讀懂女王耶倫證詞 必須了解的十大看點

　　耶倫即將成為全球市場最關注的一個女人，周四的證詞就說明了這一點——黃金價格因她而反彈，美股因她再創(chuàng)新高，美債為她回暖……她說了什么，本文對這份證詞中的十大要點做了詳細總結。
　　
　　1.鴿派觀點大放異彩，寬松步調料將持續(xù)
　　
　　正如市場所料，耶倫在寬松政策方面延續(xù)著伯南克的鴿派傾向，在周四的證詞中，耶倫為QE所做的辯護奠定了她贊成寬松的基調。
　　
　　比如，她說：
　　
　　QE帶來的益處超過了其成本。
　　
　　料將在一段時期內維持高度寬松的貨幣政策。
　　
　　在復蘇仍然疲弱之際，不能夠撤除對經濟的支持。
　　
　　美聯(lián)儲有必要竭盡所能地推動經濟強勁復蘇；不過早撤走購債支持是至關重要的。
　　
　　購債計劃對經濟增長和經濟前景的貢獻很大。
　　
　　正在尋找增長足夠強勁以推動經濟持續(xù)前行的跡象；并無明確的時間來決定何時縮減購債規(guī)模。
　　
　　目前美國的經濟復蘇還“令人失望”。
　　
　　政策刺激對于房價的支持是“普遍有益的”，等等。
　　
　　據(jù)zerohedge總結，在耶倫的證詞中，偏鴿派和偏鷹派的表態(tài)比例為38:12，可以看得出其鴿派傾向較為明顯。但即使是這樣，QE當然也不會永遠地持續(xù)下去。
　　
　　2. 對QE Forever說No
　　
　　盡管耶倫對QE的支持態(tài)度明顯，但我們也絕不能忽略她在撤出資產購買項目方面的表態(tài)。她說：
　　
　　QE政策不會一直維持下去。
　　
　　隨著經濟復蘇，有必要及時讓政策恢復常態(tài)；美聯(lián)儲有退出的工具。
　　
　　將QE政策維持太長時間也會面臨諸多風險。
　　
　　QE政策并非一條預先設定好的路徑，如何調整取決于經濟數(shù)據(jù)。
　　
　　購債計劃持續(xù)的時間越長，就越需要擔心相關的風險。
　　
　　不排除利用貨幣政策來解決資產價格失調的可能性，等等。
　　
　　3. 房地產市場沒有泡沫
　　
　　房地產市場的持續(xù)復蘇是近兩年帶動美國經濟增長的重要因素，在房價迅速回暖的同時，市場上也有一些投資者開始對又一輪的泡沫感到恐慌，但耶倫并不是其中之一。她在周四的證詞中明確表示：“美聯(lián)儲沒有看到房地產市場存在泡沫�！�
　　
　　她還說：
　　
　　美聯(lián)儲在資產泡沫形成時就察覺到泡沫是非常重要的。
　　
　　現(xiàn)階段并不認為金融穩(wěn)定性存在風險。
　　
　　近期美聯(lián)儲的計劃支持了房地產市場，為許多美國人提供幫助。
　　
　　美聯(lián)儲并不認為杠桿有普遍增加的現(xiàn)象；并不認為資產價格有偏差現(xiàn)象。
　　
　　4. 黃金？沒人真的懂這個東西
　　
　　與伯南克一樣，耶倫似乎也認為黃金是個“神秘之物”……
　　
　　以前伯南克曾說過，沒有人真正懂黃金：
　　
　　黃金下跌很可能是因為投資者更加有信心，對極端結果的擔憂減少了。
　　
　　沒有人真正理解黃金價格，我也不會裝著理解他們。
　　
　　而耶倫在證詞中也表達了類似觀點：
　　
　　沒有人知道什么因素能讓黃金上漲或下跌。
　　
　　在金融市場動蕩時，投資者總會有涌向黃金的趨勢。
　　
　　更多耶倫對黃金的看法可參見：耶倫的“黃金觀”：黃金漲跌不好懂、人恐慌時就持金
　　
　　耶倫在聽證會上講話之后，黃金迎來了6個交易日以來首次上漲。在繼任美聯(lián)儲主席職位的同時，耶倫是否也會繼承伯南克“黃金之友”的稱號呢？
　　
　　5. 股市泡沫？不存在
　　
　　近兩個月，美國股市已經N次創(chuàng)下歷史新高，在市場一片歡呼的同時，泡沫的概念也開始盛行，但耶倫似乎對一切含有“泡沫”兩個字的說法都不太贊同——房市沒有泡沫、資產價格沒有泡沫，股市？當然也不存在泡沫。
　　
　　耶倫在證詞中表示：
　　
　　并不認為股票價格存在泡沫。
　　
　　證據(jù)表明股票估值并未處在泡沫領域。
　　
　　6. 就業(yè)市場并不如看上去的那樣好
　　
　　先回顧一下上周五“激動人心”的10月非農就業(yè)報告：
　　
　　美國10月新增非農就業(yè)20.4萬人，遠遠高于預期的12萬人。
　　
　　與此同時，9月新增就業(yè)由14.8萬人上調至16.3萬人，8月由19.3萬人上調至23.8萬人。
　　
　　10月美國失業(yè)率為7.3%，符合預期，此前9月為7.2%。
