美指高位回落 QE退出能否軟著陸

　　美元指數(shù)上周五（11月22日）下跌，盡管日內(nèi)洛克哈特（Dennis Lockhart）宣稱暗示有可能在今年12月縮減購債，但市場似乎終于領(lǐng)會了美聯(lián)儲（Fed）的用意，即縮減量化寬松措施（QE）規(guī)模并不等于要收緊貨幣政策。上周三（11月20日）公布的美聯(lián)儲10月29-30日會議紀要暗示，只要經(jīng)濟持續(xù)復蘇，美聯(lián)儲仍會考慮在未來的某次會議上決定縮減購債，但這次的市場反應表現(xiàn)出更多微妙差別。
　　
　　美國亞特蘭大聯(lián)儲（Fed Atlanta）主席洛克哈特上周五稱，應當在12月份、明年1月以及3月的會議上討論縮減量化寬松規(guī)模。盡管美聯(lián)儲更加接近縮QE，且很有可能是在2014年第一季度，但目前短期利率期貨卻強勁走高，把美聯(lián)儲首次加息時間的預期推遲到2015年的更晚時段。
　　
　　周一（11月25日）亞市早盤，歐元/美元走高后小幅回落，現(xiàn)交投于1.3550一線，本周市場風險事件不多，經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面歐元區(qū)最新的失業(yè)率和通脹數(shù)據(jù)將在本周出爐，有望對此前頻繁上演過山車行情的歐元給出指引；英鎊/美元震蕩走低，現(xiàn)交投于1.6228一線；澳元/美元橫盤整理，現(xiàn)交投于0.9162一線；美元/日元震蕩上行，現(xiàn)交投于101.28一線。
　　
　　會議紀要透露縮減QE意向，美元指數(shù)先上行后回落
　　
　　美聯(lián)儲發(fā)布最新會議紀要增加了退出購債計劃的可能性，受此影響，美元指數(shù)走高，非美貨幣紛紛跌落。但由于中國央行行長周小川表態(tài)將基本退出常態(tài)外匯市場干預，并有序擴大人民幣匯率浮動區(qū)間，間接導致美元回落。
　　
　　美聯(lián)儲何時開始縮減QE是市場持續(xù)關(guān)注的問題。本周，美聯(lián)儲公布了最近一次貨幣政策決策會議的會談紀要，顯示在美聯(lián)儲決策機構(gòu)聯(lián)邦公開市場委員會10月份的例會中，美聯(lián)儲官員們曾考慮過對資產(chǎn)采購項目進行縮減的計劃，包括確定一個結(jié)束資產(chǎn)采購項目的日期，或者是設定一個債券采購的總規(guī)模。紀要顯示，隨著經(jīng)濟狀況的改善，美聯(lián)儲可能“在未來幾個月中”縮減量化寬松規(guī)模。
　　
　　盡管本次公布的會議紀要并沒有明確退出時間表，但部分業(yè)內(nèi)人士認為，鑒于近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，不能排除12月退出QE的可能性。會議紀要引發(fā)匯市強烈反應，美元指數(shù)自80.60附近快速上漲至81.10。
　　
　　中國銀行（601988,股吧）外匯分析師表示，未來投資者關(guān)注的焦點會轉(zhuǎn)移到美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)上，一旦美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)走強，美元指數(shù)可能加速上漲。盡管美元整體強勢，但本周中國央行行長周小川的表態(tài)對美元構(gòu)成利空。日前，周小川在《十八屆三中全會輔導讀本》上發(fā)表署名文章，被市場視為央行對三中全會《決定》的解讀，文中涉及了匯率市場化改革等重要內(nèi)容。
　　
　　周小川表示，要根據(jù)外匯市場發(fā)育狀況和經(jīng)濟金融形勢，有序擴大人民幣匯率浮動區(qū)間；另一方面，進一步發(fā)揮市場匯率的作用，央行基本退出常態(tài)式外匯市場干預，建立有管理的浮動匯率制度。國際市場普遍認為，擴大人民幣匯率波動區(qū)間將意味著人民幣兌美元會加速走強，因此該消息直接令美元人氣受損，在國際外匯市場顯著下跌。
　　
　　美聯(lián)儲QE退出能否“軟著陸”？
　　
　　隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，美國量化寬松政策似乎到了該退出的時候。而目前的重點是在什么時間以怎樣的方式退出能讓市場所接受，不至于像5個月前伯南克（Ben Bernanke）首次提出時那樣引起市場轟動，也就是常說的“軟著陸”。就目前來看，兩種方案討論較多，組合推出的可能也受到了多數(shù)市場人士的支持。
　　
　　一種是循序漸進地退出。就像QE推出是經(jīng)過多輪一樣，其退出也將階梯式進行，根據(jù)市場的實際反應調(diào)整節(jié)奏和規(guī)模。本周三，美聯(lián)儲公布的10月份貨幣政策制定會議紀要稱，美聯(lián)儲理事“整體上預計，未來公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)將與聯(lián)邦公開市場委員會有關(guān)就業(yè)市場狀況正在好轉(zhuǎn)的展望相一致，因而令未來幾個月中縮減資產(chǎn)購買規(guī)模變得合理”。至于具體的縮減規(guī)模，市場普遍預計第一步是先從目前每月購買850億美元資產(chǎn)規(guī)模降低為700億美元。
　　
　　另一種是降息。從公布的10月份會議紀要上來看，美聯(lián)儲希望以一種新形式的寬松政策作為對減少資產(chǎn)收購的補償，下調(diào)超額準備金利率在會上得到了最明顯的支持。會議紀要顯示：“多數(shù)與會者認為，在某個階段，美聯(lián)儲理事會下調(diào)超額準備金利率值得考慮，盡管人們普遍認為這么做除了充當一種傳達政策意圖的信號外，其他作用可能不大。”而現(xiàn)任美聯(lián)儲副主席、已被提名出任下任主席的耶倫（Janet Yellen）上周也曾向國會議員表示，該行“當然有可能”采取這種舉措。
　　
　　至于何時開始縮減計劃，美聯(lián)儲官員最近的表態(tài)是最快在12月份進行，但根據(jù)彭博社最新終端用戶調(diào)查數(shù)據(jù)，僅有5%的投資者認為美聯(lián)儲會在12月份縮減QE，而有超過80%的人認為美聯(lián)儲將在明年3月份或以后采取行動，也就是耶倫正式入主美聯(lián)儲之后。