美聯(lián)儲(chǔ)擬10月結(jié)束QE 樓繼偉強(qiáng)調(diào)退出要有序

　　[ 分析師認(rèn)為，官方統(tǒng)計(jì)外匯占款數(shù)額，主要是測(cè)算當(dāng)月貿(mào)易收支、FDI及“熱錢(qián)”余額。隨著美國(guó)加息日程更近一步，未來(lái)或?qū)⑦M(jìn)一步造成資本外流 ]
　　
　　若不出意外，美聯(lián)儲(chǔ)將在10月關(guān)上量化寬松（QE）閘門(mén)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)不急加息，但新興市場(chǎng)對(duì)于潛在的“溢出效應(yīng)”（Spillover）也不得不防。
　　
　　昨日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布的6月議息會(huì)議紀(jì)要顯示，如果經(jīng)濟(jì)前景能夠繼續(xù)維持，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）認(rèn)為將在10月份結(jié)束QE，且紀(jì)要并未指明首次加息時(shí)點(diǎn)，并認(rèn)為將利率水平維持低位有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 受此影響，美國(guó)三大股指繼續(xù)上漲，而10年期美債收益率則急跌。
　　
　　明年加息概率大
　　
　　幾乎所有FOMC與會(huì)者都判斷，在未來(lái)幾年，聯(lián)邦基金利率適于保持低位。不過(guò)對(duì)于首次加息的時(shí)間，有12名參與者認(rèn)為應(yīng)該等到2015年；3名認(rèn)為到2016年；僅一名參與者認(rèn)為應(yīng)在2014年加息。
　　
　　對(duì)于預(yù)計(jì)明年加息的原因，紀(jì)要顯示，據(jù)大部分參與者預(yù)計(jì)，個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）預(yù)計(jì)在2014年達(dá)1.5%到1.7%，在2015年達(dá)1.5%到2%，這也就意味著達(dá)到了美聯(lián)儲(chǔ)加息的紅線。
　　
　　而在勞動(dòng)力市場(chǎng)方面，紀(jì)要顯示整體狀況繼續(xù)改善，平均工資繼續(xù)溫和上漲。兩位與會(huì)者指出，工資上漲幅度很小，導(dǎo)致收入增幅有限，而家庭凈財(cái)富上升是消費(fèi)者支出增加的重要支撐。
　　
　　此外，此次會(huì)議中，有許多委員希望在首次加息時(shí)或之后結(jié)束債券再投資，這與此前的首次加息前停止債券到期再投資不同。
　　
　　值得一提的是，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于正�；�進(jìn)程中收回流動(dòng)性的工具予以關(guān)注，主要工具包括超額儲(chǔ)備金率和逆回購(gòu)工具。美聯(lián)儲(chǔ)將實(shí)行的全額供應(yīng)（full allotment）隔夜逆回購(gòu)工具并非絕對(duì)的緊縮“哀鳴”，而是旨在緩解“高質(zhì)量資產(chǎn)”的抵押品壓力。
　　
　　一言以蔽之，全額供應(yīng)可使合格的投資者實(shí)際以美聯(lián)儲(chǔ)既定的固定利率把任意多的現(xiàn)金借給美聯(lián)儲(chǔ)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)的隔夜逆回購(gòu)工具將大幅降低、甚至消除對(duì)缺乏高質(zhì)量高流動(dòng)性資產(chǎn)的擔(dān)憂。許多與會(huì)者支持在超額儲(chǔ)備金率和逆回購(gòu)利率之間維持較大利差，或20個(gè)基點(diǎn)左右。
　　
　　整體來(lái)說(shuō)，與會(huì)者普遍傾向于使用一種簡(jiǎn)單明了的方式正�；�，這將有利于與公眾溝通，增強(qiáng)貨幣政策的公信力。美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議紀(jì)要總體顯示，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是決定具體政策的前提。
　　
　　回顧漫漫QE路，2008年的QE1旨在鏟除美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)惡果：由次貸危機(jī)爆發(fā)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨困境。 美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)了1.25萬(wàn)億美元的抵押貸款支持證券、3000億美元的美國(guó)國(guó)債和1750億美元的機(jī)構(gòu)證券，以挽救美國(guó)金融機(jī)構(gòu)和金融體系。
