逢低多美元最佳時(shí)機(jī)來臨 歐元結(jié)構(gòu)下滑難阻

　　周三(8月27日)美元指數(shù)錄得下滑，漲勢(shì)暫時(shí)止步于82.70一線，盡管此前公布的美國(guó)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)良好，驗(yàn)證了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的預(yù)期，但是經(jīng)過一段時(shí)間漲勢(shì)后，技術(shù)指標(biāo)上嚴(yán)重超買的貨幣似乎到了調(diào)整的時(shí)候，只是一旦后續(xù)美元指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整，是否意味著買入良機(jī)的出現(xiàn)呢？
　　
　　那么我們就要看到，此波美元的強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)且美聯(lián)儲(chǔ)明年加息預(yù)期不斷升溫背景下展開的。
　　
　　如果匯市投資者以史為鑒，則他們應(yīng)該在美聯(lián)儲(chǔ)(FED)開啟加息周期前的6-9個(gè)月買進(jìn)美元�？紤]到外界普遍預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)可能在明年年中加息，當(dāng)前可能是買入美元的最佳時(shí)機(jī)。
　　
　　以下圖表顯示了，在美聯(lián)儲(chǔ)前加息前的6-9個(gè)月時(shí)間內(nèi)往往是買入美元的最佳時(shí)機(jī)。而當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)手上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)后，美元的漲勢(shì)通常會(huì)逐漸減弱，此后的表現(xiàn)也是漲跌不一。
　　
　　BK Asset Management首席外匯策略師Kathy Lien日前表示，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提速，同時(shí)其他發(fā)達(dá)國(guó)家仍顯掙扎的環(huán)境中，逢低吸納美元仍是可*的匯市操作策略。
　　
　　Kathy Lien在每日研報(bào)中表示，美國(guó)7月耐用品訂單月率跳升22%，消費(fèi)者信心觸及6年新高，而里奇蒙德地區(qū)制造業(yè)活動(dòng)性也達(dá)到3年多高點(diǎn)。盡管系列數(shù)據(jù)中仍不乏瑕疵，例如剔除運(yùn)輸行業(yè)的耐用品訂單和房?jī)r(jià)水平均有所下降，但投資者完全無視這些負(fù)面信息，并只看到數(shù)據(jù)的閃光點(diǎn)。
　　
　　Kathy Lien指出，“顯然，當(dāng)前的市場(chǎng)行情和收益率變化無關(guān)，因?yàn)?0年期美債收益率在過去4個(gè)交易日內(nèi)始終陷于區(qū)間整理。取而代之的，美元資產(chǎn)的吸引力在俄烏局勢(shì)升級(jí)以及疲弱新西蘭數(shù)據(jù)發(fā)布后得到凸顯。”
　　
　　她總結(jié)道，“歸根結(jié)底，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策對(duì)美元有利，因美國(guó)的貨幣政策方向與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體截然相反，使得美元資產(chǎn)魅力十足。因此逢回撤時(shí)買入美元的策略依舊奏效。如果美聯(lián)儲(chǔ)(FED)堅(jiān)守承諾，維持貨幣政策的相對(duì)適應(yīng)性，那么美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇就將沉浸在十分理想的環(huán)境�！�
　　
　　加息前才是買入美元的最好時(shí)機(jī)
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)自從2008年12月以來一直將這個(gè)基準(zhǔn)利率維持在0-0.25%的紀(jì)錄低點(diǎn)。據(jù)彭博匯編的數(shù)據(jù)，期貨合約顯示交易員預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在2015年7月前開始加息的幾率約為56%。美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)7月份會(huì)議紀(jì)要顯示，委員們討論了就業(yè)增長(zhǎng)或促使他們比預(yù)期提早加息的可能性。
　　
　　野村(Nomura)駐紐約的外匯研究業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理Jens Nordvig說道：“由于美聯(lián)儲(chǔ)可能率先加息，因此美元漲勢(shì)如虹，而且美元的升勢(shì)要猛于加息后的表現(xiàn)�！�
　　
　　因美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)強(qiáng)跡象，本季度美元指數(shù)已上漲3.5%。美國(guó)7月份失業(yè)率報(bào)6.2%，6月份的失業(yè)率降至5年低點(diǎn)6.1%，美聯(lián)儲(chǔ)原本預(yù)測(cè)到年底時(shí)失業(yè)率才會(huì)達(dá)到這個(gè)水平。
　　
　　Nordvig認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)打響加息首槍之后，全球間的利差將決定美元的漲勢(shì)能否持續(xù)下去�；叵朊缆�(lián)儲(chǔ)1999年開啟加息周期后，美元就延續(xù)了加息前的升勢(shì)。從當(dāng)時(shí)一直到2000年5月，美聯(lián)儲(chǔ)將利率最高調(diào)升至6.5%，而期間日本與歐元區(qū)的利率只有0和3.75%。
