美元牛市危及全球債務(wù)大廈

　　在經(jīng)歷了有史以來最長的疲軟期后，美元再一次回到了自己熟悉的位置。
　　
　　1月7日，美元指數(shù)突破92關(guān)口，攀升至9年新高92.36，雖然之后升幅有所收窄，最終收報91.95點位，但是當(dāng)日0.5%的升幅還是創(chuàng)下了美元過去7個月來單日上漲的最好成績。
　　
　　從倫敦、紐約到世界各地的外匯交易室，分析人士紛紛在調(diào)高著他們對于美元的預(yù)估�！拔覀兛梢院苋菀椎乜吹浇衲�美元兌主要貨幣將實現(xiàn)10%-15%的上漲，因為美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)優(yōu)于日本和歐洲。”管理著16億美元資產(chǎn)的Mount Lucas Management公司首席投資官Timothy Rudderow說。
　　
　　然而，當(dāng)外匯市場被樂觀氣氛籠罩的同時，包括股市、大宗商品市場在內(nèi)的其他領(lǐng)域卻從美元上漲中嗅出了“危險”的味道�！�美元的此輪上漲有可能危及全球債務(wù)大廈，這將有可能會是對過去5年全球債務(wù)飆升的一次總清算。”北方信托首席經(jīng)濟(jì)師卡爾·R·坦嫩鮑姆說。
　　
　　美元飆升所帶來的也許是福禍雙至。
　　
　　強(qiáng)勢回歸
　　
　　美元的此次強(qiáng)勢回歸得益于兩個方面，而其中最重要的當(dāng)然是自身的努力。
　　
　　當(dāng)金融危機(jī)行至7年之際，美元也即將告別它與危機(jī)的“7年之癢”。隨著美國GDP增長、失業(yè)率下降等一系列好消息傳來，美聯(lián)儲正在扭轉(zhuǎn)它的貨幣政策“信號燈”——已經(jīng)停止了債券購買計劃，并將提高利率，從而提振美元。
　　
　　1月7日，正是在美聯(lián)儲公布了2014年最后一次會議記錄后，美元指數(shù)創(chuàng)下了9年新高。此次會議記錄明確地向市場釋放了美聯(lián)儲將于2015年加息的信號。
　　
　　而在2014年12月公布的美聯(lián)儲利率聲明中，陪伴了市場36個月之久的“相當(dāng)長一段時間”的描述被抹去，取而代之的是美聯(lián)儲將“耐心地開始將貨幣政策立場正�；�”�！澳托摹币辉~上一次出現(xiàn)在美聯(lián)儲聲明中是在2004年，當(dāng)其出現(xiàn)6個月后，時任美聯(lián)儲主席格林斯潘便按下了加息按鈕。
　　
　　而在1月7日公布的會議紀(jì)要中，美聯(lián)儲對自己“耐心”的期限給出了解釋。會議紀(jì)要顯示，對于美聯(lián)儲的加息時間點，美聯(lián)儲官員認(rèn)為4月份之前利率不大可能上升。之后是否啟動加息程序，則要取決于新的數(shù)據(jù)，而美聯(lián)儲倚重的數(shù)據(jù)的重點，也很有可能從金融危機(jī)時的失業(yè)率指標(biāo)轉(zhuǎn)移至核心通脹率。
　　
　　“在讓美聯(lián)儲利率恢復(fù)正常的同時，美聯(lián)儲的職能也將回歸傳統(tǒng)。”瑞信集團(tuán)外匯策略師Matt Derr說，“而每當(dāng)美聯(lián)儲再次拾起抗擊通脹這一傳統(tǒng)職能時，都意味著美元牛市的開始。”
　　
　　除美聯(lián)儲改變貨幣政策方向帶給美元強(qiáng)勁支撐外，其他貨幣的疲弱態(tài)勢也正在對美元走勢形成倒逼。
　　
　　1月7日，就在美元指數(shù)走出9年新高的同一天，歐元對美元匯率完成了7連跌，收于1.1827，創(chuàng)下9年新低。在希臘退出歐元區(qū)，以及歐元區(qū)再次陷入通縮等陰影干擾之下，歐洲央行[微博]的QE似乎已經(jīng)箭在弦上。而日本央行的無限量量化寬松政策，也讓日元兌美元匯率即將跌破120關(guān)口。
