人民幣國(guó)際化的推進(jìn)力量：政府還是市場(chǎng)

　　人民幣國(guó)際化過(guò)程中，政府的作用應(yīng)該是什么？市場(chǎng)又該發(fā)揮什么作用？政府和市場(chǎng)之間應(yīng)該是怎樣的一種關(guān)系？本文將討論這些問(wèn)題。
　　
　　1.多邊國(guó)際合作
　　
　　國(guó)際金融環(huán)境的不穩(wěn)定給后起貨幣的國(guó)際化帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，單極向多極國(guó)際貨幣體系的平穩(wěn)過(guò)渡需要多邊的國(guó)際合作。
　　
　　人民幣國(guó)際化對(duì)中國(guó)而言是機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)并存的。我國(guó)學(xué)者關(guān)于政府是否需要主動(dòng)推進(jìn)人民幣國(guó)際化存在很大爭(zhēng)議。爭(zhēng)論的實(shí)質(zhì)在于人民幣國(guó)際化是幫助中國(guó)規(guī)避國(guó)際貨幣風(fēng)險(xiǎn)還是導(dǎo)入國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　人民幣國(guó)際化最關(guān)鍵的一步是資本項(xiàng)下的完全可兌換。但是目前發(fā)展中國(guó)家和中國(guó)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明：在國(guó)際貨幣金融環(huán)境不穩(wěn)定背景下，資本賬戶的開(kāi)放將導(dǎo)入更多金融風(fēng)險(xiǎn)，金融危機(jī)爆發(fā)的概率也將急劇增加。前世界銀行副行長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫就指出，“中國(guó)不應(yīng)追求成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，資本賬戶開(kāi)放是自毀長(zhǎng)城”。
　　
　　國(guó)際貨幣與金融環(huán)境的不穩(wěn)定將顯著影響中國(guó)政府推進(jìn)人民幣國(guó)際化的信心和決心�；蛘哒f(shuō)，人民幣國(guó)際化的成功不僅取決于我國(guó)政府相關(guān)政策組合及其推進(jìn)次序的合理性，而且取決于國(guó)際貨幣金融環(huán)境的穩(wěn)定性。一個(gè)波動(dòng)不定的國(guó)際金融環(huán)境使后起貨幣的國(guó)際化征途走得更為艱難。日元的失敗與歐元區(qū)在這次金融危機(jī)中受到的重創(chuàng)，都證明了這一點(diǎn)。因此對(duì)于剛剛邁入中等收入國(guó)家行列的中國(guó)而言，人民幣國(guó)際化需要格外審慎。
　　
　　國(guó)內(nèi)外主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家大都認(rèn)為國(guó)際貨幣地位的形成是市場(chǎng)選擇的結(jié)果。目前支持多極國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系的改革方案大都認(rèn)為，多極國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系的形成取決于大國(guó)政府（主要指中國(guó)政府）的意愿與市場(chǎng)的選擇。他們并未考慮國(guó)際社會(huì)是否需要為多極儲(chǔ)備貨幣體系的形成做些什么。
　　
　　IMF前總裁康德蘇牽頭的皇宮創(chuàng)議（2011）提出“如何以多邊的方式促進(jìn)儲(chǔ)備貨幣的多極化，避免官方儲(chǔ)備變動(dòng)引起私人投資組合的不穩(wěn)定變動(dòng)”作為未來(lái)需要研究的重大課題。英國(guó)皇家國(guó)際事務(wù)研究所國(guó)際經(jīng)濟(jì)部主任Paola Subacchi曾經(jīng)表示，國(guó)際社會(huì)需要通過(guò)政策合作來(lái)管理從單極走向多極儲(chǔ)備貨幣體系的過(guò)渡期。但是對(duì)如何通過(guò)國(guó)際合作實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡，他們并沒(méi)有提出具體意見(jiàn)。這是需要我們加強(qiáng)研究并予以倡導(dǎo)的。
　　
　　2.政府轉(zhuǎn)變職能
　　
　　行政管制型金融體系需要政府轉(zhuǎn)變職能，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)金融轉(zhuǎn)型，才能有序推進(jìn)人民幣國(guó)際化。
　　
