理性看待一月國際金價強(qiáng)力回升

　　一月國際金價以1560.1美元開盤，最高上式1747.5美元，最低即為開盤的1560.1美元，報收1736.55美元，較去年12月上漲171.85美元，漲幅10.98%，月K線形成一根近似光頭光腳的長陽線。
 
　　本周國際現(xiàn)貨金價以1736.3美元開盤，最高上試1760.75美元，最低下探1716.2美元，截至周五亞洲午盤時分報收1756.5美元，較上個交易周上漲18美元，漲幅1.04％，周K線呈現(xiàn)一根延續(xù)反彈回升的小陽線。
 
　　在2011年12月金價大幅下跌10.53%之后的2012年1月，金價勁升10.98%，幾乎全數(shù)回收前月巨大跌幅，此結(jié)果可能出乎絕大多數(shù)人意料。在筆者看來，2012年1月金價的強(qiáng)勢回升只能算是金價大四浪調(diào)整中，多頭利用諸多因素釋放的一支強(qiáng)有力冷箭。建議投資者不宜將其視為金價新一輪上行的號角看待，不要追漲。1月金價的強(qiáng)勁上揚超市場預(yù)期，偶爾的超預(yù)期正是市場魅力所在。對絕大多數(shù)投資者而言，投資勝負(fù)的最終天平往往決定于這偶爾的超預(yù)期。如果投資者能夠處理好超預(yù)期的市場風(fēng)險控制，并進(jìn)一步把握好預(yù)期內(nèi)的行情，那么長期勝利的天平必將傾斜于你。回顧我們近期市場判斷，我們曾認(rèn)為1680/1690美元是本輪金價反彈的極限，但在具體操作上，我們沒有被分析思路過度綁架，盡管行情超預(yù)期波動，但我們的收益卻創(chuàng)了新高。既然我們繼續(xù)堅持認(rèn)為一月金價的強(qiáng)勁上揚是多頭釋放的一支鋒利冷箭，那么不應(yīng)過度期望冷箭的飛行會有更長久的持續(xù)性。我們傾向于目前金價已處于金價區(qū)間運行的頂部區(qū)域，繼續(xù)看多做多的風(fēng)險遠(yuǎn)大于追求獲利。
 
　　關(guān)于1月金價反彈誘因，筆者以為有如下五大因素：
 
　　第一，12月金價在擊穿年線后形成的技術(shù)性超跌。參考往年金價在宏觀牛市中的運行屬性，擊穿半年線和年線之后，金價常常產(chǎn)生修正性回升。11年9月金價下行至1532.55美元，即擊穿當(dāng)時半年線在1610美元附近支撐，隨后迎來一輪上行至1802.5美元的強(qiáng)有力反彈。隨后金價在12月?lián)舸┠昃�在1580美元附近支撐，迎來了本輪金價超跌后的強(qiáng)反彈。
 
　　第二，從9月金價至12月調(diào)整的基本面環(huán)境來看，歐債危機(jī)已不構(gòu)成黃金的避險題材。市場反而憂慮歐債危機(jī)背景下的流動性憂慮，進(jìn)而令風(fēng)險市場和黃金市場全面承壓。進(jìn)入2012年，1月中旬以前，歐債方面的消息面出現(xiàn)真空，對處于技術(shù)性超跌的市場而言，沒有基本面利空的進(jìn)一步釋放，就是基本面上的利好。
 
　　第三，亞洲特別是中國市場的旺季消費節(jié)氣因素，為金價的反彈增添額外動力。從金價見底1522.55美元后的前兩周市場運行來看，金價在亞洲盤面表現(xiàn)非常強(qiáng)勁，歐美盤面則顯滯漲或回蕩態(tài)勢。
 