　　
　　這個報告一度讓市場對美聯(lián)儲12月份開始放緩QE的預期大幅加強，當然也不可避免的引發(fā)了一次市場“大地震”。但在耶倫看來，其實就業(yè)市場并沒有這份報告表現(xiàn)出來的那樣討人歡心。耶倫說：
　　
　　若拓寬統(tǒng)計范圍，那么美國的失業(yè)率水平仍高于7.3%。
　　
　　我們有太多的人退出就業(yè)市場。
　　
　　在隨后的問答環(huán)節(jié)，耶倫透露：“實際的”失業(yè)率仍處于10%左右的水平。
　　
　　這可能會給美聯(lián)儲持續(xù)寬松留下更多空間。
　　
　　7. 何時開始上調利率？
　　
　　2008年，美聯(lián)儲首次采取超額準備金支付利率（IOER）的政策，把它當作控制短期利率的工具。美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，自采取該措施以來，美國銀行業(yè)存放在美聯(lián)儲的超額準備金規(guī)模已經擴張至2.3萬億美元左右。
　　
　　耶倫并沒有像波士頓聯(lián)儲主席Eric Rosengren那樣認為美聯(lián)儲的低利率政策可能會持續(xù)到2016年，但她也明確表示，現(xiàn)在還沒有到上調利率的時候：
　　
　　在擔任FOMC委員時，從未投票反對升息。
　　
　　處于低位的政府借貸成本只是暫時的，國會應關注利率何時走高的時間。
　　
　　低利率損害了儲戶的利益；有必要改善經濟。
　　
　　然而，現(xiàn)在上調短期利率將損害復蘇。
　　
　　8. “大而不倒”的銀行是耶倫的“眼中釘”
　　
　　此前，耶倫在銀行監(jiān)管的問題上表現(xiàn)出了較為強硬的態(tài)度。有關“大而不倒”銀行的問題，耶倫曾提及美聯(lián)儲正在考慮的一個要求：某些復雜的大型銀行必須維持一個最低水平的無擔保長期債務。這個要求的目的是，當銀行倒閉時，要確保債權人承擔損失。
　　
　　她在周四的證詞中也對這些問題表示關注，她說：
　　
　　解決“大而不倒”（too big to fail）是一個關鍵目標。
　　
　　美聯(lián)儲在解決“大而不倒”銀行的問題方面正取得進展。
　　
　　美聯(lián)儲考慮讓大銀行持有額外的無擔保債券。
　　
　　認為美聯(lián)儲的計劃日程將對“大而不倒”問題產生有意義的影響。
　　
　　多數(shù)研究直指，“大而不倒”銀行獲得了“一定的補貼”。
　　
　　銀行擁有更多的資本將是極為重要的。
　　
　　美聯(lián)儲非常關注金融穩(wěn)定。
　　
　　美國將提升大型銀行的資本標準。
　　
　　9. 國會，聽好了！——不能讓QE為美國財政赤字補漏
　　
　　伯南克不止一次的表示，不能指望美聯(lián)儲把所有的工作都做了，美聯(lián)儲只能盡其所能促進經濟，財政方面的問題還需要政府的高效和決斷。與伯南克一樣，耶倫也“抱怨”了聯(lián)邦政府的財政問題對經濟造成的拖累：
　　
　　去年，美國經濟遭到了財政政策的拖累。
　　
　　財政拖累的減少，很可能帶來更強的經濟增長。
　　
　　財政政策起到了與貨幣政策相反的作用。
　　
　　財政政策已經令美聯(lián)儲的任務“更艱巨”。
　　
　　一個“無害”的財政政策將幫助經濟。
　　
　　美國債務違約將是“災難性的”。
　　
　　10. 重申美聯(lián)儲的職責和美聯(lián)儲獨立性
　　
　　證詞中，耶倫還對美聯(lián)儲的任務、目標、溝通策略以及獨立性表達了基本立場，她說：
　　
　　美聯(lián)儲的首要任務是實現(xiàn)通脹和就業(yè)目標。
　　
　　美聯(lián)儲需要更清晰地溝通，以降低不必要的波動性。
　　
　　美聯(lián)儲需要密切關注金融狀況；但不要做“市場的囚徒”。
　　
　　在權衡是否退出QE時，美聯(lián)儲將繼續(xù)評估未來的經濟數(shù)據(jù)。
　　
　　美聯(lián)儲的監(jiān)管職責就像貨幣政策職責一樣重要。
　　
　　美聯(lián)儲已經從危機中獲得重要教訓。
　　
　　美聯(lián)儲已經徹底檢查了自身的監(jiān)管職能，特別是對大銀行的監(jiān)管。
　　
　　美聯(lián)儲聚焦于避免通縮。
　　
　　美聯(lián)儲無法結束收入不平等問題，但可以通過創(chuàng)造強勁復蘇來幫助緩解。