　　就中國(guó)而言，人民幣國(guó)際化顯然需要政府主導(dǎo)。這是因?yàn)?a href=http://m.2m0wy.cn/rmb/>人民幣國(guó)際化需要以健全有效的金融市場(chǎng)體系為基礎(chǔ)。政府職能的轉(zhuǎn)換，即從金融資源的行政壟斷和配置到保護(hù)最終債權(quán)人和投資者權(quán)益的有效金融監(jiān)管，是建立健全有效金融市場(chǎng)體系的前提條件。
　　
　　不少學(xué)者和金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家一說(shuō)起人民幣國(guó)際化，就要求資本賬戶開(kāi)放。似乎是資本賬戶一放就靈。他們認(rèn)為開(kāi)放有助于促進(jìn)改革。
　　
　　我個(gè)人并不十分認(rèn)同以開(kāi)放促改革的思路。人們通常認(rèn)為，外資金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入可以推動(dòng)改革，但事實(shí)卻令我們失望。加入WTO后我們以商業(yè)銀行股權(quán)引入外資金融機(jī)構(gòu)作為戰(zhàn)略投資者。雖然外資銀行參股從銀行內(nèi)部管理體制和管理技術(shù)等方面提高了商業(yè)銀行的現(xiàn)代化水平，但是利率市場(chǎng)化改革和銀行服務(wù)業(yè)對(duì)外資和民營(yíng)資本的開(kāi)放受到強(qiáng)勢(shì)利益集團(tuán)的阻礙。當(dāng)外資金融機(jī)構(gòu)無(wú)法參與金融機(jī)構(gòu)重大決策，無(wú)法改變銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境時(shí)，他們也就從戰(zhàn)略投資者變成了戰(zhàn)略投機(jī)者，成為特權(quán)利益集團(tuán)的一個(gè)組成部分，成為中資銀行壟斷利潤(rùn)和政策性利差補(bǔ)貼的分享者。當(dāng)未來(lái)盈利空間收縮時(shí)，他們就兌現(xiàn)豐厚的利潤(rùn)，將股份一拋了之。美國(guó)銀行拋完建行股票，匯豐轉(zhuǎn)售平安保險(xiǎn)都是如此。
　　
　　加入WTO十余年，金融體系并無(wú)重大變革。最后我們發(fā)現(xiàn)，開(kāi)放事實(shí)上并沒(méi)有促進(jìn)改革，只有危機(jī)才能促進(jìn)改革。在內(nèi)部金融體系存在巨大扭曲時(shí)，只有改革才有助于開(kāi)放，不改革的開(kāi)放只會(huì)引來(lái)更多的投機(jī)者，引爆金融危機(jī)的導(dǎo)火索。中國(guó)的改革與否很大程度上取決于最高決策層的政治意愿。隨著危機(jī)因素的增長(zhǎng)，不改革的成本與日俱增，改革的阻力相對(duì)減弱。啟動(dòng)改革的時(shí)間窗口就此打開(kāi)。把握這樣的機(jī)會(huì)，在正確的改革理論指引下，我們就可以適時(shí)推進(jìn)改革并取得成功。
　　
　　改革開(kāi)放30多年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式取得了舉世矚目的成就，但其不可持續(xù)的性質(zhì)已經(jīng)日益顯現(xiàn)。這一時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和路徑的選擇有其內(nèi)生性質(zhì)，一定程度上是前30年的工業(yè)化戰(zhàn)略與后30年改革開(kāi)放政策共同決定的。因此，未來(lái)10年中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的轉(zhuǎn)型本質(zhì)上需要對(duì)已經(jīng)實(shí)施了60年余年的基本政策做出重大調(diào)整。這種經(jīng)濟(jì)金融轉(zhuǎn)型是人民幣國(guó)際化的內(nèi)在修為，而人民幣國(guó)際化只是成功的經(jīng)濟(jì)金融轉(zhuǎn)型的外在表現(xiàn)。
　　
　　我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)施的金融抑制政策，其主要功能是為工業(yè)化提供廉價(jià)資本�；�本特征是政府壓低利率或資金成本，并通過(guò)行政干預(yù)或產(chǎn)業(yè)政策將低成本資金配置給特定產(chǎn)業(yè)和企業(yè)。抑制型金融體系主要通過(guò)低利率信貸規(guī)模的擴(kuò)張支持制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和政府基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的增量投資。其積極作用在于促進(jìn)了工業(yè)化戰(zhàn)略的成功和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)。但是人為維持資本低成本的政策和資金融通對(duì)銀行體系的過(guò)度依賴，已導(dǎo)致制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，房地產(chǎn)泡沫膨脹，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)扭曲，銀行體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的積累和向國(guó)家財(cái)政轉(zhuǎn)嫁的隱患。
