美國4月疲軟的非農(nóng)就業(yè)令美聯(lián)儲(chǔ)6月加息無望

　　周五(5月6日)，在令人失望的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告公布后，包括高盛、巴克萊、美國銀行等機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家均表示，美聯(lián)儲(chǔ)不太可能在6月份加息，他們紛紛推后了對(duì)加息時(shí)間的預(yù)期。
　　
　　聯(lián)邦基金利率期貨顯示，目前美聯(lián)儲(chǔ)加息可能性超過不加息可能性的最早時(shí)間是在2017年1月，昨日顯示為2016年12月。也就是市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最早會(huì)于2017年1月加息。
　　
　　美國4月非農(nóng)就業(yè)
　　
　　美國4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加16.0萬，增幅為2015年9月以來最低，并遠(yuǎn)不及預(yù)期值20.0萬；
　　
　　平均小時(shí)薪資環(huán)比上升0.3%，符合預(yù)期；失業(yè)率報(bào)5.0%，預(yù)期為4.9%。
　　
　　觀點(diǎn)綜述
　　
　　★ 高盛銀行：將美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期時(shí)點(diǎn)從6月推后至9月。
　　
　　高盛以Jan Hatzius為首的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)谘袌?bào)中稱，推遲美聯(lián)儲(chǔ)下次加息預(yù)期的原因包括弱于預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)近期的公開表態(tài)。
　　
　　高盛表示，前幾個(gè)月氣候相關(guān)的就業(yè)增長出現(xiàn)回落，可能壓制上個(gè)月的就業(yè)增加。
　　
　　注：本周早些時(shí)候，高盛曾上調(diào)其對(duì)4月份非農(nóng)就業(yè)預(yù)估，將預(yù)計(jì)新增人數(shù)從22.5萬調(diào)高至24萬；實(shí)際增加人數(shù)為16萬，市場預(yù)估中值為20萬。
　　
　　★ 巴克萊銀行：6月份加息無望；目前預(yù)計(jì)2016年僅加息一次，在9月份；之前預(yù)計(jì)加息兩次。
　　
　　巴克萊經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Gapen在報(bào)告中寫道，4月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加16萬人，遠(yuǎn)低于巴克萊25萬人的預(yù)期，因此該行調(diào)整對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期。
　　
　　巴克萊指出，美國就業(yè)數(shù)據(jù)使得6月份加息無望。目前預(yù)計(jì)2016年僅加息一次，在9月份；之前預(yù)計(jì)加息兩次。
　　
　　★ 美銀美林：料今年僅在9月份加息一次，之后一次則要等到2017年3月；此前預(yù)計(jì)6月加息。
　　
　　美銀美林以Ethan Harris牽頭的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)谘袌?bào)中預(yù)測，一系列令人失望的數(shù)據(jù)可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)到9月才會(huì)加息，之后一次則要等到2017年3月。
　　
　　美銀美林表示，盡管金融環(huán)境得到了改善，圍繞“市場、英國公投及美國大選的不確定意外”之憂依然存在。其它因素包括美國數(shù)據(jù)“失去動(dòng)能”、美聯(lián)儲(chǔ)著眼“機(jī)會(huì)主義通貨再膨脹”、目標(biāo)通脹率超過2%。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)“政策的非對(duì)稱性”，意味著本次加息周期會(huì)“比其開始認(rèn)為的更緩慢”。美銀美林預(yù)計(jì)，今年美聯(lián)儲(chǔ)僅在9月份加息一次，之后一次則要等到2017年3月；此前預(yù)計(jì)6月加息。
　　
　　★ Fact & Opinion?Economics：美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的可能性被完全抹殺，而年內(nèi)是否可能加息也面臨重大疑問。
　　
　　該行表示，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注雇傭人數(shù)，不是非常明智；總體數(shù)據(jù)的確是將所有就業(yè)人數(shù)都計(jì)算進(jìn)來，但也應(yīng)該觀察工作小時(shí)數(shù)。
　　
　　Fact & Opinion Economics經(jīng)濟(jì)學(xué)家Robert Brusca在接受電話采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的可能性被完全抹殺，而年內(nèi)是否可能加息也面臨重大疑問。
　　
　　唯一料準(zhǔn)4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示其觀點(diǎn)是，數(shù)據(jù)不支持美聯(lián)儲(chǔ)加息，工作小時(shí)數(shù)的確有所回升，但過去三個(gè)月依然“相當(dāng)疲軟”；“企業(yè)是在雇傭，但工作時(shí)間不是非常長。要么工作時(shí)間縮短了，要么是兼職”。在服務(wù)業(yè)方面，雇傭增速處于“中段”；本月民間部門就業(yè)人數(shù)增加17.4萬，在就業(yè)崗位開始增長以來的66個(gè)月中處在第50個(gè)百分位。
　　
　　注：在接受彭博新聞?wù){(diào)查的92位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，只有Brusca準(zhǔn)確預(yù)測了4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長16萬。