　　
　　“全球央行貨幣政策的分裂也在加速著美元指數(shù)的被動反轉(zhuǎn)�！盤NC Wealth Management的首席投資長Jim Dunigan表示，“這種被動性很有可能會對美聯(lián)儲的加息節(jié)奏形成干擾�！�
　　
　　在高盛(187.94, -2.33, -1.22%)1月4日發(fā)布的2015年全球市場展望報告中，高盛將2015年稱之為“美元年”。高盛預(yù)計未來3個月、6個月和12個月美元指數(shù)的目標(biāo)價格將分別是98.1、100.5和102.3。而考慮到經(jīng)濟(jì)剛剛復(fù)蘇、原油價格低迷、出口企業(yè)利潤等因素，高盛認(rèn)為，美國政府并不樂見美元大幅升值。
　　
　　法國興業(yè)銀行則認(rèn)為，美聯(lián)儲的加息決定將給美元上漲帶來強(qiáng)勁支撐。該行預(yù)計，美聯(lián)儲加息25個基點便可推動美元升值3%，加息50個基點就能帶動全球資本市場的大規(guī)模調(diào)整。如果2015年美聯(lián)儲加息兩次以上，法國興業(yè)銀行認(rèn)為這將促使美元升值10%。
　　
　　福禍雙至
　　
　　同樣是美元的強(qiáng)勢回歸，帶給投資者的卻是不同的回憶，而伴隨不同記憶所作出的解讀，又將對全球市場產(chǎn)生大相徑庭的影響。
　　
　　強(qiáng)勁美元的概念讓美國市場上的投資者想起了經(jīng)濟(jì)史上一些看起來似乎非常久遠(yuǎn)的年頭。例如20世紀(jì)90年代克林頓政府實現(xiàn)預(yù)算平衡的美好時期，又或者是20世紀(jì)80年代早期羅納德·里根最受歡迎的時候。在那些時期里，美元上漲意味著美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長，意味著美國消費水平的提高，也意味著投資者可以用較少的資金購買海外資產(chǎn)。那時候美元的上漲可以說真的是一個好消息。
　　
　　然而，隨著全球化的進(jìn)一步展開、金融聯(lián)系的日益緊密、金融衍生品的不斷翻新，美元走強(qiáng)總是會帶來其他的意外后果——與美元走勢成反向操作的股市、大宗商品市場會遭遇拋售，新興市場的貨幣會因此變得不穩(wěn)定，以握有大量以美元計價債券的經(jīng)濟(jì)體將有可能遭遇債務(wù)危機(jī)。
　　
　　美聯(lián)儲采購債券的行動幫助刺激了美國歷史上持續(xù)時間最長的牛市。自美聯(lián)儲2008年11月開始第一輪購買行動以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)上漲了131%。全球股票市場的估值總和達(dá)到了75萬億美元，從2009年3月的25萬億美元激增了近三倍。而伴隨著強(qiáng)勢美元的回歸，美股將進(jìn)入調(diào)整期。在2015年的前3個交易日中，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)累計暴跌了2.73%。依據(jù)歷史經(jīng)驗，在一年的最早3個交易日中跌幅超過3%的只有兩次，分別為2000年和2008年，而在這兩年里股市都出現(xiàn)了“崩塌”。
　　
　　大宗商品市場的走勢更是無法讓投資者安心。跌破“50關(guān)口”的國際油價和與其走勢背道而馳的、再次跌破“1200關(guān)口”的黃金價格，都在將全球經(jīng)濟(jì)推向通縮的“劇情”。目前黃金與石油價格之比接近1∶24，上一次出現(xiàn)類似情況是在1998年亞洲金融危機(jī)之時。
　　
