歐央行版QE出爐遠(yuǎn)超預(yù)期

　　北京時(shí)間1月22日晚，歐洲央行[微博]行長(zhǎng)德拉吉宣布，擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模。從3月起每個(gè)月購(gòu)買600億歐元，持續(xù)到2016年9月，或者歐元區(qū)通脹回升到2%。歐洲央行版的“量化寬松”(QE)正式出爐。量化寬松最重要是其開放性本質(zhì)──歐洲央行可能在一年后繼續(xù)購(gòu)債，這是一個(gè)亮點(diǎn)，這可能賦予該計(jì)劃更多影響力。

　　本報(bào)記者 張涵 北京報(bào)道

　　1月22日，歐洲央行(ECB)結(jié)束2015年首次貨幣政策會(huì)議后宣布，維持主要再融資利率0.05%不變，維持隔夜存款利率-0.2%不變，維持隔夜貸款利率0.30%不變。這符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。

　　隨后，北京時(shí)間晚上21點(diǎn)半左右，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉(Mario Draghi)宣布，擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模。從3月起每個(gè)月購(gòu)買600億歐元，持續(xù)到2016年9月，或者歐元區(qū)通脹回升到2%。歐洲央行版的“量化寬松”(QE)正式出爐。

　　購(gòu)債計(jì)劃的開放本質(zhì)

　　此前《華爾街日?qǐng)?bào)》、英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》等媒體報(bào)道歐央行執(zhí)委提議3月起每月購(gòu)500億歐元債券，總規(guī)模則將在6000-1.1萬(wàn)億歐元。

　　《華爾街日?qǐng)?bào)》周三引述知情人士稱，歐洲央行執(zhí)委會(huì)的方案是提議每個(gè)月購(gòu)買約500億歐元的債券，購(gòu)債時(shí)間至少持續(xù)一年。據(jù)彭博援引兩位歐元區(qū)央行官員的話稱，這項(xiàng)購(gòu)債計(jì)劃可能會(huì)持續(xù)到2016年底，意味著整個(gè)QE規(guī)�？筛哌_(dá)1.1萬(wàn)億歐元。

　　而英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》則報(bào)道，歐央行提議每個(gè)月購(gòu)債500億歐元，持續(xù)1-2年�？傄�(guī)模至少6000億歐元，如果QE持續(xù)兩年時(shí)間購(gòu)債規(guī)�？赡芊�倍。

　　德拉吉宣布的購(gòu)買規(guī)模幾乎達(dá)到了預(yù)估規(guī)模的最高值。根據(jù)計(jì)算，如果持續(xù)到明年9月的話，總規(guī)模將達(dá)到1.08萬(wàn)億歐元。而與此前市場(chǎng)所擔(dān)心的固定期限量化寬松相比，此次歐洲央行采取了與日本央行類似的措施——開放式且僅與通貨膨脹掛鉤。

　　德拉吉開始講話之后，歐元兌美元(1.1358, -0.0007, -0.06%)直線跳水。美元指數(shù)(94.2300, 0.0500, 0.05%)暴漲。標(biāo)普500指數(shù)期貨大幅上漲。歐洲股市大幅上揚(yáng)。富時(shí)100指數(shù)漲至9月22日以來(lái)新高�，F(xiàn)貨黃金刷新日內(nèi)高點(diǎn)1296.80美元/盎司。歐洲債市走高，收益率全體下行。意大利和西班牙十年期國(guó)債收益率創(chuàng)歷史新低。

　　“到目前為止，市場(chǎng)對(duì)歐央行購(gòu)債計(jì)劃反應(yīng)很大�！� 投資機(jī)構(gòu)ADM Investor Services的策略師Marc Ostwald表示。

　　麻省理工學(xué)院教授、歐元區(qū)成員國(guó)塞浦路斯央行前行長(zhǎng)Athanasios Orphanides曾表示，量化寬松最重要是其開放性本質(zhì)──歐洲央行可能在一年后繼續(xù)購(gòu)債，這是一個(gè)亮點(diǎn)，這可能賦予該計(jì)劃更多影響力。他稱，美聯(lián)儲(chǔ)的QE3項(xiàng)目效果非常好就是因?yàn)樗�是開放的。

　　購(gòu)債計(jì)劃的復(fù)雜性

　　盡管市場(chǎng)反應(yīng)很大，但此次購(gòu)債計(jì)劃仍存在一些復(fù)雜性。除去量化寬松的總量和時(shí)間外，多數(shù)分析師都認(rèn)為，購(gòu)債的具體形式事實(shí)上也非常重要。

　　德拉吉表示，歐洲央行的購(gòu)債將基于各國(guó)央行在歐洲央行的出資比率，其中機(jī)構(gòu)債券購(gòu)買的比例為12%。機(jī)構(gòu)債券將分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。歐央行在額外資產(chǎn)購(gòu)買中的比例為8%，剩下的將不會(huì)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。每只債券的購(gòu)買不超過(guò)總規(guī)模的25%，購(gòu)買同一發(fā)行者的總規(guī)模上限為33%。

　　“這個(gè)結(jié)構(gòu)復(fù)雜到市場(chǎng)都不知道怎么去反應(yīng)�！盡arc Ostwald表示。北京時(shí)間22：30，歐元兌美元已經(jīng)跳水至1.15美元以下，而超過(guò)一個(gè)小時(shí)的發(fā)布會(huì)仍然沒(méi)有結(jié)束。

　　根據(jù)此前預(yù)計(jì)，寬松將出現(xiàn)三種情況，一是依據(jù)各國(guó)央行占?xì)W洲央行的資本額比重(capital key)來(lái)決定購(gòu)買國(guó)家的份額，二是在二級(jí)市場(chǎng)上只買進(jìn)AAA等級(jí)的債券或者至少BBB-及其以上評(píng)級(jí)的債券，迫使出售債券的機(jī)構(gòu)把資金拿去再投資風(fēng)險(xiǎn)較高的有價(jià)證券；三是歐元區(qū)各國(guó)央行依據(jù)其占?xì)W洲央行的資本額比重來(lái)買進(jìn)自己國(guó)家的債券，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

　　在結(jié)構(gòu)復(fù)雜之外，其他問(wèn)題也將影響接下來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)。國(guó)際貨幣金融機(jī)構(gòu)官方論壇(OMFIF)主席戴維·馬什(David Marsh)撰文表示，歐洲央行的購(gòu)債政策將可能會(huì)在幾年內(nèi)對(duì)歐洲的經(jīng)濟(jì)起到提升的作用，好處包括充分的流動(dòng)性，低利率，德國(guó)以及核心國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，更加穩(wěn)健的銀行體系以及便宜的歐元。然而，在幾個(gè)月內(nèi)，購(gòu)債的效力可能因?yàn)榘�括希臘大選在內(nèi)的政治和公共輿論掩蓋。

　　2008年11月末以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施的QE規(guī)模達(dá)到了2萬(wàn)億美元；英國(guó)的購(gòu)債規(guī)模也達(dá)到了3750億英鎊(6290億美元)，而英國(guó)的GDP只有歐元區(qū)的1/5。