　　
　　當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨資源環(huán)境趨緊、外部市場(chǎng)萎縮、美元儲(chǔ)備貶值和社會(huì)矛盾加劇等多方面的壓力，建立在廉價(jià)勞動(dòng)、廉價(jià)資本、廉價(jià)資源環(huán)境和海外市場(chǎng)擴(kuò)張四大支柱基礎(chǔ)上的增長(zhǎng)模式已經(jīng)不再具有可持續(xù)性。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型呈現(xiàn)出日益增強(qiáng)的緊迫性。
　　
　　經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的要求在于：需求從出口拉動(dòng)轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動(dòng)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式從要素投入型外延擴(kuò)張轉(zhuǎn)向效率改進(jìn)型內(nèi)生增長(zhǎng)。由于資金是社會(huì)稀缺生產(chǎn)資源的支配和使用權(quán)，金融轉(zhuǎn)型成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的核心。
　　
　　金融轉(zhuǎn)型的內(nèi)在要求在于：政府的立場(chǎng)需要從幫助企業(yè)籌集廉價(jià)資本轉(zhuǎn)變?yōu)楸Ｗo(hù)債權(quán)人和中小投資者防范商業(yè)的欺詐；放松并最終取消行政管制，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系與銀行體系的平衡發(fā)展；進(jìn)而促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平衡和可持續(xù)發(fā)展。最終實(shí)現(xiàn)民眾的財(cái)富積累以應(yīng)對(duì)老齡化社會(huì)的挑戰(zhàn)。
　　
　　經(jīng)濟(jì)金融轉(zhuǎn)型與人民幣國(guó)際化具有邏輯上的一致性。貨幣的國(guó)際化是貨幣的計(jì)價(jià)結(jié)算、交易支付和價(jià)值儲(chǔ)存等功能在國(guó)際領(lǐng)域的拓展。新興國(guó)際貨幣的崛起很大程度上取決于新興國(guó)際貨幣在其安全性、流動(dòng)性、收益性和便利性方面所擁有的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　
　　就其安全性而言，發(fā)行國(guó)的政治穩(wěn)定和有效保護(hù)私有產(chǎn)權(quán)的法律制度是其核心要素。其收益性或其保值增值的能力很大程度上取決于發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力和金融體系配置資本的效率。相比較，其所擁有的流動(dòng)性和便利性很大程度上既取決于本土金融市場(chǎng)體系的廣度、深度和開(kāi)放度，也取決于以發(fā)行國(guó)為母國(guó)的跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)在全球范圍有效配置資源并提供相應(yīng)服務(wù)的能力。因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融轉(zhuǎn)型的成功將為人民幣國(guó)際化提供經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與制度保障；而人民幣國(guó)際化的客觀要求也為中國(guó)建設(shè)經(jīng)濟(jì)金融強(qiáng)國(guó)指明了正確的方向。
　　
　　3.政府與市場(chǎng)應(yīng)相輔相成
　　
　　政府力量在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中具有宏觀主導(dǎo)作用，而市場(chǎng)力量則是人民幣國(guó)際化的微觀基礎(chǔ)。兩者是相輔相成的關(guān)系。
