經(jīng)濟(jì)迎復(fù)蘇曙光 歐股或撥云見日

　　全球金融危機(jī)爆發(fā)五年、歐債危機(jī)爆發(fā)四年以來，作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體，歐盟經(jīng)濟(jì)終于在2013年走出了長達(dá)6個季度的衰退期，窺見復(fù)蘇曙光。多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年歐洲經(jīng)濟(jì)仍將出現(xiàn)小幅下滑，但明年有望緩行于復(fù)蘇之路上，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。不過歐元區(qū)失業(yè)率仍居高不下，通脹水平持續(xù)走低，經(jīng)濟(jì)距離全面復(fù)蘇尚有一段距離。
　　
　　為根治危機(jī)，歐盟致力于建立歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟的努力也于今年底取得了突破性進(jìn)展，歐盟財(cái)長會已就銀行業(yè)聯(lián)盟的“單一解決機(jī)制”達(dá)成協(xié)議，但銀行業(yè)聯(lián)盟的最終建立和效果仍有待努力和觀察。由于歐債危機(jī)逐漸平息，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇漸入正軌，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)歐洲資本市場將成為投資者明年的首選投資目標(biāo)。
　　
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇曙光乍現(xiàn)
　　
　　歐洲經(jīng)濟(jì)在2013年迎來復(fù)蘇曙光。首先，歐洲經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了季度增長。2012年第四季度，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)比萎縮0.6%，創(chuàng)下歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)2009年以來最大萎縮幅度，當(dāng)季歐盟經(jīng)濟(jì)環(huán)比萎縮0.5%。而今年第二季度，歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比增長0.3%，為2011年第四季度以來的首次增長，同期歐盟GDP環(huán)比增長0.4%；第三季度，歐元區(qū)和歐盟國家GDP分別環(huán)比增長0.1%和0.2%。按照通常的經(jīng)濟(jì)學(xué)標(biāo)準(zhǔn)，盡管歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭仍較脆弱，但已正式宣告走出衰退。
　　
　　其次，歐元區(qū)南部二線高負(fù)債成員國經(jīng)濟(jì)顯露積極跡象，歐元區(qū)應(yīng)對歐債危機(jī)的救助機(jī)計(jì)劃在部分受援國已宣告階段性勝利。葡萄牙第三季度GDP環(huán)比增長0.2%，西班牙第三季度GDP環(huán)比增長0.1%，為2011年第一季度以來首次實(shí)現(xiàn)季度增長。12月15日愛爾蘭在接受國際貨幣基金組織（IMF）、歐盟和歐洲央行“三駕馬車”救助三年后，正式退出救助，成為首個退出救助的歐元區(qū)國家。接受救助的其他國家希臘、葡萄牙、西班牙和塞浦路斯經(jīng)濟(jì)形勢也度過最艱難時期。
　　
　　不過，歐元區(qū)失業(yè)率仍盤踞高位。今年10月歐元區(qū)失業(yè)率為12.1%，接近歷史最高位，歐盟失業(yè)率為10.9%。失業(yè)狀況最嚴(yán)重的是希臘和西班牙，失業(yè)率分別高達(dá)27.3%和26.7%。數(shù)據(jù)表明，近期歐洲經(jīng)濟(jì)雖走出衰退，但復(fù)蘇勢頭尚未傳導(dǎo)到就業(yè)市場。此外，歐元區(qū)通脹率持續(xù)走低并維持低位，通縮風(fēng)險顯露苗頭。今年11月，歐元區(qū)按年率計(jì)算的通脹率由10月份的0.7%的四年來最低水平回升至0.9%，但仍遠(yuǎn)低于歐洲央行設(shè)定的2%的目標(biāo)水平。為應(yīng)對通縮風(fēng)險，歐洲央行11月7日宣布將主要再融資利率和隔夜貸款利率降至歷史最低水平。
　　
　　對于歐洲經(jīng)濟(jì)前景，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為2014年歐洲經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)復(fù)蘇，但由于經(jīng)濟(jì)頑疾仍難根除，復(fù)蘇速度將受到限制。渣打銀行[微博]宏觀經(jīng)濟(jì)研究部環(huán)球主管馬里奧斯·馬拉泰蒂斯預(yù)計(jì)，2013年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將下滑0.4%，明年則有望增長1.3%，2015年增速進(jìn)一步提升至2.1%。展望未來，歐洲經(jīng)濟(jì)長期前景在向樂觀的方向轉(zhuǎn)變，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭仍然十分孱弱，且實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長不足以降低失業(yè)率。
　　
　　中國銀行認(rèn)為，由于此前歐元區(qū)經(jīng)歷了持續(xù)6個季度的歷史最長時期衰退，加之意大利、西班牙等衰退程度較深，預(yù)計(jì)2013年歐元區(qū)GDP將下降0.4%，歐盟GDP出現(xiàn)零增長。2014年歐洲經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)走上復(fù)蘇之路，預(yù)計(jì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到1%左右。由于意大利、西班牙和希臘等危機(jī)國家債務(wù)水平、失業(yè)率和銀行不良貸款率依然較高，歐元區(qū)整體復(fù)蘇力度較為疲軟。
