FOMC前瞻：剔除耐心，但美元會(huì)做何反應(yīng)？

　　市場(chǎng)期待已久的、為期兩天的3月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議于今天拉開(kāi)序幕，坦率地說(shuō)，現(xiàn)在正處于最有意思的時(shí)候。我們都知道，美聯(lián)儲(chǔ)肩負(fù)促進(jìn)全面就業(yè)和穩(wěn)定物價(jià)的雙重使命。從這兩個(gè)角度看，可以說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)基本上不辱使命。美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)似乎已經(jīng)度過(guò)難關(guān) - 過(guò)去一個(gè)季度，月度非農(nóng)就業(yè)平均增長(zhǎng)率接近30萬(wàn)人。整體通脹率不及美聯(lián)儲(chǔ)制定的2%目標(biāo)，但聯(lián)儲(chǔ)不斷將其歸因于油價(jià)下跌的短暫影響。
　　
　　那么障礙在哪里？
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)的問(wèn)題不在其雙重使命；而是除此之外的一切。就業(yè)和通脹都是滯后經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，而過(guò)去幾個(gè)月衡量較近經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的指標(biāo)已經(jīng)快速調(diào)頭向下。衡量經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)分析師預(yù)期的指標(biāo)花旗集團(tuán)美國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)悄然跌至2012年年中以來(lái)最低點(diǎn)；更明顯的是，單上周一周我們就看到大量令人失望的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，比如零售銷(xiāo)售、PPI、消費(fèi)者信心、產(chǎn)能利用率、工業(yè)產(chǎn)出，現(xiàn)在是營(yíng)建許可。
　　
　　強(qiáng)勢(shì)美元=美國(guó)跨國(guó)企業(yè)的壞消息
　　
　　除了同步和領(lǐng)先指標(biāo)最近表現(xiàn)不佳(又或許一定程度與之相關(guān))之外，美元最近走強(qiáng)也令美聯(lián)儲(chǔ)頭痛。正如我的同事Kathleen Brooks昨天指出的，強(qiáng)勢(shì)美元是去年四季度財(cái)報(bào)季表現(xiàn)疲軟的主要推手。FiREapps指出，追蹤的企業(yè)中有超過(guò)25%的企業(yè)引用貨幣對(duì)盈利的負(fù)面影響(最近的平均值只有6.4%)，同時(shí)這些公司中有三分之二預(yù)期，在強(qiáng)勢(shì)美元的影響下，今年還會(huì)有更多的困難。一定程度上，美元近期強(qiáng)勢(shì)已經(jīng)為美聯(lián)儲(chǔ)承擔(dān)了很多重任。美元走強(qiáng)降低了進(jìn)口成本并削弱美國(guó)出口在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力，理論上拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)如今如何？
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在半年度Humphrey-Hawkins證詞中表示，在加息之前，在……是的，在加息之前將先剔除“耐心的承諾。雖然最近其它的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)不佳并且美元走強(qiáng)，我們還是認(rèn)為，夏季到來(lái)之前美聯(lián)儲(chǔ)可能剔除“耐心”措詞以增加靈活性。這點(diǎn)利好多頭，但美聯(lián)儲(chǔ)或許增加有關(guān)美元近期漲勢(shì)的評(píng)論，以潛在抵消“失去耐心”對(duì)美元的利好影響。
　　
　　“美元本月至今大幅反彈的行情表明，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)立場(chǎng)強(qiáng)硬的預(yù)期顯然高漲。如果聲明不是百分百樂(lè)觀(guān)，可能令一些美元多頭失望，從而促成潛在的“傳言時(shí)買(mǎi)進(jìn)，事實(shí)上沽出”的美元回應(yīng)”。另一方面，如果美聯(lián)儲(chǔ)看好經(jīng)濟(jì)并看淡美元近期漲勢(shì)的影響，則6月加息的可能性仍然存在，并且美元的近期漲勢(shì)可能呈現(xiàn)拋物式。