歐版QE啟動(dòng)在即 歐元?jiǎng)?chuàng)九年新低

　　歐元區(qū)QE的推出看似已經(jīng)板上釘釘——向來(lái)愛(ài)“打太極”的歐洲央行[微博]行長(zhǎng)德拉吉釋放明確信號(hào)，QE的合法性也受到歐盟法院變相肯定，萎靡的歐元區(qū)更是急需這場(chǎng)QE“及時(shí)雨”。
　　
　　1月22日，歐洲央行舉行議息會(huì)議，宣布啟動(dòng)QE的可能性極大，這也代表了2015年歐元匯率將繼續(xù)開啟下行通道。截至《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者發(fā)稿前，歐元/美元為1.1772，較1月5日創(chuàng)下的九年新低進(jìn)一步下挫。
　　
　　歐盟法院判定OMT合法
　　
　　QE的合法性是此前歐洲央行采取行動(dòng)的最大“攔路虎”，而當(dāng)前這頭“攔路虎”的威懾力已近乎為零。
　　
　　昨日，歐盟法院法律總顧問(wèn)PedroCruzVillalon認(rèn)為，在一定條件下，歐洲央行2012年制定的購(gòu)債計(jì)劃(OMT)不會(huì)違反歐盟法律。
　　
　　他表示，盡管歐洲央行有權(quán)購(gòu)買債券，并且OMT計(jì)劃是“有必要的”也是“合適的”，它仍然需要給出正當(dāng)?shù)睦碛桑�同時(shí)避免OMT變成對(duì)歐元區(qū)成員國(guó)的直接援助項(xiàng)目。
　　
　　歐盟法院對(duì)OMT合法性的認(rèn)可其實(shí)是對(duì)QE的變相推動(dòng)，QE也可以說(shuō)是OMT的最新版本。
　　
　　當(dāng)年(2012年9月6日)，德拉吉宣布的OMT引來(lái)無(wú)數(shù)非議。這一極具顛覆性的計(jì)劃將允許歐洲央行在歐元區(qū)二級(jí)國(guó)債市場(chǎng)無(wú)限量購(gòu)買期限為1～3年的短期國(guó)債，并完全沖銷。只要西班牙等國(guó)申請(qǐng)?jiān)�助并服從�?yán)格監(jiān)督及救助條件，歐洲央行就啟動(dòng)OMT從而降低其借貸成本。
　　
　　當(dāng)時(shí)歐央行管委會(huì)里唯一的OMT反對(duì)派——德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼認(rèn)為，歐洲央行通過(guò)OMT為政府融資，超出了歐洲央行使命范圍。
　　
　　相關(guān)專家此前表示，2012年批準(zhǔn)放行的OMT實(shí)際上已經(jīng)違反了《歐盟運(yùn)作條約》(TFEU)第123條(1)款的規(guī)定，即歐洲央行購(gòu)買符合條件的特定成員國(guó)債券，而其他成員國(guó)納稅人將無(wú)條件為可能造成的損失買單，這將產(chǎn)生財(cái)富分配效應(yīng)，歐洲央行此舉無(wú)異于插手了政府權(quán)限的財(cái)政政策。
　　
　　歐元區(qū)QE的三種方式
　　
　　既然合法性的爭(zhēng)議得到了緩解，QE推行的可能形式成了眾人關(guān)注的焦點(diǎn)。根據(jù)路透報(bào)道，當(dāng)前歐元區(qū)QE的推行方式有三種可能。
　　
　　第一種選項(xiàng)便是按照歐元區(qū)各成員國(guó)在央行的持股比例購(gòu)買各國(guó)公債。這也被認(rèn)為是最為“合法”的選項(xiàng)，即避免了產(chǎn)生財(cái)富分配效應(yīng)的難題。
　　
　　然而，第一種選項(xiàng)也存在自身問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)最為強(qiáng)勁的德國(guó)持股比例最高，而情況最為窘迫的外圍國(guó)家卻無(wú)法得到央行的充足的購(gòu)債比例。
　　
　　第二種選項(xiàng)則是由歐元區(qū)成員國(guó)央行買入本國(guó)公債，因此風(fēng)險(xiǎn)仍局限于有問(wèn)題的國(guó)家�？紤]到德國(guó)央行對(duì)歐洲央行承擔(dān)主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)做法的反對(duì)態(tài)度，第二種選項(xiàng)也是折中的辦法之一。
　　
　　最后一種選項(xiàng)則對(duì)各方態(tài)度進(jìn)行了全局考量，歐洲央行只購(gòu)買評(píng)級(jí)為AAA的政府公債，或者至少BBB-及其以上評(píng)級(jí)的債券，寄望此舉能促使投資者買進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)更高、收益率也更高但評(píng)級(jí)較低的歐元區(qū)政府公債。
　　
　　然而，主流觀點(diǎn)仍然對(duì)于QE推行的實(shí)際效果存疑。當(dāng)前歐元區(qū)銀行的借貸意愿不強(qiáng)，且高評(píng)級(jí)的債券中約有一半收益率已經(jīng)不到0.1%，因限制了歐洲央行推行QE對(duì)降低收益率的實(shí)際效果及市場(chǎng)影響。