周五(8月22日)本周杰克遜霍爾央行年會(huì)重磅戲碼終于在萬(wàn)千期待中上演，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(Janet Yellen)和歐洲央行行長(zhǎng)德拉基發(fā)表講話，講話基調(diào)基本符合市場(chǎng)此前的鴿派預(yù)期。但是仔細(xì)觀察細(xì)節(jié)，可以發(fā)現(xiàn)有略微不同之處，耶倫的講話著重強(qiáng)調(diào)了對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的關(guān)注，而德拉基對(duì)歐元兌美元目前的下滑感到滿(mǎn)意，強(qiáng)調(diào)歐洲央行接下來(lái)可能進(jìn)一步寬松以挽救歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)。
美聯(lián)儲(chǔ)鴿派和鷹派日漸趨同 只是在程度上存在差異
從耶倫的講話中可以看出，目前美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向與否的焦點(diǎn)仍然集中在就業(yè)市場(chǎng)狀況，美聯(lián)儲(chǔ)加息的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)是“就業(yè)市場(chǎng)全面復(fù)蘇”，尤其強(qiáng)調(diào)了薪資數(shù)據(jù)。
美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(Janet Yellen)表示，在目前的背景之下，“沒(méi)有適合當(dāng)前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)狀況的簡(jiǎn)單”貨幣政策。耶倫重申美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)資源遠(yuǎn)未充分利用，這一言論基本符合市場(chǎng)此前對(duì)于耶倫的鴿派預(yù)期。
耶倫表示，“沒(méi)有適合當(dāng)前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)狀況的簡(jiǎn)單貨幣政策，目前仍不清楚就業(yè)市場(chǎng)還有多大規(guī)模的閑置勞動(dòng)力，以及勞動(dòng)力市場(chǎng)閑置的消失的時(shí)間�！�
耶倫還稱(chēng)，“在通脹升向2%目標(biāo)的過(guò)程中，過(guò)快收緊政策可能會(huì)阻礙就業(yè)市場(chǎng)全面復(fù)蘇�！钡撬钩�，美聯(lián)儲(chǔ)將在10月結(jié)束購(gòu)債。勞動(dòng)力市場(chǎng)離目標(biāo)進(jìn)展越快，加息時(shí)間則越早。
有“美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱(chēng)的華爾街日?qǐng)?bào)記者Jon Hilsenrath表示，今日耶倫演講和7月國(guó)會(huì)證詞時(shí)一樣模棱兩可。耶倫承認(rèn)勞動(dòng)力市場(chǎng)在復(fù)蘇，但沒(méi)有表示這種復(fù)蘇將如何影響首次加息時(shí)點(diǎn)。
關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的貨幣政策，耶倫表示，美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向判斷怎樣的就業(yè)市場(chǎng)狀況會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)收緊寬松的貨幣政策。
耶倫講話還是延續(xù)了此前的鴿派觀點(diǎn)，她認(rèn)為，“美聯(lián)儲(chǔ)需要就政策將對(duì)就業(yè)市場(chǎng)造成的周期性和結(jié)構(gòu)性影響作出‘艱難的判斷’�！倍诮�(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳或者出現(xiàn)分歧時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)更應(yīng)該保持謹(jǐn)慎。
因?yàn)樗卮倜缆?lián)儲(chǔ)“在近期公布的薪資數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場(chǎng)狀況較失業(yè)率數(shù)據(jù)疲軟時(shí)謹(jǐn)慎行事”。
當(dāng)然，耶倫對(duì)于美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的前景依然保持樂(lè)觀，她認(rèn)為“可以合理地預(yù)期就業(yè)需求進(jìn)一步增加，將吸引相當(dāng)大比例失去信心的工人重新回到勞動(dòng)崗位中去。美國(guó)失業(yè)率顯著下跌，速度令人驚訝�！�
耶倫今日講話與前日公布的美聯(lián)儲(chǔ)7月FOMC會(huì)議紀(jì)要立場(chǎng)大體一致，7月會(huì)議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲(chǔ)官員們認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)在向充分就業(yè)前進(jìn)，但還未自深度危機(jī)中全線復(fù)蘇。
