亞洲經(jīng)濟體債務(wù)水平接軌國際平均水平

　　相比歐美市場，行事審慎的亞洲國家似乎與高杠桿不太直接相關(guān)。但金融危機后，受到歐美低利率環(huán)境和亞洲國家經(jīng)濟快速發(fā)展的影響，亞洲開始了與歐美相反的過程——給經(jīng)濟加杠桿。
　　
　　幾年之后，亞洲地區(qū)的債務(wù)水平盡管相比歐美仍然比較低，但已經(jīng)和國際平均水平接軌，甚至有些國家因為在短期內(nèi)快速積累杠桿正面臨嚴(yán)峻的金融風(fēng)險，不過因為亞洲地區(qū)不同國家處于不同的發(fā)展階段，渣打銀行[微博]最新的研究報告《亞洲債務(wù)大起底》將亞洲國家的債務(wù)風(fēng)險分為三個等級，其中中日韓屬于重點風(fēng)險區(qū)域，需要加大去杠桿的力度；而新加坡、中國臺灣等適度關(guān)注，杠桿壓力不是很大，但增杠桿空間有限；而印尼、菲律賓等國家則仍然具有進(jìn)一步增加杠桿、釋放經(jīng)濟增長潛力的空間。
　　
　　中日韓信貸風(fēng)險最重
　　
　　渣打銀行通過對企業(yè)、家庭和政府等三個部門的負(fù)債情況進(jìn)行統(tǒng)計，認(rèn)為中、日、韓的債務(wù)風(fēng)險最為嚴(yán)峻，尤其是中國杠桿水平最值得關(guān)注。
　　
　　公開數(shù)據(jù)顯示，中國債務(wù)總額占GDP比重從2007年時的162%上升為2012年三季度的214%。按照這一衡量指標(biāo)，中國最近5年的杠桿水平在該報告研究的經(jīng)濟體中增長最快，最近5年中國的名義信貸增長已經(jīng)大大超過GDP增長。債務(wù)的迅速增加通常與未來的不良貸款聯(lián)系在一起。渣打銀行的估算認(rèn)為，截至2012年底，中國企業(yè)部門債務(wù)占GDP比重為117%，而且不良風(fēng)險超過其他國家，風(fēng)險高壓力大。渣打測算，中國在2015年的債務(wù)占GDP比重將會達(dá)到269%。
　　
　　與中國相比，日本的風(fēng)險并非短期積聚問題，而是長期存量以及當(dāng)前政府超寬松政策影響是否會進(jìn)一步增加。
　　
　　據(jù)渣打銀行計算，日本的信貸占GDP比重高達(dá)400%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過任何一個國家，尤其是安倍上臺之后執(zhí)行超過歷史水平的寬松政策，或?qū)⑦M(jìn)一步加重整個國家的債務(wù)水平。日本國債收益率出現(xiàn)小幅升高，都可能導(dǎo)致日本債務(wù)之路不可持續(xù)。此外，渣打銀行還提醒，日本的企業(yè)融資規(guī)模也非常巨大。
　　
　　日前，國際清算銀行（BIS）在其82屆年報中也提醒投資者和決策者關(guān)注，一旦利率上行對于超寬松環(huán)境下大量負(fù)債所可能引發(fā)的問題，“很可能使得原本看起來不具有風(fēng)險的債務(wù)變得難以償還，其中日本尤為明顯�！盉IS在報告中指出。
　　
　　韓國的債務(wù)占GDP比重與中國接近，其問題在于家庭和企業(yè)部門的負(fù)債水平偏高，尤其是非金融部門的償債率高達(dá)24%。渣打銀行提醒，韓國需要注意受外部影響的外債規(guī)模，尤其是在現(xiàn)任總統(tǒng)樸槿惠的政策偏重社會福利項目、對經(jīng)濟增長的關(guān)注度低于歷屆政府的背景下，公共政策將會對公共債務(wù)狀況產(chǎn)生的影響值得關(guān)注。
　　
　　印度、馬來、新加坡、中國香港風(fēng)險適中
　　
　　與中、日、韓相比，印度、馬來西亞、新加坡中國香港的信貸規(guī)模存在一定風(fēng)險，但風(fēng)險水平不及中日韓。