　　
　　2010年4月的QE2優(yōu)化美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)：當(dāng)時(shí)美國(guó)一系列促就業(yè)、興樓市、振出口等措施未見(jiàn)顯著成效，且赤字高企、傳統(tǒng)貨幣政策工具“才盡”。 QE2啟動(dòng)后，國(guó)債收益率下降的預(yù)期升溫，促使很多投資者進(jìn)入股市，通過(guò)股市增加美國(guó)人的財(cái)富，以促進(jìn)消費(fèi)。
　　
　　2012年9月的QE3也在就業(yè)等一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)失色的背景下開(kāi)啟，美聯(lián)儲(chǔ)決定每月購(gòu)買(mǎi)400億美元抵押貸款支持證券，并將繼續(xù)執(zhí)行賣(mài)出短期國(guó)債、買(mǎi)入長(zhǎng)期國(guó)債的“扭轉(zhuǎn)操作”，并繼續(xù)把到期的機(jī)構(gòu)債券和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券的本金進(jìn)行再投資。
　　
　　隨著扭轉(zhuǎn)操作到期，2012年12月13日的QE4拉開(kāi)帷幕，美聯(lián)儲(chǔ)宣布每月采購(gòu)450億美元國(guó)債，替代扭曲操作，加上QE3每月400億美元的的寬松額度，美聯(lián)儲(chǔ)每月資產(chǎn)采購(gòu)額達(dá)到850億美元。
　　
　　新興市場(chǎng)存風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　此前，QE和“溢出效應(yīng)”（spillover）宛若一對(duì)雙生兒。其聲勢(shì)正要減弱之際，美聯(lián)儲(chǔ)的“十月”時(shí)點(diǎn)一出，不禁又有令人浮想聯(lián)翩。盡管美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息仍持鴿派態(tài)度，不過(guò)新興市場(chǎng)尤其是中國(guó)對(duì)資本流出不得不防。
　　
　　然而，近期央行[微博]最新公布的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，5月份央行口徑新增外匯占款僅3.61億元人民幣，環(huán)比銳減99%，并創(chuàng)11個(gè)月來(lái)新低。
　　
　　分析師認(rèn)為，官方統(tǒng)計(jì)外匯占款數(shù)額，主要是測(cè)算當(dāng)月貿(mào)易收支、FDI及“熱錢(qián)”余額。如此推算，外匯占款銳減可能同“熱錢(qián)”涌出有所關(guān)聯(lián)。隨著美國(guó)加息日程更近一步，未來(lái)或?qū)⑦M(jìn)一步造成資本外流。
　　
　　美國(guó)是否能有序退出QE對(duì)新興市場(chǎng)尤其是中國(guó)至關(guān)重要。據(jù)新華社電，中國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉9日在于北京舉行的中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話記者會(huì)上稱，美國(guó)量化寬松政策有序退出是好事，但對(duì)發(fā)展中國(guó)家存在波動(dòng)性影響，希望美方能夠予以關(guān)注。
　　
　　樓繼偉再三強(qiáng)調(diào)，美國(guó)要有序退出QE以避免帶來(lái)全球經(jīng)濟(jì)不平衡。這也是中美這次對(duì)話討論的重點(diǎn)內(nèi)容。他表示，有些波動(dòng)性的影響比如在發(fā)展中國(guó)家熱錢(qián)的流入流出，這給包括中國(guó)在內(nèi)的一些國(guó)家在匯率管理上帶來(lái)一些困難。
　　
　　此前，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德（Christen Lagarde）稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)大幅反彈，取得全面復(fù)蘇。但同時(shí)她也指出美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)如何以“有序”方式逐步縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，以及美國(guó)財(cái)政部如何落實(shí)中期預(yù)算框架。