日本“慢性病”：通縮經(jīng)濟(jì)陷阱

　　盡管日本國(guó)債收益率依然保持穩(wěn)定低點(diǎn)，但近來(lái)國(guó)債信用違約掉期(CDS)費(fèi)率大幅上升則是不爭(zhēng)的事實(shí)。在野田佳彥政府力促國(guó)會(huì)通過(guò)增加消費(fèi)稅來(lái)改善政府資產(chǎn)負(fù)債表的當(dāng)口，海外市場(chǎng)對(duì)于這一政策提議能否立竿見影緩解日本債務(wù)存有疑慮。
 
　　2月1日，日本5年期國(guó)債的收益率仍然在0.33%附近保持穩(wěn)定，但其5年期國(guó)債CDS費(fèi)率在137基點(diǎn)附近，超過(guò)去年3月日本地震以后的水平。市場(chǎng)對(duì)日本原先良好的債務(wù)格局信心出現(xiàn)動(dòng)搖。
 
　　根據(jù)債務(wù)鐘網(wǎng)站的實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，目前日本公共債務(wù)占GDP的197.61%，大大超越深陷債務(wù)危機(jī)的希臘、意大利和葡萄牙。
 
　　“日本長(zhǎng)期以來(lái)根深蒂固的通縮經(jīng)濟(jì)，使得日本十年期國(guó)債收益率長(zhǎng)期徘徊在1%附近，同時(shí)導(dǎo)致了長(zhǎng)期慢性的財(cái)政赤字病以及堆積如山的債務(wù)�！� 野村證券國(guó)際全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·謝阿德(Paul Sheard)向本報(bào)記者表示。
 
　　謝阿德強(qiáng)調(diào)，這是日本經(jīng)濟(jì)的慢性疾病，但最近的一些新情況令市場(chǎng)不安。
 
　　本周早些時(shí)候，穆迪曾對(duì)日本發(fā)出警告稱，盡管未來(lái)兩到三年內(nèi)不太可能出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，但是日本政府此前關(guān)于2015年前預(yù)算赤字削減幅度將低于所承諾水平的表態(tài)，將對(duì)該國(guó)的信用產(chǎn)生負(fù)面影響。市場(chǎng)認(rèn)為這有可能是未來(lái)短時(shí)間內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)日本再次動(dòng)刀的前兆。
 
　　分析機(jī)構(gòu)將這種表態(tài)視為對(duì)日本近來(lái)貿(mào)易赤字的過(guò)度擔(dān)憂和對(duì)可能通過(guò)的財(cái)稅政策提前做出反應(yīng)。
 
　　2012年初日本貿(mào)易持續(xù)了2011年底的趨勢(shì)，第一季度繼續(xù)貿(mào)易逆差的可能性增大，野村預(yù)計(jì)今年將會(huì)有3.2萬(wàn)億日元的貿(mào)易逆差，日本對(duì)于海外市場(chǎng)的融資的依賴程度加大。
 
　　日本的出口減少是導(dǎo)致貿(mào)易逆差的一大原因。渣打銀行(微博)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Betty Rui Wang在最近的報(bào)告中指出，海外需求減少和能源短缺造成日本支柱產(chǎn)業(yè)的出口薄弱，這些是日本經(jīng)濟(jì)供應(yīng)面的主要限制。
 
　　對(duì)此，野村日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kohei Okazaki認(rèn)為：“盡管這一貿(mào)易逆差的情況可能會(huì)保持一段時(shí)間，但是并不會(huì)擴(kuò)大，也不會(huì)讓日本陷入經(jīng)常性賬戶赤字的局面。”
 
　　同時(shí)，日本的國(guó)際收支沒有出現(xiàn)大的波動(dòng)，即便在2011年也有14萬(wàn)億的盈余，因此日本不會(huì)面臨經(jīng)常性賬戶赤字。
 
　　相比起貿(mào)易逆差的問題，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)更大的擔(dān)心在于，日本政府如何進(jìn)行長(zhǎng)期的財(cái)政整頓，減小兩到三年后日本債務(wù)出現(xiàn)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。
 
　　日本首相野田佳彥目前采取的整頓措施，就是國(guó)內(nèi)爭(zhēng)論不休的增稅法案。
 
　　3月份增加消費(fèi)稅法案能否在國(guó)會(huì)順利通過(guò)，是考驗(yàn)野田政府經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)鍵性事件。按照野田政府的目標(biāo)，2014年將把消費(fèi)稅從目前的5%提高到8%，2015年將再次提高到10%。增稅節(jié)奏之快超出了此前市場(chǎng)的預(yù)期。
 
　　近日，日本財(cái)務(wù)省通過(guò)一項(xiàng)計(jì)算表明，即便提高消費(fèi)稅率，到2015/2016財(cái)年，日本財(cái)政預(yù)算缺口也將超過(guò)45萬(wàn)億日元。增稅后，國(guó)家財(cái)政稅收預(yù)計(jì)將增加10萬(wàn)億日元，達(dá)到52.8萬(wàn)億日元。
 
　　但人口老齡化導(dǎo)致屆時(shí)的社會(huì)保障費(fèi)用也將增加，財(cái)政支出預(yù)計(jì)將超過(guò)100萬(wàn)億日元。日本政府仍然需要依賴更大的債券發(fā)行量來(lái)彌補(bǔ)赤字缺口。
 
　　在謝阿德看來(lái)，(只關(guān)注增加消費(fèi)稅，那么對(duì)于解決財(cái)政赤字問題而言)是“冒了只見樹木不見森林的風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果將適得其反”。