美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期值得恐懼嗎？

　　美聯(lián)儲(chǔ)的一舉一動(dòng)都在牽動(dòng)全球市場(chǎng)神經(jīng)。去年，市場(chǎng)擔(dān)憂的是提前加息會(huì)否擾亂新興市場(chǎng)；今年，新的不確定性又浮出水面——非美經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)疲軟，紛紛躍入“寬松潮”，這會(huì)否推遲美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐？
　　
　　而對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，市場(chǎng)既有恐懼的理由，又有不該過度恐懼的根據(jù)。說到恐懼，市場(chǎng)無疑是擔(dān)憂加息會(huì)導(dǎo)致“昨日重現(xiàn)”——2013年5月國際資本瘋狂流出新興市場(chǎng)，或是強(qiáng)美元下大宗商品上漲乏力；不恐懼的前提是要辯證看待美聯(lián)儲(chǔ)加息——既要看到美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來新興市場(chǎng)階段性的資本外流，也要看到歐日寬松帶來的新興市場(chǎng)階段性資本流入；同時(shí)，如果美國復(fù)蘇更好，VIX(波動(dòng)率指數(shù)、恐慌指數(shù))和信用利差都有進(jìn)一步下降的空間。
　　
　　此前，巴西央行行長通比尼(AlexandreTombini)在瑞士達(dá)沃斯論壇期間接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示：“就目前而言，美聯(lián)儲(chǔ)的溝通非常透明、意圖明確，盡管未明確闡述何時(shí)、如何加息，但明確的溝通也讓我們能夠?yàn)檎��；�進(jìn)程做好準(zhǔn)備，有助于控制或觀測(cè)波動(dòng)性，維持有序經(jīng)濟(jì)金融走勢(shì)。”
　　
　　無獨(dú)有偶，國際貨幣基金組織(IMF)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布蘭查德(OlivierBlanchard)此前在接受本報(bào)專訪時(shí)亦稱：“相較于格林斯潘時(shí)代，耶倫(JanetYellen)掌門的美聯(lián)儲(chǔ)較以往任何時(shí)候都要透明。對(duì)于加息時(shí)點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)一定會(huì)不斷同市場(chǎng)進(jìn)行溝通�！�
　　
　　不過，近期各界的擔(dān)憂事出有因。美元對(duì)歐元在過去一年已飆升22%至11年來最強(qiáng)水平。去年5月，美元指數(shù)最低78.9，受歐日寬松和美國加息逼近的雙重影響，當(dāng)前美元指數(shù)逼近95。
　　
　　美元走強(qiáng)令大宗商品價(jià)格承壓，最關(guān)鍵的是，微軟、寶潔、麥當(dāng)勞、卡特彼勒、聯(lián)合技術(shù)、沃爾瑪?shù)让绹�大型跨國企業(yè)都紛紛抱怨，美元升值令這些公司的利潤遭到打壓，輸入性通縮讓美聯(lián)儲(chǔ)離2%的通脹目標(biāo)越來越遠(yuǎn)，加之全球十多家央行紛紛加入“降息潮”，這看似不符合其原定于在今年中期加息的預(yù)期。
　　
　　“股神”巴菲特(WarrenBuffet)竟在此前接受媒體采訪時(shí)公開表示：“美元強(qiáng)勢(shì)將令該問題變得更加棘手，我并不認(rèn)為加息有很大的可行性�！�
　　
　　不過，諾獎(jiǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼(PaulKrugman)的一句評(píng)價(jià)可能更為中肯——美國復(fù)蘇尚未鞏固，他認(rèn)為不應(yīng)該在2015年加息，雖然今年加息已經(jīng)基本確定。
　　
　　不能忽略的是，美國1月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加25.7萬人，非農(nóng)就業(yè)人口連續(xù)12個(gè)月增幅在20萬人以上，一月失業(yè)率5.7%，遠(yuǎn)低于原定6.5%的加息門檻。此外，耶倫最為重視的薪資水平也終于有所上升。而對(duì)于久久不能達(dá)標(biāo)的通脹數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)表示盡管低油價(jià)拖累通脹，但總體利好經(jīng)濟(jì)，且通脹會(huì)逐步實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。
　　
　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，美國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力強(qiáng)弱才是決定美聯(lián)儲(chǔ)決策的核心因素，外部因素只要不足以影響美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭，就不會(huì)最終影響美聯(lián)儲(chǔ)決策。
　　
　　美國達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席費(fèi)舍爾(RichardFisher)在1月底表示，美元大漲有助于美國就業(yè)市場(chǎng)的增長，美聯(lián)儲(chǔ)正處于“臨界點(diǎn)”。盡管有聽到企業(yè)CEO抱怨美元走強(qiáng)，但“這并非世界末日”。
　　
　　印度央行(RBI)行長拉詹(RaghuramRajan)2月4日曾表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)即將自2006年以來首次加息，“但其他國家不會(huì)跟隨，等到美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息，將不得不接受美元的升值”。
　　
　　除了強(qiáng)美元，市場(chǎng)當(dāng)前的主要擔(dān)憂是，美國收緊流動(dòng)性或?qū)⒓觿�VIX波動(dòng)，擴(kuò)大信用利差(指國債和企業(yè)債)而導(dǎo)致企業(yè)債吸引力下降，擴(kuò)大期限利差(此前QE主要壓低長債利差，短債利率已經(jīng)接近零)。
　　
　　不過退一步說，即使美聯(lián)儲(chǔ)在2015年中期前后開始收縮流動(dòng)性，根據(jù)耶倫的講話，這一過程預(yù)計(jì)長達(dá)10年，這可能也是市場(chǎng)一個(gè)不該過度恐懼的理由�？梢源_定的是，加息將是一個(gè)透明且漫長的過程，各國能做的只有做好準(zhǔn)備。