越來越有力的證據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)不久應(yīng)該會(huì)上調(diào)利率，這使其備受爭(zhēng)議而又總是否認(rèn)的“資產(chǎn)價(jià)格守護(hù)者”的角色面臨考驗(yàn)。
如果這次考驗(yàn)如以往一樣，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在市場(chǎng)重挫時(shí)介入干預(yù)。
上周五公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在以良好的速度創(chuàng)造就業(yè)，而且越來越多是專業(yè)性崗位，薪資亦實(shí)現(xiàn)合理增長(zhǎng)。不過金融市場(chǎng)對(duì)此波瀾不驚，盡管非常清楚如果美聯(lián)儲(chǔ)2015年較預(yù)期提前升息，股市和新興市場(chǎng)等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)幾乎肯定會(huì)大跌。
最簡(jiǎn)單，但也可能是最合理的解釋是，投資者相信“美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)(Fed Put)”。也就是說，美聯(lián)儲(chǔ)早已做好準(zhǔn)備，在市場(chǎng)劇烈下跌時(shí)出手救市，本質(zhì)上是給投資者提供了金融市場(chǎng)上所謂的“看跌期權(quán)”，即以低于某個(gè)價(jià)格的水平賣出證券的權(quán)利，而不是義務(wù)。
紐約聯(lián)儲(chǔ)總裁杜德利上周成為最新一個(gè)否認(rèn)存在這種關(guān)系的美聯(lián)儲(chǔ)官員。
“讓我澄清一下，不存在美聯(lián)儲(chǔ)股市看跌期權(quán)這回事。也就是說，我們不關(guān)心股價(jià)水平，也不關(guān)心債券收益率或是信貸利差本身，”杜德利在一次演講中說。
“相反，我們關(guān)注的是金融市場(chǎng)狀況是如何影響貨幣政策作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制�！�
但近期所發(fā)生的一些事情，多多少少削弱了這些反駁的說服力，更不用說是歷史經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)了。
股市最近一次在10月的震蕩戛然而止，就是因?yàn)槭ヂ芬姿孤?lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁布拉德宣稱QE3可能延長(zhǎng)，注入一劑強(qiáng)心針。
“當(dāng)股市處在紀(jì)錄高位時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)官員可以信心滿滿地說些杜德利所講的話，”對(duì)沖基金SLJ Macro Partners合伙人任永力在客戶報(bào)告中稱。
“如果在股市大跌10%時(shí)，他們還能這樣說，我才會(huì)更當(dāng)一回事。”
過去20年，在好幾次重要關(guān)頭，美聯(lián)儲(chǔ)通過降息或其他方式，向陷入困境的金融市場(chǎng)伸出援手。美聯(lián)儲(chǔ)不僅在股市大跌時(shí)出手：紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行的研究顯示，如果排除利率決議公布前后的三天窗口期，自1994年以來股市回報(bào)基本持平。
**明年的難題**
這很可能讓美聯(lián)儲(chǔ)在2015年面臨難題。
盡管通脹相當(dāng)?shù)停绹?guó)的一系列整體數(shù)據(jù)仍持續(xù)向好，而且很可能繼續(xù)下去。美聯(lián)儲(chǔ)很快將面臨準(zhǔn)備升息的更大壓力，而已創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)、還在不斷上揚(yáng)的股價(jià)將會(huì)加重這個(gè)壓力。
即使美國(guó)和世界其他國(guó)家的差異越來越大，也無濟(jì)于事。歐洲、日本和中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)都令人失望，央行[微博]也處于寬松模式。
這些都協(xié)助推動(dòng)了美元相當(dāng)驚人的漲勢(shì)，因?yàn)橥顿Y者把錢放在收益預(yù)期最高的地方。
萬一美聯(lián)儲(chǔ)以強(qiáng)硬表態(tài)或升息火上加油，不但美元的漲勢(shì)可能加速，美國(guó)以外的地區(qū)也可能受到強(qiáng)烈影響。
國(guó)際清算銀行(BIS)在周末公布的最新季度報(bào)告中警告稱，美元.DXY匯價(jià)走強(qiáng)尤其對(duì)新興市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生“深遠(yuǎn)”影響。
“美元在貨幣政策分歧的背景下走強(qiáng)，如果情況持續(xù)下去，可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響深遠(yuǎn)，尤其是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，”BIS表示。
“例如，它可能曝露金融層面的缺陷，因?yàn)樵S多新興市場(chǎng)企業(yè)有大量的美元計(jì)價(jià)負(fù)債。”
這樣的威脅是一種自我實(shí)現(xiàn)的循環(huán)：美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策，美元升值；新興市場(chǎng)的企業(yè)發(fā)覺借貸與償債的代價(jià)升高，因此對(duì)借款興趣缺缺，導(dǎo)致貸款的代價(jià)愈加高昂。
在海外美元貸款激增、總額至今約達(dá)9兆(萬億)美元的情況下，這已經(jīng)有可能成為或?qū)γ缆?lián)儲(chǔ)產(chǎn)生影響的問題。
值得注意的是這整套機(jī)制自我延續(xù)的特性。因?yàn)槭袌?chǎng)相信美聯(lián)儲(chǔ)不至于自找麻煩，所以借款人將甘于冒風(fēng)險(xiǎn)，比如這里的匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。由于美聯(lián)儲(chǔ)深知這一點(diǎn)，加上同樣現(xiàn)象的實(shí)例不勝枚舉，聯(lián)儲(chǔ)將暫不升息，并且顯然愿意在情況惡化時(shí)收拾殘局。
至少，如同過去七載每一年的作風(fēng)，美聯(lián)儲(chǔ)的手筆，將是2015年市場(chǎng)最動(dòng)見觀瞻的舉措之一。
相關(guān)資料:
1,黃金T+D 和 紙黃金 交易的比較
2,黃金T+D 與 黃金期貨 交易的比較
3,黃金“T+D”規(guī)定
4,黃金T+D介紹
5,黃金T+D在線預(yù)約開戶
6,黃金T+D在線問答
|
行情中心