　　
　　此番言論也符合該行稍早的看法，野村在8月初的一份研究美聯(lián)儲(chǔ)加息周期對(duì)美元影響的研究報(bào)告中指出，“過去三次加息周期內(nèi)最明顯的共同模式就是，美元在首次加息前的六個(gè)月內(nèi)傾向于全盤走強(qiáng)，這種模式也適用于其他加息周期，且美元兌各種貨幣的表現(xiàn)也都如此。”
　　
　　自從高盛(Goldman Sachs)4月轉(zhuǎn)為看多美元之后，該行便持續(xù)公布報(bào)告解釋美元走強(qiáng)的主要驅(qū)動(dòng)力和美元兌主要貨幣的潛在上行空間進(jìn)行量化分析。
　　
　　在過去的一個(gè)月中，高盛已經(jīng)上調(diào)了該行對(duì)美元的預(yù)期。其認(rèn)為，從美元與其他G10貨幣的利差走向來看，美元的升勢(shì)是可持續(xù)的。而這一因素成為了推高美元的最關(guān)鍵動(dòng)能，是2009年來美元最強(qiáng)的利多因素。不過，當(dāng)時(shí)美元的升勢(shì)仍落后于利率市場(chǎng)。高盛當(dāng)時(shí)指出，需要美聯(lián)儲(chǔ)措辭的變化來令美元進(jìn)一步走高。
　　
　　高盛周三(8月27日)公布了一份新的報(bào)告，認(rèn)為7月的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議就是措辭變化的象征，而上周的紀(jì)要更是強(qiáng)調(diào)了這一變化。
　　
　　該行表示，“耶倫在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)也作出了十分平衡的評(píng)述，這令得美元很好地趕上了2年期利差。美元下一個(gè)關(guān)注點(diǎn)是本周五的PCE通脹數(shù)據(jù)及9月5日的8月非農(nóng)數(shù)據(jù)。此后，美聯(lián)儲(chǔ)9月期間及會(huì)議上的措辭將如何發(fā)展將成為關(guān)鍵�！�
　　
　　高盛表示，“我們?nèi)钥炊?a href=http://m.2m0wy.cn/fx/>美元，特別是對(duì)歐元和日元。在這種情況下，周五的歐元區(qū)調(diào)和CPI數(shù)據(jù)就十分關(guān)鍵。市場(chǎng)預(yù)期歐元區(qū)8月通脹年率將自7月的0.4%降至0.3%。這種程度下降是很有可能的，因季調(diào)后的月率需要達(dá)到過去12個(gè)月的4倍水平，歐元區(qū)的通脹才能持穩(wěn)在0.4%。這將逼迫歐洲央行在9月4日的會(huì)議上下調(diào)2014年原有的0.7%的通脹預(yù)期。”
　　
　　該行指出，“至于日元，我們預(yù)計(jì)日本央行將在10月被迫采取進(jìn)一步寬松，因日本央行自2013年4月起實(shí)施的QQE計(jì)劃并不足以令日本通脹在2015財(cái)年達(dá)到2%。我們持續(xù)預(yù)計(jì)美元/日元將走高�！�
　　
　　歐元表現(xiàn)江河日下 結(jié)構(gòu)性下滑態(tài)勢(shì)明顯
　　
　　而與美元興興向榮所不同的是，其最大的對(duì)手盤歐元的表現(xiàn)卻可以用江河日下來形容，資金流入的惡化和貨幣政策與美英分化逐步擴(kuò)大注定了歐元的下滑屬于結(jié)構(gòu)性下跌。
　　
　　野村證券(Nomura)基于兩大主要原因看空歐元表現(xiàn)：1.資金流的惡化，特別是歐股資金流入量在2013年5月至2014年6月出現(xiàn)的大幅上升，但隨后持續(xù)下降。2.歐洲央行貨幣政策落后于美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行，后兩者正準(zhǔn)備收緊貨幣政策。
　　
　　野村證券認(rèn)為，上述兩大原因在以下4個(gè)因素出現(xiàn)后最終強(qiáng)勢(shì)成型。
　　
　　1.德拉基在杰克遜霍爾央行年會(huì)上的講話。該講話被視為，歐洲央行對(duì)中期通脹預(yù)期擔(dān)憂上升的信號(hào)。
　　
　　野村稱，“我們預(yù)計(jì)歐洲央行將在9月進(jìn)一步下調(diào)所有關(guān)鍵利率10個(gè)基點(diǎn)，最晚會(huì)在10月下調(diào)。ABS資產(chǎn)購(gòu)買將在12月實(shí)施。”
　　
　　2.資金流方面，野村高頻指標(biāo)顯示資金流的確自6月末就開始轉(zhuǎn)向。
　　
　　野村表示，“資金流的轉(zhuǎn)向尚未在官方數(shù)據(jù)上得到顯現(xiàn)，如歐洲央行或者國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告(TIC)。但歐洲股市250億美元的資金減少量已經(jīng)明白無誤地顯示了這一點(diǎn)。在6月之前的12個(gè)月，歐股的資金流入量還有243億美元/月的水平，而7月就變成了僅流入14億美元，8月更是變成了流出28億美元�！�
　　
　　3.俄烏緊張局勢(shì)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成拖累
　　
　　野村指出，“我們認(rèn)為對(duì)俄烏局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)敞口最大的是貿(mào)易和銀行業(yè)，這兩個(gè)領(lǐng)域?qū)Χ頌蹶P(guān)系惡化的反應(yīng)最大。”
　　
　　4.包括耶倫更為中立的講話在內(nèi)的美國(guó)方面消息
　　
　　野村認(rèn)為，這些消息增加了歐元/美元的下行壓力。特別是美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議聲明可能發(fā)生改變，從而釋出極具意義的貨幣政策變軌信號(hào)。這將令美元兌各幣種走高，從而對(duì)歐元構(gòu)成格外的短線壓力。