美聯(lián)儲(chǔ)需應(yīng)對(duì)短期融資風(fēng)險(xiǎn)

　　過(guò)去五年，監(jiān)管部門(mén)一直在試圖降低金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，但美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（Federal Reserve, 簡(jiǎn)稱：美聯(lián)儲(chǔ)）發(fā)現(xiàn)還有一件事沒(méi)有完成：短期融資方面仍存在風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　最近幾十年，這種融資一直充當(dāng)著華爾街的潤(rùn)滑劑。貸款方——貨幣市場(chǎng)基金、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金計(jì)劃等——向大型銀行、對(duì)沖基金、資產(chǎn)管理公司或其他一些從事股票和債券交易的市場(chǎng)參與者提供現(xiàn)金或證券。
　　
　　對(duì)這種機(jī)制的依賴會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)證明，當(dāng)華爾街過(guò)于依賴短期融資時(shí)，這種貸款的突然中斷可能會(huì)打擊整個(gè)金融業(yè)，從而引發(fā)危機(jī)、導(dǎo)致面向企業(yè)界的貸款被凍結(jié)。
　　
　　研究過(guò)這一問(wèn)題的學(xué)者和美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，2008年短期市場(chǎng)的問(wèn)題與大蕭條（Great Depression）之前的銀行擠兌有些類似。在2008年秋季危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)，很多短期貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)都趕在同一時(shí)刻撤回資金。歷史超過(guò)百年的投資銀行雷曼兄弟（0, 0.00, 0.00%）（Lehman Brothers）當(dāng)年9月份突然面臨破產(chǎn)，部分原因就是該行無(wú)法獲得隔夜融資。
　　
　　短期融資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)一直是美聯(lián)儲(chǔ)的心頭之患，最近美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的一連串公開(kāi)聲明表明，它可能不久之后就要采取整治措施。
　　
　　但考慮到這種做法的普遍性，以及參與者的多樣性（包括銀行、對(duì)沖基金、共同基金等機(jī)構(gòu)），收縮短期融資規(guī)模卻絕非易事。雖然美聯(lián)儲(chǔ)可以很容易地控制銀行，讓它們減少對(duì)短期貸款的依賴，但對(duì)其他參與者的約束可能要涉及到其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)，包括海外政策制定者。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)還必須考慮它要采取的行動(dòng)可能會(huì)帶來(lái)什么不利影響。美聯(lián)儲(chǔ)的任何行動(dòng)可能都會(huì)影響到金融企業(yè)可獲得信貸的數(shù)量，盡管這些公司可想辦法從其他渠道獲得同樣的融資。
　　
　　為了讓短期融資市場(chǎng)更加穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)官員討論了雙管齊下的辦法：一方面，要求那些嚴(yán)重依賴短期貸款的大型機(jī)構(gòu)持有更多損失撥備，另一方面，要求市場(chǎng)中所有借款人提供最低額度的擔(dān)保品，相當(dāng)于繳納一種賦稅，以緩解貸款人在市場(chǎng)承壓時(shí)出現(xiàn)的恐慌情緒。
　　
　　短期融資問(wèn)題可能很快受到重視。美聯(lián)儲(chǔ)副主席、奧巴馬政府提名的下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫說(shuō)過(guò)，短期融資市場(chǎng)是未知風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)主要來(lái)源，她在上個(gè)月還表示，美聯(lián)儲(chǔ)正在考慮制定新的監(jiān)管規(guī)定。美聯(lián)儲(chǔ)理事、負(fù)責(zé)監(jiān)管事務(wù)的主要官員塔魯洛（Daniel Tarullo）也一直大力宣揚(yáng)控制短期信貸風(fēng)險(xiǎn)的必要性。
　　
　　近日，耶魯大學(xué)（Yale University）教授戈頓（Gary Gorton）談到2008年金融機(jī)構(gòu)對(duì)短期融資的依賴性日益加劇的情況時(shí)說(shuō)，這就好比在干燥的樹(shù)林里堆放越來(lái)越多的易燃物，而2008年雷曼兄弟（Lehman's）的破產(chǎn)就好像一道閃電點(diǎn)燃了這些易燃物。上個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)要求大銀行在壓力測(cè)試中將最大的交易對(duì)手發(fā)生破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算在內(nèi)，這說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)也注意到這一風(fēng)險(xiǎn)。銀行只有在通過(guò)壓力測(cè)試之后才能向股東派息。
　　
　　監(jiān)管機(jī)構(gòu)下一步會(huì)怎么樣不得而知，但官員們提供了線索。塔魯洛在11月22日表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)對(duì)大銀行出臺(tái)新的資本要求，其中涉及到許多短期交易，這將促使大銀行減少短期交易或增加損失撥備。
　　
　　塔魯洛和美聯(lián)儲(chǔ)理事斯坦（Jeremy Stein）曾建議讓市場(chǎng)參與者持有最小額度的額外抵押品作為保證金，以降低一家公司的問(wèn)題蔓延至其他公司的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　當(dāng)然，保證金要求本身也面臨挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲(chǔ)雖然有權(quán)提出要求，但只限于某些類型的證券購(gòu)買(mǎi)。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要說(shuō)服其他美國(guó)機(jī)構(gòu)或國(guó)會(huì)實(shí)施類似的規(guī)定。而且，如果國(guó)際監(jiān)管機(jī)構(gòu)不采取類似制度，這些交易可能轉(zhuǎn)移至國(guó)外，使全球金融系統(tǒng)面臨風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)官員早就知道問(wèn)題所在，難的是怎樣去解決它。