人民幣升值難持續(xù)

　　人民幣交易迎來連續(xù)十三個(gè)交易日的漲停，但官方中間價(jià)仍停留在6.30附近；港元近日也逼近了聯(lián)系匯率上限的7.75，引來香港金管局十度進(jìn)場(chǎng)干預(yù)。
　　
　　該怎么解讀人民幣的未來動(dòng)向？
　　
　　據(jù)筆者的觀察，近期人民幣升值主要是兩個(gè)原因，一是中國9、10月的出口形勢(shì)向好，經(jīng)濟(jì)可能走出低谷，四季度和明年一季度可能會(huì)較三季度反彈增長(zhǎng)。隨著十八大的召開，中國新一屆的領(lǐng)導(dǎo)層走馬上任，市場(chǎng)各方充滿了新期盼。二是美國的QE3造成了美元的弱勢(shì)。
　　
　　中國宏觀經(jīng)濟(jì)正在顯露見底的跡象，9、10月是傳統(tǒng)出口旺季。採購經(jīng)理人指數(shù)回升至50以上，固定投資與工業(yè)生道產(chǎn)增速上揚(yáng)，央行逆回購金額屢創(chuàng)新高，市場(chǎng)流動(dòng)性大增。值得一提的是，美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)力度加強(qiáng)，三季度GDP初值達(dá)2.0%，在一定程度上拉動(dòng)了中國的出口業(yè)，但是否僅止于季節(jié)性效應(yīng)，仍需持續(xù)觀察。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力道有限，歐元區(qū)結(jié)構(gòu)性問題難解，2013年全球經(jīng)濟(jì)只能說“尚好”，談不上驚喜。中國經(jīng)濟(jì)雖有企穩(wěn)信號(hào)，但需要遏制走回傳統(tǒng)投資拉動(dòng)的老路子的態(tài)勢(shì)。而從人民幣遠(yuǎn)期外匯價(jià)格看，目前12個(gè)月NDF位于6.36附近，體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)于人民幣一年后的走勢(shì)還是持有很強(qiáng)的貶值預(yù)期。
　　
　　自美聯(lián)儲(chǔ)在9月14日開啟QE3后，人民幣匯率延續(xù)了七個(gè)月以來市場(chǎng)對(duì)QE3產(chǎn)生預(yù)期引發(fā)的漲勢(shì)，持續(xù)走高，美元走勢(shì)卻呈現(xiàn)與美國經(jīng)濟(jì)基本面背道而馳的情形，失業(yè)率下降到8%以下，道指走勢(shì)、消費(fèi)者信心指數(shù)相繼創(chuàng)下五年來的新高，再加上房屋市場(chǎng)的持續(xù)復(fù)蘇，筆者估計(jì)美元指數(shù)80以下實(shí)屬市場(chǎng)錯(cuò)殺，時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)，一旦美元開始轉(zhuǎn)強(qiáng)，人民幣可能將由升轉(zhuǎn)貶。
　　
　　今年4月，人民幣第二度放寬波動(dòng)浮動(dòng)區(qū)間至正負(fù)1%，意味著人民幣趨近均衡價(jià)格，過去單邊升值時(shí)代結(jié)束。在人民幣匯率正式回歸基本面后，觀察人民幣最重要也是最簡(jiǎn)單的兩個(gè)指標(biāo)，便是GDP與CPI，GDP高CPI高時(shí)，代表經(jīng)濟(jì)過熱可能引發(fā)通脹，人民幣升值正可抵消部分通脹壓力，化解經(jīng)濟(jì)過熱；而當(dāng)GDP與CPI同屬低點(diǎn)時(shí)，經(jīng)濟(jì)下行、通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)加大，人民幣此時(shí)升值實(shí)屬不智。觀察目前的中國經(jīng)濟(jì)狀況，GDP增長(zhǎng)正由以往10%的高速減緩至目前的7.5%。筆者認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷30年的高速增長(zhǎng)后，適度放緩擴(kuò)張步伐，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，乃是為下一個(gè)30年的穩(wěn)健增長(zhǎng)作準(zhǔn)備，此時(shí)若還一味求快求大，那很容易引來經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)泡沫。CPI同比已連續(xù)兩個(gè)月低于2%，在經(jīng)濟(jì)增速放緩、CPI維持低檔的背景下，人民幣近來的升值顯然建立在虛幻的基礎(chǔ)之上。
　　
　　那到底該采用什么樣的投資策略應(yīng)對(duì)近期人民幣超漲的市場(chǎng)行情呢？ 投資者個(gè)人安排，可將未來的外幣需求先行實(shí)現(xiàn)兌換，無論是旅游、留學(xué)，甚至小額進(jìn)行外匯市場(chǎng)操作，以目前看來，歐債根本問題在于經(jīng)濟(jì)不見增長(zhǎng)，貨幣自然沒有競(jìng)爭(zhēng)力，估計(jì)歐元未來還有低點(diǎn)，但作為國際資金替代美元的第一選擇，歐元有其存在價(jià)值；日本即將在12月重新舉行大選，前首相安倍晉三復(fù)出的可能性較大，其無限制量化寬松貨幣的政策將使日元趨貶，甚至讓全球央行競(jìng)相擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，如此一來全球未來通脹壓力可能大增；日本近來政治局勢(shì)詭異，太陽黨、維新會(huì)等極右派的第三勢(shì)力興起可能對(duì)全球政治再埋下一顆地雷，日元短線貶值趨勢(shì)明顯，長(zhǎng)線也不見樂觀。如此盤算下了，近來投資較好標(biāo)的應(yīng)以買進(jìn)美元或未來持續(xù)看好的澳元 、新西蘭元等具備基本國際資金流動(dòng)性，政府負(fù)債低于發(fā)達(dá)國家平均數(shù)，長(zhǎng)線表現(xiàn)可望優(yōu)于目前的主流貨幣。在企業(yè)方面，進(jìn)口商也可利用眼下的匯率高點(diǎn)鎖定低廉的進(jìn)口成本，出口廠商手上握有的美元可暫緩賣出，轉(zhuǎn)往貨幣市場(chǎng)上短期的美元理財(cái)產(chǎn)品，等到離岸人民幣價(jià)格回落到6.30以下再賣出。
　　
　　在股市投資上，通常人民幣升值利好于航空、造紙等外幣負(fù)債較高企業(yè)，匯率升值帶來民眾購買力的上揚(yáng)，也有利于零售類股；中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可望止跌回升，將拉動(dòng)對(duì)原材料需求，一旦人民幣轉(zhuǎn)升為貶，則相關(guān)出口及周期性類股可望受惠，建議抓緊可逢低布局。銀行理財(cái)產(chǎn)品部分，在經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的預(yù)期下，未來降息、降準(zhǔn)的幾率已大為降低，但全球央行人為刻意的低利率政策也讓固定收益產(chǎn)品收益率無法提高，不妨透過看跌遠(yuǎn)期人民幣產(chǎn)品拉高產(chǎn)品收益。
　　
　　由于人民幣短期升值可能直接壓低黃金進(jìn)口價(jià)格，人民幣與印度盧比對(duì)美元的匯價(jià)在過去一個(gè)月一漲一跌，升值的人民幣帶來了對(duì)黃金更高的需求，中國已超越印度成為全球最大的黃金消費(fèi)國，隨著傳統(tǒng)的購金季節(jié)的來臨，消費(fèi)或投資避險(xiǎn)的買盤將進(jìn)一步推升國際金價(jià)，投資人不妨也留意黃金相關(guān)投資。