人民幣升值帶來內(nèi)外盤套利良機(jī)

　　人民幣升值是一個熱議話題。從2005年7月國內(nèi)匯改以來，人民幣兌美元始終維持緩慢、單邊升值步伐。由于近年來資本大量流入，人民幣出現(xiàn)明顯上漲行情 。從今年10月30日開始，人民幣兌美元即期匯率連續(xù)盤中漲停。
　　
　　從國內(nèi)近期公布的數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖，中國10月份制造業(yè)PMI指數(shù)重回榮枯線上方，且10月全社會用電量同比增6.1%，增速創(chuàng)7個月最高。各項(xiàng)數(shù)據(jù)表明，國內(nèi)基本面也有向好的預(yù)期。
　　
　　人民幣升值，短期來看，進(jìn)口成本下降，將導(dǎo)致進(jìn)口需求增加；而對于出口而言，將會削弱我國產(chǎn)品的價格優(yōu)勢，從而導(dǎo)致出口量下降。目前從我國期貨市場的上市品種來看，均涉及到進(jìn)出口問題。國家糧油信息中心最新公告顯示，我國是全球最大的大豆消費(fèi)國，大豆進(jìn)口量占世界進(jìn)口總量的64%。而我國也是全球最大的銅消費(fèi)國，占世界銅總需求的40%左右。橡膠也持續(xù)保持世界第一進(jìn)口國的地位�？梢�，大豆、天然橡膠、銅這些品種對于進(jìn)口依存度一直非常高。這些年來，大豆進(jìn)口量占消費(fèi)量的55%，銅進(jìn)口量占消費(fèi)量的47%，天膠進(jìn)口量則達(dá)到消費(fèi)量的65%以上。人民幣升值會壓低國內(nèi)上述商品的現(xiàn)貨價格，對國內(nèi)商品期貨的短期利空作用非常強(qiáng)，這就使得國內(nèi)期貨同種商品形成國內(nèi)跌，國外漲兩個方向的動力作用。理論上來說，各主要商品期貨的價格與匯率變化存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即一國貨幣升值或貶值幅度與大宗商品價格下跌或上升的幅度基本相同，反應(yīng)程度也應(yīng)該根據(jù)進(jìn)口量占消費(fèi)量的比重而定，比重高則影響大，比重小則影響較小。
　　
　　考慮到市場參與者的預(yù)期心理及投機(jī)資金的推動，人民幣升值后，價格波動幅度便有可能放大，甚至短期內(nèi)出現(xiàn)強(qiáng)烈單邊態(tài)勢。人民幣升值，對期貨投資操作尤其是差價投機(jī)、套利投機(jī)都會產(chǎn)生重大影響。例如，期銅跨市套利的投資就是依據(jù)國內(nèi)外期貨市場的比價關(guān)系來進(jìn)行差價套利交易。
　　
　　人民幣升值，短期內(nèi)對商品內(nèi)盤產(chǎn)生利空影響，形成內(nèi)外盤外強(qiáng)內(nèi)弱格局，在這種內(nèi)外盤強(qiáng)弱有別的情況下，投資者可以擇機(jī)嘗試內(nèi)外盤的套利操作，即買CBOT大豆拋國內(nèi)連豆、買倫銅拋滬銅進(jìn)行套利操作；激進(jìn)的投資者則可以耐心等待大豆、銅、橡膠等品種的買入機(jī)會以及鋼材的賣出機(jī)會。但從長期來看，進(jìn)口量增加勢必會帶動國際商品價格上漲，而國際商品漲價又會使國內(nèi)價格向其*攏，最終達(dá)到內(nèi)外盤價格的合理回歸。
　　
　　人民幣匯率升值有深刻的經(jīng)濟(jì)與政治背景，對我國進(jìn)出口貿(mào)易環(huán)境會產(chǎn)生較大的沖擊和影響，要說人民幣升值對期貨市場的影響，更多則是作為一種媒介，間接地影響我國的期貨商品市場價格。當(dāng)然，商品價格的走勢變化主要還是依*市場供求關(guān)系帶動，以及投機(jī)資金對商品市場介入的程度來綜合分析判斷。