　　
　　截至2012年9月，印度債務(wù)占GDP比重為128%，而馬來西亞的債務(wù)占比為181%，兩國債務(wù)水平遠(yuǎn)低于中國內(nèi)地；渣打銀行預(yù)測，按照當(dāng)前的債務(wù)增長水平，到2015年，印度的債務(wù)占GDP比重只有146%，而馬來西亞也只有206%。
　　
　　渣打銀行認(rèn)為，印度的風(fēng)險在于盡管信貸增長并沒有像中國內(nèi)地那樣“飆升”，5年內(nèi)基本平穩(wěn)，但GDP增長有所降低。“長期以來印度政府部門債務(wù)高是一個問題，不過近年來已有所下降。但現(xiàn)在企業(yè)部門債務(wù)開始令人擔(dān)憂，特別是越來越多的企業(yè)債務(wù)來自國外�！痹�打在研究報告中強調(diào)。
　　
　　至于馬來西亞，其問題在于家庭債務(wù)表現(xiàn)出相對較快的增長。渣打銀行的測算顯示，馬來西亞的家庭債務(wù)占GDP的比重已直追韓國和美國；但讓人寬慰的是馬來西亞（與新加坡一樣）具有個人強制公共養(yǎng)老金賬戶積累起來的金融財產(chǎn)。
　　
　　新加坡和中國香港最近幾年的杠桿水平大幅上升。截至2012年9月，債務(wù)占GDP比重分別為255%和268%，均高于中國內(nèi)地；渣打銀行預(yù)測，新加坡與中國香港債務(wù)水平在2015年將達(dá)到268%和270%。
　　
　　今年4月份，IMF發(fā)布的區(qū)域經(jīng)濟展望就曾提醒，上述兩個地區(qū)存在信貸規(guī)模過熱的情況，但渣打銀行認(rèn)為，鑒于兩個經(jīng)濟體都比較小而且開放，在中國內(nèi)地等迅速加杠桿的情況下企業(yè)部門信貸擴張比較容易理解，而且隨著其他國家及地區(qū)去杠桿，以及區(qū)域經(jīng)濟增速放緩，中國香港和新加坡風(fēng)險可控。
　　
　　印尼、菲律賓、泰國、中國臺灣仍有杠桿空間
　　
　　根據(jù)渣打銀行對亞洲各國和發(fā)達(dá)國家債務(wù)水平的測算，印尼的債務(wù)占GDP比重最低。
　　
　　截至2012年9月，印尼的債務(wù)占GDP比重只有58%；菲律賓、泰國的債務(wù)比分別為81%和166%，而中國臺灣為149%；渣打銀行預(yù)測，2015年，上述國家和地區(qū)的債務(wù)占GDP比重僅有小幅上升，大概水平分別為63%、79%、171%和140%。
　　
　　渣打銀行指出，印尼長期內(nèi)具有大量的空間運用杠桿抵御沖擊，實現(xiàn)更快增長。但對其近年來的外債和私人部門債務(wù)，渣打銀行有些擔(dān)心，盡管信貸增長加快，但GDP增長放緩，這表明信貸增長傳導(dǎo)為GDP增長的效率與過去相比有所降低。
　　
　　同時，渣打銀行建議菲律賓，有足夠空間進(jìn)一步擴大私人部門杠桿，從而增加其抵御震蕩、促進(jìn)增長的能力�！敖�(jīng)濟體的杠桿水平低意味著有空間為政府的公私合作大型基建投資計劃融資。家庭杠桿增加也會支撐消費需求，近期消費需求保持旺盛，是GDP增長的顯著貢獻(xiàn)因素�！�
　　
　　而中國臺灣的總杠桿從規(guī)模和增速看仍然處于合理水平。對政府債務(wù)總額占GDP比重上限的強制性立法約束著政府的財政政策。臺灣的私人部門償債率在亞洲經(jīng)濟體中最低。
　　
　　不過，與上述國家和地區(qū)相比，泰國盡管屬于低風(fēng)險類，但需要密切關(guān)注，因為近期其家庭債務(wù)增長非�？�，私人部門償債率高。泰國信貸增長速度加快，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于長期平均增速。