周五(3月27日)美元指數(shù)來到了一個(gè)關(guān)鍵的十字路口，日內(nèi)公布的美國(guó)GDP數(shù)據(jù)雖然不及預(yù)期，但是此前消費(fèi)開支不佳已經(jīng)令市場(chǎng)有所預(yù)期，因此日內(nèi)美元指數(shù)的波動(dòng)幅度并不大，但是目前美元指數(shù)反彈受阻于10日均線，可以說要是站不上去，那么后市繼續(xù)下行的概率將會(huì)加大。美元多頭唯一只有指望耶倫講話來提振匯價(jià)了。
日內(nèi)紐約時(shí)段美聯(lián)儲(chǔ)主席講話不負(fù)眾望，基調(diào)偏向鷹派，耶倫指出“美聯(lián)儲(chǔ)不能等到達(dá)成就業(yè)和通脹目標(biāo)之后才開始加息”，并針對(duì)此前表現(xiàn)不佳的GDP指出“GDP增速或會(huì)在未來數(shù)個(gè)季度里以超乎增長(zhǎng)潛力的速度發(fā)展。”
女王耶倫金口大開 鷹派言論提振美元
美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表示，“美聯(lián)儲(chǔ)將逐步正�；缆�(lián)儲(chǔ)基金利率，美聯(lián)儲(chǔ)2015年稍晚加息可能會(huì)得到保證。未來幾年逐步加息是合適的；美聯(lián)儲(chǔ)就業(yè)目標(biāo)上尚有工作要做。收緊步伐可慢可快，可暫停或逆轉(zhuǎn)�！�
耶倫并表示，“部分通脹率疲軟現(xiàn)象因油價(jià)下跌等一次性因素，若薪酬增長(zhǎng)、核心通脹或是通脹預(yù)期疲軟，將不適合加息。就業(yè)市場(chǎng)有了實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇。溫和加息使得就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)展驟停的可能性極低。就業(yè)市場(chǎng)將在未來數(shù)月進(jìn)一步改善持樂觀態(tài)度。”
耶倫指出，“通脹在向美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)*近方面進(jìn)展“微乎其微”，加息之前必須在通脹率朝著2%通脹目標(biāo)回升上獲得合理的信心，美聯(lián)儲(chǔ)不能等到達(dá)成就業(yè)和通脹目標(biāo)之后才開始加息。加息路徑比加息時(shí)點(diǎn)更重要。首次加息之后可能伴隨著更多的利率上漲�！�
耶倫稱，“GDP增速或會(huì)在未來數(shù)個(gè)季度里以超乎增長(zhǎng)潛力的速度發(fā)展。美元升值或會(huì)拖累美國(guó)出口活動(dòng)。消費(fèi)者支出可能繼續(xù)擴(kuò)張；就業(yè)市場(chǎng)顯著改善，這種勢(shì)頭可能持續(xù)�！�
從整體基調(diào)來看，耶倫采取的是中性偏鷹的態(tài)度，一方面暗示美國(guó)資產(chǎn)利率最終將提升，印證聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇漸入正軌的判斷，另一方面，她也多半會(huì)強(qiáng)調(diào)，即便利率開始上升，但加息過程也無需過激。
美GDP引領(lǐng)一系列數(shù)據(jù)展現(xiàn)頹勢(shì)
日內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)第四季度經(jīng)濟(jì)年化季率增長(zhǎng)2.2%，主要受到消費(fèi)開支取得8年最大漲幅所提振。今天的報(bào)告表明，美國(guó)四季度經(jīng)濟(jì)較三季度明顯趨緩，由于天氣惡劣，今年一季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇同樣不佳。
由于嚴(yán)寒天氣、美元升值、港口罷工和全球石油供應(yīng)過剩導(dǎo)致消費(fèi)開支與企業(yè)開支令人失望，第一季度難以重現(xiàn)第四季度的經(jīng)濟(jì)增速。就業(yè)增長(zhǎng)是屈指可數(shù)的第一季度繼續(xù)表現(xiàn)良好的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，可能會(huì)在今年多數(shù)時(shí)候支撐這個(gè)全球最大經(jīng)濟(jì)體的需求。
穆迪首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Zandi評(píng)美國(guó)第四季度GDP數(shù)據(jù)時(shí)指出，“ 美國(guó)第四季度實(shí)際GDP年化季率終值為2.2%，美國(guó)政府表示這是自2009年以來經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的跡象。此次美國(guó)GDP數(shù)據(jù)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，但其中也有亮點(diǎn)，那就是經(jīng)濟(jì)增速放緩避免了過度擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)過度擴(kuò)張會(huì)引發(fā)過度借貸等問題，而目前美國(guó)遠(yuǎn)未達(dá)到該程度；雖然GDP表現(xiàn)不佳，但預(yù)計(jì)美國(guó)本輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張或還能再持續(xù)6年。
