今年以來(lái)，美國(guó)國(guó)債收益率一直維持在低位，其中10年期美國(guó)國(guó)債收益率一度跌到年內(nèi)新低至2.4%。然而，看似火爆的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)中，投資者對(duì)于金融系統(tǒng)中回購(gòu)交易失敗增多的焦慮情緒也在逐漸升溫。
數(shù)據(jù)顯示， 2012年、2013年回購(gòu)交易失敗金額分別為288億美元、516億美元，后者較前者大幅增加，而目前，某些國(guó)債的回購(gòu)交易失敗數(shù)量已經(jīng)達(dá)到金融危機(jī)以來(lái)的最高水平。
6月30日，野村控股駐紐約的利率策略師Stanley Sun接受采訪時(shí)表示：“市場(chǎng)可以說(shuō)正在醞釀某種完美風(fēng)暴。”
對(duì)于回購(gòu)交易失敗增多的原因，據(jù)外媒報(bào)道，盡管美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)始逐步縮減量化寬松(QE)規(guī)模，但目前美聯(lián)儲(chǔ)的購(gòu)債行為仍在繼續(xù)。同時(shí)，加之銀行為滿足更為嚴(yán)格監(jiān)管要求而使得其對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求上升，這使得交易員在日交易額達(dá)1.6萬(wàn)億美元的債券回購(gòu)市場(chǎng)中借入、借出某些國(guó)債開(kāi)始變得越發(fā)困難。
對(duì)于金融市場(chǎng)而言，美國(guó)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行至關(guān)重要。眾多金融機(jī)構(gòu)依賴(lài)債券回購(gòu)交易來(lái)滿足每日資金需求。典型的債券回購(gòu)交易中，交易員往往以美國(guó)國(guó)債作為抵押，從對(duì)沖基金或貨幣市場(chǎng)基金交易員手中借入資金。而對(duì)沖基金或貨幣市場(chǎng)基金交易員通過(guò)借入美國(guó)國(guó)債可以進(jìn)行其他交易，如利用美國(guó)國(guó)債了結(jié)手頭賣(mài)空頭寸。
某些時(shí)候，由于某些國(guó)債種類(lèi)供需失衡，特別是供遠(yuǎn)小于求的時(shí)候，回購(gòu)利率將為負(fù)值，這也意味著債券借入方需要支付額外的利息。
當(dāng)交易到期時(shí)，借入美國(guó)國(guó)債一方如若不能按時(shí)歸還債券，則認(rèn)為此次回購(gòu)交易失敗，而交易失敗中借入債券一方將承擔(dān)3%的罰款。
金融危機(jī)時(shí)期，無(wú)法進(jìn)入回購(gòu)市場(chǎng)融資就曾加速了貝爾斯登以及雷曼兄弟的窘境。在美聯(lián)儲(chǔ)牽頭組織緊急援助之后，貝爾斯登于2008年被摩根大通收購(gòu)，同年9月雷曼兄弟宣告破產(chǎn)更被視作金融危機(jī)的序幕。
如今，由于美聯(lián)儲(chǔ)為了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而實(shí)施的寬松貨幣政策，無(wú)意中卻對(duì)債券回購(gòu)市場(chǎng)造成干擾。交易員表示，如今回購(gòu)利率已經(jīng)接近-3%的水平，因?yàn)槟承﹪?guó)債種類(lèi)供需失衡，債券借入方只有支付相應(yīng)利息才能完成交易。
那為何國(guó)債會(huì)供需失衡？
分析人士指出，部分交易商，為了滿足沃爾克規(guī)則和巴塞爾協(xié)議Ⅲ等更為嚴(yán)苛的資本要求，其選擇減少債券庫(kù)存量，這也導(dǎo)致了市場(chǎng)中流動(dòng)債券數(shù)量的減少，因此借入債券開(kāi)始變得困難起來(lái)。
另一方面，短期國(guó)債供應(yīng)量也出現(xiàn)大幅下降。美聯(lián)儲(chǔ)公布的數(shù)據(jù)顯示，三方回購(gòu)市場(chǎng)融資證券的日均交易金額銳減18%，由2012年12月的1.96萬(wàn)億美元降至目前6月的1.6萬(wàn)億美元。
美國(guó)證券業(yè)和金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)也顯示，盡管目前流通中的債券數(shù)量已從4.34萬(wàn)億美元漲至逾12萬(wàn)億美元，但是回購(gòu)交易的債券日均交易量卻從2007年的5.7億美元降至目前的5.04億美元。
Alhambra Investment Partners首席策略師斯奈德(Jeffrey Snider)表示：“現(xiàn)在抵押品問(wèn)題的影響是我們僅僅看到債券不足，但是當(dāng)我們真正需求這些流動(dòng)性的時(shí)候，那時(shí)候我們的境況才會(huì)變得十分糟糕�！�
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