　　“如果在美元上漲之際，投資者卻擁擠在以避險為主要特征的黃金市場，這并不是一個好現(xiàn)象，這只能說明他們感覺經(jīng)濟(jì)形勢很糟糕�！盋IBC World Markets匯市策略部門主管Jeremy Stretch說。
　　
　　新興市場沖擊波
　　
　　當(dāng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策陷入分裂時，夾雜其中的新興市場所受到的沖擊波則有可能最大化。
　　
　　過去6年間，美國十年期基準(zhǔn)國債的收益率從2.96%降至2.32%。低廉的借貸成本激發(fā)了全球投資者排隊領(lǐng)取“免費午餐”的沖動，而新興市場的角色也悄然地由那次金融危機(jī)“備用發(fā)動機(jī)”轉(zhuǎn)變?yōu)榱肆硪粓鰝鶆?wù)危機(jī)的“策源地”。
　　
　　據(jù)BIS數(shù)據(jù)顯示，2008年以來，新興市場借款人總共發(fā)行了約2.6萬億美元的國際債券，而其中大約四分之三是以美元計價。
　　
　　與此同時，跨國銀行向新興市場經(jīng)濟(jì)體發(fā)放的跨境貸款在2014年年中總計達(dá)3.1萬億美元，這些貸款大部分也是以美元計價。美元重現(xiàn)強(qiáng)勢則意味著這些“楊白勞”在歸還美元債券時會支付更高的成本和更多的利息。而這對于相對美元貨幣貶值幅度更大的經(jīng)濟(jì)體來說，或許就意味著另一場災(zāi)難的來臨。
　　
　　2014年美元的上漲已經(jīng)讓新興市場貨幣出現(xiàn)了不同程度的貶值。2014年12月，印尼盾對美元大跌至1998年亞洲金融危機(jī)以來最低水平，印尼央行不得不采取措施干預(yù)匯率。而2014年全年，土耳其里拉跌至了歷史新低，南非蘭特跌幅約1.4%。表現(xiàn)最差的當(dāng)然是俄羅斯盧布，全年跌幅為60%。彭博追蹤的20種新興市場貨幣關(guān)鍵匯率指數(shù)在2014年全年跌幅為10.2%，創(chuàng)下2008年以來最大年度跌幅。
　　
　　而這一趨勢還將延續(xù)至2015年，彭博在詢問了40名外匯分析師后的結(jié)果顯示，2015年，23種新興市場貨幣中將有15種會呈現(xiàn)下跌趨勢，其中領(lǐng)跌的將是阿根廷比索和捷克克朗。
　　
　　在新興市場之中，曾經(jīng)遭遇過1998年亞洲金融危機(jī)的東南亞借款者似乎已經(jīng)站在了風(fēng)口浪尖。其中，泰國規(guī)模最大的四家銀行2014年壞賬占未償貸款之比，已經(jīng)由2013年底的2.6%上升至2.8%，印尼央行的這一比例也由2013年底的1.8%上升至2.4%。
　　
　　借給中國企業(yè)的貸款也遇到了麻煩。截至2014年9月底中國銀行業(yè)的不良貸款同比也增加了36%，約為8000億元人民幣。1月5日，中國地產(chǎn)開發(fā)商佳兆業(yè)未能按時償還一筆來自匯豐控股(45.52, -0.30, -0.66%)有限公司的貸款，出現(xiàn)債務(wù)違約。而這一違約事件還有可能會觸發(fā)更多的相關(guān)交*債務(wù)出現(xiàn)違約狀況。
　　
　　“美元走高的確會讓負(fù)擔(dān)有大量美元貸款的企業(yè)在進(jìn)行還本付息時遇到困難，但目前的問題并沒有1998年那么嚴(yán)重。亞洲銀行目前的資本金水平更高，政府擁有較高的外匯儲備，這大大降低了當(dāng)?shù)刎泿?a href=http://m.2m0wy.cn/huilv>匯率出現(xiàn)大跌的可能性。”前太平洋投資管理公司首席執(zhí)行官穆罕默德·埃里安說，“但是那些同時遭遇經(jīng)濟(jì)增長下滑的經(jīng)濟(jì)體的情況則另當(dāng)別論�！