　　
　　銀行業(yè)聯(lián)盟漸行漸近
　　
　　2013年以來，歐債危機(jī)明顯趨緩。為根治危機(jī)，歐盟在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時繼續(xù)推動經(jīng)濟(jì)治理改革，大力推進(jìn)銀行業(yè)的重塑與聯(lián)合，彌補(bǔ)可能導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)再次爆發(fā)的制度漏洞。
　　
　　歐盟在2012年6月首次提出建立歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟，但因涉及成員國主權(quán)讓渡問題及各方利益博弈，進(jìn)度一直緩慢。今年12月18日，歐盟財(cái)長會議終于就銀行業(yè)聯(lián)盟的“單一解決機(jī)制”達(dá)成協(xié)議，這是建立歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟的重要步驟之一。
　　
　　根據(jù)歐盟的設(shè)想，歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟的構(gòu)建包括三大步驟：首先，授權(quán)歐洲央行統(tǒng)一監(jiān)管歐元區(qū)銀行，即單一監(jiān)管機(jī)制；其次，建立一只基金對困難銀行進(jìn)行破產(chǎn)清算或資產(chǎn)重組，即單一解決機(jī)制；第三，建立一套完善機(jī)制來保護(hù)公民存款，即統(tǒng)一的存款保險機(jī)制。第一步已經(jīng)完成，歐洲央行將從2014年11月起，正式承擔(dān)銀行業(yè)監(jiān)管職能，直接監(jiān)管歐元區(qū)約130家大型銀行，并對全體6400多家銀行承擔(dān)最終責(zé)任。
　　
　　然而，歐盟財(cái)政會達(dá)成的“單一解決機(jī)制”協(xié)議仍受到外界廣泛質(zhì)疑。有分析人士認(rèn)為，這種機(jī)制名為“單一解決機(jī)制”，實(shí)際上對困難銀行的解決方式并未體現(xiàn)“單一”的特點(diǎn)。尤其是在10年期的基金籌備階段，到底由誰來負(fù)擔(dān)經(jīng)費(fèi)是談判各方激烈爭論的焦點(diǎn)。德國堅(jiān)持救助資金應(yīng)由受困銀行的債權(quán)人及投資人首先承受，各國政府也須負(fù)起責(zé)任，但不排除由歐盟共同分擔(dān)的可能性。從基金規(guī)模上看，“單一解決機(jī)制”的基金總規(guī)模為550億歐元，而此前歐盟僅對一家愛爾蘭銀行進(jìn)行破產(chǎn)清算的資金就達(dá)300億歐元，面對即將處于歐洲央行監(jiān)管下的數(shù)千家銀行，未來很可能出現(xiàn)基金耗盡的尷尬局面。
　　
　　巴羅佐和歐洲理事會主席范龍佩強(qiáng)調(diào)，希望銀行業(yè)聯(lián)盟的“單一解決機(jī)制”協(xié)議能在明年5月歐洲議會大選前最終通過，大選結(jié)束前將構(gòu)建銀行業(yè)聯(lián)盟框架的所有元素準(zhǔn)備就緒。下一步，“單一解決機(jī)制”將被提交歐洲議會討論，議會通過后才能形成最后的正式版本。
　　
　　分析人士認(rèn)為，鑒于各方利益博弈，漸行漸近的歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟能否切斷歐洲銀行業(yè)危機(jī)與主權(quán)債務(wù)危機(jī)間的惡性循環(huán)，仍有待觀察。
　　
　　金融市場或否極泰來
　　
　　歐債危機(jī)爆發(fā)以后，由于歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，歐元區(qū)前途未卜，大多數(shù)投資者大幅減少了在歐洲的投資。隨著歐債危機(jī)逐漸平息，歐洲經(jīng)濟(jì)迎來轉(zhuǎn)折點(diǎn)，加之歐元區(qū)各國政府鞏固財(cái)政和金融監(jiān)管的努力，市場信心明顯重新恢復(fù)，大量資金返回歐洲，歐洲市場有望迎來春天。2013年底，多家機(jī)構(gòu)表示，歐洲資本市場成為明年的首選投資目標(biāo)。
　　
　　高盛（亞洲）有限責(zé)任公司董事總經(jīng)理嚴(yán)力耘表示：“目前，歐債危機(jī)的情況已沒有那么嚴(yán)峻，當(dāng)整個歐洲經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)時，歐洲股市就有了回升空間。因此，我最看好歐洲股市，預(yù)計(jì)從今年年底到明年，整個歐洲股市的漲幅將比美國股市更大，尤其建議投資機(jī)構(gòu)關(guān)注一些歐洲跨國公司的股票�！�
　　
　　黑石顧問合伙人公司副董事長拜倫·韋恩預(yù)計(jì)，歐洲經(jīng)濟(jì)明年可能會呈溫和增長態(tài)勢，黑石在2014年投資組合報告中將歐洲股市的持有配比由5%調(diào)高至10%。
　　
　　據(jù)權(quán)威資金流向監(jiān)測和研究機(jī)構(gòu)新興市場基金研究公司（EPFR）數(shù)據(jù)，今年年中開始，其監(jiān)測的歐洲股基已出現(xiàn)資金凈流入，7月初總資金流入量達(dá)近120億美元，凈流入持續(xù)時間超過了2007年第一季度時創(chuàng)造的紀(jì)錄。EPFR指出，投資者對歐洲市場興趣增加不僅因其更加光明的經(jīng)濟(jì)前景，還由于對部分新興經(jīng)濟(jì)體金融動蕩的擔(dān)憂。與亞太、美國的資金流出相對應(yīng)，投資者顯然對歐洲已越來越積極，歐元區(qū)已顯現(xiàn)出走出經(jīng)濟(jì)衰退的勢頭。
　　
　　今年以來歐洲斯托克600指數(shù)累計(jì)上漲16%。