美聯(lián)儲(chǔ)此前強(qiáng)調(diào)，加息時(shí)間將由未來的數(shù)據(jù)決定。美聯(lián)儲(chǔ)本月在前瞻指引中去掉“耐心”措辭，為最早6月加息提供了可能。但美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)下調(diào)了經(jīng)濟(jì)增速和通脹預(yù)期。
從已經(jīng)公布的其他數(shù)據(jù)來看，去年第四季度，第四季度商業(yè)投資增長(zhǎng)4.8%，較第三季度放緩。而今年2月數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)投資連續(xù)6個(gè)月下滑。
房地產(chǎn)方面，美國(guó)去年第四季度住宅投資增長(zhǎng)3.4%，高于第三季度3.2%的增速。但美國(guó)今年2月成屋銷售總數(shù)年化488萬戶，連續(xù)第四個(gè)月不及預(yù)期。而1月成屋銷售環(huán)比大跌4.9%，創(chuàng)去年4月來新低。
但就業(yè)數(shù)據(jù)偏好，或有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。本月初公布的2月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為29.5萬人，連續(xù)第12個(gè)月增長(zhǎng)超過20萬人，是1995年以來最長(zhǎng)的就業(yè)高增長(zhǎng)期。2月失業(yè)率降至5.5%，創(chuàng)2008年5月以來新低。
總體看來，市場(chǎng)對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)心存疑慮，包括摩根士丹利、巴克萊銀行以及高盛在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)都下調(diào)了一季度GDP預(yù)期，天氣寒冷、石油投資下降以及耐用品數(shù)據(jù)不及預(yù)期是主要不利因素。
美聯(lián)儲(chǔ)高官和女王遙相呼應(yīng) 數(shù)據(jù)疲弱不影響加息進(jìn)程
美聯(lián)儲(chǔ)（FED)兩名官員周四表示，盡管年初美國(guó)數(shù)據(jù)疲弱且本周股市下跌，但美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該保持今年稍晚升息的計(jì)劃不變。
在兩個(gè)不同的場(chǎng)合，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德和亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席洛克哈特分別于法蘭克福與底特律表示,2007/09年金融危機(jī)以來美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步改善，美國(guó)貨幣政策可能需要據(jù)此做出調(diào)整。
布拉德在德國(guó)法蘭克福的一個(gè)會(huì)議上表示，“現(xiàn)在可能是開始讓美國(guó)貨幣政策正�；暮脮r(shí)機(jī)，以便在未來兩年符合不斷改善的經(jīng)濟(jì)狀況。”
今年年初，美國(guó)一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，促使一些主要研究機(jī)構(gòu)本周調(diào)降了經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)預(yù)估。美聯(lián)儲(chǔ)決策者也在上周召開決策會(huì)議時(shí)下調(diào)了經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)預(yù)測(cè)。
洛克哈特表示，目前的挑戰(zhàn)是要厘清近期出口，制造和資本投資方面的疲弱情況是否暗示經(jīng)濟(jì)開始放緩，抑或只是美元大幅升值這類暫時(shí)性因素在起作用。
他表示目前仍然堅(jiān)信這些疲弱情況只是“暫時(shí)的”，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在6月、7月或9月會(huì)議上加息的可能性很高。
洛克哈特在底特律一個(gè)投資會(huì)議上接受美國(guó)國(guó)家廣播公司商業(yè)新聞臺(tái)(CNBC)采訪表示，“我們?nèi)匀蛔咴诜�(wěn)健的道路上...目前經(jīng)濟(jì)發(fā)出一些好壞不一的信號(hào)，我認(rèn)為這都是暫時(shí)的，將會(huì)逐步消失�！�
這些矛盾的跡象有些曾多次見到--季節(jié)性的疲弱表現(xiàn)通常伴隨著寒冬的惡劣天氣--有些則很陌生。比方說美聯(lián)儲(chǔ)目前的政策方向就與其他主要央行出現(xiàn)分歧，在歐洲與日本央行仍在向市場(chǎng)大舉挹注資金、其他央行也紛紛降息時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)卻計(jì)劃著升息，這導(dǎo)致美元穩(wěn)步升值。洛克哈特稱，美元走強(qiáng)明顯影響到美國(guó)的出口和制造業(yè)表現(xiàn)，令他感到措手不及。
