新興市場(chǎng)打響貨幣“保衛(wèi)戰(zhàn)”

　　近幾個(gè)月來(lái)，外界對(duì)美國(guó)退出量化寬松（Q E ）的擔(dān)憂加速了全球熱錢(qián)回流，新興市場(chǎng)國(guó)家遭遇貨幣貶值、股市暴跌。為避免本幣進(jìn)一步貶值、穩(wěn)定本國(guó)金融體系，多個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家紛紛采取了上調(diào)利率和動(dòng)用外匯儲(chǔ)備介入?yún)R市等政策。有分析認(rèn)為，新興市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)新的金融危機(jī)，但各國(guó)應(yīng)做到“內(nèi)外兼修”，在積極應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化的同時(shí)加強(qiáng)自身改革。
　　
　　匯市股市大幅下跌
　　
　　自美聯(lián)儲(chǔ)暗示即將開(kāi)始逐漸縮減Q E規(guī)模以來(lái)，大批資金紛紛撤出新興市場(chǎng)，包括印度、土耳其、南非和巴西在內(nèi)的新興市場(chǎng)的貨幣、股票及債券在最近數(shù)周被大量拋售，大部分新興市場(chǎng)國(guó)家的匯率、股市紛紛遭遇“滑鐵盧”。
　　
　　據(jù)基金跟蹤研究機(jī)構(gòu)E PFR統(tǒng)計(jì)，自5月以來(lái)，新興市場(chǎng)債券基金累積失血達(dá)240億美元，并且資金撤離的速度在加快。8月15日至8月21日當(dāng)周，有13億美元資金撤離新興市場(chǎng)債基，為7月中旬以來(lái)最大凈流出金額。同時(shí)，流出新興市場(chǎng)股市的資金環(huán)比增加了1.3倍。
　　
　　資金的撤離直接導(dǎo)致了新興市場(chǎng)匯率的暴跌。今年5月以來(lái)，印度盧比對(duì)美元匯率跌幅高達(dá)20%以上，并在8月28日一度創(chuàng)下68.8450的歷史新低，成為亞洲表現(xiàn)最差的貨幣。印尼盾匯率也跌到了四年來(lái)的最低水平，相比年初貶值幅度已達(dá)到13%。巴西貨幣雷亞爾對(duì)美元匯率跌至5年來(lái)最低，累計(jì)貶值幅度近20%。
　　
　　伴隨著本幣的大幅貶值，新興市場(chǎng)的股市也持續(xù)跳水。從8月16日開(kāi)始，印度股市連續(xù)4天暴跌，跌幅達(dá)到7.5%。印尼雅加達(dá)指數(shù)更是一度連續(xù)暴跌5天，跌幅超過(guò)13%，成為東南亞地區(qū)表現(xiàn)最差的股指。泰國(guó)基準(zhǔn)股指上個(gè)月連續(xù)9個(gè)交易日下跌，創(chuàng)下自東南亞金融危機(jī)以來(lái)最長(zhǎng)的連續(xù)下跌時(shí)間。泰國(guó)股市8月27日下跌超過(guò)2.5%，與5月時(shí)的高點(diǎn)相比累計(jì)跌幅高達(dá)20%。
　　
　　資金的大量流出還帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的威脅。印度第二季度G D P增長(zhǎng)率為4.4%，低于上季度的4.8%，也低于市場(chǎng)預(yù)期的4.7%，為2009年四季度以來(lái)最低水平。此外，巴西上個(gè)月再度調(diào)降今年增長(zhǎng)預(yù)期，由3%降至2.5%，明年增長(zhǎng)預(yù)期由4.5%降至4%。
　　
　　據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，過(guò)去五年，美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)國(guó)家央行推出的Q E政策導(dǎo)致大量資金涌入新興市場(chǎng)，投資者對(duì)高收益率的追求加大了這些國(guó)家的股票、外匯和債券市場(chǎng)的泡沫。如今美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備開(kāi)始退出Q E，導(dǎo)致此前的資金流向逆轉(zhuǎn)，因而造成了依賴(lài)外資卻忽視內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的新興市場(chǎng)的動(dòng)蕩。據(jù)悉，M SCI全球新興市場(chǎng)指數(shù)在過(guò)去三個(gè)月間累計(jì)下跌了13%左右，僅過(guò)去兩周中就有約5%的跌幅。
　　
　　或迎加息潮
　　
　　面對(duì)每況愈下的經(jīng)濟(jì)狀況，新興市場(chǎng)央行紛紛出手，采取加息和干預(yù)匯市等措施，實(shí)施貨幣“保衛(wèi)戰(zhàn)”。
　　