英國(guó)金融時(shí)報(bào)認(rèn)為，今日耶倫強(qiáng)調(diào)，在通脹上行前經(jīng)濟(jì)可以創(chuàng)造多少就業(yè)是相當(dāng)不確定的，這較她今年早些時(shí)候認(rèn)為失業(yè)率很高的觀點(diǎn)有所改變。這種改變表明，美聯(lián)儲(chǔ)可能比預(yù)期提早加息。
雖然此前周三公布的會(huì)議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部鴿?jì)梼膳蔂?zhēng)論升溫，但是在有一點(diǎn)上卻達(dá)成了共識(shí)，就是勞動(dòng)力市場(chǎng)的復(fù)蘇已經(jīng)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。在耶倫講話之前，鷹派和鴿派的典型代表人物喬治和威廉姆斯分別發(fā)表的講話中我們就可以看到這點(diǎn)。
鷹派的喬治認(rèn)為，“在過(guò)去三年，特別是今年，我們已經(jīng)看到勞動(dòng)力市場(chǎng)有了長(zhǎng)足的進(jìn)步。當(dāng)然，就業(yè)市場(chǎng)仍存在閑置產(chǎn)能，但美聯(lián)儲(chǔ)須向前看�！�
鴿派的威廉姆斯也表示同意：“我們看到就業(yè)市場(chǎng)的各個(gè)領(lǐng)域全面改善，長(zhǎng)期失業(yè)率也在下降，這對(duì)于就業(yè)市場(chǎng)而言是實(shí)際的積極信號(hào)�！�
穆迪分析(Moody"s Analytics)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Zandi表示：“他們都認(rèn)同就業(yè)市場(chǎng)的復(fù)蘇，但對(duì)于政策回應(yīng)方式卻存在分歧，或許這只是程度上的差異。
BTIG的首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家Dan Greenhaus則稱(chēng)，“美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派傾向十分明顯，美聯(lián)儲(chǔ)的辭令正在改變，這種改變不只局限于鷹派成員。但是形勢(shì)還沒(méi)有發(fā)展到足以促使美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)。”
德拉基才是真正大鴿派 對(duì)歐元下跌喜聞樂(lè)見(jiàn)
反觀今日歐洲央行行長(zhǎng)德拉基的講話才是真正的大鴿派，歐洲央行德拉基周五在央行年會(huì)上表示，有信心6月宣布的措施在歐元下滑的扶助下，能在低迷的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)中提振需求，但強(qiáng)調(diào)歐洲央行準(zhǔn)備采取進(jìn)一步行動(dòng)。
在美國(guó)杰克森霍爾央行年會(huì)上的講話中，德拉基表示，近期經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)數(shù)據(jù)證實(shí)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍“普遍疲弱”，且承諾在一段長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持寬松貨幣政策立場(chǎng)。
歐洲央行在6月降息至紀(jì)錄低點(diǎn)，并推出一系列措施向歐元區(qū)脆弱的經(jīng)濟(jì)中挹注資金，歐元區(qū)通脹10個(gè)月來(lái)一直低于1%，德拉基稱(chēng)之為“危險(xiǎn)區(qū)域”。
“我有信心我們6月宣布的措施方案確實(shí)能提振需求，我們也準(zhǔn)備好進(jìn)一步調(diào)整我們的政策立場(chǎng)，”德拉基在講話稿中指出。
“歐洲央行的管委會(huì)還將使用非常規(guī)工具，確保中長(zhǎng)期的通脹預(yù)期牢牢受控�！�
不過(guò)這次德拉基沒(méi)有加入任何限定符，不像在8月記者會(huì)上所表示的“要進(jìn)一步應(yīng)對(duì)低通脹過(guò)久的風(fēng)險(xiǎn)”。
歐洲央行的工具箱中所剩的威力最大的工具就是大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，即所謂的量化寬松政策，但德拉基在此次講話中沒(méi)有提及。
“我們已看到匯率變化應(yīng)會(huì)支撐總需求和通脹，預(yù)計(jì)美國(guó)和歐元區(qū)背道而馳的政策路徑應(yīng)使目前的匯率趨勢(shì)持續(xù)下去，”他表示。
德拉基稱(chēng)，新的長(zhǎng)期貸款計(jì)劃到目前為止“獲得了銀行的強(qiáng)烈需求”。資產(chǎn)支持證券(ABS)計(jì)劃的準(zhǔn)備工作正快速向前推進(jìn)，應(yīng)會(huì)導(dǎo)致信貸狀況進(jìn)一步放松。
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