美國(guó)股市“大選周期”是怎樣形成的？

　　投資界有這樣一種理論：美國(guó)總統(tǒng)能點(diǎn)石成金。用谷歌(700.91, 3.56, 0.51%)搜索“如果......應(yīng)該買哪些股票”（stocks to buy if…），你會(huì)從相關(guān)信息中發(fā)現(xiàn)，最受關(guān)注的變量是美國(guó)大選——甚至超過(guò)了美聯(lián)儲(chǔ)加息等真正經(jīng)濟(jì)議題。
　　
　　所謂的美國(guó)股市“大選周期”（Presidential Election Cycle）能否作為可*的投資指導(dǎo)呢？
　　
　　找到答案的第一步是挖掘歷史數(shù)據(jù)。美國(guó)佩珀代因大學(xué)（Pepperdine）學(xué)者尼克爾斯（Marshall Nickles）研究了1942年至2002年的美國(guó)股市以及總統(tǒng)更迭史。他發(fā)現(xiàn)，自20世紀(jì)中期開(kāi)始，投資領(lǐng)域便出現(xiàn)了每次持續(xù)約四年的股市周期。從1942年4月到2002年10月，總共出現(xiàn)了15個(gè)這樣的股市周期。
　　
　　尼克爾斯從標(biāo)普500指數(shù)的歷史表現(xiàn)入手。該指數(shù)以1941至1943年的平均股價(jià)為基準(zhǔn)，包含了500家頂尖美國(guó)企業(yè)，被華爾街用來(lái)追蹤美國(guó)股市 的整體狀況。尼克爾斯發(fā)現(xiàn)，在所有周期中，牛市平均持續(xù)約三年，而熊市平均持續(xù)不到一年 （此處的熊市是指“標(biāo)普500指數(shù)在一到三年內(nèi)下跌約15%或更多”）。
　　
　　如果與歷屆大選相聯(lián)系，會(huì)得出一個(gè)有趣的結(jié)果：股市周期底部竟然出現(xiàn)在國(guó)會(huì)中期選舉（mid-year congressional election）附近，抑或是出現(xiàn)在大選開(kāi)始前約兩年。同時(shí)，周期中的漲勢(shì)會(huì)延續(xù)至大選年結(jié)束。
　　
　　具體而言，1942年至2004年共出現(xiàn)了16個(gè)熊市，其中3個(gè)熊市底部出現(xiàn)在新任總統(tǒng)就職第一年，12個(gè)出現(xiàn)在任期第二年、1個(gè)出現(xiàn)在第三年；沒(méi)有底部出現(xiàn)在任期第四年，也就是大選年。
　　
　　1942年至2004年所有熊市底部出現(xiàn)的時(shí)間平均在新總統(tǒng)上任后1.87年。1942年至2004年所有熊市底部出現(xiàn)的時(shí)間平均在新總統(tǒng)上任后1.87年。
　　
　　尼克爾斯說(shuō)，這些分析暗示了一個(gè)回報(bào)豐厚的簡(jiǎn)單投資策略：在當(dāng)選總統(tǒng)任期第二年的10月1日（鄰近國(guó)會(huì)中期選舉）買入，然后在其任期第四年的12月31日拋售。
　　
　　歷史數(shù)據(jù)中另一個(gè)明顯特點(diǎn)是，一些股市周期比正常情況要更長(zhǎng)或者更短。比如，1946年至1949年就是一個(gè)短周期，而1982年至1987年以及 1994年至1998年就是較長(zhǎng)周期。尼克爾斯沒(méi)有推斷這些特殊周期背后的特定起因。但他認(rèn)為，這與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)基本面以及美聯(lián)儲(chǔ)的作用有關(guān)。
　　
　　實(shí)際上，尼克爾斯將這些股市周期歸因于經(jīng)濟(jì)政策的規(guī)律性變化。第二次世界大戰(zhàn)后，凱恩斯理論開(kāi)始主導(dǎo)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界。凱恩斯主張政府用宏觀政策緩解經(jīng)濟(jì)周期造成的影響。到了上世紀(jì)60年代早期，美國(guó)政府開(kāi)始接納凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)。從那往后，白宮便積極干預(yù)著經(jīng)濟(jì)走向。
　　
　　沒(méi)過(guò)多久，政客們便認(rèn)識(shí)到了經(jīng)濟(jì)狀況與選票之間的關(guān)系。在美國(guó)，利率和貨幣供應(yīng)等政策由美聯(lián)儲(chǔ)主管，政府機(jī)構(gòu)對(duì)此影響力有限。不過(guò)，政府能夠影響財(cái) 政政策——稅收和開(kāi)支。每到大選前，政府常會(huì)禁不住誘惑，推行提振經(jīng)濟(jì)的財(cái)政政策來(lái)為現(xiàn)任政黨“拉票”。大選開(kāi)始前的這些舉措加上競(jìng)選者的承諾，往往令選 民歡欣鼓舞，而投資者也會(huì)受到影響。
　　
　　另一方面，選舉結(jié)束后似乎會(huì)出現(xiàn)一種“反向影響”，這會(huì)導(dǎo)致投資者樂(lè)觀情緒下降�！锻顿Y者年鑒2004》（The Stock Trader’s Almanac 2004）一書(shū)作者赫希（Yale Hirsch）基于研究指出：“每四年一次的總統(tǒng)大選對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市有深遠(yuǎn)影響。戰(zhàn)爭(zhēng)、衰退和熊市往往起始于或者發(fā)生于總統(tǒng)任期前半段，并且牛市往往出現(xiàn)在 后半段�！�
