第二輪經(jīng)濟(jì)刺激政策有無必要

　　近期，國際貨幣基金組織和國際清算銀行雙雙發(fā)出警告，警示全球經(jīng)濟(jì)很可能進(jìn)入了“新危險期”。上周以來，歐債危機繼續(xù)蔓延發(fā)酵，資本市場巨幅震蕩引發(fā)的金融風(fēng)險“漣漪效應(yīng)”正沖擊國際金融體系，國際經(jīng)濟(jì)惡化程度遠(yuǎn)超預(yù)期，加大了人們對全球經(jīng)濟(jì)再次衰退的恐慌。這一切似乎都在一個多月的時間內(nèi)集中顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)是否陷入“二次衰退”呢？事實上，我們從未真正從三年前的經(jīng)濟(jì)衰退中走出來。如果以GDP水平衡量，截至2011年第二季度，全球前六大高收入國家中，沒有一個國家的產(chǎn)出超過2008年危機前的水平。
 
　　盡管金融危機以來，發(fā)達(dá)國家普遍采取了擴(kuò)張性財政政策，并實施大規(guī)模的量化寬松貨幣政策，但與之相背離的是，跌跌撞撞的復(fù)蘇過程卻是20世紀(jì)30年代那場經(jīng)濟(jì)災(zāi)難以來最糟糕的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇——真實就業(yè)率持續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難，全球制造業(yè)PMI指數(shù)降至兩年來低谷。8月美國失業(yè)率維持在9.1%的高位，非農(nóng)就業(yè)崗位增長規(guī)模為零，遠(yuǎn)低于預(yù)期的增加6-8萬人，為1945年以來首次非農(nóng)就業(yè)零增長，這也成為資本市場劇烈動蕩的導(dǎo)火索，然而令市場悲觀的數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不止這些。
 
　　美國二季度GDP增長率下調(diào)后只有1%的增長，大大低于2010年第四季度的3.1%(2010年以來的五個季度，美國GDP增長率分別為3.7%、1.7%、2.6%、3.1%、1.8%)。歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇幾乎陷入停滯，歐元區(qū)第二季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長0.2%，其中德國經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長0.1%。日本第二季度實際國內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比下降0.3%，這意味著日本已經(jīng)連續(xù)三個季度出現(xiàn)負(fù)增長，陷入技術(shù)性衰退。而在以出口驅(qū)動型增長為主的新興經(jīng)濟(jì)體方面，由于高通脹壓力以及外部需求萎縮的沖擊，盡管經(jīng)濟(jì)增速仍遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，但也開始出現(xiàn)放緩勢頭。中國經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩，印度調(diào)降本財年經(jīng)濟(jì)增速為8.2%，而巴西一季度4.2%的增幅也遠(yuǎn)不及去年7.5%的增長。
 
　　全球制造業(yè)也集體遇冷。受新訂單收縮和工業(yè)生產(chǎn)疲弱影響，8月份美國制造業(yè)PMI指數(shù)比上月下降0.3個百分點，為兩年以來新低。日元升值效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，日本制造業(yè)活動增速放緩，制造業(yè)PMI指數(shù)比上月回落了0.2個百分點。德國制造業(yè)增長大幅放緩嚴(yán)重拖累歐元區(qū)制造業(yè)，歐元區(qū)PMI指數(shù)比上月下降1.4個百分點，兩年以來首次低于50榮枯分界線，全球供給增長開始失速。
 
　　更為嚴(yán)峻的是，近期歐洲銀行業(yè)危機開始浮出水面，銀行體系流動性枯竭和融資困境不僅破壞了金融部門救助歐債危機的能力，也可能導(dǎo)致私人債權(quán)人參與救助計劃流產(chǎn)。主權(quán)債務(wù)危機與銀行業(yè)惡化之間形成的連鎖反應(yīng)讓新一輪金融海嘯的腳步正在迫近。
 
　　全球經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險加大，債務(wù)危機不斷升級，QE3蓄勢待發(fā)，政策沖突引發(fā)的貨幣大戰(zhàn)已經(jīng)開始。歐美債務(wù)危機以及經(jīng)濟(jì)增長遭遇逆風(fēng)導(dǎo)致歐元、美元競爭性貶值，而日元、澳元、人民幣、新加坡元、韓元等兌美元匯率創(chuàng)出數(shù)年來新高。強勢貨幣不僅對這些高度依賴資源出口和制造業(yè)出口的國家影響極大，也造成資產(chǎn)價格泡沫和通貨膨脹壓力。
 
　　為應(yīng)對“強貨幣”對“弱經(jīng)濟(jì)”的沖擊，近日日本將新成立總額1000億美元的“應(yīng)對日元升值緊急基金”，新首相也表示將不惜一切代價入市干預(yù)。除日本央行外，新加坡銀行、泰國央行、韓國央行、澳洲央行也開始醞釀或在必要時準(zhǔn)備干預(yù)匯市。全球未來貨幣干預(yù)加強，很可能觸發(fā)全球范圍內(nèi)的“貨幣貶值競賽”。這不僅擾亂了全球貨幣秩序，使各國貨幣政策博弈更趨復(fù)雜，也導(dǎo)致主導(dǎo)匯率信號發(fā)生扭曲，引起全球金融動蕩，進(jìn)而擾亂全球貿(mào)易關(guān)系加劇貿(mào)易摩擦，使得全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更加艱難。
 
　　由于對二次經(jīng)濟(jì)刺激的預(yù)期普遍升溫，甚至連貨幣收緊的新興經(jīng)濟(jì)體也有政策立場轉(zhuǎn)向的苗頭。巴西出人意料降息，其他新興經(jīng)濟(jì)體也大有跟進(jìn)的意愿，這情景似乎與三年前的市場恐慌和政策恐慌如出一轍。各國的決策者需要認(rèn)真的反思和警醒——為應(yīng)對金融危機，擺脫經(jīng)濟(jì)低迷，“量化寬松”政策和財政刺激的逆勢擴(kuò)張，似乎更符合擺脫危機的需要。
 
　　然而無論是凱恩斯式的財政政策，還是非傳統(tǒng)的貨幣政策都是周期性政策，而當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨的是經(jīng)濟(jì)全球化以來的一次結(jié)構(gòu)性大危機，是發(fā)達(dá)國家長期積累下來的結(jié)構(gòu)性債務(wù)問題，是美元主導(dǎo)的全球貨幣體系下儲蓄國與消費國之間的經(jīng)濟(jì)失衡問題。因此，僅僅通過反周期性的財政和貨幣政策非但不會有任何實質(zhì)性效果，反而由于這些不計成本的救市政策給經(jīng)濟(jì)帶來非常大的負(fù)面效應(yīng)。
 
　　事實證明，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)困境恰恰就是2008年以來反危機政策的后遺癥的集中顯現(xiàn)。美國第二輪刺激政策退出后的經(jīng)濟(jì)失速、歐洲主權(quán)債務(wù)危機、量化寬松政策及其各國之間的政策沖突而引發(fā)的貨幣戰(zhàn)爭輪番上演，這恐怕不能歸咎于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融市場恢復(fù)“過慢”，“失當(dāng)”的財政與“失控”的貨幣才是制造一場新危機的“元兇”。如何避免危機不斷的周而復(fù)始，需要各國政府重新審視應(yīng)對危機的治理機制和政策，各國需要的不是一次又一次的政策刺激，而是一場漫長而非常痛苦的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)重建。