美債危機(jī)余波難平：QE退出更添變數(shù)

　　困擾市場(chǎng)和全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)達(dá)兩周多的美國(guó)財(cái)政危機(jī)終于在最后關(guān)頭得以解決，市場(chǎng)立即用大幅上漲的走勢(shì)表達(dá)了擔(dān)憂解除后的喜悅心情，然而，清醒的投資者知道，這一措施僅僅將危機(jī)推遲，而非永久解決，隨即而來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)削減量化寬松政策規(guī)�；蛟S是市場(chǎng)更要擔(dān)心的事，而財(cái)政危機(jī)則又給原先就已經(jīng)讓人捉摸不透的貨幣政策帶來(lái)新的不確定性。
　　
　　財(cái)政危機(jī)后美聯(lián)儲(chǔ)陷入兩難
　　
　　在美國(guó)國(guó)會(huì)發(fā)生的關(guān)于財(cái)政預(yù)算和提高債務(wù)上限談判的爭(zhēng)端，令市場(chǎng)進(jìn)入了“華盛頓時(shí)刻”，最近兩周內(nèi)，從國(guó)會(huì)山傳來(lái)的任何關(guān)于談判的進(jìn)展，都會(huì)直接影響到市場(chǎng)走勢(shì)，在觸及債務(wù)上限前的最后一刻，國(guó)會(huì)兩黨終于達(dá)成協(xié)議，避免了債務(wù)違約的災(zāi)難性事件，美股即刻大幅上揚(yáng)，道指暴漲200多點(diǎn)，標(biāo)普收高于歷史高點(diǎn)。
　　
　　但美國(guó)國(guó)會(huì)“懸崖勒馬”的措施，并非一勞永逸，根據(jù)這一法案，政府僅能繼續(xù)借款至明年2月7日，屆時(shí)，關(guān)于債務(wù)上限談判的爭(zhēng)執(zhí)又將卷土重來(lái)。
　　
　　而與美國(guó)政府財(cái)政問(wèn)題相伴的，是美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策的退出，在上個(gè)月的聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)意外宣布維持目前的寬松貨幣政策不變，目前看來(lái)，很大程度上是顧及到財(cái)政談判問(wèn)題可能會(huì)市場(chǎng)造成的負(fù)面影響，而決定“暫緩”退出。
　　
　　但隨著美國(guó)政府財(cái)政談判的臨時(shí)性解決，美聯(lián)儲(chǔ)反而陷入了兩難的境地：根據(jù)此前美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的判斷和未來(lái)展望，美聯(lián)儲(chǔ)將于今年年底前逐步縮減量化寬松措施的規(guī)模，并到明年年中開(kāi)始逐步提高基準(zhǔn)利率，但財(cái)政危機(jī)則打亂了聯(lián)儲(chǔ)的這一設(shè)想：由于聯(lián)邦政府關(guān)門(mén)兩周，很多常規(guī)性經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)被推遲發(fā)布，給美聯(lián)儲(chǔ)總體評(píng)估美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況帶來(lái)了難度，同時(shí)，如果在年底開(kāi)始退出寬松貨幣政策，又會(huì)與下一輪的財(cái)政爭(zhēng)端“撞車(chē)”，屆時(shí)美國(guó)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)將遭受雙重打擊。
　　
　　從目前市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看，投資者普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)至少不會(huì)在本月底的貨幣政策會(huì)議上宣布退出量化寬松貨幣政策。10年期美國(guó)國(guó)債收益率在美債危機(jī)暫時(shí)解除后繼續(xù)走低，反映了投資者繼續(xù)買(mǎi)入美債，同時(shí)三大股指繼續(xù)走高，沒(méi)有任何擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松貨幣政策的跡象。
　　
　　“至少我們有一件事是確定的，那就是短期利率依然會(huì)維持低位�！彪p線投資首席投資官杰夫·格蘭徹（Jeff Grundlach）說(shuō)，“由于財(cái)政預(yù)算問(wèn)題的阻礙，美聯(lián)儲(chǔ)將依然維持目前的政策�！�
　　
　　QE退出時(shí)機(jī)之爭(zhēng)
　　
　　目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在10月份開(kāi)始退出量化寬松貨幣政策幾乎成為了不可能事件，市場(chǎng)需要調(diào)整的預(yù)期是：美聯(lián)儲(chǔ)究竟會(huì)在今年內(nèi)退還是到明年初退。
　　
　　一種觀點(diǎn)認(rèn)為，盡管財(cái)政危機(jī)一定程度上打亂了美聯(lián)儲(chǔ)的政策節(jié)奏，但在年底前宣布QE逐步退出依然是大概率事件。
　　
　　但目前更多的聲音似乎認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)將QE退出計(jì)劃推遲到明年，其中一個(gè)重要原因便是由于美國(guó)政府的財(cái)政爭(zhēng)端對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的傷害。
　　
　　根據(jù)摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家的估算，美國(guó)聯(lián)邦政府關(guān)門(mén)兩周將使得美國(guó)第四季度GDP增速減少0.5個(gè)百分點(diǎn)，僅能實(shí)現(xiàn)2%的增長(zhǎng)，但明年第一季度有望實(shí)現(xiàn)2.25%的增長(zhǎng)。
　　
　　“近期發(fā)生的事件使2014年看上去更像美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始削減QE規(guī)模的時(shí)間，但我們目前還不排除在今年12月宣布退出的可能性�！蹦Ω�大通銀行美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥克·弗洛里（Michael Feroli）在投資建議中寫(xiě)道。
　　
　　太平洋投資公司首席執(zhí)行官莫哈默德·埃利安（Mohamed El-Erian）認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)直到新任主席耶倫就任后，才會(huì)開(kāi)始實(shí)施QE的退出計(jì)劃。
　　
　　推遲退出QE，就意味著市場(chǎng)享受寬裕流動(dòng)性的時(shí)間能夠更久一些，這無(wú)疑受到華爾街的歡迎，但投資機(jī)構(gòu)清楚，這樣的流動(dòng)性盛宴已經(jīng)到了即將收?qǐng)龅臅r(shí)候，眾多機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始在投資組合和資產(chǎn)持倉(cāng)方面進(jìn)行大規(guī)模調(diào)整。
　　
　　高盛集團(tuán)第三季度財(cái)報(bào)顯示，盡管盈利狀況超過(guò)此前市場(chǎng)預(yù)期，表現(xiàn)中規(guī)中矩，但固定收益、貨幣和大宗商品這一傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)部門(mén)，第三季度表現(xiàn)卻不盡人意，收入同比大幅下滑47%至13億美元。
　　
　　高盛首席財(cái)務(wù)官哈維·舒瓦茨（Harvey Schwartz）解釋道，這是因?yàn)楦呤⒌脑S多機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理客戶相比對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)，在不確定性的環(huán)境下，交易的意愿不那么強(qiáng)烈。而美聯(lián)儲(chǔ)退出計(jì)劃的時(shí)間點(diǎn)和美國(guó)財(cái)政危機(jī)共同營(yíng)造了這樣的不確定性。
　　
　　還有人提出相對(duì)折中的方案：在年底便開(kāi)始削減QE的措施，但規(guī)模比之前預(yù)期的要更小一些。此前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在之前每月購(gòu)債850億美元的基礎(chǔ)上，每月削減100-150億美元。