與此同時(shí)，洛克哈特指出，油價(jià)快速下跌產(chǎn)生的影響也同樣難以厘清，因?yàn)槟茉雌髽I(yè)減少資本投資，而消費(fèi)者節(jié)約下來的汽油開銷卻舍不得花。
他說，“在起初美元走跌時(shí)，我在某種程度上認(rèn)為美元匯率的影響不大，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)對(duì)出口的依賴程度不是很高，但現(xiàn)在我要把它提升為有待觀察的因素�！�
德國(guó)中央合作銀行(DZ BANK)在報(bào)告中稱，美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)的首次加息時(shí)間將在今年9月，隨后在2016年3月進(jìn)一步加息。
該行分析師Hendrik Lodde預(yù)計(jì)，在美聯(lián)儲(chǔ)9月首次提息后，每3至6個(gè)月會(huì)逐步提息，每次提息25個(gè)基點(diǎn)，第二次提息將在2016年3月。
同時(shí)，該行還稱，在接下來12個(gè)月內(nèi)，10年期美國(guó)國(guó)債收益率可能達(dá)2.5%。收益率上漲或會(huì)由于歐洲央行的量化寬松政策而減緩。
美聯(lián)儲(chǔ)升息任重道遠(yuǎn) 不確定性比想象的要大
外界預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在今年稍晚的時(shí)候升息。紐約聯(lián)儲(chǔ)副主席及金融市場(chǎng)部主管波特(Simon M. Potter)及其市場(chǎng)專家團(tuán)隊(duì)面臨棘手任務(wù)：利用一些未經(jīng)過大量測(cè)試的新工具，以及一些效果可能不如以往的工具，來推升利率。他們的行動(dòng)將受到全球密切關(guān)注，外界聚焦于美國(guó)這個(gè)世界最大經(jīng)濟(jì)體的前景。
紐約聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期以來都負(fù)責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)的市場(chǎng)操作活動(dòng)。這一次，它必須依*貨幣市場(chǎng)共同基金等不太熟悉的交易對(duì)手，和隔夜逆回購(gòu)工具等新工具來盡可能抽干系統(tǒng)中的儲(chǔ)備，以實(shí)現(xiàn)“利率上升”。
據(jù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)官員和市場(chǎng)參與者的采訪，波特團(tuán)隊(duì)一方面要測(cè)試用來從金融市場(chǎng)中吸除數(shù)萬億美元的各種新手段，同時(shí)還需準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)升息之日來臨可能出現(xiàn)的市場(chǎng)震蕩，考慮如何隨機(jī)應(yīng)變。
難處在于，在實(shí)施六年多力度空前的貨幣刺激政策之后，聯(lián)邦基金市場(chǎng)的規(guī)模已經(jīng)萎縮至金融危機(jī)以前的四分之一左右。該市場(chǎng)是銀行間交易池，美聯(lián)儲(chǔ)通常利用它來實(shí)現(xiàn)自己的政策目標(biāo)。
巴克萊資本的貨幣市場(chǎng)策略師Joseph Abate表示，“前景變化機(jī)制方面存在很大的不確定性，比人們承認(rèn)的要大得多。”
令人擔(dān)憂的是，銀行業(yè)者在美聯(lián)儲(chǔ)存放著高達(dá)2.5萬億(兆)美元的儲(chǔ)備資金，不需要短期融資，因此在美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)聯(lián)邦基金利率之后，短期收益率的升幅可能小于預(yù)期水平。美聯(lián)儲(chǔ)希望避免出現(xiàn)這種情形。
美聯(lián)儲(chǔ)還有可能插手貨幣市場(chǎng)太深，以致于市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)。
這也是為何紐約聯(lián)儲(chǔ)正采取一切防范性手段，來維護(hù)自己和美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)。由于監(jiān)管不當(dāng)，紐約聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)遭受到巨大的政治壓力。紐約聯(lián)儲(chǔ)希望確保在美聯(lián)儲(chǔ)決定升息后，國(guó)債收益率也確實(shí)會(huì)上升。
為了消除華爾街和美國(guó)政府的擔(dān)憂，波特及其副手邀請(qǐng)市場(chǎng)人士參加例行午餐會(huì)，就可能需要或避免進(jìn)行何種形式的市場(chǎng)改革，以及銀行和基金將對(duì)這些舉措做何反應(yīng)的問題進(jìn)行咨詢，并回答相關(guān)提問。
他還與歐洲央行及其他央行的官員會(huì)晤，表明美國(guó)打算在大多數(shù)國(guó)家寬松政策時(shí)收緊政策。近期曾參加午餐會(huì)的巴克萊策略師Abate稱，“紐約聯(lián)儲(chǔ)正在積極考慮這些問題，我們也是如此。”
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