繼前一日沒有發(fā)布央票發(fā)行公告后,6月25日(本周二),例行的央行公開市場操作沒有進行,這意味著央行本周二未在公開市場開展任何操作。這也是央行本月例行公開市場操作第二次“零操作”。業(yè)內(nèi)普遍分析認(rèn)為,在6月末的最后一周,央行暫停央票發(fā)行有利于維護資金面平穩(wěn),有助于緩解資金面緊張壓力和金融市場的恐慌情緒。 “央行此次全面暫停央票和正回購操作,釋放出來平抑資金面波動的信號,有助于安撫市場緊張情緒,但從逆回購未能重啟上可以看出,央行認(rèn)為市場流動性總體并不存在太大問題,期望央行大規(guī)模投放貨幣不太現(xiàn)實!币晃簧虡I(yè)銀行債券研究人士說。此前有消息稱,央行在本周一的上午按照慣例進行了央票和正逆回購的詢量。但顯然,逆回購依然是詢而不發(fā)。 隨著央票暫停發(fā)行消息傳出,本周銀行間市場各期限品種短期利率繼續(xù)回落。6月25日,上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)下跌75.30個基點至5.7360%,這已是該利率連續(xù)3個交易日下跌,此外,7天Shi鄄bor利率上漲33.30個基點至7.6440%;14天利率則下跌31.60個基點至6.7730%。前期暴漲的銀行間同業(yè)拆借隔夜利率下跌80個基點至5.7000%,跨月末的7天同業(yè)拆借利率加權(quán)平均利率回落至7.7588%,短期資金面現(xiàn)逐漸緩解態(tài)勢。 事實上,自端午假期當(dāng)周以來,正回購便暫時退出公開市場操作,此番央行暫停央票發(fā)行無疑更為引人關(guān)注。有市場人士指出,央票所隱含的政策信號更強,且資金凍結(jié)期限比通常的28天正回購要長,上周央行連續(xù)兩次發(fā)行央票,徹底打破市場對于央行放松貨幣的期望,一定程度上導(dǎo)致了上周四銀行間市場極度恐慌情緒的出現(xiàn)!按藭r暫停央票操作,有助于安撫市場緊張情緒,平抑資金利率超調(diào)的勢頭。而且,此次暫停央票發(fā)行與本月13日還有所不同。13日當(dāng)天,央行同樣未在公開市場開展任何操作,但據(jù)一些機構(gòu)分析,當(dāng)日暫停央票發(fā)行主要是因為假日期間央行無法正常開展公開市場詢量所致,而此次更可能是央行有意為之,釋放出來平抑資金面波動的信號也更強!狈治鋈耸空f。 5月中旬以來,銀行體系流動性迅速收緊。這其中,除了財稅繳款等擠占銀行超儲、監(jiān)管政策疊加影響以及節(jié)假日和季末擾動等客觀因素之外,導(dǎo)致資金緊張事態(tài)不斷升級的一個重要原因還在于,市場對央行的流動性政策出現(xiàn)了嚴(yán)重誤判。6月初資金面緊張狀況驟然加劇時,市場曾普遍預(yù)期央行會出手救市,然而央行拒絕啟用SLO及堅持發(fā)行央票的做法,使得市場期盼央行放松的愿望被徹底落空,市場預(yù)期轉(zhuǎn)向極度悲觀,并在6月20日迎來恐慌性的高峰。 市場人士預(yù)計,央行調(diào)控的底線在于“不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險”,類似6月20日貨幣市場極度恐慌的情況再次出現(xiàn)的概率不大,資金面最緊張的時點可能已經(jīng)過去,但資金面偏緊的狀況還將持續(xù)較長時間。值得關(guān)注的是,本周一銀行間市場質(zhì)押式回購總成交9121億元,繼上周五以后再一次刷新歷史單日最高成交紀(jì)錄。一些市場人士認(rèn)為,貨幣市場成交放大,雖反映出市場流動性預(yù)期謹(jǐn)慎,對短期資金需求旺盛,但也表明在高價“誘惑”下,資金總量供給不存在太嚴(yán)重的問題。 據(jù)統(tǒng)計,本周公開市場到期資金只有250億元,即便央行不開展任何回籠操作,所投放的資金對于當(dāng)前的市場而言也只是杯水車薪!把胄袝和Q肫焙驼刭彽南笳饕饬x更強!狈治鋈耸勘硎,時至6月末最后一周,銀行體系流動性在多項監(jiān)管新規(guī)、商業(yè)銀行年中考核及外匯占款波動等因素下繼續(xù)承壓,短期市場資金面仍不容樂觀,可能繼續(xù)沖擊金融市場,因此本次央票暫停可以說在意料之外、情理之中。按照慣例,以往每逢重大節(jié)假日、季末、年末考核前的最后一周,央行一般都會向市場投放流動性,以避免資金面出現(xiàn)過度波動,只是上周央行堅持發(fā)行央票令市場預(yù)期對此有所降溫。而央行并未在暫停央票和正回購的情況下,進一步開展逆回購操作,表明其對于放松貨幣仍相對審慎。 “從24日央行辦公廳發(fā)布的有關(guān)文件看,央行強調(diào)當(dāng)前市場流動性總量適度,目前緊張的局面主要是時點和季節(jié)性因素疊加擾動所致,持續(xù)性可能不強。央行同時指出,由于金融市場變化因素較多,且臨近半年末重要時點,客觀上對商業(yè)銀行流動性管理提出了更高的要求!鄙鲜鲅芯咳耸勘硎,這或許暗示在度過年中季節(jié)性沖擊后,隨著季末效應(yīng)的消失,流動性需求會出現(xiàn)明顯緩解,銀行間利率有望進一步回落到合理水平。但對影子銀行、銀行資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)監(jiān)管仍將延續(xù),因此未來一段時間銀行間市場資金面仍將維持緊平衡格局。中信證券日前發(fā)布的報告認(rèn)為,在央行沒有政策調(diào)整的情況下,7月份之后銀行間資金面即使有所好轉(zhuǎn),也基本不可能恢復(fù)到此前的水平,緊平衡狀況將貫穿整個三季度。
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