美聯(lián)儲寬松依賴癥何日到頭

　　華盛頓10月24日電 美國聯(lián)邦儲備委員會在24日結(jié)束政策例會后宣布維持現(xiàn)有寬松政策不變。這一表態(tài)符合市場預(yù)期。然而，在本輪量化寬松政策效用尚待更多時間檢驗(yàn)之時，外界已開始猜想美聯(lián)儲的下一步行動。
　　
　　這種期待越來越像一種條件反射——既有的措施還未退出，新的政策仿佛就要呼之欲出。美國對美聯(lián)儲寬松政策的“依賴癥”何日到頭？這不得不令世人憂心。
　　
　　眾所周知，在金融危機(jī)的非常時期，美聯(lián)儲一直把聯(lián)邦基金利率保持在零至0.25%的超低水平，至今已近四年。在利率降無可降之后，美聯(lián)儲便開始在非常規(guī)措施這片未知水域試水，先后推出“量化寬松”和“扭轉(zhuǎn)操作”，以期提振借貸和消費(fèi)，刺激經(jīng)濟(jì)和就業(yè)。
　　
　　曾有一段時間，隨著經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)，后危機(jī)時代的退出策略被擺上臺面，但如今這一問題已被一個又一個對于下一步刺激措施的問號所取代。這其中縱有經(jīng)濟(jì)形勢陰晴不定的原因，也反映出美聯(lián)儲在貨幣政策上的“鴿派”作風(fēng)。
　　
　　作為研究上世紀(jì)30年代大蕭條的著名學(xué)者，現(xiàn)任美聯(lián)儲主席伯南克在以寬松促經(jīng)濟(jì)的問題上絲毫不敢懈怠，唯恐重蹈前人覆轍。面對國內(nèi)外的批評聲浪，伯南克一次次地捍衛(wèi)美聯(lián)儲的政策決定。在他看來，金融危機(jī)以來美聯(lián)儲采取的政策有效阻止了美國經(jīng)濟(jì)滑向更深的衰退，在刺激經(jīng)濟(jì)和就業(yè)方面成果重大。針對新興經(jīng)濟(jì)體“美國危機(jī)，全球買單”的抗議，伯南克辯駁說美聯(lián)儲刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時，也有利于全球經(jīng)濟(jì)增長，溢出效應(yīng)正大于負(fù)。
　　
　　美聯(lián)儲新一輪量化寬松推出一個多月來，美國抵押貸款利率持續(xù)走低，這對于購房和再融資活動來說無疑是一大利好。但信貸條件依然緊縮和問題房產(chǎn)依然存在意味著美國樓市要走出低迷仍將任重道遠(yuǎn)。近來美國一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，在量化寬松政策推出的9月份，消費(fèi)信心增強(qiáng)，工業(yè)生產(chǎn)回升，商品零售上漲，這其中或許多少有量化寬松的功勞，但也無法驅(qū)散“財(cái)政懸崖”步步緊逼的陰影。
　　
　　伯南克把對財(cái)政政策的擔(dān)憂形象地稱為“財(cái)政懸崖”。后人效仿他，把對美聯(lián)儲貨幣政策過于寬松的擔(dān)憂融進(jìn)了“貨幣懸崖”一詞。三輪量化寬松釋放出的流動性如果一發(fā)而不可收，將給未來通脹埋下巨大隱患。此外，不少批評人士指責(zé)美聯(lián)儲把經(jīng)濟(jì)增長中的結(jié)構(gòu)性問題當(dāng)周期性問題來“醫(yī)”，是“藥“不對癥，難以“藥”到病除。
　　
　　連伯南克自己也多次公開表示，貨幣政策不是萬能藥，解決不了所有問題，無法消除財(cái)政政策捉摸不定帶來的負(fù)面影響。但目前美國兩黨在稅收、減赤和調(diào)整政府開支等問題上分歧依舊，不知美聯(lián)儲一再放寬貨幣政策為國內(nèi)進(jìn)行必要改革爭取時間的“良苦用心”能否換來令人滿意的結(jié)果。
　　
　　縱觀全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，金融危機(jī)以來，央行資產(chǎn)負(fù)債表都因刺激政策而不斷膨脹，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對貨幣政策非常規(guī)措施的依賴也日漸加深。保增長固然重要，但如何讓貨幣政策常規(guī)化，讓經(jīng)濟(jì)增長恢復(fù)自生動力終究是個繞不開的問題。