支持，現(xiàn)在維持市場(chǎng)正變得穩(wěn)定越來(lái)越重要。”
　　
　　彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐樂(lè)鷹認(rèn)為，即便人民幣兌美元貶值，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的韌性、穩(wěn)定的資產(chǎn)價(jià)格以及溝通的改善，都意味著今年年初的恐慌可能并不會(huì)再現(xiàn)。