德國(guó)GDP大禮歐元笑納難 美元人民幣各有煩惱

　　本周外匯市場(chǎng)意外狀況連連，英國(guó)央行通脹報(bào)告明確升息前景，而日本央則透露沒(méi)有意愿繼續(xù)寬松，在加之希臘問(wèn)題懸而未決，這引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)性上升，令前期一路上行幾乎無(wú)阻的美元指數(shù)遭遇挫折。而日內(nèi)中國(guó)央行公布的1月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增速創(chuàng)紀(jì)錄新低，表明通縮風(fēng)險(xiǎn)加大，央行未來(lái)或需要加碼寬松措施。
　　
　　波動(dòng)率上升是美元指數(shù)回落的直接原兇
　　
　　本周多項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)事件令外匯市場(chǎng)波動(dòng)率上升，之后雖有所回落，但預(yù)計(jì)近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍將持續(xù)處于高位。
　　
　　摩根大通(JPMorgan)G7貨幣波動(dòng)率指數(shù)本周沖高回落，目前在11.17一線。
　　
　　那么美元漲勢(shì)是否會(huì)就此停步？法國(guó)興業(yè)銀行(Societe Generale)外匯研究團(tuán)隊(duì)指出，美元指數(shù)后市可能朝著93.40運(yùn)行，甚至可能進(jìn)一步調(diào)整至92.70。
　　
　　該行在匯市研報(bào)中寫道：
　　
　　美元指數(shù)在走完一波加速上升后，正處在貼近數(shù)十年趨勢(shì)線阻力位95.80下方，該位也是2001-2008年跌勢(shì)的50%回撤所在點(diǎn)位。
　　
　　與此同時(shí)，美元指數(shù)月線圖的隨機(jī)指標(biāo)正處級(jí)圖線的頂部位置。
　　
　　日線相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)RSI在測(cè)試阻力之后已在回撤階段，本月稍早已形成了更低的底部，k線并在93.40形成第一個(gè)底部，后市跌向92.70的風(fēng)險(xiǎn)將不可排除。
　　
　　美指只有突破前高95.80才能確認(rèn)新一波漲勢(shì)的開(kāi)始。
　　
　　德國(guó)GDP送大禮 歐元多頭難笑納
　　
　　德國(guó)統(tǒng)計(jì)局周五(2月13日)公布的數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)第四季度GDP初值季率增幅意外高于預(yù)期，暗示歐元區(qū)領(lǐng)頭羊的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇又加速改善的跡象。不過(guò)，彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Powell認(rèn)為，歐元或很難笑納德國(guó)GDP數(shù)據(jù)送來(lái)的“新年大禮”。
　　
　　德國(guó)統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)第四季度季調(diào)后GDP初值季率增長(zhǎng)0.7%，預(yù)期增長(zhǎng)0.3%，前值增長(zhǎng)0.1%
　　
　　Powell在一份最新的分析中指出，“盡管德國(guó)經(jīng)濟(jì)增速超過(guò)預(yù)期，但是與美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的復(fù)蘇相比而言仍相形見(jiàn)拙，這或很難改變歐元區(qū)資本流出的局面�！�
　　
　　他表示，過(guò)去四年德國(guó)平均增速超過(guò)了危機(jī)前的巔峰水平，大約處于1.2%的水平，不過(guò)與美國(guó)2.2%的經(jīng)濟(jì)增速相比仍相距甚遠(yuǎn)。
　　
　　同時(shí)，他指出，“歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速遲緩，這也資本外流尋找能獲得更高受益的地區(qū)，這也令歐元匯率今年以來(lái)跌去了17%。”
　　
　　Powell認(rèn)為，歐元的貶值可能會(huì)在一定程度上推動(dòng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但是幅度可能是有限的，很難扭轉(zhuǎn)資本外流的根本局面。
　　
　　頂尖投行反而認(rèn)為，歐元的反彈提供了逢高做空的機(jī)會(huì)，以下是摩根士丹利(Morgan Stanley)周五(2月13日)撰文闡述了歐元空應(yīng)該逢高拋空的五大理由：
　　
　　在非農(nóng)數(shù)據(jù)持續(xù)提振美元之后，美元的回調(diào)似乎來(lái)得早了點(diǎn)。但是即便美元回落，我們也仍認(rèn)為歐元有下行的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)?a href=http://m.2m0wy.cn/eur>歐元空頭仍在市場(chǎng)上虎視眈眈。
　　
　　看空希臘風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　希臘問(wèn)題仍存不確定性，雖然有跡象表明風(fēng)險(xiǎn)程度有所降低，但各方仍未有官方協(xié)議釋出。市場(chǎng)上對(duì)希臘融資的能力仍心存擔(dān)憂，而這對(duì)歐元是潛在的利空影響。
　　
　　銀行回報(bào)率背離
　　
