4次降息將歐元區(qū)基準(zhǔn)利率降至歷史最低0.5%，2011年12月和次年2月推出兩輪3年期長(zhǎng)期再融資操作（LTROs），去年9月宣布直接貨幣交易（OMTs）……在歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉（Mario Draghi）上任后的短短一年半時(shí)間里，這位顛覆歐洲央行游戲規(guī)則的“超級(jí)馬里奧”多次將歐元從崩潰邊緣挽救了回來。
在6月3日于上海舉行的國際貨幣會(huì)議上，德拉吉繼續(xù)為備受質(zhì)疑的OMTs作強(qiáng)有力的辯護(hù)。他還指出，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍面臨挑戰(zhàn)，歐洲央行認(rèn)為今年年底之前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然會(huì)非常緩慢。
而在歐元區(qū)銀行業(yè)“單一監(jiān)管機(jī)制”（SSM）生效之前，監(jiān)管范圍內(nèi)的銀行將接受一次“壓力測(cè)試”。此外，為有序救助瀕臨倒閉的銀行并最大限度地減少公共資金的參與，歐元區(qū)正在討論建立一個(gè)獨(dú)立的“單一清盤機(jī)制”（Single Resolution Mechanism，SRM）�！皻W盟委員會(huì)將在本月提交有關(guān)建立單一清盤機(jī)制的方案�！钡吕f。
擺脫衰退任務(wù)艱巨
在昨日的講話中，德拉吉稱，盡管歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍然面臨挑戰(zhàn)，但“已經(jīng)出現(xiàn)了一些企穩(wěn)跡象”。
最近幾周公布的數(shù)據(jù)堪憂，因?yàn)?a href=http://m.2m0wy.cn/eur>歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正暴露出越來越多的惡化跡象：失業(yè)率創(chuàng)下歷史新高，歐元區(qū)最大經(jīng)濟(jì)體德國的零售額開始下滑。這表明歐元區(qū)到今年春天為止一直處于衰退中，也意味著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)自2011年末以來已連續(xù)7個(gè)季度萎縮。這一切使歐元區(qū)在短期內(nèi)擺脫本輪經(jīng)濟(jì)衰退的希望愈發(fā)渺茫。
歐盟統(tǒng)計(jì)局上周五公布，歐元區(qū)4月失業(yè)率升至12.2%，不僅高于3月份的12.1%，而且是自1995年有數(shù)據(jù)記錄以來的最高水平。歐元區(qū)4月失業(yè)人數(shù)增加了95000人至1940萬人。分析師們預(yù)計(jì)，歐元區(qū)失業(yè)人數(shù)今年晚些時(shí)候或?qū)⑼黄?000萬人。
由于就業(yè)機(jī)會(huì)匱乏，消費(fèi)者信心和支出也因而承壓。最近幾個(gè)月來，歐元區(qū)第二大經(jīng)濟(jì)體法國的失業(yè)率大幅上升，該國4月零售額較3月份下降0.3%。即便是在失業(yè)率仍接近紀(jì)錄低點(diǎn)的德國，4月零售額也下降了0.4%。
歐元區(qū)兩大核心經(jīng)濟(jì)體慘淡的零售數(shù)據(jù)意味著，除出口外，歐元區(qū)很難找到其他經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)力來擺脫本輪經(jīng)濟(jì)衰退。
“（歐元區(qū)）逐漸復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)力是高度寬松的貨幣政策和出口增長(zhǎng)，主要是外國需求的增長(zhǎng)�！钡吕f。
許多分析師預(yù)計(jì)歐洲央行本周四將再度下調(diào)今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。該行目前預(yù)計(jì)今年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將下降0.5%（預(yù)期中值）。一些人認(rèn)為，如果再度下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，將為進(jìn)一步放松貨幣政策做好鋪墊。
