2013年中間價(jià)漲3% 人民幣升值步伐不止

　　2013年即將收官之際，人民幣兌美元匯率再掀升勢(shì)，中間價(jià)和即期價(jià)雙雙連續(xù)刷新高點(diǎn)紀(jì)錄。分析人士指出，近日人民幣升值主要受年末因素以及國(guó)際市場(chǎng)美元走軟影響，預(yù)計(jì)跨年后本次升勢(shì)有望暫告段落；從后市來(lái)看，考慮到中美貨幣政策差異導(dǎo)致的兩國(guó)利差高企局面有望持續(xù)，中短期內(nèi)人民幣對(duì)美元仍將保持強(qiáng)勢(shì)，從更長(zhǎng)時(shí)期看，伴隨美國(guó)利率回升、境內(nèi)外利差收窄，人民幣升值的持續(xù)性仍有待觀察。
　　
　　2013年中間價(jià)漲3%
　　
　　臨近年末，人民幣兌美元匯率再次發(fā)力上攻。繼上周五大漲逾百基點(diǎn)、首次升破6.11關(guān)口之后，人民幣兌美元匯率中間價(jià)連續(xù)第二個(gè)交易日走高，12月30日?qǐng)?bào)6.1024,較上周五上漲26個(gè)基點(diǎn)，再創(chuàng)2005年7月匯改以來(lái)新高。至此，以該中間價(jià)計(jì)算的2013年人民幣對(duì)美元升值幅度達(dá)到3.00%。
　　
　　即期匯率方面，30日人民幣兌美元即期匯價(jià)在中間價(jià)設(shè)高引領(lǐng)下高開(kāi)高走，盤(pán)中創(chuàng)下6.0622的歷史最高紀(jì)錄，收于6.0618的歷史最高收盤(pán)價(jià)，較上一交易日上漲68基點(diǎn)或0.11%。以即期價(jià)計(jì)算，2013年人民幣對(duì)美元升值幅度為2.78%。
　　
　　海外無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯（NDF）市場(chǎng)上，昨日1年期美元/人民幣品種成交于6.1272附近，反映投資者預(yù)期一年后人民幣中間價(jià)將貶值約0.41%,較上日變動(dòng)不大。
　　
　　國(guó)際外匯市場(chǎng)上美元走軟，無(wú)疑是近日人民幣持續(xù)走強(qiáng)的直接動(dòng)力。在美聯(lián)儲(chǔ)12月中旬正式宣布縮減QE規(guī)模后，美元僅出現(xiàn)了短短兩個(gè)交易日的上漲，便重新步入弱勢(shì)整理走勢(shì)。上周五，美元指數(shù)劇烈震蕩，歐洲時(shí)段一度創(chuàng)下79.69的近兩個(gè)月新低，隨后雖然在紐約匯市出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)、收復(fù)了大部分跌幅，但全天仍較上一交易日下跌0.21%。
　　
　　此外，市場(chǎng)人士表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，人民幣匯率在年末往往出現(xiàn)一波顯著上漲，今年也不例外。從結(jié)售匯情況來(lái)看，昨日市場(chǎng)成交比較清淡，即期價(jià)上行主要受到了中間價(jià)設(shè)高后人民幣升值進(jìn)一步發(fā)酵的推動(dòng)。后市來(lái)看，隨著年末因素消退，人民幣漲勢(shì)可能在跨年后很快回落，但人民幣升值預(yù)期仍將存續(xù)，并支撐人民幣匯率保持強(qiáng)勢(shì)。
　　
　　升值預(yù)期仍濃
　　
　　在貿(mào)易順差保持高位的背景下，“熱錢(qián)”流入成為2013年人民幣顯著升值的重要推手。數(shù)據(jù)顯示，2013年以“新增外匯占款-FDI-貿(mào)易順差”簡(jiǎn)化計(jì)算的熱錢(qián)流出規(guī)模高達(dá)16645.78億元人民幣，2013年1-11月則大幅逆轉(zhuǎn)流入為4004億元人民幣。
　　
　　對(duì)于2013年熱錢(qián)流向的逆轉(zhuǎn)，分析人士認(rèn)為應(yīng)歸結(jié)于兩方面因素：一是在美國(guó)等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體堅(jiān)持低利率政策的同時(shí)，我國(guó)貨幣政策中性偏緊，導(dǎo)致境內(nèi)外利差高企，從而吸引了大量短期國(guó)際資本流入進(jìn)行套利。數(shù)據(jù)顯示，2012年6月以來(lái)，中美1年期國(guó)債收益率利差已經(jīng)由最低不到200BP,不斷拉大至2013年12月的超過(guò)400BP;二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)回升，市場(chǎng)情緒逐步轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，在人民幣長(zhǎng)期缺乏貶值動(dòng)力甚至有升值潛力的判斷下，短期資本流入動(dòng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　
　　目前來(lái)看，市場(chǎng)觀點(diǎn)對(duì)于中短期內(nèi)人民幣升值前景仍普遍樂(lè)觀。究其原因，除了對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速保持相對(duì)高位具有信心之外，更重要的原因，還是在于套息交易仍有利可圖。一方面，雖然美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)啟了量寬政策退出程序，但其退出的步伐是緩慢的，事實(shí)上當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)只是縮減了購(gòu)債規(guī)模、美元供給規(guī)模仍在擴(kuò)大。更何況，QE退出是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前提之下進(jìn)行的，而經(jīng)濟(jì)回暖往往意味著風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升，這也是上周以歐元為代表的非美貨幣一度大漲的重要原因。因此，中短期來(lái)看，美元持續(xù)走強(qiáng)仍有難度；另一方面，在央行大概率為了“調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)”而繼續(xù)實(shí)施中性偏緊貨幣政策，以及利率市場(chǎng)化改革進(jìn)一步深化的背景下，中短期內(nèi)我國(guó)貨幣市場(chǎng)利率中樞仍將易上難下。這意味著，境內(nèi)外利差，仍將在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)成為“熱錢(qián)”流入并推升人民幣匯率的重要力量。
　　
　　需要指出的是，如果把目光放得更加長(zhǎng)遠(yuǎn)，未來(lái)息差收窄、熱錢(qián)流出可能給人民幣匯率造成的沖擊也值得關(guān)注。正如申銀萬(wàn)國(guó)分析師指出的，隨著美國(guó)開(kāi)啟退出QE程序，近期美國(guó)國(guó)債收益率曲線持續(xù)陡峭化上行，指標(biāo)性10年期利率已經(jīng)跨入3%以上時(shí)代，未來(lái)當(dāng)其短端利率也跟隨長(zhǎng)期上行并縮窄中美短端巨大的資金利差，可能會(huì)導(dǎo)致我國(guó)2014年短期熱錢(qián)流入減少甚至有流出壓力。屆時(shí)，雖然人民幣匯率在強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備支持下仍然能夠保持穩(wěn)定，但升值壓力也會(huì)相應(yīng)大幅下降。