美聯(lián)儲加息預(yù)期值得恐懼嗎？

　　美聯(lián)儲的一舉一動都在牽動全球市場神經(jīng)。去年，市場擔(dān)憂的是提前加息會否擾亂新興市場；今年，新的不確定性又浮出水面——非美經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)疲軟，紛紛躍入“寬松潮”，這會否推遲美聯(lián)儲加息的步伐？
　　
　　而對于美聯(lián)儲加息預(yù)期，市場既有恐懼的理由，又有不該過度恐懼的根據(jù)。說到恐懼，市場無疑是擔(dān)憂加息會導(dǎo)致“昨日重現(xiàn)”——2013年5月國際資本瘋狂流出新興市場，或是強(qiáng)美元下大宗商品上漲乏力；不恐懼的前提是要辯證看待美聯(lián)儲加息——既要看到美聯(lián)儲加息帶來新興市場階段性的資本外流，也要看到歐日寬松帶來的新興市場階段性資本流入；同時，如果美國復(fù)蘇更好，VIX(波動率指數(shù)、恐慌指數(shù))和信用利差都有進(jìn)一步下降的空間。
　　
　　此前，巴西央行行長通比尼(AlexandreTombini)在瑞士達(dá)沃斯論壇期間接受《第一財經(jīng)日報》記者專訪時表示：“就目前而言，美聯(lián)儲的溝通非常透明、意圖明確，盡管未明確闡述何時、如何加息，但明確的溝通也讓我們能夠為正常化進(jìn)程做好準(zhǔn)備，有助于控制或觀測波動性，維持有序經(jīng)濟(jì)金融走勢�！�
　　
　　無獨(dú)有偶，國際貨幣基金組織(IMF)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布蘭查德(OlivierBlanchard)此前在接受本報專訪時亦稱：“相較于格林斯潘時代，耶倫(JanetYellen)掌門的美聯(lián)儲較以往任何時候都要透明。對于加息時點(diǎn)，美聯(lián)儲一定會不斷同市場進(jìn)行溝通�！�
　　
　　不過，近期各界的擔(dān)憂事出有因。美元對歐元在過去一年已飆升22%至11年來最強(qiáng)水平。去年5月，美元指數(shù)最低78.9，受歐日寬松和美國加息逼近的雙重影響，當(dāng)前美元指數(shù)逼近95。
　　
　　美元走強(qiáng)令大宗商品價格承壓，最關(guān)鍵的是，微軟、寶潔、麥當(dāng)勞、卡特彼勒、聯(lián)合技術(shù)、沃爾瑪?shù)让绹�大型跨國企業(yè)都紛紛抱怨，美元升值令這些公司的利潤遭到打壓，輸入性通縮讓美聯(lián)儲離2%的通脹目標(biāo)越來越遠(yuǎn)，加之全球十多家央行紛紛加入“降息潮”，這看似不符合其原定于在今年中期加息的預(yù)期。
　　
　　“股神”巴菲特(WarrenBuffet)竟在此前接受媒體采訪時公開表示：“美元強(qiáng)勢將令該問題變得更加棘手，我并不認(rèn)為加息有很大的可行性�！�
　　
　　不過，諾獎經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼(PaulKrugman)的一句評價可能更為中肯——美國復(fù)蘇尚未鞏固，他認(rèn)為不應(yīng)該在2015年加息，雖然今年加息已經(jīng)基本確定。
　　
　　不能忽略的是，美國1月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加25.7萬人，非農(nóng)就業(yè)人口連續(xù)12個月增幅在20萬人以上，一月失業(yè)率5.7%，遠(yuǎn)低于原定6.5%的加息門檻。此外，耶倫最為重視的薪資水平也終于有所上升。而對于久久不能達(dá)標(biāo)的通脹數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲表示盡管低油價拖累通脹，但總體利好經(jīng)濟(jì)，且通脹會逐步實現(xiàn)目標(biāo)。
　　
　　歷史經(jīng)驗表明，美國經(jīng)濟(jì)增長動力強(qiáng)弱才是決定美聯(lián)儲決策的核心因素，外部因素只要不足以影響美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭，就不會最終影響美聯(lián)儲決策。
　　
　　美國達(dá)拉斯聯(lián)儲主席費(fèi)舍爾(RichardFisher)在1月底表示，美元大漲有助于美國就業(yè)市場的增長，美聯(lián)儲正處于“臨界點(diǎn)”。盡管有聽到企業(yè)CEO抱怨美元走強(qiáng)，但“這并非世界末日”。
　　
　　印度央行(RBI)行長拉詹(RaghuramRajan)2月4日曾表示，隨著美聯(lián)儲即將自2006年以來首次加息，“但其他國家不會跟隨，等到美聯(lián)儲啟動加息，將不得不接受美元的升值”。
　　
　　除了強(qiáng)美元，市場當(dāng)前的主要擔(dān)憂是，美國收緊流動性或?qū)⒓觿�VIX波動，擴(kuò)大信用利差(指國債和企業(yè)債)而導(dǎo)致企業(yè)債吸引力下降，擴(kuò)大期限利差(此前QE主要壓低長債利差，短債利率已經(jīng)接近零)。
　　
　　不過退一步說，即使美聯(lián)儲在2015年中期前后開始收縮流動性，根據(jù)耶倫的講話，這一過程預(yù)計長達(dá)10年，這可能也是市場一個不該過度恐懼的理由�？梢源_定的是，加息將是一個透明且漫長的過程，各國能做的只有做好準(zhǔn)備。