　　
　　政府主導(dǎo)作用體現(xiàn)在人民幣國(guó)際化的戰(zhàn)略規(guī)劃、政策調(diào)整和國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)、外交和軍事關(guān)系的協(xié)調(diào)和海外戰(zhàn)略布局。
　　
　　從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，什么時(shí)候、以什么方式啟動(dòng)本幣的國(guó)際化都是國(guó)家戰(zhàn)略規(guī)劃中需要把握的問(wèn)題。比如，日本在美國(guó)主導(dǎo)的日元美元委員會(huì)的授意下推進(jìn)資本市場(chǎng)的開(kāi)放和日元國(guó)際化，卻不清理二戰(zhàn)期間對(duì)亞洲國(guó)家欠下的孽債，結(jié)果是日元無(wú)法在亞洲替代美元的貨幣錨地位。由于缺乏國(guó)家戰(zhàn)略規(guī)劃，日本企業(yè)雖然已經(jīng)取得重要的國(guó)際地位，卻未能成為目標(biāo)一致的日元國(guó)際化的推動(dòng)力量。
　　
　　相比較，德國(guó)同樣是二戰(zhàn)戰(zhàn)敗國(guó)和美國(guó)的軍事附庸，但是德國(guó)只是在蘇聯(lián)解體、消除了對(duì)美國(guó)的軍事依附地位后才啟動(dòng)了另一種形式的本幣國(guó)際化，即創(chuàng)立一個(gè)由德國(guó)主導(dǎo)的共同貨幣，并由此實(shí)現(xiàn)了對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的滲透和主導(dǎo)。相比較，中國(guó)如何提高與亞洲國(guó)家的政治互信，是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中需要解決的重要問(wèn)題。
　　
　　就體制和政策的調(diào)整而言，最重要的是我國(guó)政府的立場(chǎng)需要從幫助企業(yè)籌集廉價(jià)資本轉(zhuǎn)變到保護(hù)最終債權(quán)人和投資者的權(quán)益，建立起真正有效的保護(hù)私有產(chǎn)權(quán)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)性制度；第二位重要的是資本賬戶管理的重心需要從“寬進(jìn)嚴(yán)出”轉(zhuǎn)變?yōu)椤蔼?jiǎng)出限入”，幫助企業(yè)提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，取得重要的國(guó)際地位。
　　
　　最后，中國(guó)的政治制度變革、外交政策的調(diào)整以及海外軍力的布局都將在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中顯現(xiàn)其重要的地位和影響力。
　　
　　作為人民幣國(guó)際化的微觀基礎(chǔ)，市場(chǎng)力量的作用主要體現(xiàn)在以下方面：
　　
　　首先，中國(guó)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在全球范圍內(nèi)有效配置資源的能力是實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化基本目標(biāo)和最終目標(biāo)的前提條件�！叭�球銀行”的資產(chǎn)業(yè)務(wù)能否有效經(jīng)營(yíng)是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)開(kāi)放吸收海外儲(chǔ)蓄的前提條件。只有中資企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)通過(guò)海外投資可以獲取凈利差收益的情況下，開(kāi)放國(guó)債市場(chǎng)為主體的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)吸收海外低成本儲(chǔ)蓄才能增進(jìn)本國(guó)的利益。換言之，本國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放度與吸收海外儲(chǔ)蓄的最佳規(guī)模直接與中資企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力正相關(guān)。
　　
