美聯(lián)儲需應對短期融資風險

　　過去五年，監(jiān)管部門一直在試圖降低金融系統(tǒng)的風險，但美國聯(lián)邦儲備委員會（Federal Reserve, 簡稱：美聯(lián)儲）發(fā)現(xiàn)還有一件事沒有完成：短期融資方面仍存在風險。
　　
　　最近幾十年，這種融資一直充當著華爾街的潤滑劑。貸款方——貨幣市場基金、保險公司、養(yǎng)老金計劃等——向大型銀行、對沖基金、資產管理公司或其他一些從事股票和債券交易的市場參與者提供現(xiàn)金或證券。
　　
　　對這種機制的依賴會帶來風險。金融危機證明，當華爾街過于依賴短期融資時，這種貸款的突然中斷可能會打擊整個金融業(yè)，從而引發(fā)危機、導致面向企業(yè)界的貸款被凍結。
　　
　　研究過這一問題的學者和美聯(lián)儲經濟學家認為，2008年短期市場的問題與大蕭條（Great Depression）之前的銀行擠兌有些類似。在2008年秋季危機最嚴重時，很多短期貸款發(fā)放機構都趕在同一時刻撤回資金。歷史超過百年的投資銀行雷曼兄弟（0, 0.00, 0.00%）（Lehman Brothers）當年9月份突然面臨破產，部分原因就是該行無法獲得隔夜融資。
　　
　　短期融資帶來的風險一直是美聯(lián)儲的心頭之患，最近美聯(lián)儲發(fā)布的一連串公開聲明表明，它可能不久之后就要采取整治措施。
　　
　　但考慮到這種做法的普遍性，以及參與者的多樣性（包括銀行、對沖基金、共同基金等機構），收縮短期融資規(guī)模卻絕非易事。雖然美聯(lián)儲可以很容易地控制銀行，讓它們減少對短期貸款的依賴，但對其他參與者的約束可能要涉及到其他監(jiān)管機構，包括海外政策制定者。
　　
　　美聯(lián)儲還必須考慮它要采取的行動可能會帶來什么不利影響。美聯(lián)儲的任何行動可能都會影響到金融企業(yè)可獲得信貸的數(shù)量，盡管這些公司可想辦法從其他渠道獲得同樣的融資。
　　
　　為了讓短期融資市場更加穩(wěn)定，美聯(lián)儲官員討論了雙管齊下的辦法：一方面，要求那些嚴重依賴短期貸款的大型機構持有更多損失撥備，另一方面，要求市場中所有借款人提供最低額度的擔保品，相當于繳納一種賦稅，以緩解貸款人在市場承壓時出現(xiàn)的恐慌情緒。
　　
　　短期融資問題可能很快受到重視。美聯(lián)儲副主席、奧巴馬政府提名的下一任美聯(lián)儲主席耶倫說過，短期融資市場是未知風險的一個主要來源，她在上個月還表示，美聯(lián)儲正在考慮制定新的監(jiān)管規(guī)定。美聯(lián)儲理事、負責監(jiān)管事務的主要官員塔魯洛（Daniel Tarullo）也一直大力宣揚控制短期信貸風險的必要性。
　　
　　近日，耶魯大學（Yale University）教授戈頓（Gary Gorton）談到2008年金融機構對短期融資的依賴性日益加劇的情況時說，這就好比在干燥的樹林里堆放越來越多的易燃物，而2008年雷曼兄弟（Lehman's）的破產就好像一道閃電點燃了這些易燃物。上個月，美聯(lián)儲要求大銀行在壓力測試中將最大的交易對手發(fā)生破產的風險計算在內，這說明美聯(lián)儲也注意到這一風險。銀行只有在通過壓力測試之后才能向股東派息。
　　
　　監(jiān)管機構下一步會怎么樣不得而知，但官員們提供了線索。塔魯洛在11月22日表示，美聯(lián)儲可能會對大銀行出臺新的資本要求，其中涉及到許多短期交易，這將促使大銀行減少短期交易或增加損失撥備。
　　
　　塔魯洛和美聯(lián)儲理事斯坦（Jeremy Stein）曾建議讓市場參與者持有最小額度的額外抵押品作為保證金，以降低一家公司的問題蔓延至其他公司的風險。
　　
　　當然，保證金要求本身也面臨挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲雖然有權提出要求，但只限于某些類型的證券購買。這意味著，美聯(lián)儲可能需要說服其他美國機構或國會實施類似的規(guī)定。而且，如果國際監(jiān)管機構不采取類似制度，這些交易可能轉移至國外，使全球金融系統(tǒng)面臨風險。
　　
　　美聯(lián)儲官員早就知道問題所在，難的是怎樣去解決它。