　　第四，當(dāng)金價回升至1640/1670美元一線遭遇技術(shù)強(qiáng)阻力時，美聯(lián)儲將維持近似零利率的超寬松貨幣政策時間承諾從截至2013年中期推遲至2014年底，該聲明對金市的刺激立竿見影，當(dāng)日金價從低點形成最大64美元漲幅，助金價一舉擊穿1680/1690美元強(qiáng)阻力。即美聯(lián)儲利率政策聲明為階段性金價的進(jìn)一步回升錦上添花。
 
　　第五，近兩周多的美元調(diào)整形成金價進(jìn)一步鞏固強(qiáng)勢的關(guān)聯(lián)環(huán)境。
 
　　上述為支撐階段性金價反彈的五要素。但我們認(rèn)為上述因素已難進(jìn)一步推動金價繼續(xù)大幅回升，盡管或有短期慣性。
 
　　就日周技術(shù)面而言，目前金市已由12月底的超跌演變?yōu)槊黠@超買；
 
　　一季度漸入全球黃金消費淡季，即來自實物消費層面的支撐因素將漸漸弱化；
 
　　關(guān)于美聯(lián)儲超寬松貨幣政策時間的延續(xù)，也僅是表象讓市場感到意外，其實市場一直對美聯(lián)儲QE3及其它延續(xù)寬松貨幣政策的手段有預(yù)期。該題材對金市的刺激的長期意義大于中期意義，中期金市應(yīng)對歐債危機(jī)方面的消息面更為敏感。
 
　　歐債危機(jī)是11年9至12月打壓金價基本面因素，目前歐債危機(jī)在進(jìn)一步惡化。我們認(rèn)為歐債危機(jī)對風(fēng)險和黃金市場還將存在一個明顯打壓過程。1月美國評級機(jī)構(gòu)對歐元區(qū)國家信用評級幾乎全面下調(diào)，意大利和法國作為歐元區(qū)的兩架馬車，也難免評級遭遇下調(diào)。希臘3月違約的可能性逐漸增大，希臘政府與私人債券持有者關(guān)于債務(wù)減記的談判在1月進(jìn)行的兩次全部失敗，目前的第三次談判于上周四重啟，尚在進(jìn)行中，希臘官方周初曾表示周三可以達(dá)成協(xié)議，但至周五尚未見協(xié)議達(dá)成的消息。且就時間而言，希臘似乎已沒有進(jìn)一步折騰的時間。如果本周希臘不能達(dá)成減記協(xié)議，獲得新的援助貸款，3月到期的145億歐元債務(wù)將不知如何償還。一旦希臘發(fā)生違約，將是金融市場的災(zāi)難。此外，葡萄牙5年、10年期國債收益率大幅走高，本周分別超過20%和15%，似乎在加快步伐步希臘后塵。故歐債危機(jī)必將進(jìn)一步惡化，對風(fēng)險市場必有打壓，對黃金市場也會產(chǎn)生復(fù)雜作用力，但最終還將體現(xiàn)出打壓金價的情況。只是金價的表現(xiàn)形式可能相對于風(fēng)險市場更為復(fù)雜。
 
　　關(guān)于外匯市場，我們繼續(xù)秉持美元中期看漲和歐元中期看跌的觀點，這符合歐債危機(jī)為近期基本面熱點的特征，也符合對沖基金在外匯市場中的戰(zhàn)略運作方向。近期美元的調(diào)整是一次類似11年10月的技術(shù)調(diào)整，并非美元走勢的逆轉(zhuǎn)。但我們在1月29日內(nèi)部報告中分析，鑒于短期美元場外賣壓很強(qiáng)，短期美元的頹勢可能進(jìn)一步延續(xù)，而金價將對應(yīng)鞏固強(qiáng)勢，故對金價的逢高做空不宜操之過急。本周市場運行正是這樣，我們短多在平倉后，耐心靜候著做空機(jī)會的到來。
 