　　其次，香港、新加坡和倫敦等國(guó)際金融中心人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展，通過(guò)開(kāi)發(fā)更多人民幣計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)、金融負(fù)債和金融衍生品，提高人民幣第三方使用的便利性和流動(dòng)性，為人民幣發(fā)揮國(guó)際交易周轉(zhuǎn)貨幣的網(wǎng)絡(luò)形成奠定市場(chǎng)基礎(chǔ)。
　　
　　再次，海外投資者（外國(guó)政府、企業(yè)和家庭）基于對(duì)中國(guó)的長(zhǎng)期信心和市場(chǎng)的便利性所形成的人民幣國(guó)際需求是人民幣走出國(guó)門(mén)并最終取得成功的市場(chǎng)條件。
　　
　　最后，從微觀角度看，企業(yè)計(jì)價(jià)貨幣的選擇有其節(jié)約成本和利潤(rùn)最大化的動(dòng)機(jī)。比如當(dāng)企業(yè)的負(fù)債或原材料采購(gòu)是以美元計(jì)價(jià)，那么從避免匯率風(fēng)險(xiǎn)和節(jié)約外匯交易成本的角度看企業(yè)會(huì)選擇產(chǎn)品銷售以美元計(jì)價(jià)，并選擇持有美元計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)。因此作為人民幣國(guó)際化的微觀基礎(chǔ)，政府在推進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中需要順應(yīng)企業(yè)貨幣選擇的內(nèi)在需求，從把握創(chuàng)造國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)口原材料人民幣計(jì)價(jià)的戰(zhàn)略機(jī)遇，以推動(dòng)企業(yè)出口的人民幣計(jì)價(jià)。同時(shí)也需要把握或營(yíng)造新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家政府及企業(yè)籌集人民幣計(jì)價(jià)資金的條件，以促進(jìn)他們對(duì)人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的需求。這是政府戰(zhàn)略舉措與市場(chǎng)內(nèi)在需求良性互動(dòng)關(guān)系的生動(dòng)體現(xiàn)。
　　
　　克魯格曼在國(guó)際交易周轉(zhuǎn)貨幣選擇的一篇經(jīng)典文章中指出，由于交易成本的存在以及交易成本與規(guī)模負(fù)相關(guān)的關(guān)系，全球經(jīng)濟(jì)只能容納極少數(shù)的周轉(zhuǎn)貨幣。周轉(zhuǎn)貨幣領(lǐng)域的零和博弈性質(zhì)意味著規(guī)模優(yōu)勢(shì)將帶來(lái)更大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，只有少數(shù)幾種貨幣能夠提供所要求的交易低成本。文章強(qiáng)調(diào)了現(xiàn)有國(guó)際貨幣強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，或在國(guó)際貨幣選擇上的慣性或路徑依賴。金德?tīng)柌�格的論文也指出，“無(wú)論是好還是壞，或者意見(jiàn)有多么不同，選擇哪種語(yǔ)言或者貨幣并不是基于它們的優(yōu)點(diǎn)或者道德價(jià)值，而是基于它們的規(guī)模�！�
　　
　　Huw McKay的論文指出，“對(duì)潛在挑戰(zhàn)者最為重要的是：克魯格曼的理論是對(duì)稱的。這種理論預(yù)測(cè)，一旦現(xiàn)有的周轉(zhuǎn)貨幣開(kāi)始失去市場(chǎng)份額，那么無(wú)論出于何種原因，它的市場(chǎng)份額將迅速被蠶食，而且這種趨勢(shì)可能是不可逆的。對(duì)新崛起的周轉(zhuǎn)貨幣而言，隨著成本的下降，任何有利于提升市場(chǎng)份額的舉動(dòng)都將帶來(lái)更多的交易。如果政府的政策專注于鼓勵(lì)在貿(mào)易中更多地使用本幣計(jì)價(jià)，這將進(jìn)一步幫助周轉(zhuǎn)貨幣實(shí)現(xiàn)目標(biāo)�！�
　　
　　目前，除香港之外的倫敦與新加坡也都競(jìng)相創(chuàng)設(shè)離岸人民幣市場(chǎng)（甚至東京也有此意愿），預(yù)示著有利于人民幣崛起的國(guó)際市場(chǎng)力量正在形成。但是，在國(guó)際貿(mào)易和投資中用何種貨幣計(jì)價(jià)，中資企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的話語(yǔ)權(quán)卻十分低下。因此，加快內(nèi)部的體制改革，提高中資企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與國(guó)際參與度是我國(guó)政府把握重大戰(zhàn)略機(jī)遇所需要加快推進(jìn)的。