非農(nóng)2.0首秀遭遇冷場 緣何獲得美聯(lián)儲力推？

　　周一(10月6日)本周備受關(guān)注的就業(yè)市場狀況指數(shù)(LMCI)在北京時間晚間22:00首次公布，該指標公布前曾備受市場關(guān)注，被稱為“升級版”非農(nóng)數(shù)據(jù)，該指標旨在全面反映就業(yè)市場的狀況。
　　
　　美聯(lián)儲將從今天 (10月6日) 22：00開始定期公布勞動市場狀況指數(shù)LMCI，即每月非農(nóng)報告之后的第一交易日里公布，之前美聯(lián)儲曾不定期地公布過該指數(shù)。LMCI是美聯(lián)儲綜合19個就業(yè)市場指標而成的一個新模型，能夠更綜合、更針對地反映勞動市場的趨勢。
　　
　　但是市場投資者似乎并未給予太多關(guān)注，數(shù)據(jù)公布后，僅略微利空美元指數(shù)，對匯市價格影響較小，并未引發(fā)多大波動。看來要市場如非農(nóng)那樣，高度接受這一指標，看來還需要時間。
　　
　　其實從從4月起，美聯(lián)儲就在“內(nèi)測”就業(yè)市場狀況指數(shù)(LMCI)。從4月公布的數(shù)據(jù)來看，LMCI自年初起持續(xù)徘徊在4附近。自2009年7月起，該數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)為正值。自有統(tǒng)計以來的均值是4.9，這表明近期的數(shù)據(jù)有所下降。從一元回歸角度分析，非農(nóng)私企就業(yè)人口數(shù)據(jù)能夠解釋63%的LMCI。比如，4月公布的LMCI是6.3，通過回歸計算，等同于非農(nóng)私企就業(yè)人口增加27.5萬人;這與實際公布的27.8萬人已經(jīng)十分接近了。
　　
　　此前從4月來就業(yè)市場的趨勢來看，美銀美林預(yù)計10月6日公布的LMCI讀數(shù)在5左右。通過美銀的計算，當非農(nóng)私企就業(yè)人口增加30萬人時，對應(yīng)的LMCI指數(shù)應(yīng)該在7左右。如果LMCI能夠達到這一水平，意味著就業(yè)市場出現(xiàn)了一個很有意義的上行動能信號。
　　
　　而從此次公布的實際值僅2.5來看，遠低于美銀美林的預(yù)期，這說明美國就業(yè)市場的整體復蘇程度似乎并沒有市場投資者想象的那么好。
　　
　　數(shù)據(jù)公布后，MW分析師Steve Goldstein點評指出，“美聯(lián)儲新的就業(yè)指標——就業(yè)市場狀況指數(shù)(LMCI)9月報2.5，8月指數(shù)為2.0。這標志著這個融合了19個就業(yè)指標的指數(shù)第一次公布了。本輪指數(shù)也創(chuàng)了2014年度第二低的水平，表明本月就業(yè)市場出現(xiàn)了增長的放緩的勢頭。自2009年該指數(shù)轉(zhuǎn)向正面以來，其平均值為4.77�！�
　　
　　非農(nóng)矛盾性令LMCI乘虛而入
　　
　　非農(nóng)報告本身的“矛盾性”也成為LMCI備受關(guān)注的一個原因。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國9月非農(nóng)就業(yè)意外勁增24.8萬，失業(yè)率則降至六年低點5.9%，表現(xiàn)十分靚麗。但壞消息是，9月勞動力參與率也降
　　
　　至62.7%，創(chuàng)近36年(1978年2月以來)最低;這意味著，沒有參與就業(yè)市場的美國人口已達到9260萬人，創(chuàng)紀錄新高。
　　
　　LMCI的出現(xiàn)也將從另一層面上削弱非農(nóng)的市場影響力，作為此前最為重要的數(shù)據(jù)，特別在美聯(lián)儲即將結(jié)束QE即將升息的關(guān)口，非農(nóng)的缺陷愈加突出，美聯(lián)儲順勢推出LMCI，也意在全面評估就業(yè)市場，讓未來升息更為名聲言順。
　　
　　美聯(lián)儲主席耶倫曾在8月22日召開的全球央行年會上談到這個指標，稱這個指標能夠在失業(yè)率下降的情況下，更好地反映勞動市場的疲軟程度。她當時表示，根據(jù)這個指標，美國勞動市場在過去1年里已經(jīng)出現(xiàn)明顯的改善，但目前的失業(yè)率走勢確實夸大了勞動市場的整體形勢。
　　
　　LMCI涵蓋了失業(yè)率這個主要衡量指標，也包括了失業(yè)以及就業(yè)人數(shù)變化、工薪變化、商業(yè)以及消費者調(diào)查、勞動參與率、希望轉(zhuǎn)為全職就業(yè)的兼職人數(shù)以及工人多久辭職等等因素。下表列出了LMCI所包括的19個勞動市場指標以及其與LMCI的12個月相關(guān)性。
　　