　　1月29日關(guān)于對沖基金在外匯市場中的運作分析如下：上周對沖基金在外匯市場中的資金流向非常清晰，而在金銀市場中的動向稍顯模糊。從美元市場來看，上周對沖基金在美元外匯期貨市場中的凈多持倉再創(chuàng)歷史新高，而前一次歷史紀(jì)錄是在10月14日當(dāng)周創(chuàng)造的。上周對沖基金在美元外匯市場中的場內(nèi)外運作與10月14日當(dāng)周存在極大相似性：創(chuàng)紀(jì)錄的凈多持倉都主要來源于空頭的止損，而非多頭的進(jìn)一步主動增持。與此同時，對沖基金在場外利用空頭止損之機(jī)兌現(xiàn)著大規(guī)模的階段性多頭獲利，兌現(xiàn)獲利的力度比較大。這是上周和10月14日當(dāng)周，對沖基金在美元場內(nèi)外高度相似的交易戰(zhàn)術(shù)。如果參考10月14日之后走勢，那么短期美元似乎仍存在進(jìn)一步調(diào)整的慣性，不排除美元進(jìn)一步在78點下方尋找半年線支撐的可能。我們認(rèn)為78點附近的半年線位置應(yīng)該產(chǎn)生美元階段性調(diào)整的有效支撐。如果這樣，即便金銀價格出現(xiàn)提前回調(diào)，也必將存在一個強(qiáng)勢的反復(fù)過程，這一點必須注意。
 
　　相對于對沖基金在美元市場中的運作，在歐洲市場中的運作更能看出戰(zhàn)略操作的果敢。上周對沖基金進(jìn)一步在歐元外匯期貨市場大肆增加空頭持倉。與美元市場中多頭持倉創(chuàng)紀(jì)錄來自于空頭的止損不同，歐元市場中的凈空大幅增加依然主要來自于空頭的主動增持，意味著對沖基金非常堅決地看空并做空中期歐元，相較于10年6月11日創(chuàng)出的凈空持倉紀(jì)錄，目前凈空持倉紀(jì)錄被進(jìn)一步放大的幅度超過了50%，基金看空做空歐元的意愿極強(qiáng)。而我們依然認(rèn)為這僅僅是強(qiáng)勢建倉的階段，歐元主跌行情和美元主升行情還沒有到來。這個過程將必然出現(xiàn)，且理應(yīng)對應(yīng)重創(chuàng)風(fēng)險市場，黃金市場也應(yīng)承受對應(yīng)壓力。
 
　　既然我們認(rèn)為一月金價的強(qiáng)勢上行僅僅是多頭釋放的一支鋒利冷箭，不妨進(jìn)一步從技術(shù)面上進(jìn)行宏觀梳理，如金價月K線圖示（此圖在12月2日月評中分析過）：
 
　　金價自08年金融危機(jī)見底681.45美元后，維持著非常完美的宏觀上行趨勢，并在2011年下半年形成加速，H1、H2、H3為金價08年以來形成的趨勢線與軌道線，其中H1H2與H2H3軌道等寬。目前金價的月線趨勢完好。12月金價剛好在趨勢線H1位置獲得有效支撐而大幅回升。但目前漸進(jìn)軌道線H2線反壓。就中期而言，我們認(rèn)為在歐債危機(jī)可能進(jìn)一步惡化的影響下，金價存在向下?lián)舸┗蛱撈艸1線可能。
 
　　進(jìn)一步做波段分析。我們將金價01年見底251.7美元后至08年見頂1032.55美元，視為宏觀上行的大一浪；1032.55～681.45美元的調(diào)整視為調(diào)整大二浪；681.45～1920.8美元視為大三浪上行；那么目前金價可能面臨大四浪的調(diào)整。而如果當(dāng)前金市確實是大四浪的調(diào)整，那么調(diào)整的時間空間都不夠。大二浪的調(diào)整緣于08金融危機(jī)，當(dāng)前可能的大四浪調(diào)整同樣緣于金融危機(jī)，我們不得不對此小心。
 
