當(dāng)前全球經(jīng)濟竟與1930年大蕭條時驚人相似

　　2月20日訊——關(guān)于引發(fā)1930年美國經(jīng)濟大蕭條原因的一種觀點是：美國聯(lián)邦儲備委員會（FED）未能阻止美國貨幣供應(yīng)量的大幅下降。
　　
　　這是米爾頓·弗里德曼（Milton Friedman）和安娜·施瓦茨所著的1867-1960年《美國貨幣史》著名論點，也或多或少是本·伯南克（Ben Bernanke）在擔(dān)任美聯(lián)儲主席時的觀點。
　　
　　今天的全球經(jīng)濟的一些“不祥”態(tài)勢與1930年時極為相似。
　　
　　金融作家Edward Chancellor 最近注意到國際清算銀行經(jīng)濟學(xué)家Caludio Borio所寫的一篇文章，該文章提供了更為全面的經(jīng)濟大蕭條的原因，該文同時列舉了并描述了導(dǎo)致1930年及目前貿(mào)易保護主義興起的全球經(jīng)濟狀況的相似之處。
　　
　　該文的論點是：先前全球經(jīng)濟衰退及當(dāng)前經(jīng)濟特有的“金融彈性”，所謂“彈性”是指資本的累積失衡，例如因為發(fā)達市場的低利率導(dǎo)致資金流入新興市場。
　　
　　自由資本流向新興市場
　　
　　正如Chancellor所述，1920年確立的黃金交易標準允許美國債券、英國債券與黃金一同作為各國央行之間的外匯交易媒介。這一安排鼓勵了外國貸款的增長。
　　
　　具體來說就是，美國借錢給拉丁美洲和歐洲中部的新興市場，美國投資者相對于極少的額外風(fēng)險享有更高的收益，因為最初違約率很低。
　　
　　然而，貸款標準逐漸開始放寬，美國投資者在1928年美聯(lián)儲提高利率后“卷款”回家，除此之外，資金流入美國股市，這也預(yù)示著市場崩潰。
　　
　　資本逆流
　　
　　這種資本的逆流，伴隨著大宗商品價格的下跌，到1929年擾亂了新興市場經(jīng)濟的穩(wěn)定，并導(dǎo)致大宗商品生產(chǎn)商破產(chǎn)。1930年，有數(shù)個南美國家貶值其貨幣，并拖欠國際債務(wù)。
　　
　　據(jù)Chancellor表示，危機隨后蔓延至奧地利、德國，最終蔓延至歐洲中部的最大貸款人英國。英國最終貶值英鎊，但在美國，美聯(lián)儲實際上在1931年晚些時候為阻止黃金外流，提高了利率。因而當(dāng)美國最終充分感受全球經(jīng)濟衰退的巨大壓力時，美國銀行業(yè)的恐慌隨之而來。
　　
　　這些債務(wù)問題的爆發(fā)導(dǎo)致了資本管制制度的建立。資本在國家間不再自由流動，由于各國關(guān)稅問題，以及外國債務(wù)無法償還，國際貿(mào)易開始放緩。經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯本人支持遠離“全球化”，Chancellor援引其論述表示，“讓商品貨物窩在家中，最重要的是讓金融成為國家基礎(chǔ)”。
　　
　　今天與1930年的相似之處
　　
　　現(xiàn)在，如同1930年，全球經(jīng)濟繼續(xù)深化。發(fā)達國家的低利率制度鼓勵向新興市場放貸。
　　
　　此外，2015年新興市場經(jīng)歷了近30年來的首次資本外流，并且這一外流趨勢似乎將于2016年得以持續(xù)。評級機構(gòu)下調(diào)南非和巴西的主權(quán)債務(wù)評級，而大宗商品價格繼續(xù)暴跌。
　　
　　保護主義“烈日炎炎”，歐盟和美國對中國鋼鐵貿(mào)易征收關(guān)稅，與此同時，反移民情緒正在上升。
　　
　　盡管黃金標準不復(fù)存在使得額外限制得以避免，但是人民幣和美元掛鉤是不可持續(xù)的。
　　
　　如此多的“彈性”及失衡現(xiàn)象，可能會令恢復(fù)平衡的過程變得極為痛苦。因而據(jù)Borio表示，貨幣政策變得極為重要，因為貨幣政策能夠在即使短期通脹依舊低迷情況下，應(yīng)對金融失衡。
　　
　　Borio的文章寫于2014年8月，因而很難知道他會建議美聯(lián)儲當(dāng)前應(yīng)怎樣做。但在文章中，Borio指出，低利率及“彈性”所產(chǎn)生的失衡可能令各國在未來兩年重回競爭性貶值，最終觸發(fā)“政策制度破裂”的新紀元，并重回貿(mào)易和金融保護主義時代，且可能引發(fā)“滯脹”。