　　下表顯示了IMF統(tǒng)計(jì)的銀行資產(chǎn)回報(bào)率。在和其他地區(qū)的同業(yè)比較中，歐元區(qū)銀行的資產(chǎn)回報(bào)率已經(jīng)降至紀(jì)錄低點(diǎn)。由于歐元區(qū)信用風(fēng)險(xiǎn)較高且經(jīng)濟(jì)缺乏反彈信號(hào)，資金開(kāi)始外流尋找更高收益的資產(chǎn)。因此，金融機(jī)構(gòu)會(huì)將歐元兌換成其他貨幣，從而對(duì)歐元構(gòu)成施壓。
　　
　　跨境資金流動(dòng)
　　
　　在歐元區(qū)內(nèi)，各國(guó)間的跨境資金流動(dòng)可能也變得困難。各國(guó)間的壁壘是真實(shí)存在的，這令得歐元區(qū)二線國(guó)家從其他歐元區(qū)國(guó)家獲得資金的能力下降。取而代之的，銀行將更逐利化，從而令歐元的拋售壓力增加。
　　
　　或許只是時(shí)間問(wèn)題
　　
　　對(duì)于歐元/美元，市場(chǎng)目前處于修正階段的中間時(shí)點(diǎn)。杠桿交易資金可能了結(jié)部分歐元空頭，歐元區(qū)金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)賬戶則將持續(xù)買入外匯相關(guān)資產(chǎn)。在這種背景下，歐元/美元的重回跌勢(shì)只是時(shí)間問(wèn)題。
　　
　　逢高拋空
　　
　　歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)最近的確有所改善，但我們將其視為逢高拋空的好機(jī)會(huì)。
　　
　　M2增速創(chuàng)新低 降息降準(zhǔn)指日可待
　　
　　中國(guó)央行(PBOC)周五(2月13日)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)1月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增速創(chuàng)紀(jì)錄新低，新增貸款創(chuàng)六年來(lái)同期新高。
　　
　　數(shù)據(jù)顯示，1月M2貨幣供應(yīng)年率增長(zhǎng)10.8%，明顯低于前值增長(zhǎng)12.2%和預(yù)期值12.1%，且創(chuàng)下紀(jì)錄新低；當(dāng)月新增人民幣貸款1.47萬(wàn)億元，高于預(yù)期中值13，500億元，并創(chuàng)六年來(lái)同期新高。
　　
　　雖然周五公布的1月人民幣新增貸款增加1.47萬(wàn)億元，創(chuàng)09年6月以來(lái)新高，但M2增速僅有10.8%，創(chuàng)歷史新低。分析人士認(rèn)為，社會(huì)融資規(guī)模增量疲軟意味著信用內(nèi)生增長(zhǎng)疲弱，通縮風(fēng)險(xiǎn)加大。央行或需要加碼降息、降準(zhǔn)等寬松政策。
　　
　　中金公司固定收益研究團(tuán)隊(duì)13日在分析報(bào)告中指出，廣義貨幣降幅遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，這一數(shù)據(jù)的大幅下滑顯示融資需求下滑、資金外流較為嚴(yán)重。廣義貨幣的萎縮會(huì)帶來(lái)通縮壓力，需要高度警惕。
　　
　　分析同時(shí)指出，1月份貸款數(shù)據(jù)雖略好于預(yù)期，但銀行在1月份釋放較多貸款項(xiàng)目后，2月份貸款可能后繼乏力。此外，從房地產(chǎn)年初以來(lái)銷量重新回落的情況看，居民按揭貸款的高速增長(zhǎng)也不具有可持續(xù)性。
　　
　　招商銀行高級(jí)分析師劉東亮表示，1月數(shù)據(jù)顯示，信貸高增無(wú)法掩蓋社融的疲軟，且M2有失速風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱的格局不會(huì)改變。M2增速大幅回落應(yīng)與企業(yè)投資意愿低迷有關(guān)，1、2月的投資數(shù)據(jù)料不會(huì)太理想。1月新增貸款明顯好于預(yù)期，或是投資項(xiàng)目密集批復(fù)后的資金配套，且年初銀行加大信貸投放。前者主要依賴政策拉動(dòng)；后者則要視乎風(fēng)險(xiǎn)偏好而定，不排除因盈利壓力導(dǎo)致銀行被動(dòng)加大信貸投放的可能性。若如此，后續(xù)增量或受限。
　　
　　澳新銀行(ANZ)認(rèn)為，M2增速是新低，可能反映了有一部分資本外流，這應(yīng)該就是導(dǎo)致降準(zhǔn)的原因；信貸數(shù)據(jù)還不錯(cuò)，中長(zhǎng)期貸款增加比較多，可能是基建項(xiàng)目上的蠻快的，很多地方在上一帶一路項(xiàng)目，但是持續(xù)性如何還很難說(shuō)。周浩稱：“現(xiàn)在看來(lái)放松是個(gè)大的趨勢(shì)了，我們看今年至少還有兩次降準(zhǔn)和兩次降息�！�
　　
　　興業(yè)銀行指出，中國(guó)1月的社融和信貸比較符合預(yù)期，如果僅看這兩個(gè)指標(biāo)，短期內(nèi)政策變化的必要性不大；但M2這么低的增速就很驚悚了，這可能和外匯占款的不佳有關(guān)，因此我們不得不懷疑，會(huì)不會(huì)很快再迎來(lái)一次降準(zhǔn)。
　　
　　廣發(fā)銀行高級(jí)交易員認(rèn)為，中國(guó)1月社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，貸款占比超過(guò)七成，直接融資占比明顯低，不利于融資成本下降。委托、信托等融資規(guī)模同比大幅縮減，表外融資需求差說(shuō)明房地產(chǎn)等行業(yè)資金需求動(dòng)力不強(qiáng)。貸款中中長(zhǎng)期貸款占比高，表明各種寬信貸政策還在發(fā)力。