　　如果當(dāng)前為大四浪調(diào)整，我們不妨參考大二浪的調(diào)整來進(jìn)行技術(shù)推導(dǎo)。從251.7～1032.55美元大一浪形成波段內(nèi)部黃金分割結(jié)構(gòu)來看。我們看到內(nèi)部的黃金分割結(jié)構(gòu)非常神奇有效：38.2％黃金分割線剛好在06年730美元附近的絕對頂部附近，同時又構(gòu)成大二浪回調(diào)的有效支撐；61.8％黃金分割線構(gòu)成06年金價見頂730美元后調(diào)整的絕對支撐；06年5月至07年月，金價的月度收盤都剛好在二分位附近；23.6％黃金分割在08年金價大一浪見頂1032.55美元后的調(diào)整中，構(gòu)成08年3～7月調(diào)整運行的絕對支撐。可見，用251.7～1032.55美元作為大一浪，并進(jìn)行黃金分割線分析，具有較強(qiáng)的參考價值。大二浪調(diào)整的絕對目標(biāo)在38.2％黃金分割線和二分位之間。
 
　　參考大一浪對大二浪調(diào)整的目標(biāo)推導(dǎo)，我們用大三浪推導(dǎo)大四浪的調(diào)整目標(biāo)。就681.45～1920.8美元大三浪進(jìn)行黃金分割：23.6％黃金分割線在1628.3美元附近，形成9月下旬和10月中旬前，金價調(diào)整的有效支撐；38.2％黃金分割線在1447.4美元，同時也是10年金價的絕對頂部區(qū)域，如果后市確認(rèn)將延續(xù)大四浪調(diào)整，那么金價存在下行至此的較大可能；二分位在1301.1美元，是11年金價在1308美元見底的絕對起點位置，說明以681.45美元～1920.8美元作為大三浪做波段分析，具有較好的實際應(yīng)用價值，參考大二浪的調(diào)整，金價運行至此的可能不大。
 
　　此外，月線圖中的SAR拋物轉(zhuǎn)向指標(biāo)在08年見底回升后，首次發(fā)出了波段承壓的信號，也意味著當(dāng)前存在大四浪調(diào)整的可能。而月線KDJ的頂部背離也構(gòu)成戰(zhàn)略看多的風(fēng)險。
 
　　上述宏觀技術(shù)分析僅僅是一種理論推導(dǎo)，在具體運用中，我們還會重點參考對沖基金的資金流向與倉位演變，看倉位與資金流向與大二浪的調(diào)整是否存在相似的演變，以進(jìn)一步確保戰(zhàn)略技術(shù)分析的正確性，否則會進(jìn)行對應(yīng)修正。
 
　　但不管如何，通過上述宏觀趨勢分析，即便金價迎來大四浪的調(diào)整，我們也不能悲觀認(rèn)為黃金的宏觀牛市已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。目前金價的宏觀運行趨勢依然完好，即便金價調(diào)整至1400美元，也不能對宏觀牛市進(jìn)行否定。從03年金價回升至300美元上方以來，每一次的中級調(diào)整都會有市場宏觀見頂?shù)淖h論，但沒一次正確。
 
　　從月線布林指標(biāo)來看，12月長陰擊穿了紅色布林中樞線支撐。參考2001年至今的黃金宏觀牛市，金價擊穿布林中樞線都構(gòu)成戰(zhàn)略買進(jìn)信號。近10年中金價月線收盤至布林中樞線下方僅約5次左右，其中08年金融危機(jī)期間有三次。也正是基于08年金融危機(jī)形成的案例走勢，使我們在金價大幅擊穿布林中樞線后相對保守，不敢積極戰(zhàn)略做多，但這算不上壞事，只是不賺或少賺，但盡可能規(guī)避類似08年金價進(jìn)一步大幅下挫的風(fēng)險。1月金價大幅長陽收升后，對整個市場的重心有向上拉抬作用，即哪怕隨后金價出現(xiàn)再創(chuàng)新低的大四浪調(diào)整，我們的逢低操作也將更加果敢，源于我們對宏觀牛市的堅信！