由于經(jīng)濟(jì)低迷，今年以來的歐元區(qū)通脹率多數(shù)時(shí)間都在下降。歐盟統(tǒng)計(jì)局上周五公布，歐元區(qū)5月同比通脹率為1.4%，雖然高于4月創(chuàng)下的三年低點(diǎn)1.2%，但仍遠(yuǎn)低于歐洲央行制定的接近且略低于2%的目標(biāo)。
不過，5月份通脹率的回升表明，通貨緊縮已不再對(duì)歐元區(qū)構(gòu)成威脅。外界普遍預(yù)計(jì)，歐洲央行在下周的政策會(huì)議上將把基準(zhǔn)利率維持在0.5%不變，但會(huì)保留推出更多刺激措施的可能性。
OMTs成功消除歐元崩潰風(fēng)險(xiǎn)
德拉吉于去年9月6日宣布了OMTs，這一極具顛覆性的計(jì)劃讓歐洲央行在歐元區(qū)二級(jí)國債市場(chǎng)無限量購買期限為1至3年的短期國債，并進(jìn)行完全沖銷。
“自從宣布約一年以來，OMTs的好處顯而易見�！钡吕赋觯M管OMTs并未正式啟動(dòng)，但主權(quán)債市場(chǎng)利差已顯著下降，西班牙、意大利和愛爾蘭的長(zhǎng)期國債收益率下降了約250至300個(gè)基點(diǎn)，葡萄牙幾乎下降了600個(gè)基點(diǎn)。企業(yè)債市場(chǎng)利差也降低了約150至200個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，銀行已重獲市場(chǎng)融資，各國市場(chǎng)融資成本的差別也一定程度得到緩解，外圍國家的銀行存款也開始回流。
然而，該計(jì)劃卻備受爭(zhēng)議：作為歐央行管委會(huì)中唯一的OMTs反對(duì)者，德國央行行長(zhǎng)魏德曼一度公開表示OMTs無異于貨幣融資，幫助重債國壓低利率，超出了歐央行使命。
外界對(duì)OMTs的其他擔(dān)憂還包括：OMTs可能會(huì)降低各國改革動(dòng)力、削弱貨幣政策獨(dú)立性、將風(fēng)險(xiǎn)從外圍國家轉(zhuǎn)移至核心國家等。
德拉吉在周一的講話中對(duì)上述質(zhì)疑或批評(píng)進(jìn)行了一一反駁和解釋。
“OMTs旨在消除來自市場(chǎng)的重定計(jì)價(jià)貨幣（redenomination）的風(fēng)險(xiǎn)，即對(duì)歐元區(qū)崩潰的毫無根據(jù)的預(yù)期�！钡吕f，這一風(fēng)險(xiǎn)削弱了央行維持物價(jià)穩(wěn)定的能力。
德拉吉指出，OMTs非但沒有降低各國的改革動(dòng)力，反而因?yàn)楦鲊挥性跐M足政策條件才能啟動(dòng)而推動(dòng)了改革。無論是否啟動(dòng)OMTs，各成員國都在持續(xù)努力改革。此外，對(duì)于OMTs的條件性可能削弱貨幣政策獨(dú)立性，德拉吉指出，事實(shí)上，OMTs并未與政治決定掛鉤，歐洲央行管委會(huì)擁有完全的獨(dú)立決定權(quán)，即使一國在參與OMTs項(xiàng)目后也是如此。
對(duì)于OMTs幫助壓低歐元區(qū)債券收益率的擔(dān)憂，德拉吉稱“這是不準(zhǔn)確的”：“OMTs旨在維持政府債券收益率低于‘恐慌’水平，而不是拉低到幫助政府償債的水平。”O(jiān)MTs擁有“讓收益率下行的自我實(shí)現(xiàn)的效果”，但這種效果并不意味著各國利差會(huì)被迫趨同。
另外一項(xiàng)對(duì)OMTs的批評(píng)稱這會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)通過歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表從歐元區(qū)外圍國家轉(zhuǎn)向核心國家。對(duì)此，德拉吉表示，實(shí)際情況恰恰相反，消除了歐元區(qū)的災(zāi)難性結(jié)果讓核心國家大大受益。
他解釋說，歐元崩潰的尾部風(fēng)險(xiǎn)一度扭曲了核心國與外圍國的金融市場(chǎng)。由于恐慌的投資者從外圍國家將資金抽離到德國這樣的“安全港”，核心國家的銀行系統(tǒng)一度出現(xiàn)流動(dòng)性過剩。OMTs重塑了歐元區(qū)市場(chǎng)信心，減少了逃到核心國家的資金。
德拉吉指出，德國的泛歐實(shí)時(shí)全額自動(dòng)清算系統(tǒng)（TARGET）余額從去年年中的高峰7600億歐元降低到了上個(gè)月的5900億歐元，降低1700億歐元（22%）。這意味著此前市場(chǎng)對(duì)歐元崩潰的系統(tǒng)性恐慌已經(jīng)消除。
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