人民幣匯率或?qū)⑻魬?zhàn)“5”時代

　　均衡匯率旨在調(diào)節(jié)國際收支平衡
　　
　　走過2013年，步入2014年，人民幣匯率是否會從“6”時代升級到“5”時代？近期市場上關(guān)于人民幣升值的預(yù)期不斷發(fā)酵。市場的依據(jù)主要基于我國宏觀經(jīng)濟基本面向好、短期套利資本推動以及監(jiān)管層頻頻談及的“匯改路線圖”。接受本報記者采訪的專家普遍表示，馬年人民幣“破6進5”雖為大概率事件，但人民幣匯率并不一定會像市場預(yù)期的那樣，快馬加鞭。
　　
　　來自中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，1月13日，人民幣對美元匯率中間價報6.0950，較前一交易日繼續(xù)上漲58個基點，再次刷新匯改以來新紀(jì)錄。受美聯(lián)儲QE縮量推動美元指數(shù)有所走強，預(yù)計年內(nèi)按貿(mào)易加權(quán)的人民幣實際有效匯率仍將小幅升值；此外各種套利“熱錢”流入境內(nèi)、中美利差仍將保持較高幅度、貿(mào)易順差仍將持續(xù)以及人民幣國際化不斷推進導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)持有動機和愿望提升等因素都增加了人民幣的升值壓力。
　　
　　中國銀行國際金融研究所宏觀經(jīng)濟研究主管溫彬在接受本報記者采訪時表示，目前，市場對人民幣做多預(yù)期強烈，人民幣匯率具備挑戰(zhàn)“5”的潛力。首先，全球經(jīng)濟增長日漸明朗，發(fā)達國家經(jīng)濟復(fù)蘇具有持續(xù)性，我國外部需求也會因此變暖。尤其要關(guān)注美國經(jīng)濟增長動力能否在今年實現(xiàn)從企業(yè)和房地產(chǎn)投資拉動向消費拉動轉(zhuǎn)變，如果順利，我國對美國貿(mào)易順差有望擴大，并推動人民幣對美元的進一步升值。
　　
　　其次，金融套利交易仍是當(dāng)前推動人民幣升值的重要因素。自去年下半年以來，我國金融體系流動性持續(xù)緊張，無風(fēng)險收益率持續(xù)走高。目前，中美兩國10年期國債收益率利差超過172個基點，再加上市場對人民幣匯率小幅升值的預(yù)期，人民幣的利差和匯差仍是國際資本逐利的目標(biāo)。
　　
　　其次，“貿(mào)易金融化”成為“熱錢”流入、推動人民幣升值的主要途徑。為了進行人民幣套利交易，貿(mào)易企業(yè)通常與在境外的關(guān)聯(lián)公司利用轉(zhuǎn)口貿(mào)易、虛假貿(mào)易等方式將資金融入境內(nèi)套利，隨著外管局對此類業(yè)務(wù)監(jiān)管的加強，套利活動受到抑制，但跨境人民幣信用證等仍存在套利空間。
　　
　　最后，人民幣在國際化進程中取得長足進步，人民幣在全球受到熱捧。目前人民幣已是全球交易量排名第九的貨幣，近期還取代歐元成為了國際貿(mào)易融資領(lǐng)域使用第二多的貨幣。2013年前三個季度，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算規(guī)模均突破了1萬億美元。截至2013年第三季度，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算占中國跨境貿(mào)易結(jié)算的比重約為17%。
　　
　　“人民幣升值或已接近尾聲，在經(jīng)常項目開放的前提下，人民幣匯率已接近均衡水平，一個重要的例證就是我國經(jīng)常項目順差占GDP的比重已經(jīng)下降至2.5%左右，低于4%的國際標(biāo)準(zhǔn)�！睖乇蜻M一步解釋稱，“但人民幣要達到真正的均衡狀態(tài)、實現(xiàn)雙向波動的目標(biāo)還有賴于資本項目的開放�！�
　　
　　來自交通銀行金融研究中心的報告也持相同觀點，認(rèn)為2014年人民幣匯率難以顯著升值。從長期基本面的因素來看，人民幣已經(jīng)不具備持續(xù)、大幅升值的條件。從經(jīng)常項目順差占GDP比率來看，該比率已經(jīng)從2007年的峰值10%降至2014年的2%左右。因此，在2014年我國外貿(mào)的順差性失衡壓力繼續(xù)減弱、美聯(lián)儲QE逐月縮量的背景下，2014年人民幣難以繼續(xù)顯著升值。
　　
　　但應(yīng)該明確的是，人民幣持續(xù)升值的本身并沒有意義，人民幣匯率市場化改革的終極目標(biāo)應(yīng)該是尋找到最優(yōu)均衡匯率，并以均衡匯率對國民經(jīng)濟各部門進行調(diào)節(jié)，達到提高經(jīng)濟增長質(zhì)量的目的。正如國家外匯管理局局長易綱所言，市場起決定性作用，一個是追求國際收支大體平衡；另外，匯率起比較大的作用，如果匯率到了均衡水平，會自動平衡國際收支�？梢姡�繼續(xù)完善人民幣匯率市場化形成機制，發(fā)揮市場供求在匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，提高國內(nèi)國外兩種資源的配置效率，才能促進我國國際收支平衡。
　　
　　根據(jù)黨的十八屆三中全會精神，完善人民幣匯率形成機制和實現(xiàn)資本項目開放，二者是相輔相成、互相促進的關(guān)系。溫彬預(yù)計，監(jiān)管層今年在完善人民幣匯率形成機制方面會采取以下措施：一是進一步擴大人民幣兌美元的波動區(qū)間，由目前的1%擴大到2%；二是中間價確定更加反映市場供求關(guān)系；三是央行逐步退出對匯率常態(tài)化干預(yù)，發(fā)揮市場對人民幣匯價形成的決定性作用。在資本項目開放方面，盡快放開個人境外投資，實現(xiàn)跨境資本雙向流動。