各國央行抵抗通縮方法大比拼

　　對(duì)各國央行來說，推動(dòng)股市和房市價(jià)格上漲，比提升通脹水平要容易的多。
　　
　　對(duì)消費(fèi)者而言，咖啡價(jià)格到油價(jià)的下跌，從消費(fèi)成本上來講是好事，但通脹水平持續(xù)下降使得借款人難以償還債務(wù)，企業(yè)利潤受到限制。當(dāng)通脹水平持續(xù)下降進(jìn)一步轉(zhuǎn)為通縮時(shí)，消費(fèi)者將推遲購買以期價(jià)格進(jìn)一步下跌，企業(yè)因產(chǎn)品需求下降將推遲投資和雇傭。
　　
　　聯(lián)儲(chǔ)通過低利率和量化寬松政策，試圖避免通縮的風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，股市和房市價(jià)格的上漲，將提升消費(fèi)者和企業(yè)信心，進(jìn)而提高經(jīng)濟(jì)增速和通脹水平。然而，當(dāng)股市和房市價(jià)格達(dá)到了難以維持的高度，就面臨著資產(chǎn)價(jià)格泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。美國股市不斷創(chuàng)下歷史新高；8月份，標(biāo)普/Case-Shiller房價(jià)指數(shù)顯示，美國20個(gè)大城市房價(jià)同比上漲12.8%，創(chuàng)逾7年最大升幅。
　　
　　低利率促使投資者轉(zhuǎn)入股市：今年，日經(jīng)指數(shù)漲幅達(dá)40%，包含發(fā)達(dá)國家和新興市場國家的MSCI股指漲幅為19%。
　　
　　通脹水平過低
　　
　　今年，全球通脹水平預(yù)計(jì)為2.8%，為自二戰(zhàn)以來的次低水平。
　　
　　據(jù)摩根士丹利的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球多家央行下調(diào)了政策利率，或/并實(shí)施量化寬松，以期提升通脹水平。在觀測列表中的27個(gè)國家里，大約2/3的國家不能達(dá)到目標(biāo)的通脹水平。
　　
　　9月份，美國個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)（PCE）同比增長了0.9%，為自2009年10月以來的最低水平。美國銀行全球經(jīng)濟(jì)研究部負(fù)責(zé)人稱，提高通脹水平是個(gè)艱難的過程，可能需要幾年時(shí)間。
　　
　　今年4月日本央行宣布通過購買國債、ETF基金和房地產(chǎn)信托，將基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)擴(kuò)大一倍。日本央行這一做法起到了一定的效果。8月份，剔除食品價(jià)格的核心CPI同比增長0.8%，為近5年來的最好水平。對(duì)日本而言，這是巨大的勝利。
　　
　　日本經(jīng)濟(jì)研究中心首席經(jīng)濟(jì)師Nobuyasu Atago稱，日本已扭轉(zhuǎn)了通縮的趨勢，但未來兩年內(nèi)還很難達(dá)到央行2%的目標(biāo)水平。日本央行表明，他們將按計(jì)劃于明年4月調(diào)高銷售稅，若上調(diào)銷售稅沖擊到日本經(jīng)濟(jì)，央行可能會(huì)擴(kuò)大刺激力度。日本央行將持續(xù)QE，直至通脹達(dá)到2%的目標(biāo)水平。過去十幾年中，日本陷入了流動(dòng)性陷阱，提高通脹水平變得更為艱難，日本央行在持續(xù)對(duì)抗通縮。
　　
　　利率接近為零
　　
　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)考慮縮減QE，但多次公開表明，短期利率將維持在0附近，直至經(jīng)濟(jì)明確好轉(zhuǎn)，如失業(yè)率低于6.5%，通脹率高于2.5%。PIMCO的CEO Mohamed El-Erian認(rèn)為，2014年，聯(lián)儲(chǔ)可能更改貨幣政策工具組合，但利率將維持在低點(diǎn)相當(dāng)一段時(shí)間，仍為極度寬松的貨幣政策。
　　
　　上周，歐洲央行將再融資利率下調(diào)至0.25%，創(chuàng)歷史新低，以對(duì)抗前所未有的低通脹。
　　
　　經(jīng)濟(jì)依然較弱
　　
　　持續(xù)的經(jīng)濟(jì)刺激對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的效用在變小，經(jīng)濟(jì)弱勢給通脹水平帶來壓力。國際貨幣基金組織調(diào)低了全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測，2013年和2014年分別為2.9%和3.6%。
　　
　　經(jīng)歷了危機(jī)后，銀行發(fā)放貸款變得謹(jǐn)慎，企業(yè)努力控制支出成本，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為緩慢。
　　
　　大宗商品價(jià)格下跌，主要由于中國及其他發(fā)展中國家的需求下降。國際貨幣基金組織預(yù)測，明年油價(jià)將下跌7.7%，其他大宗商品價(jià)格下降2.9%。
　　
　　美國政府繼續(xù)減少支出，以期降低財(cái)政赤字。國際貨幣基金組織預(yù)測，今明兩年，發(fā)達(dá)國家政府赤字對(duì)GDP的比重分別為4.5%和3.6%。
　　
　　高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)
　　
　　歐元區(qū)銀行業(yè)在去杠桿，工資水平不斷下降，經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大。10月，歐元區(qū)通脹率跌至0.7%，為4年最低水平，失業(yè)率創(chuàng)歷史新高達(dá)12.2%。上周歐盟委員會(huì)預(yù)計(jì)，2014年GDP增速僅為1.1%。市場認(rèn)為德拉吉有可能采取負(fù)利率，但負(fù)利率本身存在很大的問題，那時(shí)銀行盈利會(huì)遭重創(chuàng)，更不愿發(fā)放貸款。
　　
　　新興市場國家
　　
　　為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，捷克央行11年來首次干預(yù)貨幣市場，以期壓低克朗匯率。
　　
　　近日，秘魯央行下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至4%，以期刺激經(jīng)濟(jì)。
　　
　　一些國家哀號(hào)遍野的時(shí)候，另一些新興市場國家在對(duì)抗經(jīng)濟(jì)過熱，期待通脹水平有所回落。巴西、印度、土耳其很可能繼續(xù)采取緊縮的貨幣政策。前日，印尼央行意外宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至7.5%。