　　
　　★ 德意志銀行：預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在12月前不會(huì)加息。
　　
　　此前預(yù)計(jì)零售業(yè)雇傭人數(shù)將下降，因?yàn)?-3月零售業(yè)雇傭均值達(dá)到5.3萬人，創(chuàng)截至1994年11月為止的三個(gè)月以來的新高，同時(shí)零售銷售表現(xiàn)也不是非常積極。報(bào)告確認(rèn)了一種觀點(diǎn)，即由于總體經(jīng)濟(jì)增速疲軟，雇傭步伐應(yīng)當(dāng)略微放緩；預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在12月前不會(huì)加息。
　　
　　★ 法國巴黎銀行：經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)“明顯的放緩跡象”，支持年內(nèi)不加息的觀點(diǎn)。
　　
　　法國巴黎銀行表示，經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)“明顯的放緩跡象”，支持年內(nèi)不加息的觀點(diǎn)；“如果不是就業(yè)參與率顯著下滑，失業(yè)率應(yīng)當(dāng)在5.3%”。
　　
　　★ FTN Financial：6月加息的可能性降低了，但最開始也不是很高。
　　
　　FOMC可能會(huì)觀望5月的報(bào)告是否疲軟，“但在答案揭曉前還需要等待整整一個(gè)月”。6月加息的可能性降低了，但最開始也不是很高。
　　
　　★ 加拿大皇家銀行：總體來看，仍將為家庭收入和消費(fèi)者支出提供支持。
　　
　　預(yù)計(jì)總體趨勢是，雇傭增速放緩，就業(yè)市場收緊，薪資增長將普遍保持，總體來看，仍將為家庭收入和消費(fèi)者支出提供支持。
　　
　　★ Amherst?Pierpont：美聯(lián)儲(chǔ)6月是否加息取決于，他們?nèi)绾慰创��?月中旬將會(huì)公布的第二季度的部分?jǐn)?shù)據(jù)，以及他們對(duì)薪資、全球金融市場是否理性的看法。
　　
　　非農(nóng)報(bào)告“略弱于預(yù)期”，盡管幾乎沒有改變總體狀況；美聯(lián)儲(chǔ)6月是否加息取決于，他們?nèi)绾慰创��?月中旬將會(huì)公布的第二季度的部分?jǐn)?shù)據(jù)，以及他們對(duì)薪資、全球金融市場是否理性的看法。
　　
　　黃金
　　
　　本周，黃金突破了1,300美元/盎司的關(guān)口，為2015年1月份以來的首次。通常黃金都被視作是衡量對(duì)現(xiàn)代金融體系懷疑程度的晴雨表，它很難估值，這一點(diǎn)眾所周知。市場情緒，尤其是恐懼情緒往往會(huì)主導(dǎo)價(jià)格走勢，但是例如在市場承受巨大壓力的時(shí)候，資金往往會(huì)涌入美元。其它時(shí)候，黃金的走勢似乎僅僅受到技術(shù)因素的驅(qū)動(dòng)。通脹加速據(jù)稱利好黃金，因?yàn)橥顿Y者尋求保值。但是實(shí)際利率(按通脹調(diào)整)的波動(dòng)卻為過去10年黃金的走勢做出了幾近完美的解釋。
　　
　　大宗商品的興盛周期結(jié)束、央行為緩解市場動(dòng)蕩所采取的激進(jìn)舉措令黃金承壓，目前金價(jià)較2011年的峰值仍低30%以上。但投資者卻越來越熱情：5月的第一個(gè)交易日，SPDR黃金持倉量飆升了20.8公噸，創(chuàng)2011年以來的最大單日漲幅。億萬富豪、投資者Stan Druckenmiller周三表示，雖然有人將黃金看作金屬，“我卻將它看作貨幣，它也是我們最大的貨幣配置對(duì)象”。在1986年到2010年間，他的平均年回報(bào)率達(dá)到30%。
　　
　　黃金今年的走高令人驚訝。去年12月，美聯(lián)儲(chǔ)為抵御通脹實(shí)施了近10年來的首次加息，被視作是壓垮黃金的最后一根稻草，但美國的實(shí)際收益率在央行加息后卻下降了。這也降低了持有黃金(名義收益率為零)相對(duì)于持有美國國債的機(jī)會(huì)成本，令黃金對(duì)投資者而言更具吸引力。歐洲部分國家和日本的國債收益率為負(fù)值，進(jìn)一步提升了持有黃金作為替代性安全資產(chǎn)的理由。
　　
　　似乎美國就業(yè)步伐的確在一定程度上對(duì)其經(jīng)濟(jì)增長停滯作出了反應(yīng)，因此近期之內(nèi)，將會(huì)存在對(duì)就業(yè)增長持續(xù)減速的擔(dān)憂，這將會(huì)損害決策人士關(guān)于經(jīng)濟(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)6月份會(huì)議時(shí)已經(jīng)做好準(zhǔn)備迎接加息的信心。這無疑將會(huì)對(duì)黃金走勢起到一定提振作用。
　　
　　當(dāng)然，盡管美國4月份就業(yè)報(bào)告不佳，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)低于普遍預(yù)期，但還沒有差到讓預(yù)測人士相信就業(yè)市場已經(jīng)被過去幾個(gè)季度美國經(jīng)濟(jì)的極度疲弱表現(xiàn)壓垮的程度。
　　
　　美元
　　
　　盡管6月份加息的可能性并沒有徹底消失，但是加息需要一系列廣泛的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在中期內(nèi)表現(xiàn)出超速增長，而這種可能性并不大由于就業(yè)參與率回落，失業(yè)率保持穩(wěn)定，再加上平均時(shí)薪增長，這將會(huì)稍微令FOMC成員們相信就業(yè)市場進(jìn)一步向充分就業(yè)邁進(jìn)。
　　
　　美元指數(shù)當(dāng)前處于其“雙頂形態(tài)”的頸線位置。美元指數(shù)最好離開當(dāng)前水平范圍，并保持上升趨勢完好，否則如果美元指數(shù)在短期內(nèi)收于“頸線”下方，那么預(yù)計(jì)美元或?qū)��?huì)出現(xiàn)更大的下跌。美國低迷的就業(yè)數(shù)據(jù)接下來會(huì)持續(xù)發(fā)酵，改變市場的加息預(yù)期，美元未來走勢料將進(jìn)一步承壓。