“貨幣戰(zhàn)爭”升級(jí)考驗(yàn)中國

　　農(nóng)歷新春過后，“貨幣戰(zhàn)爭”陡然從原先的暗流變?yōu)榕_(tái)面上的爭斗。
　　
　　雖然各大投行頻出報(bào)告，分析各國政策準(zhǔn)備和“戰(zhàn)爭”態(tài)勢，明顯有意炒作該題材，做空呈現(xiàn)大幅貶值之勢的幣種。但2月中旬的G20財(cái)長峰會(huì)非但沒有遏制這一勢頭，反而促使日元在峰會(huì)后一天大幅貶值。
　　
　　美銀美林首席投資策略師邁克爾·哈奈特表示：“2013年，債券崩盤（法國或者美國）、貨幣戰(zhàn)爭（日本、歐洲和新興市場之間）或者通脹都是可能發(fā)生的高風(fēng)險(xiǎn)事件�！�
　　
　　多國啟用“匯率武器”
　　
　　呼吁警惕“貨幣戰(zhàn)爭”的巴西財(cái)長幾多·曼特加都沒有料到，這一波貶值幾乎牽涉到了全球各大主要貨幣。
　　
　　曼特加2010年所說的“貨幣戰(zhàn)爭”，主要針對(duì)當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松促使本幣貶值，間接導(dǎo)致巴西雷亞爾劇烈升值，引發(fā)劇烈通脹，而巴西卻缺乏應(yīng)對(duì)之道。
　　
　　當(dāng)年新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對(duì)“熱錢”流入的警告言猶在耳，新階段的“貨幣戰(zhàn)爭”已經(jīng)重燃戰(zhàn)火。這一次，是沒有通脹擔(dān)憂的國家采用匯率杠桿以期提振經(jīng)濟(jì)，而受到通脹壓力掣肘的國家只能盡力通過其他方式對(duì)抗。
　　
　　更讓人擔(dān)憂的是，由于參與國家眾多，利益牽扯復(fù)雜，各國際聯(lián)盟也都無法明確表態(tài)。七國集團(tuán)（G7）聲明表示，“一貫致力于以國內(nèi)政策工具實(shí)現(xiàn)國內(nèi)目標(biāo)，不會(huì)為匯率設(shè)置目標(biāo)”；二十國集團(tuán)（G20）財(cái)長會(huì)議則更加曖昧，最近發(fā)布的公告認(rèn)為，各國政策并不能以競爭為目的來設(shè)置各國的匯率。
　　
　　但據(jù)路透社報(bào)道，國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德更重視“匯率憂慮”，不少官員私下還表示，預(yù)計(jì)匯率問題將成為今后很多國際會(huì)議的熱門議題。
　　
　　花旗集團(tuán)的報(bào)告已發(fā)出警告，那些因?yàn)閾?dān)心無法控制國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格或者通脹水平而面臨更多掣肘的國家，注定難以贏得此次的“貨幣戰(zhàn)爭”。
　　
　　貶值“急先鋒”日元英鎊
　　
　　從目前局勢看，貨幣戰(zhàn)爭中贏面最大的不外乎日本、英國和瑞士。
　　
　　如果真有“戰(zhàn)爭”爆發(fā)，日元當(dāng)仁不讓成為始作俑者之一。
　　
　　1月，日本央行議息會(huì)議決定進(jìn)一步寬松貨幣政策，不僅設(shè)定了2%的通脹目標(biāo)，并宣布將原先具有時(shí)限的資產(chǎn)購買計(jì)劃逐漸轉(zhuǎn)變成類似美聯(lián)儲(chǔ)的開放式資產(chǎn)購買。這一決定意味著從2014年開始，日本央行每月購買約13萬億日元金融資產(chǎn)，并且沒有為此計(jì)劃設(shè)定退出時(shí)間。
　　
　　日元兌美元自去年9月以來已大幅貶值約17%，目前在“貶值戰(zhàn)爭”中占據(jù)了絕對(duì)的先發(fā)優(yōu)勢。
　　
　　英鎊試圖步日元后塵。自去年9月以來，英鎊空頭首次超過多頭，成為當(dāng)時(shí)僅次于日元的第二大空倉。
　　
　　實(shí)際上，瑞士央行亦早已出手。2011年9月，因?yàn)橥顿Y者避險(xiǎn)需求上升，瑞士法郎不斷升值的壓力損害了出口商的利益和經(jīng)濟(jì)體的增長，央行對(duì)瑞士法郎兌歐元設(shè)定了1.2的上限。此后，瑞郎兌歐元下滑，近期創(chuàng)下過去20個(gè)月的最低水平。
　　
　　美元貶值缺乏后勁
　　
　　與以上這些貨幣相比，美元貶值的動(dòng)能已經(jīng)減退如強(qiáng)弩之末。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松有成為常態(tài)之勢，但其邊際效應(yīng)則遞減。
　　
　　花旗方面認(rèn)為，美元只能相對(duì)于那些只采用常規(guī)貨幣政策的央行貨幣貶值，而對(duì)可能或即將采用非常規(guī)政策的英鎊、日元等則無法招架。
　　
　　而哈奈特認(rèn)為，美國在2013年面臨債券和貨幣兩個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)必須考慮這兩個(gè)資產(chǎn)之間的關(guān)系：“如果美國財(cái)政緊縮開始損害國債收益率預(yù)期，那么美元就會(huì)升值�！�
　　
　　致使美元在戰(zhàn)爭中的贏面概率更小的原因是，近期公布的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧加劇，“鷹派”人物力主盡早逐漸退出或終結(jié)QE。他們認(rèn)為，盡管通脹目前看來不是關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，但持續(xù)開放式QE將帶來的風(fēng)險(xiǎn)包括：最終出售資產(chǎn)時(shí)的金融穩(wěn)定性，利率上行時(shí)金融市場運(yùn)轉(zhuǎn)的穩(wěn)定性以及可能帶來的資本損失等。
　　
　　新興經(jīng)濟(jì)體為貨幣戰(zhàn)埋單
　　
　　不過，每輪量化寬松后出現(xiàn)的大幅匯率升值效應(yīng)卻主要是由新興經(jīng)濟(jì)體來承受的。根據(jù)國際清算銀行（行情 專區(qū)）數(shù)據(jù)，2013年1月，日本、英國、愛爾蘭、希臘、西班牙等國的實(shí)際有效匯率（剔除通貨膨脹對(duì)各國貨幣購買力的影響）均出現(xiàn)了大幅貶值。而人民幣實(shí)際有效匯率則升值1.53%，巴西、俄羅斯、土耳其等新興經(jīng)濟(jì)體貨幣也在升值。
　　
　　而國際熱錢，已經(jīng)盯上了中國、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體。根據(jù)美國新興市場投資基金研究公司（EPFR）數(shù)據(jù)顯示，2012年中國、韓國和巴西吸引到最多的海外資金流入，改變了2011年的資金凈流出趨勢。2012年第四季度，共有81億美元的資金流入中國。而此前的第一季度~第三季度，有1億美元的外資凈流出中國。
　　
　　全球流動(dòng)性泛濫、“熱錢”涌動(dòng)的擔(dān)憂已經(jīng)迫在眉睫，中國極可能成為“熱錢”炒作的目標(biāo)。中國該如何應(yīng)對(duì)“熱錢”的卷土重來？
　　
　　在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛采取“經(jīng)濟(jì)民族主義”策略情況下，中國正面臨兩難抉擇，放任人民幣升值對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊巨大，而人民幣貶值可操作性也不大，不應(yīng)看輕“貨幣戰(zhàn)爭”對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。