　　8月28日，巴西央行宣布上調(diào)基準(zhǔn)利率50個(gè)基點(diǎn)至9%，為該國(guó)今年4月以來(lái)第四次上調(diào)基準(zhǔn)利率，并且進(jìn)一步暗示未來(lái)可能繼續(xù)加息。8月29日，印度尼西亞央行召開(kāi)臨時(shí)利率會(huì)議，宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至7%，達(dá)到4年來(lái)最高點(diǎn)。另外，土耳其上周也宣布，上調(diào)隔夜拆借利率50個(gè)基點(diǎn)至7.75%。
　　
　　此外，為防止貨幣繼續(xù)貶值，一些新興國(guó)家不得不介入?yún)R市。8月22日，巴西央行宣布計(jì)劃在年底拿出共計(jì)600億美元的外匯儲(chǔ)備，以干預(yù)市場(chǎng)和穩(wěn)定雷亞爾匯率。另外，印尼7月底的外匯儲(chǔ)備比4月減少約14%，土耳其外匯儲(chǔ)備同期減少7%，印度同期減少5.5%。各新興市場(chǎng)國(guó)家還采取了其他緊急措施，如印尼政府23日緊急出臺(tái)了一項(xiàng)限制進(jìn)口和投資優(yōu)惠的財(cái)政刺激方案。
　　
　　利率的提高可以幫助減少資金外流、對(duì)抗通貨膨脹，并使該國(guó)資產(chǎn)更具吸引力。因此，盡管利率上升對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有抑制作用，但主要新興市場(chǎng)國(guó)家央行的加息壓力不小�！度A爾街日?qǐng)?bào)》稱(chēng)，由于資金大量流出可能加大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的威脅，未來(lái)主要新興市場(chǎng)國(guó)家的央行或?qū)⑵毡樘岣呃�率以遏制資金外流。
　　
　　爆發(fā)金融危機(jī)可能性較小
　　
　　由于新興市場(chǎng)目前面臨巨大的金融困境，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告稱(chēng)，1997年的亞洲金融危機(jī)或?qū)⒕硗林貋?lái)。但對(duì)于新興市場(chǎng)爆發(fā)大規(guī)模金融危機(jī)的可能性，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍然持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。
　　
　　首先，新興市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力已較上一輪亞洲金融危機(jī)時(shí)明顯增強(qiáng)，基本面也更為穩(wěn)健，外債占比相對(duì)較低，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控。其次，目前東南亞國(guó)家匯率靈活性已大幅提高，外匯儲(chǔ)備也更為充足，應(yīng)對(duì)資金流出的能力相對(duì)較大。另外，區(qū)域內(nèi)國(guó)家發(fā)展更具差異性，中國(guó)、韓國(guó)、新加坡等經(jīng)濟(jì)狀況相對(duì)穩(wěn)定。因此，拿1997年亞洲金融風(fēng)暴同這次資金撤離進(jìn)行比較并不恰當(dāng)。
　　
　　不過(guò)，專(zhuān)家也指出，近期市場(chǎng)的波動(dòng)顯示了新興經(jīng)濟(jì)體在國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的脆弱性，這也與其自身發(fā)展存在的深層次問(wèn)題有關(guān)。有分析稱(chēng)，要想平穩(wěn)渡過(guò)難關(guān)，新興國(guó)家還須多管齊下，對(duì)癥下藥。
　　
　　一方面，由于本輪金融波動(dòng)的直接原因在于美聯(lián)儲(chǔ)退出Q E的預(yù)期增強(qiáng)，因此，新興國(guó)家應(yīng)該聯(lián)合呼吁美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家在退出貨幣刺激政策時(shí)協(xié)調(diào)時(shí)機(jī)和節(jié)奏。
　　
　　另一方面，新興國(guó)家應(yīng)高度警惕潛在風(fēng)險(xiǎn)，避免債務(wù)和貿(mào)易赤字累積。近年來(lái)，新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，多是依賴(lài)對(duì)外貿(mào)易和外來(lái)投資。中信銀行國(guó)際金融分析師劉維明表示，新興市場(chǎng)自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱、結(jié)構(gòu)性矛盾突出，與美國(guó)量化寬松政策退出的預(yù)期疊加，從而造成了較大規(guī)模的資本流出。因此，新興國(guó)家應(yīng)堅(jiān)持進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一的增長(zhǎng)模式。