　　
　　尼克爾斯認(rèn)為，歷屆政府在這方面表現(xiàn)出的一致性與可預(yù)見(jiàn)性、以及競(jìng)選人高談闊論對(duì)經(jīng)濟(jì)的潛在影響，促使投資者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況以及股票價(jià)格會(huì)在大選之前一片大好，此后則會(huì)偃旗息鼓。
　　
　　重大市場(chǎng)周期通常呈現(xiàn)出陡峭的“V”字型走勢(shì)，跌幅在10%以上；緊隨其后的股市復(fù)蘇往往是由政府刺激措施推動(dòng)。政府刺激的本意是要避免可能出現(xiàn)的 經(jīng)濟(jì)衰退，確保支持率。不幸的是，大強(qiáng)度財(cái)政或貨幣政策刺激通常會(huì)導(dǎo)致通脹；通脹高企時(shí)政府不得不出手“滅火”——經(jīng)濟(jì)周期和股市周期就這樣延綿不絕。
　　
　　尼克爾斯其實(shí)已經(jīng)引出了找到答案的下一步，只不過(guò)他沒(méi)有說(shuō)出來(lái)——由于白宮由民主黨和共和黨輪流占據(jù)，因此不同執(zhí)政黨與股市表現(xiàn)之間的關(guān)系也值得關(guān)注。
　　
　　標(biāo)普（S&P）旗下研究公司Capital IQ首席股市策略師斯托維爾（Sam Stovall）研究發(fā)現(xiàn)，自1945年以來(lái)，在民主黨總統(tǒng)治下，美國(guó)股市年均漲幅是9.7%；而共和黨總統(tǒng)執(zhí)掌白宮期間，年均漲幅僅為6.7%。普林斯頓大學(xué)（Princeton）兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家也得出了類似結(jié)論：當(dāng)民主黨人入主白宮時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)成分股的年化收益率較共和黨人擔(dān)任總統(tǒng)期間高出5.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　盡管希拉里以普林斯頓研究為依據(jù)，多次公開(kāi)宣稱“民主黨總統(tǒng)治下美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)更好”；但兩位教授表示，這并不是因?yàn)槊裰鼽h政策更優(yōu)越；有時(shí)純粹是*運(yùn)氣，比如趕上全球經(jīng)濟(jì)繁榮、油價(jià)保持平穩(wěn)。
　　
　　例如，史上最佳股市表現(xiàn)反倒出自共和黨總統(tǒng)福特（Gerald Ford）治下。福特于1974年8月至1977年1月?lián)�任總統(tǒng)期間，標(biāo)普500指數(shù)年均大漲18.6%。從市場(chǎng)角度來(lái)看，就任“時(shí)機(jī)”幫了福特大忙。股 市通常會(huì)在大跌后大幅回漲，而福特正好是在股市低迷之際入主白宮。在他之前，尼克松（Richard Nixon）辭職下臺(tái)、油價(jià)飆升、美國(guó)陷入衰退。就在第二次石油危機(jī)、通脹惡化之前，福特?cái)∵x下臺(tái)了。
　　
　　在任期間股市漲幅第二高的總統(tǒng)是民主黨人克林頓（Bill Clinton）�？肆诸D擔(dān)任美國(guó)總統(tǒng)共八年，期間標(biāo)普500指數(shù)年均上漲14.9%。CNN的報(bào)道說(shuō)，對(duì)于這一點(diǎn)，他可以感謝“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”（tech boom）。
　　
　　歷史上，僅有兩位總統(tǒng)任期內(nèi)股市（年均）下跌。不幸的是，他們都是共和黨人：尼克松（-5.1%）和小布什（-4.6%）。
　　
　　有趣的是，斯托維爾還研究了不同黨派控制國(guó)會(huì)時(shí)股市的表現(xiàn)。他發(fā)現(xiàn)，自二戰(zhàn)以來(lái)，當(dāng)共和黨人擔(dān)任總統(tǒng)且共和黨控制國(guó)會(huì)時(shí)，美國(guó)股市表現(xiàn)最好。緊隨其后的良好表現(xiàn)確也出自民主黨總統(tǒng)治下，但前提是民主黨沒(méi)有控制國(guó)會(huì)——要么由共和黨控制，要么就是“分裂國(guó)會(huì)”。
　　
　　總之，美國(guó)股市與總統(tǒng)大選之所以呈現(xiàn)出某種關(guān)聯(lián)性，主要是因?yàn)樗鼈兌际艿揭粋�(gè)共同因素的影響：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。1992年，當(dāng)克林頓的競(jìng)選策略主管卡維爾（James Carville）被問(wèn)到“究竟是什么決定著總統(tǒng)大選”時(shí)，他回答說(shuō)：“是經(jīng)濟(jì)，笨蛋。”