　　LMCI并非一個水平值，它衡量的是一個變化值，下表就是將1997年4季度以來的數(shù)據(jù)套入該模型所得出的值，最后一根柱包含了2014年第1季度的值。每根柱所代表的是過去6個月的平均水平，LMCI的變化與美國國民經(jīng)濟研究局NBER所定義的商業(yè)周期符合得非常好。通常在衰退的時候，LMCI也會下降，比如下圖的灰色部分。
　　
　　下圖顯示的是自金融危機以來LMCI的每月變化值，我們看到，LMCI從2007年第2季度開始下降，并在2008年末以及2009年初開始大幅惡化。不過該指數(shù)從2009年下半年開始改善，不過目前看來，其復蘇過程并不平坦，特別是在2012年第2季度。今年年初，LMCI指標輕微回落，主要受到嚴寒天氣影響，不過最近幾個月該指標又出現(xiàn)反彈。
　　
　　LMCI緣何獲得美聯(lián)儲力推？
　　
　　美聯(lián)儲LMCI的面世有望減弱非農(nóng)報告的影響。據(jù)美林美銀稱，考慮到美聯(lián)儲強調(diào)其將更多地參考系列就業(yè)市場數(shù)據(jù)，因此LMCI可能會獲得更高的關(guān)注度。
　　
　　比如最近公布的9月份數(shù)據(jù)，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)激增24.8萬，失業(yè)率降至6年低位5.9%，表面十分靚麗，不過就業(yè)參與率卻降至1978年以來的最低水平62.7%。美聯(lián)儲在做出決定時，將繼續(xù)監(jiān)控勞動市場的整體狀況，特別是薪資增長以及就業(yè)參與率的變化。
　　
　　過去幾年以來，美聯(lián)儲主席耶倫和其他官員都在致力于發(fā)開新的指標，從而在非農(nóng)單一指標的基礎(chǔ)上更好的展示就業(yè)情況。
　　
　　就業(yè)市場狀況指數(shù)是一個綜合指數(shù)，該指數(shù)將從19個指標中得出。這其中包括從失業(yè)率這樣的重要指標和就業(yè)計劃調(diào)查這樣的小指標。就業(yè)市場狀況指數(shù)的推出，就是為了提供一個更為全面的勞動力市場參考指標。
　　
　　Jefferies的經(jīng)濟學家Thomas Simons認為新指標在未來幾個月將起到關(guān)鍵的作用，無論是聯(lián)儲內(nèi)部還是市場人士都會仔細評估該指標的影響力。
　　
　　美聯(lián)儲在其官網(wǎng)上表示，美國新的就業(yè)市場狀況指數(shù)將在每月非農(nóng)之后第一個周一的上午10點鐘左右公布。不過由于還處于研究階段，并非屬于官方數(shù)據(jù)，因此如果有延后公布或者計算調(diào)整的話將不會提前告知。
　　
　　美銀美林指出，考慮到美聯(lián)儲強調(diào)其將更多地參考系列就業(yè)市場數(shù)據(jù)，因而認為美聯(lián)儲新推的LMCI能夠在市場上獲得更高的關(guān)注度。
　　
　　Vanguard分析師Vytas Maciulis稱，美國勞動市場繼續(xù)改善，9月強勁的數(shù)據(jù)令今年平均每月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)達到22.7萬。不過下降的勞動力參與率與放緩的薪資增長依然是近期市場的擔憂。美聯(lián)儲在做出貨幣政策決定時，將繼續(xù)監(jiān)控勞動市場狀況，特別是薪資增長。
　　
　　美銀美林(BAML)上周六(10月4日)在向客戶提供的報告中就LMCI的構(gòu)成和使用方法進行了分析，揭露出LMCI的幾點特性。
　　
　　美銀美林表示，就業(yè)市場狀況指數(shù)(LMCI)是美聯(lián)儲基于19該指標綜合而成的一個模型。其中，失業(yè)率和非農(nóng)私企就業(yè)人口數(shù)據(jù)的權(quán)重很高，但該模型也同時考慮了其他因素，例如JOLTS職位空缺、兼職人口。該指數(shù)公布的是一個變化值，而非水平值。
　　
　　LMCI為就業(yè)市場的健康程度提供了一個綜合性的描述，剔除了個別追跡指標的雜音。考慮到美聯(lián)儲強調(diào)其將更多地參考系列就業(yè)市場數(shù)據(jù)，我們認為該指數(shù)能夠在市場上獲得更高的關(guān)注度。
　　
　　另外關(guān)于就業(yè)市場狀況指數(shù)(LMCI)特別需要注意的是，每一次該指數(shù)公布都可能對整個歷史數(shù)據(jù)進行修改，該指數(shù)目前最低時是在1980年4月和5月，為-43.1；最高時是在1983年9月，為28.4；從1976年8月開始統(tǒng)計。2008年經(jīng)濟危機時平均值是-19.22，2013年平均值是4.14，2014年目前平均值是4.07。該指數(shù)綜合了19個就業(yè)相關(guān)指標。